Autor: Alex Xu
introducción
Como una de las pistas más antiguas en el campo de las criptomonedas, la pista Defi no ha tenido un desempeño satisfactorio en este mercado alcista. El aumento general del sector Defi en el último año (41,3%) no solo está muy por detrás del promedio (91%). , incluso por detrás de Ethereum (75,8%).
Y si solo miramos los datos de 2024, también es difícil decir que el desempeño del sector Defi es bueno, con una caída general del 11,2%.
Sin embargo, en opinión del autor, bajo el peculiar contexto del mercado de altcoins que caen después de que BTC alcanzó un nuevo máximo, el sector Defi, especialmente los proyectos líderes, puede haber tenido el mejor momento de diseño desde su nacimiento.
A través de este artículo, el autor espera aclarar sus puntos de vista sobre el valor de Defi en el momento actual al discutir las siguientes cuestiones:
Las razones por las que las altcoins han tenido un rendimiento significativamente inferior a BTC y Ethereum en esta ronda
¿Por qué ahora es el mejor momento para centrarse en Defi?
Algunos proyectos de Defi en los que vale la pena centrarse, así como sus fuentes de valor y riesgos
Este artículo está lejos de cubrir Defi con valor de inversión en el mercado. Los proyectos de Defi mencionados en el artículo son solo ejemplos y análisis, no consejos de inversión.
Este artículo es el pensamiento escenificado del autor en el momento de su publicación. Puede cambiar en el futuro y las opiniones son muy subjetivas. También puede haber errores en los hechos, los datos y la lógica del razonamiento. son bienvenidos.
El siguiente es el texto principal.
El misterio detrás de la fuerte caída de los precios de las altcoins
En opinión del autor, el desempeño del precio de las altcoins en esta ronda no es tan bueno como se esperaba. Hay tres razones internas principales para la industria del cifrado:
Crecimiento insuficiente por el lado de la demanda: falta de nuevos modelos de negocio atractivos, PMF (aptitud al mercado de productos) en la mayoría de los ámbitos está muy lejos
Crecimiento excesivo por el lado de la oferta: se mejora aún más la infraestructura industrial, se reduce aún más el umbral para el espíritu empresarial y se emiten nuevos proyectos en exceso
La ola de desbloqueo continúa: se siguen desbloqueando tokens de proyectos de baja circulación y alto FDV, lo que genera una fuerte presión de venta.
Veamos los antecedentes de cada una de estas tres razones.
Crecimiento insuficiente por el lado de la demanda: el primer mercado alcista carece de una narrativa de innovación
En el artículo "Preparándose para el auge principal del mercado alcista, mis pensamientos escalonados sobre este ciclo" escrito a principios de marzo, el autor mencionó que este mercado alcista carece de innovación empresarial y narrativa de la misma magnitud que Defi en 21 y ICO en 2017. , por lo que la estrategia debe sobreponderar BTC y ETH (para beneficiarse de los fondos incrementales aportados por los ETF) y controlar el índice de asignación de altcoins.
Hasta ahora, esta opinión es muy cierta.
La falta de nuevas historias de negocios ha llevado a una reducción significativa en la afluencia de empresarios, inversiones industriales, usuarios y fondos. Más importante aún, este status quo ha suprimido las expectativas generales de los inversores sobre el desarrollo de la industria. Cuando el mercado no haya visto historias como "Defi se tragará las finanzas tradicionales", "ICO es un nuevo paradigma de innovación y financiación" y "NFT subvierte la ecología de la industria de contenidos" durante mucho tiempo, los inversores naturalmente votarán con los pies hacia nuevas historias, como la IA.
Por supuesto, el autor no apoya opiniones demasiado pesimistas. Aunque en esta ronda aún no se han visto innovaciones atractivas, la infraestructura mejora constantemente:
Las tarifas de espacio en bloque han disminuido significativamente, de L1 a L2
Las soluciones de comunicación entre cadenas se están volviendo cada vez más completas, con una rica lista de opciones
Actualizaciones de la experiencia de la billetera fácil de usar. Por ejemplo, la billetera inteligente de Coinbase admite la creación y recuperación rápida sin claves privadas, llamadas directas al saldo CEX, sin necesidad de recargar gasolina, etc., lo que permite a los usuarios acercarse a la experiencia del producto web2.
