Hay pocos datos que puedan entusiasmar al mercado, pero que estén en vilo como las nóminas no agrícolas. Como indicador importante de la salud de la economía estadounidense, desempeña un papel importante en la evaluación de la Reserva Federal y de los inversores sobre las tendencias futuras de las tasas de interés.
Pero cuando los datos sobre las nóminas no agrícolas, el desempleo y los salarios muestran que el mercado laboral sigue activo y con abundantes oportunidades de empleo, lo cual es inconsistente con las condiciones económicas, las altas tasas de interés, la reducción de la contratación de pequeñas y medianas empresas y el débil impulso del crecimiento, Es importante profundizar en los buenos datos sobre empleo. El motivo de la anomalía es muy importante. Por ejemplo, análisis anteriores han encontrado que una gran parte de los nuevos empleos en Estados Unidos provienen de los sectores de atención social y de salud.
Una importante contradicción en los datos de empleo de Estados Unidos es que los datos no agrícolas a través de encuestas de agencias muestran que los empleos están aumentando, incluidos 272.000 nuevos empleos en mayo, pero los datos de las encuestas de hogares muestran que el empleo está disminuyendo lentamente y el mes pasado el empleo mensual cayó en 408.000. Las dos encuestas tienen muestras y alcances diferentes, y las diferencias son de esperarse. El problema es que van en direcciones inconsistentes y cuentan historias completamente diferentes.
Los resultados de las encuestas institucionales y de hogares varían ampliamente
Entonces, ¿cuáles son las principales diferencias entre estas dos encuestas? La encuesta de la agencia tomó una muestra de más de 650.000 empleadores, mientras que la encuesta de hogares tomó una muestra de 60.000 hogares. Los empleados en múltiples puestos se cuentan varias veces en la encuesta de establecimientos, pero solo una vez en la encuesta de hogares, que también incluye el sector agrícola. Además, debido a las diferentes muestras, las dos encuestas también se basan en diferentes modelos de agregación. La encuesta institucional lo hace a través de estimaciones de datos de registro y cancelación de empresas, mientras que la base de datos de la encuesta de hogares son proyecciones de población. Otro problema es que la tasa de respuesta a las encuestas empresariales en particular ha disminuido significativamente desde la pandemia, lo que también puede haber afectado hasta cierto punto su precisión.
Las tasas de respuesta a encuestas corporativas caen significativamente
Esencialmente, las diferencias entre las dos encuestas provienen de cuatro fuentes: la muestra subyacente, las definiciones de los datos y los errores causados por la amplificación de los datos de la muestra con base en proyecciones de números de población y empresas. El primero es difícil de cuantificar, pero podemos evaluar otras fuentes de diferencia.
Rogier Quaedvlieg, economista senior de ABN AMRO, analiza en profundidad el "enigma del mercado laboral" de Estados Unidos. Encontró que las definiciones de datos de las dos encuestas eran básicamente consistentes hasta 2022, pero luego divergían. En cuanto a la tercera y cuarta fuente de diferencias, es posible que las encuestas de hogares no capturen plenamente la afluencia masiva de trabajadores extranjeros a Estados Unidos en los últimos años, lo que puede reflejarse más fácilmente en las encuestas de empleadores para el informe NFP. En segundo lugar, estimar las tasas de registro y cancelación de empresas y el impacto en el empleo también se ha vuelto más difícil después de la pandemia, en parte debido a los cambios en los estilos de trabajo y el surgimiento de nuevos modelos de negocios. En términos de población, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. supone que la tasa neta de natalidad es más alta que antes de la epidemia.
En general, ABN Amro descubrió que la brecha entre las dos encuestas se debía en gran medida a la subestimación de la inmigración, la sobreestimación de las ganancias y pérdidas empresariales y las definiciones de los datos. Como resultado, es probable que los datos de empleo de Estados Unidos se revisen significativamente cuando se publiquen los datos reales de población y registro de empresas, como ya ocurre.
Entonces, ¿cuál es la conclusión? El mercado laboral estadounidense puede ser más débil de lo que sugieren los datos de nóminas no agrícolas, pero no tan malo como sugieren las encuestas de hogares. Es posible que la Reserva Federal y los mercados quieran examinar más de cerca otros datos económicos en busca de pistas sobre cómo está realmente el mercado laboral, incluidas las solicitudes de desempleo, las encuestas de contratación y la tasa de desempleo.
Además, después de noticias anteriores de que la Oficina de Estadísticas Laborales necesitará reducir el tamaño de su muestra debido a restricciones presupuestarias, el próximo propietario de la Casa Blanca tal vez quiera considerar tomar más medidas para respaldar esta estadística tan importante en Estados Unidos.
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