Título original: Anuncio: Informe "Activos digitales: conocimientos y tendencias del mercado, primer semestre de 2024" de CME y Glassnode
Autor original: CME y Glassnode
Fuente original: nodo de vidrio
Compilado por: Mars Finance, Eason
El informe Activos digitales: conocimientos y tendencias del mercado 1S 2024, elaborado en asociación con CME Group y Glassnode, sintetiza una amplia gama de información que incluye desempeño de precios, análisis en cadena, eventos de la industria y datos de derivados. Nuestro objetivo es dotar a los comerciantes institucionales del conocimiento que necesitan para navegar eficazmente por las complejidades del panorama de los activos digitales.
Los aspectos más destacados del informe incluyen:
Descripción general del mercado: una comprensión amplia del estado actual del mercado de activos digitales, centrándose en las principales clases de activos, sus capitalizaciones de mercado y el dominio de Bitcoin y Ethereum en el ecosistema.
Flujos de capital y ciclos de mercado: analice los flujos de capital de Bitcoin, Ethereum y monedas estables para obtener información sobre los ciclos del mercado y el comportamiento de los inversores en diferentes etapas del mercado.
Conceptos básicos del mercado de derivados: una revisión detallada del creciente mercado de futuros y opciones para activos digitales, que incluye información sobre el interés abierto, el volumen de operaciones y el creciente dominio de actores institucionales como CME Group.
He aquí un breve adelanto del informe:
Retrocesos de corrección del mercado alcista: Las caídas en el mercado alcista actual han sido relativamente pequeñas en comparación con ciclos anteriores. Esta tendencia indica que el mercado está madurando, con menos volatilidad y un comportamiento de precios más estable, lo que proporciona un entorno más predecible para los inversores.
Relación ETH/BTC: La relación ETH/BTC es un indicador clave de la rotación de capital y el sentimiento del mercado. Aunque el mercado ha sido alcista desde finales de 2022, Ethereum todavía ha tenido un rendimiento inferior al de Bitcoin debido a la presión competitiva y los avances regulatorios.
Comparación del volumen de liquidación: el volumen diario de transacciones en cadena de Bitcoin ha alcanzado niveles comparables a los de los gigantes financieros tradicionales como Visa y Mastercard. Este hito destaca la creciente importancia de Bitcoin en el sistema financiero global y su potencial para una mayor integración y adopción.
El siguiente es un extracto del informe:
Introducción
En los últimos años, los activos digitales han pasado de ser una inversión exótica y de nicho a una clase de activos de pleno derecho. La aprobación del ETF Spot Bitcoin y sus entradas récord demuestran que el activo digital sigue ofreciendo oportunidades únicas y sigue siendo una opción de inversión atractiva.
Sin embargo, también presentan riesgos únicos. Para prosperar en este mercado, los inversores necesitan un conocimiento profundo de estas características, incluidos los fundamentos de los activos, los ciclos del mercado y los vastos conjuntos de datos disponibles en blockchain sobre el sentimiento y el comportamiento de los participantes del mercado.
Este informe tiene como objetivo proporcionar a los inversores una comprensión profunda de la clase de activos digitales emergente.
Descripción general del panorama de los activos digitales
El espacio de los activos digitales ha crecido rápidamente en los últimos años y el interés de los inversores institucionales se ha ampliado, particularmente como clase de activo macro. Bitcoin ha liderado históricamente el mercado y seguirá haciéndolo en 2023 y 2024.
Desde que alcanzó los mínimos del ciclo en noviembre de 2022, la capitalización de mercado de Bitcoin ha crecido en más de 1,13 billones de dólares (+370%) desde el ATH actual establecido en marzo de 2024. Ethereum, el segundo activo más grande del sector, también ha visto aumentar su valoración en 354.000 millones de dólares (+267%) durante el mismo período, aproximadamente en línea con el espacio más amplio de las altcoins. El suministro total de monedas estables también ha aumentado desde marzo de 2024, después de un período más largo de canjes netos que comenzó a mediados de 2022.
