Traducción: bocaibocai.eth
Desde que el Banco de Pagos Internacionales (BPI) y la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) lanzaron respectivamente el "Internet financiero (Finternet)" y la infraestructura Global Layer 1 liderada por el banco central, el campo financiero tradicional está marcando el comienzo de una enorme tendencia de cambio. : financiero y la transformación del sistema monetario hacia la tokenización. Los formuladores de políticas globales, las instituciones financieras y las nuevas empresas han prestado una atención sin precedentes e investigado la tokenización, y este tema se ha convertido en uno de los temas centrales en muchas conferencias importantes de la industria.
Además del proceso técnico y la infraestructura de tokenización, las finanzas descentralizadas (DeFi), como una de las principales innovaciones en la industria blockchain, también se han convertido en un tema candente en el campo financiero tradicional. Por lo tanto, en un momento histórico surgió un nuevo concepto de "DeFi institucional". Deutsche Bank publicó recientemente un informe de investigación sobre DeFi institucional, y el autor también tradujo el informe de investigación.
A diferencia de las características del DeFi nativo, que no tiene acceso, los activos se mantienen mediante contratos inteligentes y se rigen por organizaciones DAO, el DeFi institucional enfatiza la custodia de los activos por parte de instituciones financieras reguladas, KYC/AML en forma de identidades digitales y Las organizaciones profesionales y los profesionales gobiernan. Las instituciones financieras tradicionales ven este DeFi regulado como una nueva herramienta de crecimiento que puede reducir costos, aumentar la eficiencia y mejorar la transparencia regulatoria.
El artículo también critica el fenómeno de la "ilusión de descentralización" en el campo nativo de DeFi, es decir, mantener en alto la bandera de la "descentralización" para gobernar en nombre de DAO, pero en realidad está extremadamente centralizado y el derecho a hablar y Los tokens de gobernanza están en manos de un pequeño número de personas. El autor ha notado este fenómeno durante mucho tiempo, y la mayoría de la gente en la industria ha hecho la vista gorda y se ha convertido en el "elefante en la habitación". Esto es algo sobre lo que vale la pena reflexionar.
Algunas personas pueden pensar que parece ridículo que la desintermediación DeFi se utilice para realizar negocios financieros “eliminando intermediarios”. Pero si lo piensa detenidamente, tome los préstamos DeFi como ejemplo. Los préstamos en DeFi nativo implican que un grupo de personas proporcione liquidez de los activos subyacentes para obtener los ingresos de los activos prestados, y otro grupo de personas que proporcionen activos hipotecarios y presten los mismos. Los activos subyacentes en el contrato inteligente pagan intereses. En este proceso, el intermediario solo ha sido reemplazado por contratos inteligentes y su función ha cambiado, pero el intermediario no ha desaparecido. No es poco realista que las instituciones financieras operen protocolos DeFi, pero ha reducido muchos costos laborales y procesos.
De hecho, en este proceso no se crea ninguna "moneda de crédito" de la nada. La capacidad de los bancos comerciales tradicionales para obtener moneda de crédito a través del crédito es algo que el DeFi nativo puede lograr técnicamente, pero es difícil de lograr a nivel comercial. Esto implica la evaluación crediticia de los prestatarios y una serie de limitaciones del sistema social, lo cual es una cuestión de gobernanza. Es casi imposible realizar préstamos de crédito no garantizados en DeFi sin acceso, y falta un sistema de rendición de cuentas y restricciones legales para los usuarios.
El DeFi institucional es la forma de resolver este problema. Las instituciones financieras pueden reducir en gran medida el umbral para que las empresas y los individuos participen en las finanzas a través de protocolos DeFi regulados, lograr una inclusión financiera más amplia y reducir los costos y aumentar la eficiencia. Desde la perspectiva de los bancos centrales y los responsables de la formulación de políticas, esto tiene un profundo impacto en todo el país. La sociedad. La economía es algo positivo. Esta también será una tendencia importante en la transformación de la tokenización de los campos financieros tradicionales en el futuro.
Para lograr este objetivo, la tecnología no es el obstáculo principal, la gobernanza y las leyes y regulaciones son la clave. Hoy en día, podemos ver que cada vez más bancos centrales e instituciones financieras han comenzado a poner a prueba una serie de proyectos de tokenización y a formular marcos regulatorios. Creemos que es sólo cuestión de tiempo antes de que se implementen aplicaciones a gran escala.