Las funciones Acciones y Parpadeos lanzadas por Solana pueden publicar interacciones en cadena con Solana en cualquier entorno común de Internet, acortando aún más la ruta de uso del usuario.
La infraestructura mencionada es como el agua, la electricidad, el carbón y las carreteras en el mundo real. No son el resultado de la innovación, pero son el terreno para que surja la innovación.
Crecimiento excesivo por el lado de la oferta: se siguen desbloqueando un número excesivo de proyectos + tokens de alto valor de mercado
De hecho, mirándolo desde otra perspectiva, aunque los precios de muchas altcoins han alcanzado nuevos mínimos este año, el valor de mercado total de las altcoins no ha caído terriblemente en comparación con BTC.
Hasta ahora, el precio de BTC ha caído aproximadamente un 18,4% desde su punto máximo, mientras que el valor total de mercado de las altcoins (que se muestra como Total3 en el sistema Trading View, que indica el valor total del mercado criptográfico después de deducir BTC y ETH) solo ha caído. en -25,5%.
La disminución limitada en el valor de mercado total de las altcoins se basa en la expansión sustancial del número total de nuevas altcoins y el valor de mercado. En la siguiente figura, podemos ver intuitivamente que el aumento en la cantidad de tokens en este mercado alcista es el. más rápido de la historia.
Cabe señalar que los datos anteriores solo cuentan los datos de emisión de tokens de la cadena EVM. Más del 90% se emiten en la cadena Base. De hecho, Solana aporta más tokens nuevos. tokens emitidos La mayoría de las monedas son memes.
Entre ellos, los Memes representativos con mayor valor de mercado que han surgido en este mercado alcista incluyen:
dogwifhat: 2,04 mil millones
Brett: 1,66 mil millones
Notcoin: 1,61 mil millones
PERRO•IR•A•LA•LUNA: 630 millones
Moneda Mog: 560 millones
Popcat: 470 millones
Magá: 410 millones
Además de los memes, este año también se emitirán o se emitirán una gran cantidad de tokens de infraestructura, como por ejemplo:
Las redes de capa 2 incluyen:
Starknet: valor de mercado de circulación 930 millones, FDV 7,17 mil millones
ZKsync: valor de mercado de circulación 610 millones, FDV 3,51 mil millones
Red Manta: valor de mercado de circulación 330 millones, FDV 1,02 mil millones
Taiko: Valor de mercado de circulación 120 millones, FDV 1,9 mil millones
Explosión: valor de mercado de circulación 480 millones, FDV 2,81 mil millones
Los servicios de comunicación entre cadenas incluyen:
Agujero de gusano: valor de mercado de circulación 630 millones, FDV 3,48 mil millones
Layer0: valor de mercado de circulación 680 millones, FDV 2,73 mil millones
Zetachain: valor de mercado de circulación 230 millones, FDV 1,78 mil millones
Red Omni: valor de mercado de circulación 147 millones, FDV 1,42 mil millones
Los servicios de construcción de cadenas incluyen:
Altlayer: valor de mercado de circulación 290 millones, FDV 1,87 mil millones
Dymension: valor de mercado de circulación 300 millones, FDV 1,59 mil millones
Saga: valor de mercado de circulación 140 millones, FDV 1,5 mil millones
*La fuente de los datos de valor de mercado anteriores es Coingecko, y la hora es 2024.6.28
Además, hay una gran cantidad de tokens que se han incluido en los intercambios y se enfrentan a un desbloqueo masivo. Sus características comunes son un bajo índice de circulación, un alto FDV y una financiación temprana de la ronda institucional. El costo del token de la ronda institucional es muy bajo. .
Esta ronda de demanda y narrativa débiles, combinada con una emisión excesiva de activos por el lado de la oferta, es la primera vez en el ciclo criptográfico, aunque el equipo del proyecto ha intentado reducir aún más el índice de circulación de tokens en el momento de la cotización (del 41,2% en 2022 al 12,3 %) para mantener las valoraciones y venderlas gradualmente a inversores secundarios, pero la resonancia de ambos finalmente provocó un movimiento general a la baja del centro de valoración de estos criptoproyectos. En 2024, solo Meme, Cex, Depin, etc. entre los principales sectores. Muy pocos sectores mantuvieron rentabilidades positivas.