Figura 1: Mercado: Principales activos que lideran el desempeño desde noviembre de 2022
Fuente de la imagen: Glassnode
En general, el espacio de los activos digitales tiene actualmente una capitalización de mercado total de aproximadamente 2,56 billones de dólares, de los cuales Bitcoin representa más de la mitad con 1,33 billones de dólares. Ethereum tiene actualmente una capitalización de mercado de 451 mil millones de dólares, mientras que el espacio más amplio de altcoins tiene una capitalización de mercado total de 611 mil millones de dólares. Las monedas estables se han convertido en un pilar importante en la estructura del mercado de activos digitales, expandiéndose hasta alcanzar una oferta total de 145 mil millones de dólares en los últimos cuatro años. Tether (USDT) sigue siendo la moneda estable dominante con un 74%, seguida de USD-Coin (USDC) con un 22%. Las monedas estables denominadas en dólares todavía representan más del 99% del suministro total de monedas estables, mientras que la adopción general de otras monedas fiduciarias es insignificante.
Durante los últimos 16 años, Bitcoin ha mantenido su posición como el activo digital más grande, representando más del 52,7% del valor total de la industria. El dominio de Bitcoin es una métrica que los analistas suelen utilizar para evaluar los ciclos del mercado. El dominio de Bitcoin tiende a crecer durante los mercados bajistas y alcistas iniciales a medida que el capital busca un refugio relativamente seguro. Históricamente, el dominio de Bitcoin ha disminuido durante las fases más especulativas de los mercados alcistas a medida que aumenta el apetito por el riesgo. Ethereum ha sido el activo dominante en el espacio de las altcoins desde hace algunos años y actualmente representa el 41,7% del espacio. Desde mediados de 2023, el dominio de Ethereum ha disminuido ligeramente a medida que han aumentado los competidores en el espacio blockchain de contratos inteligentes. El capital de las monedas estables representa actualmente aproximadamente el 5,7% de todo el mercado de activos digitales, alcanzando un máximo del 16,1% a finales de 2022.
Figura 2: Mercado: Desglose de los cambios netos de capital en el valor realizado en el mercado
Fuente de la imagen: Glassnode
La Figura 2 muestra cómo estas oleadas de capital han fluido entre varios sectores del mercado durante los últimos seis años. Los activos digitales exhiben ciclos del mercado interno a medida que el capital rota a través de varios sectores del mercado a lo largo del tiempo. Podemos modelar estas rotaciones de capital utilizando datos en cadena, midiendo los cambios de 30 días en los flujos de capital hacia Bitcoin, Ethereum y los cambios en el suministro total de monedas estables. Históricamente, durante las caídas del mercado y en las primeras etapas de la recuperación del mercado, el capital tiende a recurrir a Bitcoin como el activo más importante. Históricamente, el capital ha rotado hacia abajo hacia Ethereum a medida que crece la confianza de los inversores en el sector, y luego hacia abajo en la curva de riesgo en una tendencia alcista. Las monedas estables se han convertido en la moneda cotizada preferida en los intercambios centralizados y descentralizados. Por lo tanto, el crecimiento del capital total de las monedas estables puede proporcionar un indicador de una mayor demanda a lo largo de la curva de riesgo.
Indicadores básicos de Bitcoin
Bitcoin tiene un calendario de suministro predeterminado, y la tasa de emisión de moneda disminuye un 50% cada 210.000 bloques (aproximadamente cada cuatro años). El suministro total en circulación es actualmente de 19,696 millones de BTC, y la tasa de emisión se redujo recientemente a la mitad de 6,25 BTC/bloque a 3,125 BTC/bloque el 20 de abril de 2024. Estas monedas recién extraídas representan una gran parte del flujo de ingresos de los mineros de Bitcoin, y el evento de reducción a la mitad reducirá significativamente estos ingresos. A medida que la red Bitcoin continúa creciendo, los aumentos en el tipo de cambio del dólar estadounidense y las tarifas de transacción de los usuarios se vuelven cada vez más importantes para compensar la disminución de las recompensas por la moneda recién extraída.
Figura 3: Bitcoin: oferta circulante y emisión
Fuente de la imagen: Glassnode
La red Bitcoin es un mecanismo para almacenar y liquidar valor a través de una red de mineros y nodos peer-to-peer. La red está descentralizada y opera sin la necesidad de intermediarios confiables, como bancos y procesadores de pagos.