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Las aplicaciones institucionales de las finanzas descentralizadas (DeFi) tienen el potencial de crear un nuevo paradigma financiero basado en los principios de colaboración, componibilidad y código fuente abierto, y respaldado por una red abierta y transparente. En este documento técnico, profundizamos en la historia de DeFi y sus posibles desarrollos futuros, centrándonos en cómo esto afecta los servicios financieros institucionales.
Prefacio
La evolución de las finanzas descentralizadas (DeFi) y su potencial de adopción en casos de uso institucional ha generado un interés significativo entre los observadores de la industria. Sus defensores ven argumentos sólidos para el surgimiento de un nuevo paradigma financiero basado en los principios de colaboración, componibilidad, código fuente abierto y respaldado por redes abiertas y transparentes. A medida que un campo pasa a ser el centro de atención, se está construyendo el camino para aprovechar DeFi para actividades financieras reguladas.
El cambiante entorno macroeconómico y regulatorio global ha obstaculizado un progreso significativo de base amplia, con el desarrollo ocurriendo principalmente en el espacio minorista o a través de entornos de pruebas de incubación como telón de fondo. Sin embargo, en los próximos uno a tres años, se espera que el DeFi institucional despegue, junto con la adopción generalizada de activos digitales y tokenización, un escenario para el que las instituciones financieras se han estado preparando durante años.
Este camino está impulsado por los avances en la infraestructura blockchain, en forma de Capa 1 Global o Redes Interconectadas, para adaptarse a las organizaciones que operan bajo requisitos de cumplimiento normativo. También están surgiendo problemas que resuelven incertidumbres clave, incluidos los requisitos de cumplimiento y balance, así como el anonimato de las billeteras blockchain y cómo cumplir con los requisitos de conocimiento del cliente (KYC) y antilavado de dinero (AML) en las cadenas de bloques públicas. A medida que estas discusiones se profundizan, queda cada vez más claro que las finanzas centralizadas (CeFi) y las finanzas descentralizadas (DeFi) no son opuestos binarios y que la adopción total en el lado institucional del sector financiero solo puede ser beneficiosa para aquellos en el ecosistema; factible para organizaciones con un modelo híbrido de gobernanza operativa centralizada.
En los círculos institucionales, la exploración de este espacio a menudo se enmarca como un viaje de descubrimiento hacia un área rica en potencial para desarrollar productos de inversión innovadores que lleguen a nuevos consumidores y fondos de liquidez previamente no explotados y adopten nuevos modelos operativos digitales y estructuras de mercado más rentables. Sólo el tiempo (y la innovación) dirán si DeFi sobrevivirá en su forma más pura o si veremos un compromiso que permita cierto grado de descentralización para servir como puente hacia el mundo financiero.
En este documento técnico, reflexionamos sobre la historia reciente de DeFi, intentamos desmitificar parte de la terminología comúnmente utilizada y luego analizamos más de cerca algunos de los impulsores clave del espacio DeFi. Finalmente, consideraremos lo que enfrenta la comunidad de servicios financieros institucionales en el camino hacia DeFi institucional.
Análisis del panorama DeFi
1.1 ¿Qué es DeFi?
El núcleo de DeFi es proporcionar servicios financieros, como préstamos o inversiones, en la cadena sin depender de intermediarios financieros centralizados tradicionales. Si bien no existe una definición oficial y universalmente aceptada en un campo en rápida evolución, los servicios y soluciones típicos de DeFi pueden identificar los siguientes elementos:
Las carteras autohospedadas permiten a los inversores convertirse en sus propios custodios.
Utilice código para mantener y gestionar la custodia de activos digitales mediante contratos inteligentes.
Un contrato de participación que utiliza código para calcular y distribuir recompensas en función de los valores y/o variables del depósito.
Los protocolos de intercambio de activos que permiten intercambiar un activo por otro y utilizarlo en préstamos o intercambios descentralizados (DEX), como Uniswap, uno de los primeros actores del ecosistema DeFi, utilizan contratos inteligentes para ejecutar transacciones.
Estructuras de titulización y rehipotecación que emiten diferentes activos basados en activos subyacentes "wrapped", donde los activos emitidos pueden tener valor de mercado secundario.
1.2 ¿Qué es DeFi institucional?
