Escrito por: Andrew Kang Compilado por: J1N, Techub News
La aprobación de un ETF al contado de Bitcoin abre la puerta al mercado de las criptomonedas a muchos nuevos compradores, permitiéndoles asignar Bitcoin en sus carteras. Sin embargo, el impacto de la adopción del ETF al contado de Ethereum es menos obvio. Fui muy optimista sobre el precio de Bitcoin cuando se presentó la solicitud de ETF BlackRock Bitcoin Spot. Bitcoin se cotizaba a $ 25,000, y ahora Bitcoin ha regresado 2,6 veces y Ethereum ha regresado 2,1 veces. Desde el final del ciclo, Bitcoin rindió 4 veces y Ethereum también obtuvo 4 veces. Entonces, ¿cuántas ventajas puede ofrecer el ETF de Ethereum? No creo que haya muchas ventajas a menos que Ethereum elabore nuevos modelos para mejorar su economía. Dije el 19 de junio de 2023 que la solicitud de BlackRock para un ETF al contado de Bitcoin tenía una tasa de aprobación del 99,8%, que era la noticia más positiva que hemos escuchado recientemente y podría abrir las compuertas a decenas de miles de millones de dólares en flujos de capital. Sin embargo, el precio de Bitcoin subió sólo un 6% y el precio no funcionó como se esperaba⎦.
Análisis de tráfico
En general, los ETF al contado de Bitcoin han acumulado 50 mil millones de dólares en activos bajo gestión. Sin embargo, al desglosar las entradas netas desde el lanzamiento excluyendo los AUM y swaps de GBTC preexistentes (venta de futuros o compra de ETF al contado), se obtiene una entrada neta de 14.500 millones de dólares. Sin embargo, estas no son verdaderas entradas, ya que hay muchos flujos neutrales delta a considerar, a saber, operaciones de base (vender futuros, comprar ETF en efectivo) y vender efectivo y comprar ETF en efectivo. Al observar los datos de CME y analizar a los titulares de ETF, estimo que alrededor de 4.500 millones de dólares de flujos netos pueden atribuirse al comercio de bases. Los expertos en ETF dicen que los grandes tenedores como BlockOne también han convertido grandes cantidades de Bitcoin al contado en ETF al contado, estimados aproximadamente en 5 mil millones de dólares. Restando estos flujos, llegamos a un volumen de compra neto real del ETF al contado de Bitcoin de 5 mil millones de dólares.
De esta manera podemos simplemente inferir cómo será el flujo de capital de Ethereum. El analista de ETF de Bloomberg @EricBalchunas estima que el tráfico de Ethereum podría representar el 10% del de Bitcoin. Esto eleva el flujo de compras neto real a 500 millones de dólares en 6 meses y el flujo neto reportado a 1.500 millones de dólares. Aunque la precisión de la predicción de @EricBalchunas no es alta, creo que representa la actitud de muchas instituciones financieras tradicionales.
Personalmente, creo que el tráfico de Ethereum representa probablemente el 15% del de Bitcoin. A partir de las compras netas reales de Bitcoin de $5 mil millones de dólares (mencionadas anteriormente), ajustando la capitalización de mercado de Ethereum (33% de Bitcoin) y el ⎡Factor de Acceso⎦ de 0.5, podemos llegar a compras netas reales de $840 millones y compras netas reportadas de 2.520 millones de dólares. Hay algunos argumentos legítimos de que ETHE (Grayscale Ethereum Futures ETF) tiene una prima menor que GBTC, por lo que creo que el caso optimista es $1.5 mil millones en compras netas reales versus $4.5 mil millones en compras netas reportadas. Esto representa aproximadamente el 30% del tráfico de Bitcoin. En cualquier caso, las compras netas reales estimadas de ETF al contado de Ethereum de 1.500 millones de dólares son muy inferiores a las entradas actuales de derivados de Ethereum de 2.800 millones de dólares, excluyendo el comercio preventivo de contado (en referencia a las expectativas alcistas del mercado, compra anticipada al contado). Esto significa que las entradas al ETF al contado de Ethereum excedieron las entradas estimadas de ETF al contado de Ethereum incluso antes de la cotización, por lo que el precio del ETF al contado de Ethereum ha sido descontado en gran medida por el mercado.
