原文标题：《历经 4 个多月的回调与低迷，市场是否即将复苏？｜WTR 7.15》
原文来源：WTR 研究院
本周回顾
本周从 7 月 8 日到 7 月 15 日，冰糖橙最高附近$60324，最低接近$54260，震荡幅度达到 11.18% 左右。观察筹码分布图，在约 57000 附近有大量筹码成交，将有⼀定的支撑或压力。
• 分析：1. 59000-63000 约 121 万枚；2. 64000-68000 约 103 万枚；
• 短期内跌不破在 51000〜53000 概率为 69%；• 其中短期内涨不破 61000〜64000 的概率为 60%。
重要消息方面
经济消息方面
1. 周四，美 CPI 年率 3%，低于预期值 3.1%；2. 核心 CPI 3.3%，低于预期值 3.4%；CP1 月率录的负值-0.1%。3. 数据公布后，美联储 9 月降息概率上升。4. 美联储古尔斯比表示：6 月的通胀报告非常出色，可以考虑⼀次降息或者⼀系列降息。5. 美联储戴利：更加确信放松货币政策宜早不宜迟，可能有必要进行⼀些政策调整。6. 目前，到 9 月利率维持不变的概率仅 7.3%，累计降息 25 个基点概率 84.6%，累计降息 50 个基点概率 8.1%
加密生态消息方面
1. ETH ETF 发行人正等待（SEC）提供有关最终文件的详细信息，SEC 经为发行人修改表格提供了多轮意见，每⼀轮都需要几周时间，发行人开始希望这⼀过程可能接近尾声。
2. FOX Businessi?#Eleanor TerrettRietn,CFTC 主管 Behnam 表示，伊利诺伊州⼀家法院确认了 BTC 和 ETH 属于《商品交易法》规定的数字商品，⽽70-80% 的加密市场是非证券。
3. QCP Capital 表示，CPI 数据吸引了所有人的注意力，乐观情绪尚未被加密货币市场消化，德国政府昨⽇向交易所和做市商转移了 1 万 BTC，地址中现在只持有 1.5 万 BTC，而 6 月中旬最初持有 5 万 BTC，表明供应压力可能有所缓解。
4. 7 月 12 日，标记为「德」的地址，转出 5248.2 个 BTC，地址上仅剩余 3846 个 BTC，按照当前速度，其可能会在接下来的 1-2 天内抛售所有 BTC。
5. 7 月 12 日，美现货 BTC ETF 7 月 11 日净流入 7900 万美元，连续 5 天流入，共计近 9 亿美元。富达现货 BTC ETF 持仓突破 18 万个 BTC，触及约 181221BTC，价值约为 105 亿美元。
6. 摩根大通（JPM）研究报告中表示，加密货币清算本月应该会减弱，市场预计将从 8 月起反弹。该银行表示，储备量的下降可能是 Gemini 或 MtGox 的债权人清算 BTC，或德国政府抛售 BTC 的结果。
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现⼀些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
长期洞察
• 市场走势图• 长期参与者的持仓结构• 美国 ETF 份额的钱包状况• 长短期市场过热和与过冷图
（下图 市场走势图）
市场在今年三月份达到高点，随后受到了重挫。
随后市场进行了四个多月的修复；这⼀点和 2021 年年中相似，和 2016 年年中相似。
⼀般情况下越长久的上涨，在周期性行业里面需要越久的消化。
如果按照历史走势的话，最近⼀两个月将开始进行修复或复苏。
（下图 长期参与者的持仓结构）
长期参与者的持仓结构是市场关键性的引擎所在；他们决定的市场塌陷的概率，而在这段时间里三到五年的参与者增加了将近⼀倍的筹码。目前市场主要的引擎也只是使用了⼀半，从这个角度来看，还有⼀半的动力来支撑市场继续。
（下图 美国 ETF 份额的钱包状况）
这个更多反映做市商额外收到资金的关系，当⼆级参与者在市场上买入大量的份额时候，做市商会额外在市场购买筹码。所以这个会更多的反映出提前的量。
（下图 长短期市场过热和与过冷图）
市场长期参与者的高倍盈利点为 68800-69800 之间附近；这可能是市场在面临复苏情况下⼀个相对中短期的压力位置。在此位置需注意风险和调整仓位。
中期探查
• 各价位结构分析• 流动性供应量• 不曾活动的巨鲸群体• BTC 盈利供应 BTC 交易所趋势净头寸
（下图 各价位结构分析）
根据此结构模型，橙线短期成本 64000，蓝线为市场的回调极限区域在 45000-49000 左右，淡棕色线为存量顶部 68722。
当然，45000-49000 只是空间上的回调预期，市场环境也受宏观环境的影响。
随着时间不断推移，美联储的讲话或政策所产生的负面影响会不断减少。
由 6 月初至今，回调时间接近⼀个半月，历史上 BTC 的回调周期的经验性时间范围基本在 2-3 个月内。
因此，时间的紧迫性可能使得空间回调预期未能奏效。
分为时间和空间只是做预期管理的视角分离，不代表⼆者存在内在矛盾，更多是相互补足。
（下图 流动性供应量）