Sin filtrar, Bitcoin tiene actualmente alrededor de $46,4 mil millones en volumen diario de transacciones en cadena, lo que es comparable en tamaño al de los procesadores de pagos tradicionales como Visa y Mastercard.
Glassnode es pionero en la aplicación de heurísticas de filtrado avanzadas que evalúan si el volumen de transacciones en cadena es económico o interno a la gestión de billeteras por parte de intercambios como Coinbase y Binance. Una vez que se aplica este filtrado, el volumen de transferencia económica se acerca a los 6.500 millones de dólares por día, lo que es muy similar al volumen diario de operaciones al contado en las bolsas centralizadas.
Los intercambios centralizados son el lugar principal para que los inversores intercambien Bitcoin, y todos los días se depositan y retiran miles de millones de dólares en BTC a través de transacciones en cadena. En marzo de 2024, los volúmenes totales de depósitos en el intercambio alcanzaron un máximo histórico, con más de $4,37 mil millones de BTC depositados en 89,6 mil transacciones de depósito (tamaño promedio de depósito de $487 mil). El aumento del volumen de operaciones y de la actividad asociada con los intercambios tiende a ser una característica de una adopción cada vez mayor, mientras que en períodos menos especulativos dicha actividad tiende a disminuir.
Los mineros de Bitcoin proporcionan el trabajo informático que respalda el sistema de seguridad descentralizado de la red. Los mineros son responsables de construir bloques y contener transacciones. Los mineros son recompensados con BTC recién acuñados mediante la emisión, al mismo tiempo que reciben tarifas de transacción pagadas por los usuarios.
La tasa de hash de Bitcoin es una medida de la potencia informática total aplicada por los mineros, y esta métrica ha ido creciendo a un ritmo asombrosamente exponencial desde el inicio de la red. La tasa de hash alcanzó recientemente un máximo histórico de más de 617 exahashes por segundo, impulsada por la conexión de más plataformas de minería y mejoras en la eficiencia de los chips ASIC que aumentan la eficiencia computacional.
El precio del hash es una métrica importante para evaluar la rentabilidad del minero y refleja el valor en dólares ($/EH/día) ganado por unidad de hashrate aplicada. Aunque los ingresos totales de los mineros (en USD) están cerca de un máximo de más de 33 millones de dólares por día, los precios del hachís continúan cayendo debido a un entorno minero altamente competitivo. Tras la cuarta reducción a la mitad, los precios del hachís alcanzaron recientemente un mínimo histórico de 48.000 dólares por exahash al día.
Indicadores de rendimiento del precio de Bitcoin
Figura 4: Desempeño del precio de Bitcoin después de reducirse a la mitad
Fuente de la imagen: Glassnode
El evento de reducción a la mitad es un evento ampliamente observado en el calendario de Bitcoin, tanto porque refleja la escasez programada del activo como desde una perspectiva de desempeño del mercado, que históricamente ha seguido a los eventos de reducción a la mitad. La Figura 4 muestra el desempeño del índice durante los 365 días posteriores a los últimos cuatro eventos de reducción a la mitad. Los ciclos de 2016 (azul) y 2020 (verde) pueden ser puntos de comparación más relevantes, ya que representan un panorama de activos digitales más maduro y desarrollado. Tras la reducción a la mitad, los dos primeros ciclos experimentaron varios meses de rendimiento relativamente tranquilo antes de experimentar rendimientos máximos significativos del +350% y +650% respectivamente. El mercado de Bitcoin en 2024 ha seguido una trayectoria similar en las semanas posteriores al cuarto halving en abril de 2024. Desde el incidente, el precio de BTC se ha estado negociando dentro de un rango de sólo unos pocos puntos porcentuales.
Figura 5: Retroceso del mercado alcista de Bitcoin
Fuente de la imagen: Glassnode
La tendencia alcista de 2024 también ha experimentado un retroceso relativamente superficial en comparación con los mercados alcistas anteriores. En el retroceso más profundo desde noviembre de 2022, los precios cayeron un -20,3% desde los máximos locales. Los ciclos anteriores han experimentado correcciones más profundas, que van desde -25% a -35% en 2016-17 y hasta -50% a -63% en el ciclo 2020-21. A medida que el mercado de Bitcoin crece en tamaño y se adopta más institucionalmente, muchos analistas esperan que las condiciones de volatilidad, retornos y retrocesos se compriman con el tiempo.
