Autor: Rick Maeda, Presto Research; Compilador: Tao Zhu, Golden Finance
Resumen
Japón, hogar de dos de los mayores hackeos de intercambio de criptomonedas de la historia, ha tenido una historia difícil con las criptomonedas.
Esto obliga a los reguladores a intervenir antes que otros países para proporcionar un marco regulatorio claro para la industria lo antes posible.
Sin embargo, las regulaciones estrictas, junto con las altas tasas impositivas, hacen que Japón sea menos competitivo que países vecinos como Singapur y Hong Kong.
Los desafíos que enfrenta Japón para hacer crecer su industria Web3 en medio de ventas lentas y un entorno de startups nacional deslucido son de gran alcance, y una reactivación requerirá cambios significativos en la política.
Prefacio
Los inversores minoristas japoneses son conocidos desde hace mucho tiempo por su interés en el comercio apalancado debido a la falta de ganancias y al deslucido mercado de valores interno. La comunidad japonesa de comerciantes minoristas de criptomonedas es tan conocida por su influencia en el volátil par de operaciones de cambio lira turca/yen japonés que la comunidad financiera internacional ha acuñado el término "Sra. Watanabe" para representarlos. Cuando Bitcoin y otras criptomonedas ingresaron al espacio minorista a principios de la década de 2010, los comerciantes diarios japoneses adoptaron con entusiasmo esta clase de activos esotéricos. Sin embargo, los inversores pronto se enfrentaron a desafíos internos, incluidos dos de los hacks de intercambio más famosos en la historia de las criptomonedas, que combinados con el relativo poco atractivo de Japón desde la perspectiva de empresarios e inversores, socavaron el éxito del país y su relevancia en el dominio Web3.
En este artículo de investigación, (1) cubrimos la historia de las criptomonedas en Japón, especialmente en términos de diversos desarrollos regulatorios, (2) analizamos la situación actual de Japón y, finalmente, (3) exploramos varios actores importantes en la industria nacional de las criptomonedas. .
Historia de la criptoindustria japonesa
Incidentes importantes como los hackeos de Mt. Gox y Coincheck han marcado el camino de las criptomonedas en Japón, lo que ha dado lugar a medidas regulatorias estrictas destinadas a proteger a los inversores y garantizar la estabilidad del sistema financiero. El país continúa evolucionando su marco regulatorio para abordar nuevos desafíos y oportunidades en el espacio de las criptomonedas.
El ascenso de Mt. Gox en los primeros años
Año 2009:
Bitcoin es la primera criptomoneda lanzada por una persona o grupo desconocido bajo el nombre de Satoshi Nakamoto. En los primeros años, el conocimiento y la adopción fueron bajos en todas las regiones, y esto no fue diferente en Japón, aunque los creadores usaron seudónimos japoneses.
2011 ~ 2013:
Mt.Gox era un intercambio de Bitcoin con sede en Tokio que era el intercambio de Bitcoin más grande del mundo en ese momento y manejaba la gran mayoría de las transacciones de Bitcoin durante su apogeo. (Figura 1).
Figura 1: Volumen global de operaciones de CEX a finales de 2013.
Mt. Hack de Gox y sus consecuencias
2014:
Mt. Gox suspendió sus operaciones, cerró su sitio web, se declaró en quiebra y anunció que aproximadamente 850.000 Bitcoins habían sido robados debido a problemas de seguridad, lo que representa casi el 7% de todos los Bitcoins con un valor aproximado de 450 millones de dólares en ese momento (750.000 Bitcoins de clientes y 100.000 su propio Bitcoin). Las investigaciones revelaron que una mala gestión y medidas de seguridad inadecuadas contribuyeron a las pérdidas.
Figura 2: Tres días después de que Mt. Gox detuviera los retiros, BTC cayó más del 40%.
Desarrollo regulatorio y regulación en etapas tempranas.