流动性供应量近期有⼀定程度的修复，可能会使得场内的流动性问题得到初步解决。
（下图 不曾活动的巨鲸群体）
不曾活动的巨鲸群体近期有少量的增持，⼀改之前减持的节奏。
（下图 BTC 盈利供应周期）
通常，在市场预期较好时，BTC 盈利比率达到 55%-80% 时，可能会是⼀个买入的好时机。
从这个角度看，市场的回调核心可能是获利盘的出售，或者说预期减弱时重新定价。
（下图 BTC 交易所趋势净头寸）
交易所内部的 BTC 处于流入放缓的阶段，可能场内的潜在压力会得到⼀定的减少。
短期观测
• 衍生品风险系数• 期权意向成交比• 衍⽣品成交量• 期权隐含波动率• 盈利亏损转移量• 新增地址和活跃地址• 冰糖橙交易所净头寸• 姨太交易所净头寸• 高权重抛压• 全球购买力状态• 稳定币交易所净头寸• 链下交易所数据
衍生品评级：风险系数处于中性偏下区域。衍生品风险增加。
（下图 衍生品风险系数）
ETH 风险系数从上周的绿色区域来到中性区域偏下的位置，同时上周提到单从风险系数来看市场有轧空的条件，但是概率较低，当前仍维持上周判断，预期为持续性震荡。
（下图 期权意向成交比）
期权成交量下降，看跌期权比例处于中位。
（下图 衍生品成交量）
衍生品交易量处于低位水平。
（下图 期权隐含波动率）
隐含波动率有大量增加。情绪状态评级：中性
（下图 盈利亏损转移量）
当前市场的恐慌情绪 (橙线) 和积极情绪 (蓝线) 均有所下降，整体市场情绪仍表现为中性。如果积极情绪接下来未有太大表现，仍预期为持续性震荡。
（下图 新增地址和活跃地址）
新增和活跃地址处于低位水平。现货以及抛压结构评级：BTC 有中量流入累积，ETH 流出累积。
（下图 冰糖橙交易所净头寸）
BTC 交易所净头寸有中量流入累积，当前流入筹码暂无消化迹象。
（下图 E 太交易所净头寸）
ETH 交易所净头寸处于流出累积状态。
（下图 高权重抛压）
当前暂无高权重抛压。
购买力评级：全球购买力整体处于流出状态，稳定币购买力与上周持平。
（下图 全球购买力状态）
当前全球购买力均处于流失状态。
（下图 USDT 交易所净头寸）
USDT 交易所净头寸少量流入。
链下交易数据评级:在 56000 有购买意愿；在 70000 有抛售意愿。
（下图 Coinbase 链下数据）
在 50000~56000 附近价位有购买意愿；在 70000 附近价位有抛售意愿。
（下图 Binance 链下数据）
在 50000~56000 附近价位有购买意愿；在 70000 附近价位有抛售意愿。
（下图 Bitfinex 链下数据）
在 50000~54000 附近价位有购买意愿；在 70000 附近价位有抛售意愿。
本周总结：
消息面总结：
· 德国、MtGox 地址明牌出售、抛压不断；· 通胀正在下降，美联储明牌提示降息机会。· MtGox 没有明确时间，其中德国地址抛售接近尾声。· 降息利好是主导；如果 MtGox 没有更多消息，那么可能抛售结束，完成相对的底部建立。· 9 月份降息概率提高，但加密市场在 6、7 月份遭受打击较大，降息的预期酝酿效果可能要打折。· 市场真正加速或可能在 10 月之后。· 随着加密市场越来越庞大，所需孕育出的资金需求也越来越大，本轮到底能到多少，相对未知。
链上长期洞察：
1. 市场面临了 4 个多月的修复和回调以及低迷时期，按照以往周期经验，未来 2 个月内或将开始复苏；2. 长期参与者在此阶段 3-5 年参与者增持⼀倍多的筹码，市场的引擎目前来看只消耗了⼀半多；3. ETF 开始连续多日流入正向资金；4. 68800-69800 是相对短期值得注意的关键压力，也是长期参与者的高倍盈利区域。
• 市场定调：市场可能迈入了中期偏后的阶段，或将在中期之内开启复苏。
链上中期探查：
1. 空间回调预期目前尚未奏效，时间预期更加紧迫；2. 流动性流失的问题有轻微改善；3. 巨鲸群体有少量增持，⼀改减持步调；4. BTC 可能处于获利回调的买入节点；5. 交易所内部的潜在压力有轻微缓解。
• 市场定调：修复、改善场内流动性有轻微改善，当前仍有情绪恢复期，压力减缓。
链上短期观测：
1. 风险系数处于中性偏下区域，风险增加。2. 新增活跃地址较处于低位。3. 市场情绪状态评级：中性。4. 交易所净头寸整体呈现 BTC 有中量流入累积，ETH 流出累积。5. 全球购买力整体处于流出状态，稳定币购买力与上周持平。6. 链下交易数据显示在 56000 有购买意愿；在 70000 有抛售意愿。7. 短期内跌不破在 51000〜53000 概率为 69%；其中短期内涨不破 61000〜64000 的概率为 60%。
• 市场定调：当前市场情绪仍处于中性区域，由于市场购买力以及积极情绪并未恢复，本周预期市场保持震荡，持续性大幅下跌概率较低。
风险提示：以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
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