Indicadores en cadena de Bitcoin
La base de datos contenida en el libro mayor de Bitcoin y otros activos digitales es transparente, lo que permite a los analistas y proveedores de datos examinar el volumen total de transacciones y el volumen de transacciones en toda la red. Esto permite marcar el precio de cada moneda en función de la última vez que se movió en la cadena. Los marcadores de precios también permiten a los analistas calcular la base del costo promedio de todas las monedas en el suministro y determinar la proporción del suministro que es "rentable" o "perdedora".
Figura 6: Bitcoin: capitalización de mercado y modelo de valoración de capitalización de mercado real
Fuente de la imagen: Glassnode
La capitalización de mercado real es una métrica importante en la cadena para Bitcoin porque captura el valor total de todas las monedas, calculado al precio al que se negociaron por última vez en la cadena. En muchos sentidos, es similar a una especie de "capitalización de mercado en cadena". La capitalización real del mercado, actualmente de 591 mil millones de dólares, mide el nivel de entradas de capital acumuladas en Bitcoin a lo largo de su historia.
Históricamente, al final de los mercados bajistas, la capitalización del mercado al contado se negocia cerca o por debajo de la capitalización de mercado realizada, lo que significa que la tenencia promedio de tokens tiene pérdidas no realizadas. También podemos identificar períodos en una tendencia alcista en los que la capitalización de mercado es mayor que la capitalización de mercado realizada, lo que significa que la tenencia promedio de tokens tiene ganancias no realizadas cada vez mayores.
Indicadores básicos de Ethereum
Ethereum es el segundo activo más grande en el ecosistema de activos digitales, con un suministro de ETH en circulación actual de 119,76 millones. La tasa de emisión de Ethereum tiene más matices que la de Bitcoin y ha pasado por varias fases a través de cambios impulsados por los desarrolladores y la comunidad, a menudo en respuesta a factores tecnológicos y económicos cambiantes. Lanzado originalmente como una cadena de bloques de prueba de trabajo, Ethereum se diferencia de Bitcoin en que utiliza un algoritmo que favorece los chips de minería GPU. En septiembre de 2022, el proyecto Ethereum transformó su mecanismo de consenso en un sistema de prueba de participación, trasladando el papel de la construcción de bloques de mineros a validadores. En lugar de utilizar trabajo computacional para construir la cadena de bloques, los validadores tienen 32 ETH como garantía que pueden reducirse en caso de un comportamiento adverso. Este cambio, conocido como "Consolidación", resultó en una caída significativa en la emisión diaria de aproximadamente 14,3 mil ETH/día a solo 2,6 mil ETH/día.
Figura 7: Ethereum: suministro de circulación y emisión
Fuente de la imagen: Glassnode
Los validadores reemplazan a los mineros en el sistema de prueba de participación de Ethereum y son responsables de ordenar las transacciones y proponer el siguiente bloque válido. Cada validador debe apostar 32 ETH como garantía y es recompensado con ETH recién acuñado y una parte de las tarifas de transacción pagadas por los usuarios. Actualmente hay más de un millón de validadores activos que participan en la red de prueba de participación de Ethereum, con muy pocas disminuciones netas en el número de validadores hasta la fecha.
Actualmente, los validadores tienen un total de 32,2 millones de ETH bloqueados como garantía de participación. La cantidad de ETH apostada generalmente aumenta con el tiempo, con solo períodos cortos de tiempo en los que la cantidad total disminuye. Actualmente, esto representa más del 27% del suministro circulante de ETH.
Las tecnologías más nuevas, como los Liquid Stake Tokens, permiten a los validadores utilizar su garantía ETH apostada como un activo móvil en el creciente ecosistema financiero descentralizado. Estos tokens son emitidos por entidades como intercambios centralizados y grupos de participación, que gestionan los requisitos técnicos que los validadores imponen a los usuarios. Este proceso mejora enormemente la experiencia del usuario y la eficiencia del capital de la red.
