La tasa de financiación es el costo de mantener una posición abierta en un contrato perpetuo (perp).

Generalmente se calcula a partir de la diferencia entre [precio del contrato perpetuo] y [precio del índice de referencia al contado].

Si la financiación es positiva, el precio del contrato perpetuo cotiza con una prima (por encima) del precio del índice. Abra una posición larga para pagar fondos, abra una posición corta para recibir fondos.

Si la financiación es negativa, el precio del contrato perpetuo se negocia con un descuento (por debajo) del precio del índice. Abra una posición corta para pagar fondos, abra una posición larga para recibir fondos.

A diferencia de los contratos de futuros estándar, los contratos perpetuos no tienen mecanismo de vencimiento ni de renovación.

Esto plantea la pregunta: ¿Por qué los contratos perpetuos suelen alinearse con el mercado al contado?

Respuesta: Tasa de financiación.

Este es un mecanismo de arbitraje incorporado diseñado para incentivar a los comerciantes a mantener estos instrumentos (especialmente sus precios) en línea.

Por ejemplo: la negociación de contratos perpetuos es mucho más alta que el precio del índice al contado --> la tasa de financiación aumenta.

Suceden dos cosas:

1. Se vuelve más caro mantener posiciones largas (incentivos negativos).

2. Los operadores pueden comprar al contado, vender contratos perpetuos y cobrar tasas de financiación (incentivos positivos) con un riesgo direccional mínimo.

Cuanto mayor sea la diferencia entre el precio del contrato perpetuo y el precio al contado, mayor será la tasa de financiación.

Piense en ello como una forma de ofrecer mayores incentivos para el arbitraje cuando estos instrumentos están desconectados entre sí.

En aras de la claridad, la financiación se genera principalmente por la diferencia entre [el precio del contrato perpetuo] y el [precio del índice al contado].

También me gustaría reiterar un punto importante que mencioné antes: si los fondos están en niveles básicos, o no hay divergencias interesantes entre el precio, los fondos y el tiempo, entonces es poco probable que encuentres configuraciones comerciales atractivas.

Todas estas herramientas se convierten en herramientas complementarias y contextualmente interesantes para cuando "algo no tiene sentido" o se encuentran en posiciones relativamente extremas.

Desde una perspectiva comercial, identificar divergencias entre dinero y precio puede acercarlo a generar ideas comerciales productivas:

1. Ejemplo: Tasa de financiación positiva alta, pero el precio cae o se estanca/no aumenta.

1.1. Inferencia razonable: los contratos perpetuos están activos pero no recompensados. Esto podría ser bajista (especialmente si se presentan otras señales situacionales, como que el precio se mueva hacia niveles de resistencia clave).

2. Ejemplo: Tasa de financiación negativa alta, pero el precio sube o se estanca/no baja.

2.1 Inferencia razonable: La venta en corto de contratos perpetuos es activa pero no recompensada. Esto podría ser alcista (especialmente si se presentan otras señales situacionales, como que el precio se mueva hacia niveles de soporte clave).

3. Ejemplo: los fondos se vuelven más positivos cuando los precios bajan.

3.1 Inferencia razonable: La compra por contrato perpetuo contrarrestó la tendencia de "desconfianza" y amainó el impulso bajista, y/o los comerciantes al contado eran vendedores activos. Esto podría ser bajista (especialmente si se presentan otras señales de escenario, como un aumento del interés abierto de los contratos perpetuos, el volumen al contado y el liderazgo en CVD, etc.).

4. Ejemplo: los fondos se vuelven más negativos cuando los precios suben.

4.1. Inferencia razonable: La venta de contratos perpetuos contrarrestó la tendencia de "desconfianza" y amainó el impulso alcista, y/o los comerciantes al contado fueron compradores activos. Esto podría ser alcista (especialmente si se presentan otras señales de escenario, como un aumento del interés abierto de los contratos perpetuos, el volumen al contado y el liderazgo en CVD, etc.).