DeFi institucionalizado –el tema central de este artículo– se refiere a la adopción y adaptación institucional de estructuras DeFi, así como a la participación institucional en aplicaciones o soluciones descentralizadas (dApps). Al abordar este tema dentro del marco regulatorio de la industria financiera, los beneficios de DeFi pueden transferirse a los mercados financieros tradicionales, abriendo posibilidades para crear nuevas eficiencias y efectos de costos, al mismo tiempo que allanan el camino para nuevas vías de crecimiento. Estos nuevos caminos incluyen la tokenización de activos y valores reales, así como la integración de la programabilidad en clases de activos y el surgimiento de nuevos modelos operativos.
La diferencia entre DeFi institucional y DeFi tradicional se muestra en la Figura 1.
1.3 DeFi – Historia
En un entorno abierto, los proyectos relacionados con DeFi galvanizaron el mercado de las criptomonedas en el verano de 2020, marcando el comienzo de una nueva era. Debido a su alta liquidez, activos costosos y altos rendimientos mineros, DeFi aumentó rápidamente durante la flexibilización cuantitativa (QE) masiva reiniciada por la Reserva Federal (Fed) en respuesta a la epidemia de COVID-19. Los activos totales en servicios DeFi (total bloqueado). valor, TVL) aumentó de mil millones de dólares a principios de año a más de 15 mil millones de dólares a finales de año.
Durante este período, los nuevos proyectos DeFi recibieron una gran cantidad de apoyo financiero y la cantidad de proyectos y tokens relacionados estuvo relativamente saturada, tratando de aprovechar el impulso. El total de usuarios de DeFi aumentó a finales de 2021, con más de 7,5 millones de usuarios únicos realizando transacciones en el ecosistema DeFi, un aumento del 2550 % respecto al año anterior, y el TVL alcanzó un máximo de 169 mil millones de dólares en noviembre de 2021 (según datos de DeFiLlama). Se introdujeron nuevos términos y nombres como Uniswap y Yield Farming en la vida financiera cotidiana.
A lo largo del año, DeFi experimentó una buena cantidad de problemas, incluidas algunas caídas muy publicitadas, debido a múltiples aumentos de las tasas de interés y un aumento significativo de la inflación, junto con algunas malas prácticas en el ecosistema. Esto significa que todo el mercado se ve obligado a dar un paso atrás y entrar en una fase prudente y racional en la segunda mitad de 2022.
Esta tendencia se volvió aún más pronunciada a principios de 2023, cuando la financiación privada en el espacio fintech DeFi se agotó a medida que aumentaron los costos de financiación, lo que se reflejó en una disminución interanual del 69 % en la actividad de transacciones en lo que va del año (primer trimestre de 2023, Fintech Global Research). ). Esto provocó que el TVL en los sistemas DeFi cayera a menos de 50 mil millones de dólares en abril de 2023 y a un mínimo de 37 mil millones de dólares a finales de octubre de 2023.
A pesar de la importante caída y del contemporáneo "criptoinvierno" (es decir, la disminución del valor de los criptoactivos), los fundamentos de la comunidad DeFi siguen siendo resistentes, con un número de usuarios en constante crecimiento y muchos proyectos DeFi perseverando y centrándose en la creación de productos. y capacidades.
El mercado creció a finales de 2023 cuando Estados Unidos aprobó el primer producto ETF criptográfico al contado, lo que se considera ampliamente como una señal importante de una mayor integración de los activos digitales en los productos financieros tradicionales. Más importante aún, esto abre la puerta para que los actores institucionales participen más profundamente en estos ecosistemas emergentes, lo que traerá la liquidez que tanto se necesita al espacio.
1.4 Hacer realidad la promesa inicial de DeFi
En el espacio de los criptoactivos nativos, el movimiento DeFi ha llevado a estructuras de codificación que demuestran cómo DeFi puede funcionar sin la participación de ciertos intermediarios, que a menudo involucran contratos inteligentes y/o fundaciones peer-to-peer (P2P). Debido a los bajos costos de acceso, los servicios DeFi se adoptaron rápidamente en sus inicios y rápidamente demostraron su valor al proporcionar grupos de activos eficientes y reducir las tarifas de intermediario, y aplicar técnicas de financiamiento económico conductual para gestionar la demanda, la oferta y los precios.
Estas nuevas ventajas se obtienen porque DeFi rediseña o reemplaza las actividades intermediarias existentes para que sean más eficientes a través de la programación de contratos inteligentes, cambiando así los flujos de trabajo y cambiando roles y responsabilidades. En la “última milla” con inversores y usuarios, las aplicaciones DeFi, o DApps, son las herramientas que brindan estos nuevos servicios financieros. Por tanto, las estructuras de mercado existentes pueden cambiar.