⎡Factor de acceso⎦: Ajustado por la liquidez lograda por el ETF, Bitcoin claramente se beneficia más que Ethereum dada la diferente base de titulares. Por ejemplo, Bitcoin es un activo macro que resulta más atractivo para instituciones con problemas de acceso (macrofondos, fondos de pensiones, dotaciones, fondos soberanos). Ethereum se parece más a un activo técnico y es más atractivo para los capitalistas de riesgo, fondos de criptomonedas, expertos técnicos, inversores minoristas y otras instituciones que no tienen restricciones tan estrictas sobre el acceso a las criptomonedas. El 50% se calcula comparando el CME OI (interés abierto, interés abierto de derivados) con la relación de capitalización de mercado de Ethereum y Bitcoin.
En cuanto a los datos de CME, antes del lanzamiento del ETF al contado de Ethereum, el OI de Ethereum era significativamente más bajo que el de Bitcoin. OI representa aproximadamente el 0,3% de la oferta, mientras que Bitcoin representa el 0,6% de la oferta. Al principio, pensé que esto era una señal temprana, pero también se podría argumentar que estaba enmascarando una falta de interés en los ETF de Ethereum por parte de los fondos financieros tradicionales. Los comerciantes de Wall Street prefieren negociar ETF al contado de Bitcoin y tienden a tener la mejor información, por lo que si no utilizan el mismo tipo de negociación en Ethereum, debe haber una buena razón, y puede significar algo sobre los flujos de Ethereum insuficientes. información sobre el sexo.
¿Cómo hicieron 5.000 millones de dólares para impulsar al Bitcoin de 40.000 dólares a 65.000 dólares?
La respuesta más clara y directa es que 5 mil millones de dólares por sí solos no pueden lograrlo. Porque hay muchos otros compradores en el mercado al contado. Bitcoin es un activo verdaderamente reconocido a nivel mundial como un activo de cartera clave y cuenta con muchas instituciones grandes con participaciones a largo plazo de Saylor, TEDA, oficinas familiares, inversores individuales de alto patrimonio neto y más. Aunque Ethereum también tiene grandes participaciones institucionales, creo que es mucho menor que Bitcoin. Recuerde, antes de la aparición de los ETF al contado de Bitcoin, el precio más alto de Bitcoin ya había alcanzado los 69.000 dólares, con un valor de mercado superior a los 1,2 billones de dólares. Los participantes del mercado y las instituciones poseen grandes cantidades de criptomonedas al contado. Coinbase tiene 193 mil millones de dólares bajo custodia, de los cuales 100 mil millones de dólares provienen de otras instituciones. En 2021, Bitgo informó un AUC de 60 mil millones de dólares y Binance tenía más de 100 mil millones de dólares bajo custodia. Seis meses después, el ETF al contado de Bitcoin mantenía bajo custodia el 4% del suministro total de Bitcoin.
Tuiteé el 12 de febrero sobre el tamaño del mercado de criptomonedas: ⎡Estimé la demanda de Bitcoin a largo plazo entre 40 y 130 mil millones de dólares o más este año. Una de las cosas que más molestan a los inversores en criptomonedas es subestimar la riqueza del mundo, los ingresos de las personas, la liquidez de los fondos y su impacto en las criptomonedas. Escuchamos estadísticas sobre el oro, las acciones y las capitalizaciones del mercado inmobiliario con tanta frecuencia que es posible que muchos pasen por alto las criptomonedas. Muchos practicantes de criptografía están atrapados en su propio pensamiento limitado, pero cuanto más viaja y conoce a otros propietarios de negocios, personas de alto patrimonio, etc., más se da cuenta de lo increíble que es la cantidad de dólares que hay en el mundo. eso podría destinarse a Bitcoin u otras criptomonedas.