2015:
El Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI), el organismo intergubernamental de formulación de políticas del G7, ha emitido una guía recomendando que los países regulen las transacciones de moneda virtual para combatir el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo.
El gobierno japonés ha comenzado a redactar una legislación destinada a regular los intercambios para proteger a los consumidores y garantizar la estabilidad financiera.
2016:
El Gabinete y la Dieta japoneses aprobaron proyectos de ley de enmienda a la Ley de Servicios de Pago (PSA) y la Ley de Intercambio e Instrumentos Financieros (FIEA). Estas enmiendas reconocen las monedas virtuales ($BTC, $ETH, $XRP, $LTC y $BCH) como medios de pago e imponen requisitos regulatorios a los intercambios de criptomonedas, sentando las bases para la plena implementación de las regulaciones sobre criptomonedas.
La Autoridad de Servicios Financieros (FSA) tiene la tarea de prepararse para la implementación de estas regulaciones, centrándose en los requisitos de registro de intercambio, las medidas de ciberseguridad y los protocolos contra el lavado de dinero (AML).
Coincheck hackeado y regulaciones más estrictas
2017:
La Ley de Servicios de Pago revisada entrará en vigor en abril y requerirá que los intercambios de criptomonedas se registren en la FSA y cumplan con las regulaciones AML y Conozca a su Cliente (KYC). También clasifica a Bitcoin como un instrumento de pago prepago.
Bitcoin y las criptomonedas son extremadamente populares en Japón, y muchos comerciantes como Bic Camera, la empresa minorista de productos electrónicos más grande del país, están comenzando a aceptar Bitcoin como método de pago.
La Autoridad Tributaria Nacional (NTA) clasifica los ingresos en criptomonedas como "ingresos diversos", lo que los hace sujetos a impuestos.
2018:
Coincheck, uno de los intercambios de criptomonedas más grandes de Japón, fue pirateado, lo que resultó en el robo de aproximadamente 523 millones de tokens NEM ($XEM), con un valor aproximado de $530 millones en ese momento. Coincheck finalmente emitió un reembolso completo al cliente. El hackeo sigue siendo uno de los mayores robos de criptomonedas de la historia y sirvió como recordatorio para que la FSA tomara medidas regulatorias más estrictas. Según se informa, el intercambio almacena $XEM en billeteras activas en lugar de billeteras con múltiples firmas. En la Figura 3, el gráfico inferior muestra que $VIEW cayó más del 76% en los primeros 2 meses posteriores al hack. El primer trimestre de 2018 fue un comienzo brutal para el mercado bajista, pero incluso si suavizamos el impacto bajista trazando $XEM/$BTC en el gráfico superior, el par todavía está por debajo del 61%.
Figura 3: Vea la acción del precio en torno al hack de Coincheck.
Zaif, una bolsa más pequeña, perdió alrededor de 60 millones de dólares por el ataque.
La Asociación Japonesa de Cambio de Divisas Virtuales (JVCEA) es un organismo autorregulador aprobado por el gobierno establecido para mejorar los estándares de la industria y es responsable de aprobar los tokens para cotizar en las bolsas.
La FSA emitió órdenes de mejora comercial para varios intercambios de criptomonedas y realizó inspecciones in situ para garantizar el cumplimiento de las nuevas regulaciones.
La FSA limita el apalancamiento para el comercio de margen de criptomonedas a 4 veces el monto del depósito en un esfuerzo por frenar el comercio especulativo y proteger a los inversores.
Regulaciones comerciales apalancadas y desarrollo continuo
2019:
Coincheck ahora cumplió con las nuevas regulaciones y reanudó sus operaciones.
El gabinete de Japón aprobó nuevas regulaciones que limitan el apalancamiento para el comercio de margen de criptomonedas a entre 2 y 4 veces el depósito inicial.