Actividades institucionales pioneras en DeFi
Hay muchos casos de uso institucional que se pueden extraer del espacio DeFi, aprovechando la tokenización de activos y valores reales.
A continuación se muestran algunos ejemplos que intentan delinear la conexión entre los productos de servicios financieros y la tecnología y la regulación para crear nuevo valor y ilustrar por qué las DeFi institucionales son atractivas.
Caso 1: Interoperabilidad, 2023 Al utilizar construcciones DeFi en el espacio institucional, las billeteras con autocustodia pueden habilitar un modelo de custodia de activos distribuidos al tiempo que proporcionan cuentas digitales (direcciones) integradas e independientes que pueden usarse para el flujo de transacciones, la liquidación y la presentación de informes. Un uso importante es como puente de contrato inteligente, conectando diferentes cadenas de bloques para lograr la interoperabilidad y evitar la fragmentación causada por la elección de la cadena de bloques.
Aplicabilidad: Sirve como punto de conexión entre redes públicas, con licencia pública y privadas para minimizar la fragmentación y al mismo tiempo permitir un alto grado de acceso y participación.
Ejemplo: https://www.mas.gov.sg/-/media/mas-media-library/development/fintech/guardian/interlinking-networks-technical-paper-vfinal.pdf
Caso 2: Utilizando monedas estables para refinanciar instrumentos financieros tokenizados, los sistemas DeFi 2023 también se pueden utilizar para financiar industrias tradicionales, aunque aún no se han aplicado a gran escala. Por ejemplo, un token de seguridad que representa algún instrumento financiero del mundo real se puede colocar como garantía en una "bóveda" de contrato inteligente, obtener una moneda estable y luego convertirse en moneda fiduciaria.
Referencia: https://www.sgforge.com/refinancing-dai-stablecoin-defi-makerdao/
Caso 3: Fondos tokenizados en gestión de activos, 2023 Las unidades de fondos tokenizados o tokens se pueden distribuir a través de blockchain, abrirse directamente a inversores calificados y mantener registros de inversores en la cadena, mientras que las instalaciones de contratos inteligentes permiten una suscripción y canje rápidos o casi instantáneos mediante monedas estables reguladas. Además, las unidades de fondos tokenizadas que representan instrumentos financieros tradicionales líquidos de alta calidad pueden servir como garantía.
Ejemplo: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-launches-first-tokenized-fund-222700828.html?guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuYmluZy5jb20v&guce_referrer_sig=AQAAAKT37GXfe84hphq0iMK6yzh8B9rXpnPwpnPon Yy 1t7sBzLgpCAdM7Lo3TaQqzplg62uy34Nlh0QwotmrfATOLgFLlUWOrM4Jx6Qe_tYFQCjpr-QpS6 ZxvYQnBEdUPH-6CKs8nbkAE5BmfHIgpOqxxSbEJEelcA7SBtbiMeDxsokm&_guc_consent_skip= 1720507214
La evolución de la estructura del mercado institucional DeFi
El concepto de mercado impulsado por DeFi propone una estructura de mercado fascinante que es dinámica y de naturaleza abierta, y su diseño nativo desafiará las normas de los mercados financieros tradicionales. Esto ha llevado a opiniones divergentes sobre cómo DeFi se integra o coopera con el ecosistema más amplio de la industria financiera y qué forma pueden tomar las nuevas estructuras de mercado.
2.1 Gobernanza, confianza y centralización
En el ámbito institucional, hay un mayor énfasis en la gobernanza y la confianza, lo que requiere propiedad y rendición de cuentas en los roles y funciones desempeñados. Si bien esto puede parecer contradictorio con la naturaleza descentralizada de DeFi, muchos creen que es un paso necesario para garantizar el cumplimiento normativo y brindar claridad a los actores institucionales para adaptar y adoptar estos nuevos servicios. Esta situación ha dado lugar al concepto de "ilusión de descentralización", porque la necesidad de gobernanza conducirá inevitablemente a un cierto grado de centralización y concentración de poder dentro del sistema.