Figura 8: Ethereum: emisión y suministro destruidos
Fuente de la imagen: Glassnode
Ethereum tiene un mecanismo de quema de suministros que estuvo disponible en agosto de 2021 como parte de la actualización EIP1559. Este mecanismo quema una parte de las tarifas de transacción, que a veces pueden exceder la cantidad total de ETH recién acuñado emitido a los validadores. Por lo tanto, durante los períodos de máxima actividad de la red, el suministro de ETH puede experimentar períodos de deflación neta, lo que reduce el suministro circulante general. La Figura 8 muestra la cantidad total de ETH quemado diariamente (verde) en comparación con el nuevo ETH emitido a los mineros/validadores (azul). La fuerte caída en las nuevas emisiones también puede verse como la transición de Ethereum de Prueba de Trabajo a Prueba de Participación.
Indicadores de rendimiento del precio de Ethereum
Desde su ascenso en 2017, Ethereum ha mantenido su posición como el segundo activo más grande en el ecosistema de activos digitales. Desde el inicio del protocolo Ethereum en 2015, su desempeño en el mercado ha tendido a ser más similar al desempeño de Bitcoin durante ciclos de crecimiento anteriores del mercado. Podemos ver que después de la reducción a la mitad de Bitcoin, el precio de ETH experimentó una mayor volatilidad, mayores caídas y mayores aumentos. En los 365 días posteriores al evento de reducción a la mitad de Bitcoin, el desempeño del mercado de ETH estuvo más dividido, con el ciclo de 2016 cayendo un -45% y luego aumentando más del 3400%, mientras que en 2020 su precio subió en los meses siguientes Más que se duplicó y continuó aumentar en un 2150%.
Figura 9: Ethereum: comportamiento del precio después del halving
Fuente de la imagen: Glassnode
Ethereum ha experimentado una corrección relativamente profunda en comparación con Bitcoin, siendo su mayor caída hasta ahora en el ciclo 2022-24 del -42%. En ciclos anteriores, las correcciones superaron el -65% tanto al principio como al final en los mercados macro alcistas.
A medida que evolucionan los ciclos del mercado, los mercados de criptomonedas experimentan rotaciones internas de capital entre varios activos a lo largo de la curva de riesgo. Históricamente, Bitcoin, el activo más grande, ha tendido a liderar el mercado durante los mercados bajistas y alcistas iniciales, pero se ha quedado atrás durante las fases más especulativas de los mercados alcistas posteriores. La relación ETH/BTC es una herramienta utilizada por muchos analistas para medir el alcance de la rotación de capital, basándose en el papel de Ethereum como activo indicador del apetito general por el riesgo. Sin embargo, se produjo un cambio interesante con respecto a la norma cíclica durante el ciclo 2023-24, ya que la relación ETH/BTC continuó disminuyendo, a pesar de que el mercado había estado en una carrera alcista desde finales de 2022. Hay dos posibles razones para este relativo bajo rendimiento. El primero fue la aprobación anticipada de un ETF al contado de Bitcoin en los Estados Unidos en enero de 2024, lo que creó una importante presión adicional de los compradores sobre el líder del mercado. El segundo es el panorama cada vez más competitivo de las cadenas de bloques de prueba de participación, con Ethereum compitiendo directamente con ellas en términos de liquidez, capital, experiencia de usuario y escalabilidad. Sin embargo, con el lanzamiento de un ETF al contado de Ethereum en EE. UU., este podría ser el catalizador para revertir esta tendencia a la baja.
Figura 10: ETH: volatilidad realizada anualizada
Fuente de la imagen: Glassnode
A medida que los activos y el ecosistema que rodean a Ethereum maduran y las capitalizaciones de mercado continúan aumentando, la volatilidad de Ethereum ha experimentado una compresión similar. Durante el mercado alcista de 2017, la volatilidad observada alcanzó entre el 135 % y el 165 % en un período móvil de tres meses a un año. La volatilidad observada en 2024 ha caído a entre 50% y 65%, la mitad de la volatilidad de ciclos de mercado anteriores.