La Ley de Intercambio e Instrumentos Financieros (FIEA) y la Ley de Servicios de Pago (PSA) revisadas entraron en vigor, endureciendo aún más las regulaciones sobre los intercambios de criptomonedas y las ofertas de tokens de seguridad (STO).
2020:
La FSA reduce el apalancamiento máximo para el comercio de margen a 2x.
Se implementaron más modificaciones al PSA y FIEA, centrándose en fortalecer la protección del usuario y la integridad del mercado.
2021:
Japón continúa desarrollando su marco regulatorio con un enfoque en fortalecer la protección de los inversores, la ciberseguridad y la prevención del lavado de dinero.
La FSA ha establecido un nuevo regulador para supervisar a los operadores de intercambio de criptomonedas y garantizar el cumplimiento de las regulaciones cambiantes.
La FSA requiere que la JVCEA implemente reglas de autorregulación sobre las "Reglas de viaje de criptomonedas" con respecto al intercambio de información durante las transacciones.
desarrollos recientes
2022:
La FSA ha introducido orientación adicional sobre los activos digitales alojados en bolsas, destacando la necesidad de controles internos y prácticas de gestión de riesgos sólidos.
La JVCEA introdujo normas de viaje en sus normas de autorregulación, mientras que la Secretaría del Gabinete modificó la Ley de Prevención de la Transferencia del Producto del Delito (APTCP) para implementar las normas.
La Comisión Fiscal japonesa ha revisado las leyes fiscales para eximir a los emisores de tokens del pago de impuestos corporativos sobre las ganancias no realizadas en criptomonedas.
Japón está explorando la posibilidad de emitir una moneda digital del banco central (CBDC) y el Banco de Japón está realizando experimentos e investigaciones.
La Cámara de los Lores aprobó un proyecto de ley para regular las monedas estables, monitorear el lavado de dinero y combatirlo.
La Sede de Promoción de la Sociedad Digital del Partido Liberal Demócrata publicó el "Libro blanco de NFT: la estrategia NFT de Japón en la era Web 3.0", que refleja recomendaciones de políticas para el desarrollo y la protección de NFT.
El Ministerio de Economía, Comercio e Industria (METI) ha establecido una Oficina de Políticas Web3 para crear un entorno empresarial de apoyo para las industrias relacionadas con Web3.
La FSA continúa levantando su prohibición sobre las monedas estables emitidas en el extranjero.
2023:
La FSA continúa perfeccionando su enfoque regulatorio, centrándose en tendencias emergentes como DeFi y tokens no fungibles (NFT).
La FSA ha lanzado una consulta pública sobre un proyecto de orden que modifica la Orden de Ejecución de la APTCP para aclarar la aplicación de las normas de viaje a los proveedores de servicios de activos virtuales (VASP) japoneses.
El primer ministro japonés, Fumio Kishida, ha destacado la Web3 como un pilar de la reforma económica, describiéndola como una "nueva forma de capitalismo" y enfatizando su potencial para impulsar el crecimiento mediante la solución de problemas sociales.
2024:
La JVCEA planea agilizar el proceso de cotización de monedas digitales y pretende simplificar el proceso de aprobación de los tokens que ya están en el mercado.
Se espera que se elimine el largo proceso de selección previa de ciertos activos digitales por parte de los intercambios autorizados.
El Gabinete aprobó un proyecto de ley que podría permitir que los vehículos de inversión de las empresas de capital riesgo posean activos digitales directamente.
Los esfuerzos de Japón para adoptar Web3
La debilidad de Japón en la adopción de Web3 se debe a limitaciones regulatorias, particularmente en lo que respecta a las cotizaciones en bolsa y los impuestos. Las cotizaciones en bolsas están estrictamente reguladas por la FSA, y los CEX locales carecen de tokens importantes para proporcionar liquidez a las monedas estables (Figura 4).