Incluso con cierto grado de centralización, es probable que la nueva estructura de mercado sea más ágil que la que tenemos hoy porque hay una intermediación organizacional significativamente menor. Como resultado, las interacciones ordenadas serán más paralelas y concurrentes. Esto, a su vez, ayuda a reducir la cantidad de interacciones entre entidades, aumentando así la eficiencia operativa y reduciendo los costos. Bajo esta estructura, las actividades regulatorias, incluidos los controles contra el lavado de dinero (AML), también serán más efectivas, ya que un menor número de intermediarios aumenta la transparencia.
2.2 Potencial para nuevos roles y actividades
Ecosistema institucional DeFi Los casos de uso pioneros enumerados en la Sección 1.4 resaltan cómo las estructuras del mercado actual pueden evolucionar en la próxima ola de innovación DeFi.
De esta manera, las cadenas de bloques públicas pueden convertirse en la plataforma de servicios públicos de facto de la industria, del mismo modo que Internet se convirtió en la infraestructura de prestación de servicios bancarios en línea. Ya existe algún precedente para el lanzamiento de productos institucionales de blockchain en blockchains públicas,7 especialmente en el campo de los fondos del mercado monetario. La industria debería esperar nuevos avances, por ejemplo en el ámbito de la tokenización. o fondos virtuales, clases de activos y servicios intermediarios y/o con una capa de licencia;
Participe en mercados DeFi ejecutados en redes blockchain públicas, privadas o autorizadas.
Para las instituciones, la naturaleza de DeFi en sí es a la vez desalentadora y convincente.
Participar, operar y realizar transacciones en el ecosistema abierto proporcionado por los productos DeFi puede entrar en conflicto con el entorno privado o de circuito cerrado de las finanzas tradicionales, donde los clientes, las contrapartes y los socios son bien conocidos y los riesgos se basan en niveles adecuados de divulgación y diligencia debida. son aceptados. Esta es una de las razones por las que gran parte del progreso en el espacio institucional de activos digitales hasta la fecha se ha producido en el espacio de la red blockchain privada o autorizada, donde un administrador confiable actúa como un "operador de red" y el propietario es responsable de aprobar el ingreso de los participantes. red.
Por el contrario, las redes de cadenas públicas tienen potencial de escala abierta, bajas barreras de entrada y oportunidades de innovación listas. Estos entornos son de naturaleza descentralizada, se basan en el principio de que no existe un único punto de falla, y las comunidades de usuarios están incentivadas a "hacer el bien" mediante protocolos de consenso (Prueba de participación (POS), Prueba de trabajo de trabajo (siendo PoW el principal). Por ejemplo) puede variar en diferentes cadenas. Esta es una forma en que los participantes, como validadores, pueden contribuir y recibir recompensas en lo que consideramos la "economía blockchain".
3.1 Esquema de la lista de verificación de participación
Al evaluar cualquier activo digital y su participación en el ecosistema blockchain, las consideraciones clave deben incluir la madurez de la blockchain y su hoja de ruta correspondiente, el consenso de liquidación final alcanzable, la liquidez y la interacción con otros activos en la cadena, la perspectiva regulatoria y la adopción; También evalúe los riesgos de la tecnología de la red, la seguridad de la red, los planes de continuidad y la comunidad central de la red y los participantes desarrolladores. El grado de estandarización técnica y una comprensión común de las taxonomías también pueden allanar el camino para el desarrollo de aplicaciones.
Sobre esta base, las cadenas privadas parecen menos riesgosas y más atractivas. Sin embargo, el menor nivel de riesgo de las cadenas de bloques privadas en comparación con las públicas también debe medirse mediante los siguientes factores: disponibilidad de experiencia, dependencia de proveedores, accesibilidad, escala de liquidez y el costo de crear, mantener y operar cadenas de bloques privadas, factores que puede determinar el éxito o el fracaso de un proyecto. Imagínese si cada banco tuviera que administrar su propia Internet privada para respaldar sus aplicaciones de banca por Internet. El costo sería un factor clave, especialmente durante el período de transición en el que blockchain operará en paralelo con las pilas de tecnología existentes.
En última instancia, las empresas deben adaptarse al nivel de transparencia y a las nuevas formas de trabajar que pueden aceptar y gestionar, manteniendo al mismo tiempo un fuerte enfoque en sus propios intereses y los de sus respectivos clientes en lo que respecta a la protección de datos y activos. No importa de qué lado de DeFi esté, la custodia y custodia de los activos son cruciales. La clave es comprender enfoques novedosos (como los activos mantenidos mediante contratos inteligentes como una extensión de la custodia) y abordar sustancialmente las áreas grises en estas áreas, lo que puede ayudar a reducir el riesgo y las preocupaciones regulatorias.