Indicadores en cadena de Ethereum
Figura 11: Ethereum: capitalización de mercado y modelo de valoración de capitalización de mercado real
Fuente de la imagen: Glassnode
La capitalización de mercado realizada de Ethereum captura el valor de cada token en el momento de su última transacción en la cadena. Ethereum utiliza un modelo de contabilidad blockchain diferente al de Bitcoin, que utiliza cuentas en lugar de tokens individuales.
El ecosistema de Ethereum también es más complejo, con tokens utilizados como garantía y en mercados de préstamos y fondos de liquidez en intercambios descentralizados. Por lo tanto, calcular la capitalización de mercado realizada de Ethereum requiere un enfoque diferente para tener en cuenta estos matices.
La capitalización de mercado realizada de Ethereum asciende actualmente a 240 mil millones de dólares y, a menudo, se ha cruzado con la capitalización de mercado durante las últimas etapas de los mercados bajistas. Esto significa que la unidad promedio de ETH tiene una pérdida no realizada.
mercado de derivados
Los mercados de derivados de Bitcoin y Ethereum han crecido significativamente en los últimos años, lo que refleja la madurez y la institucionalización de la clase de activos. Desde 2021, el mercado de futuros ha tendido a representar la mayor parte del volumen y el interés abierto en el sector. Actualmente, el interés abierto en los mercados de futuros de Bitcoin y Ethereum supera los 29.000 millones de dólares y los 14.700 millones de dólares respectivamente. El interés abierto en el mercado de Bitcoin ha superado ahora el máximo de 12.900 millones de dólares observado durante la corrida alcista de 2021, mientras que el anuncio de un ETF al contado de Ethereum en EE. UU. acaba de impulsar el interés abierto en los contratos de Ethereum a nuevos máximos.
El mercado de futuros sigue siendo la principal fuente de volumen de operaciones en los mercados de activos digitales, normalmente de 5 a 10 veces mayor que el volumen de operaciones al contado. Los volúmenes de negociación en el mercado de futuros han aumentado desde octubre de 2023, con volúmenes de contratos diarios para Bitcoin y Ethereum que superan los 34.400 millones de dólares y los 26.700 millones de dólares respectivamente. Los volúmenes de negociación diarios de este tamaño son similares a los de ciclos de mercado anteriores, aunque todavía están por debajo del pico histórico observado en la primera mitad de 2021.
Los contratos de swap perpetuo no tienen fecha de vencimiento y se usan comúnmente para invertir en Bitcoin y Ethereum. Para mantener la coherencia de estos productos con los precios del índice al contado correspondientes, los contratos de swap perpetuo utilizan tasas de financiación y los operadores reciben un cierto ingreso por tasa de interés basado en la desviación entre el precio de futuros y el precio del índice al contado. La tasa de financiación está diseñada de modo que cuando el precio perpetuo sea más alto que el precio del índice al contado, los operadores que mantienen posiciones largas pagarán periódicamente tasas de interés a los operadores en corto. Lo contrario ocurre cuando el precio perpetuo es inferior al precio del índice al contado. Las tasas de financiación normalmente se pagan en incrementos de ocho horas e incentivan a los creadores de mercado a proporcionar liquidez y aprovechar oportunidades de arbitraje a través de los rendimientos de las tenencias de efectivo.
Figura 12: Opciones: Interés abierto
Fuente de la imagen: Glassnode
El mercado de opciones es otra área clave de crecimiento y maduración en la industria de activos digitales, con un interés abierto total que asciende a 30.200 millones de dólares para Bitcoin y 14.600 millones de dólares para Ethereum.
El tamaño del interés abierto en el mercado de opciones es ahora similar al del mercado de futuros, lo que refleja la madurez general y la creciente liquidez del mercado de opciones. Los volúmenes de negociación de opciones para Bitcoin y Ethereum también alcanzaron máximos históricos en 2024, alcanzando 3.200 millones de dólares al día y 2.000 millones de dólares al día, respectivamente. La creciente madurez y liquidez del mercado de opciones proporciona a los inversores institucionales una mayor gestión de riesgos, flexibilidad de cobertura y herramientas para ejecutar estrategias más complejas.