Estos son sólo algunos ejemplos básicos; puede crear muchas más configuraciones comerciales, especialmente combinando OI + CVD en las circunstancias adecuadas.

Esencialmente, aquí volvemos a un primer principio muy importante:

1. ¿Quién (si es que hay alguno) es positivo?

2. ¿Se les recompensa por su iniciativa?

Como nota final, también es importante comprender no sólo las tasas de financiación y su impacto, sino también cómo se generan.

Se me ocurren tres situaciones en las que las tasas de financiación suelen malinterpretarse.

1. Tasas de financiación negativas tras grandes oscilaciones y liquidaciones forzosas.

Como se indicó anteriormente, la financiación refleja la diferencia entre el precio del contrato perpetuo y el precio del índice.

Los contratos perpetuos tienen un mayor apalancamiento que los activos al contado que normalmente componen el índice. Entonces, cuando hay grandes liquidaciones en contratos perpetuos, estas liquidaciones y reversiones caóticas pueden amplificar el tamaño de los movimientos.

En casos extremos, los contratos perpetuos suelen estar más desconectados que los al contado, por lo que sus precios tendrán descuento.

Por lo tanto, el dinero negativo después de un período de borrado no significa necesariamente que el mercado esté corto desde abajo. Esto es sólo un reflejo de que los contratos perpetuos reciben un mayor impacto que los contratos spot debido al apalancamiento que brindan.

golpear.

2. "Hacia atrás".

La retrospectiva (una situación en la que el precio al contado de un activo se mantiene consistentemente más alto en comparación con un contrato perpetuo o el precio de futuros) puede proporcionar señales útiles.

Por ejemplo, durante el mercado alcista de 2021, a menudo vimos precios en bolsas al contado como Coinbase consistentemente más altos que los precios de los contratos perpetuos y futuros durante el horario comercial de EE. UU.

Hasta cierto punto, esto puede verse como un reflejo del apetito por el riesgo y de compradores más agresivos en el mercado al contado, lo que suele ser una buena señal.

Sin embargo, el mismo argumento se hizo muchas veces cuando circa cayó de ~50k BTC, pero no tan bien.

Mecánicamente, las ventas al contado lideran la venta --> las perpetuas seguirán --> las perpetuas se mueven más agresivamente debido a liquidaciones forzadas y reducciones más pronunciadas --> las perpetuas terminan bajo el contado --> "Hacia atrás".

Se trata del mismo retroceso en la forma, pero completamente diferente en el fondo y el contexto.

Si utiliza el forwardation como argumento a favor de la demanda al contado, asegúrese de tener también otros argumentos que demuestren que hay demanda en el mercado (no solo tasas o bases de financiamiento).

3. Tasa de financiación de moneda anormal (máxima) poco confiable = puede ocurrir una contracción en el futuro cercano.

Especialmente en la segunda mitad de 2023, este es un patrón muy relevante.

Dice algo como esto: Enorme aumento de precios --> Tasas de financiación muy negativas --> Los especuladores tienden a hacer una presión alcista/continua basándose en tasas de financiación negativas para obtener más ventajas --> Sin embargo, en realidad, el precio al contado cayó bruscamente y luego la tasa de financiación se volvió normal.

Especialmente con las monedas atípicas de pequeña capitalización, desconfiaría de mirar demasiado de cerca el lado de la financiación, ya que tiende a ser más fácil de "manipular". Las señales son generalmente más claras en el caso de activos con mayor liquidez y mayores capitalizaciones de mercado.

En términos más generales, depender únicamente de las tasas de financiación no siempre es un argumento de peso para una contracción.

Primero es necesario establecer un caso inicial creíble de que el atacante tuvo la culpa, preferiblemente con cierta multiplicidad combinada con OI.

Aun así, las tasas de financiación positivas pueden normalizarse mediante el cierre de contratos perpetuos/compra al contado, y las tasas de financiación negativas pueden normalizarse mediante la compra/venta de contratos perpetuos, sin restricciones dramáticas.