Figura 4: Las ofertas locales de CEX son limitadas. NOTA: Nos centramos en los tokens de emparejamiento USDT de Binance y ByBit, ya que ninguno de ellos ofrece USD a monedas fiduciarias. Para ByBit, $SHIB y $BONK se proporcionan en bloques de 1000 unidades ($1000BONK y $SHIB1000).
Con la excepción de Bitbank, tiene una emisión de tokens ligeramente mayor entre las bolsas japonesas, lo que refuerza el dominio de las principales bolsas entre las bolsas japonesas (Figura 5):
Figura 5: Cuota de mercado del volumen de operaciones de los 2 principales activos en las principales bolsas centrales japonesas e internacionales. Duración: 2024 a la actualidad.
Mientras tanto, las ganancias de criptomonedas se consideran ingresos varios y, por lo tanto, están sujetas a impuestos en el tramo del impuesto sobre la renta personal más impuestos locales, hasta una tasa máxima del 55% (Figura 6).
Figura 6: Japón impone impuestos exorbitantes a las ganancias de capital sobre las criptomonedas.
Antes de que surgiera el interés institucional, los volúmenes de negociación del yen japonés alguna vez fueron mayores que los volúmenes de negociación del dólar estadounidense, pero los desafíos mencionados anteriormente han complicado la situación.
Figura 7: Participación de mercado del yen japonés en el volumen de comercio mundial de moneda fiduciaria.
El dominio absoluto del yen japonés (que en un momento representó más del 60% de todos los volúmenes de comercio de divisas fiduciarias) duró poco y gradualmente se fue desvaneciendo hasta convertirse en irrelevante durante la pandemia de COVID-19 (Figura 7). Sin embargo, la participación general del volumen de comercio de moneda fiduciaria de Asia se ha mantenido estable a lo largo del tiempo, con volúmenes que han pasado del yen japonés al won coreano (Figura 8).
Figura 8: Cuota de mercado del volumen de operaciones con el yen japonés en relación con otras monedas.
En particular, cuando ajustamos los volúmenes de yenes y dólares a los máximos históricos anteriores a noviembre de 2021, los volúmenes de yenes muestran una recuperación más fuerte en este ciclo (Figura 9).
Figura 9: Volúmenes de operaciones en JPY y USD rebasados en máximos anteriores en noviembre de 2021 = 100.
En el frente institucional, Japón es un país rico en contenido IP, hogar de empresas como Sega y Kodansha, lo que lo convierte en una de las mejores opciones para NFT y proyectos basados en juegos. En teoría, estas empresas atraen atención, usuarios, capacidades de investigación y capital; el problema es que estas áreas no funcionan en ningún país, y esto se ha promocionado como el mercado alcista de Japón durante años.
Políticamente, las recientes preocupaciones por la derrota del partido gobernante liberalizador en las elecciones a la Cámara de Representantes de abril de 2024 han dado impulso a los cadetes de la oposición. Sin embargo, dada la mayoría continua del PLD en ambas cámaras del parlamento y la creciente competencia nacional e internacional por la adopción de Web3, no creemos que estos desarrollos sean motivo de preocupación en este momento.
Hay mucha resistencia a las criptomonedas, pero en pocas palabras, muchos de los problemas son sólo cuestiones culturales, lo que las hace no cuantificables y sin soluciones fáciles. Para una ciudad global, el dominio del inglés es extremadamente bajo, hay una falta inherente de espíritu emprendedor, un trabajo estable en una gran empresa local todavía se considera el pináculo del empleo de graduados, un alto grado de cautela corporativa se yuxtapone con el "movimiento hacia naturaleza "rápida" de las criptomonedas, etc. Si a eso le sumamos los desafíos relacionados con los impuestos y la disponibilidad de productos CEX, es difícil imaginar que las tasas de adopción de Japón alcancen a las de sus vecinos asiáticos en el corto plazo.