Otro ejemplo es que la identidad es muy importante y desplegar credenciales verificables es uno de los elementos fundamentales en el proceso de institucionalización de DeFi. Estas credenciales facilitarán la gobernanza y brindarán a las instituciones seguridad al participar en estos ecosistemas abiertos de blockchain. Las credenciales verificables permiten a cualquier persona demostrar su identidad mediante pruebas criptográficas sin compartir directamente información de identificación personal (PII), mientras se almacena dicho material de PII fuera de la cadena o de forma cifrada y descentralizada para mayor protección.
Por lo tanto, bajo tales identidades digitales en la capa “DApps”, la gobernanza centralizada puede permitir una diligencia debida del cliente (KYC) confiable, controles de sanciones y prevención del lavado de dinero en áreas como la entrada y salida de inversores de las estructuras institucionales de DeFi. Además, la detección de abusos en el mercado comercial y otras medidas de integridad del mercado (como la idoneidad de los inversores) serán nuevas salvaguardias que podrán implementarse. Las identidades digitales ayudan a identificar patrones de riesgo y al mismo tiempo mantienen la confidencialidad de las transacciones y la privacidad bancaria.
De esta manera, las principales ventajas de DeFI en términos de rentabilidad y valor innovador se preservan y convergen para reunir ciertos atributos clave para un equilibrio regulatorio exitoso.
En los últimos años, blockchain ha sido defendida por su desarrollo temprano y evaluación en las instituciones. Vale la pena señalar que el “Proyecto Guardián” de múltiples etapas a nivel industrial fue lanzado en junio de 2022 por las siguientes organizaciones. La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) busca avanzar en el camino hacia DeFi de nivel institucional. Desarrollar redes "abiertas e interoperables" y explorar el potencial del mercado de Internet.
Esto está en línea con la visión más amplia de innovación de la industria para lograr escala, liquidez y nuevas conexiones de mercado mediante el uso de tecnología basada en blockchain sin comprometer la estabilidad financiera y la integridad del ecosistema. ¿Cómo lograr este objetivo teniendo en cuenta la supervisión? Este es el problema de un billón de dólares que enfrentan las instituciones DeFi.
obstáculos reglamentarios
4.1 Marco sin intermediarios
No hay duda de que el camino por recorrer es largo y lleno de innovación, exploración y revisión/reflexión. El régimen DeFi exige que los reguladores, los emisores de normas y los formuladores de políticas reconsideren sus marcos de supervisión tradicionales, que se establecen centralmente con intermediarios. Dado que los sistemas descentralizados pueden carecer de puntos de acceso regulatorios y de supervisión, DeFi ciertamente está impulsando un cambio de paradigma.
4.2 Integridad del mercado y protección de los inversores
El impulso y el progreso interjurisdiccional en el espacio han ido creciendo desde finales de 2023: en diciembre, la Organización Internacional de Comisiones de Valores publicó Recomendaciones de políticas para DeFi, que describían políticas dirigidas a los riesgos fundamentales para la integridad del mercado y la protección de los inversores. 9 Antes de esto, la Organización Internacional de Comisiones de Valores publicó las "Recomendaciones de políticas sobre criptoactivos" en noviembre de 2023, que están posicionadas para complementar las recomendaciones de políticas relacionadas con DeFi. Con estas dos recomendaciones de política global interoperables, una actividad que no esté sujeta a una norma estará sujeta a la otra. 10 Como resultado, el panorama regulatorio es ahora más claro y lo será a medida que sus miembros implementen globalmente las recomendaciones de IOSCO.
Esta claridad también está impulsada por principios regulatorios globales de mismas actividades, mismos riesgos, mismas regulaciones y neutralidad tecnológica. Esto significa que un instrumento financiero tradicional tokenizado debe regularse en función de su naturaleza como instrumento financiero, en lugar de recibir un trato diferente solo porque está tokenizado. Dado que la tokenización es un proceso técnico, se aplicarán las regulaciones de riesgo tecnológico existentes. La gestión de las instituciones financieras de sus activos y pasivos expuestos a las nuevas tecnologías está cada vez más influenciada por la forma en que entienden y calculan los riesgos que surgen de las características únicas de esa tecnología.