Sin embargo, en opinión del autor, el colapso del centro de valoración de monedas VC de alto valor de mercado es la respuesta normal del mercado a varios fenómenos criptográficos extraños:
Cree un paquete acumulativo de ciudades fantasma en lotes, solo con TVL y robots, pero sin usuarios.
Al renovar el financiamiento a plazo, en realidad brindamos soluciones similares, como una gran cantidad de servicios de comunicación entre cadenas.
Iniciar un negocio basándose en temas candentes en lugar de en las necesidades reales de los usuarios, como una gran cantidad de proyectos de IA+Web3.
Aún no puedo encontrar un modelo de ganancias o simplemente no busco un modelo de ganancias, el token no tiene captura de valor
La caída en los centros de valoración de estas altcoins es el resultado de la autorreparación del mercado, un proceso benigno de estallido de burbujas y un comportamiento de autorrescate de los fondos que votan con los pies y limpian el mercado.
La realidad es que la mayoría de las monedas VC no carecen completamente de valor, simplemente son demasiado caras y el mercado eventualmente las devuelve al lugar que les corresponde.
Es hora de prestar atención a Defi: productos PMF que salen del período de la burbuja
A partir de 2020, Defi se convirtió oficialmente en una categoría en el grupo de altcoins. En la primera mitad de 2021, los proyectos Defi dominaron las 100 principales clasificaciones de capitalización de mercado de criptomonedas. En ese momento, había tantas categorías que eran deslumbrantes y prometieron rehacer todos los modelos de negocios existentes en las finanzas tradicionales en la cadena.
En ese año, Defi era la infraestructura de la cadena pública, los préstamos, las monedas estables y los derivados eran las cuatro cosas que se debían hacer después del lanzamiento de la nueva cadena pública.
Sin embargo, con la emisión excesiva de proyectos de homogeneización y una gran cantidad de ataques de piratas informáticos (autointrusión), el TVL obtenido basándose en el modelo Ponzi de pisar con el pie izquierdo y el pie derecho colapsó rápidamente, y el precio del token se disparó. se disparó hasta cero.
Al entrar en este ciclo alcista del mercado, el desempeño de los precios de la mayoría de los proyectos Defi que han sobrevivido hasta el día de hoy también es insatisfactorio, y cada vez hay menos inversiones primarias en el campo Defi. Como ocurre al comienzo de cualquier mercado alcista, lo que más les gusta a los inversores son las nuevas historias que surgen en este ciclo, y Defi no entra en esta categoría.
Pero precisamente por esto, los proyectos Defi que han surgido de la burbuja han comenzado a parecer más atractivos que otros proyectos de altcoins.
Negocio: tiene un modelo de negocio y un modelo de ganancias maduros, y el proyecto líder tiene un foso.
Los DEX y los derivados generan tarifas de transacción, los préstamos generan ingresos diferenciales por intereses, los proyectos de monedas estables cobran tarifas de estabilidad (intereses) y los servicios de participación cobran tarifas de servicio de promesa. El modelo de ganancias es claro. La demanda de los usuarios para los proyectos líderes en cada vía es orgánica y básicamente ha pasado la etapa de subsidio al usuario. Algunos proyectos aún lograron un flujo de caja positivo después de deducir las emisiones simbólicas.
Según las estadísticas de Tokentermial, entre los 20 protocolos más rentables en lo que va de 2024, 12 son proyectos Defi. En términos de clasificación, son:
Monedas estables: MakerDAO, Ethena
Préstamos: Aave, Venus
Servicio de replanteo: Lido
DEX: Uniswap labs, Pancakeswap, Thena (los ingresos provienen de las tarifas de gestión inicial)
Derivados: dYdX, Synthetix, MUX
Agregación de rendimiento: finanzas convexas
Los motivos de estos proyectos son diversos, algunos provienen de los efectos de red multilateral o bilateral de los servicios, algunos provienen de hábitos y marcas de los usuarios, y algunos provienen de recursos ecológicos especiales. Sin embargo, a juzgar por los resultados, todos los proyectos líderes de Defi muestran ciertos puntos en común en sus respectivas vías: la participación de mercado tiende a ser estable, los competidores luego disminuyen y tienen cierto poder de fijación de precios de servicios.
En cuanto al foso de proyectos Defi específicos, lo detallaremos en la parte del proyecto de la tercera subsección.
Lado de la oferta: bajas emisiones, alto índice de circulación, pequeña escala de tokens a levantar