Principales actores en el mercado japonés de criptomonedas
i) CEX
Como se analizó en la sección anterior, la bolsa central de Japón ha tenido dificultades para competir en ofertas de productos en comparación con sus pares internacionales, mientras que los altos impuestos a las ganancias de capital hacen que el comercio de criptomonedas sea poco atractivo. Estos desafíos se reflejan en los volúmenes de negociación de las bolsas nacionales y, aunque esta es una diferencia que se observa fuera de las bolsas de criptomonedas, la UI/UX de estas bolsas también va por detrás de sus competidores extranjeros.
Hay 29 proveedores de servicios de comercio de criptoactivos registrados en la FSA en Japón y exploramos la situación actual con un gráfico.
BitFlyer es el mayor intercambio por volumen de operaciones y ha mantenido su dominio en los últimos años.
Figura 10: Participación en el volumen de operaciones del CEX japonés.
Sin embargo, las bolsas nacionales japonesas apenas son competitivas en términos de volumen de operaciones en comparación con las principales bolsas internacionales. Desde el brote, Binance ha dejado atrás los intercambios japoneses.
Figura 11: Volumen total de operaciones al contado entre las bolsas japonesas y Binance.
Esta diferencia también se puede observar al comparar la profundidad de los libros de pedidos al contado de BTC de las bolsas.
Figura 12: Bolsa japonesa versus libro de pedidos de BTC al contado de Binance con una profundidad del 1%.
ii) Grupo de Inversión:
OSE Digital
SBI Holdings (TYO: 8473) es un grupo de servicios financieros con sede en Tokio fundado en 1999. La empresa formaba originalmente parte del Grupo SoftBank y se independizó en el año 2000. SBI Holdings opera en varios sectores, incluidos servicios financieros, gestión de activos y biotecnología. La empresa es conocida por combinar tecnología con servicios financieros tradicionales para impulsar la innovación y el crecimiento.
SBI, a través de su filial consolidada B2C2, ofrece una variedad de servicios financieros y criptográficos tradicionales, incluidas soluciones de custodia y creación de mercado.
iii) Acuerdo/Proyecto
Red Astar
Astar Network es una plataforma de aplicaciones descentralizadas (dApp) construida sobre el ecosistema de Polkadot y uno de los proyectos criptográficos líderes en Japón (aunque se sabe que su sede no está en Japón, sino en Singapur). Fue fundada por Sota Watanabe, una figura muy conocida en el espacio blockchain japonés. Astar tiene como objetivo proporcionar a los desarrolladores una red escalable, interoperable y descentralizada para implementar sus aplicaciones. La red admite múltiples máquinas virtuales, incluidas Ethereum Virtual Machine (EVM) y WebAssembly (WASM), lo que permite a los desarrolladores escribir contratos inteligentes utilizando una variedad de lenguajes de programación.
Astar es importante en Japón ya que representa uno de los proyectos blockchain líderes del país, lo que demuestra el creciente interés y la inversión de la comunidad tecnológica japonesa en la tecnología blockchain. Sin embargo, tal vez representativo del interés de Japón en Web3, la actividad en Astar aún está en su infancia: la Figura 13 muestra el TVL de la cadena (en USD), mientras que la Figura 14 muestra el crecimiento del TVL de su token nativo.
Figura 13: Astar TVL frente a grandes cadenas de bloques en USD.
Figura 14: Astar TVL comparado con Solana TVL, medido en sus tokens nativos ($ASTR y $SOL), rebase el 1 de enero de 23 = 100.
Resumir
A pesar de ser líder en adopción minorista, una combinación de factores que incluyen el escrutinio regulatorio después de los ataques a las bolsas, los altos impuestos, las ofertas limitadas de tokens en las bolsas y la resistencia cultural han dejado a Japón muy por detrás de otros países asiáticos. El actual gobierno liderado por el Partido Liberal Democrático Kishida tiene una visión a largo plazo, pero el progreso ha sido lento. La actividad en las bolsas locales refleja esta lucha, y es difícil ver qué catalizador podría cambiar la marea en Japón.