4.3 Manejar con precaución
El impacto de la participación en el espacio de los activos digitales en los balances es otro desafío en términos de evolución regulatoria. Las normas finales del Comité de Basilea (BCBS) sobre el tratamiento prudencial de los criptoactivos por parte de los bancos también se publicarán para comentarios en diciembre de 2023. La atención se centra en reconocer la combinación del mercado, que se resume en reconocer los riesgos de mercado, crédito y liquidez inherentes a las actividades relacionadas con los criptoactivos (que esencialmente incluyen DeFi), y definir las divulgaciones y las salvaguardias requeridas. Las normas del Comité de Basilea también abordan la necesidad de agrupar ampliamente los tipos de activos en los Grupos 1 y 2 según criterios de clasificación que reflejen los riesgos subyacentes que deben gestionarse. Otra consulta sobre los requisitos de divulgación del Acuerdo de Basilea finaliza el 31 de enero de 2024. Más recientemente, el 16 de mayo de 2024, el Comité de Basilea anunció que pospondría la fecha de implementación un año hasta el 1 de enero de 2026. Queda por examinar en profundidad cómo se clasifica el DeFi institucional en estas circunstancias.
Estos son hitos importantes en el viaje de descubrimiento de la industria. Son la culminación de años de intenso trabajo de promoción conjunta del sector público y la industria para comprender, discutir, calibrar y acordar interpretaciones que puedan allanar el camino para mayores avances a medida que los mercados y la tecnología evolucionan en conjunto. Establecer y armonizar un entendimiento sobre cómo considerar los nuevos dominios digitales, incluidos los riesgos asociados con la participación en ellos, será una base y una barrera importante para la innovación, al tiempo que aumentará la claridad regulatoria.
Muchos casos de uso demuestran que las tecnologías innovadoras, combinadas con regulaciones apropiadas, pueden ser una fuerza muy poderosa para el cambio, remodelando y reorganizando los modelos de negocios y los mercados.
5.DeFi: ¿Qué sigue?
La bombilla no surgió de la mejora continua de las velas, sino de la mejora continua de tecnologías alternativas que resolvían las deficiencias de las velas de cera.
Si pensamos en las preguntas anteriores y creemos en el poder potencial de una versión institucional o ampliamente regulada de DeFi, debemos reconocer que requiere un conjunto de principios básicos, estándares y capacidades previas para construir la estructura del ecosistema. De hecho, sólo entonces los actores institucionales lo adoptarán como una nueva herramienta de crecimiento y avanzarán con suficientes salvaguardias y certeza regulatoria.
Después de una época tumultuosa para todas las formas de DeFi, 2024 será un momento decisivo. La implementación de la regulación es una fuerza impulsora que seguirá determinando el interés institucional y la velocidad de adopción del espacio digital. Se puede decir que DeFi amplía los desafíos de la gestión de riesgos, la lucha contra el lavado de dinero y la privacidad de la información. Sin embargo, cuando se considera en conjunto con las oportunidades que presenta el DeFi institucional, incluida la inclusión financiera, es difícil ignorar los beneficios potenciales que traerá a los nuevos productos, nuevos servicios y nuevos modelos operativos en la industria financiera digital del futuro.
La tecnología en sí es cada vez más madura y la comprensión de la tecnología por parte de la gente es cada vez más profunda. Las regulaciones son cada vez más claras y, a medida que los pilotos aprenden las lecciones, ahora es más fácil obtener la experiencia necesaria. Por ejemplo, el aumento de las regulaciones y la experiencia en funciones de control, como el cumplimiento y la auditoría, pueden ayudar a introducir la tecnología DeFi en la industria financiera.
La industria se encuentra actualmente en la fase de "prueba de concepto posterior", donde los productos "vivos" visibles y exitosos deben actualizarse a productos comerciales escalados. Esta transición ayudará a lograr eficiencias de costos o un nuevo crecimiento e impulsará aún más el desarrollo institucional. Queda por ver cómo los factores cubiertos en este artículo afectarán o inhibirán la trayectoria de desarrollo de la participación institucional en DeFi regulada.
La maduración continua de la tecnología, la innovación y la regulación en áreas clave como la interoperabilidad entre cadenas, los oráculos, las soluciones de identificación digitales o descentralizadas y los anclajes de confianza solo agregarán combustible al impulso de adopción necesario para alcanzar una masa crítica. Si bien el camino hacia DeFi institucional puede no llevarnos a la “luna”, sin duda será un viaje emocionante hacia un destino nuevo y fascinante.