Permítanme explicar esto con un ejercicio aproximado de dimensionamiento de requisitos. El ingreso familiar promedio en los Estados Unidos es de 105.000. Hay 124 millones de hogares estadounidenses en Estados Unidos, lo que significa que el ingreso anual total de los individuos estadounidenses es de 13 billones de dólares. Estados Unidos representa el 25% del PIB, por lo que los ingresos globales totales son de unos 52 billones de dólares. La propiedad promedio mundial de criptomonedas es del 10%. En los EE. UU., esto es alrededor del 15% y en los Emiratos Árabes Unidos llega al 25-30%. Suponiendo que los propietarios de criptomonedas asignen solo el 1% de sus ingresos cada año, comprar BTC cuesta 52 mil millones de dólares al año, o 150 millones de dólares al día⎦.
Cuando se lanzó el ETF al contado de Bitcoin, MSTR (Microstrategy) y Tether compraron miles de millones de dólares en Bitcoin, y los inversores que ingresaron al mercado en ese momento también tenían bajos costos de tenencia. En ese momento, se creía ampliamente que la aprobación del ETF al contado de Bitcoin era una señal para vender. Como resultado, se han vendido miles de millones de dólares en posiciones a corto, mediano y largo plazo que es necesario recomprar. La conclusión es que una vez que los flujos de ETF al contado de Bitcoin formen una tendencia alcista considerable, los bajistas tendrán que volver a comprar. De hecho, el interés abierto disminuyó antes de que se lanzara el ETF al contado de Bitcoin, lo cual es una locura.
El ETF al contado de Ethereum se posiciona de manera muy diferente. Los precios de Ethereum son ahora 4 veces más altos que los mínimos previos al lanzamiento del ETF al contado, mientras que Bitcoin es 2,75 veces más altos. El OI CEX nativo criptográfico aumentó en $ 2.1 mil millones, lo que acercó el OI a los niveles ATH (máximo histórico). Los mercados son eficientes. Por supuesto, muchos cripto nativos han visto el éxito de los ETF al contado de Bitcoin, esperan lo mismo de Ethereum y se han posicionado en consecuencia.
Personalmente, creo que las expectativas de los usuarios nativos de las criptomonedas son exageradas y desconectadas de las verdaderas preferencias de los mercados financieros tradicionales. Esto llevará a que aquellos que están profundamente involucrados en el campo de las criptomonedas tengan una participación psicológica y un volumen de compra relativamente altos de Ethereum. De hecho, para muchos grandes grupos de capital no nativos de criptomonedas, Ethereum está comprando mucho menos como asignación clave de cartera. Una de las propagandas más comunes en las finanzas tradicionales es que Ethereum es un ⎡activo tecnológico⎦. Computadora global, tienda de aplicaciones Web3, capa de liquidación financiera descentralizada, etc. Es un buen lanzamiento y lo compré en el último ciclo, pero es difícil de aceptar cuando miras los retornos reales.
En el último ciclo, se podría señalar la tasa de crecimiento de las tarifas y señalar que DeFi y NFT generarán más tarifas, flujo de caja, etc. y presentar argumentos convincentes a favor de ello como inversión en tecnología con una lente similar a las acciones tecnológicas. razón. Pero en este ciclo, la cuantificación de los gastos resulta contraproducente. La mayoría de los gráficos mostrarán un crecimiento plano o negativo. Ethereum es un cajero automático, con 1.500 millones de dólares en ingresos en sólo 30 días según su tasa anualizada, una relación P/E de 300 veces y una relación P/E negativa después de la inflación, ¿cómo le dirán los analistas a su family Office o macrofondo? ¿El propietario justifica este precio?
Incluso esperaría que las primeras semanas de flujos de fugazi (generalmente refiriéndose a un gran volumen que parece no ser causado por entradas reales) fueran menores por dos razones. En primer lugar, la aprobación de un ETF al contado de Ethereum fue una sorpresa, dejando a los emisores con poco tiempo para convencer a los grandes tenedores de convertir su Ethereum en un ETF al contado. En segundo lugar, es menos atractivo para los titulares cambiar porque necesitan renunciar a su participación o ganancias en Ethereum en DeFi. Pero tenga en cuenta que la tasa de participación actual de Ethereum es solo del 25%.
¿Significa esto que Ethereum llegará a cero? Por supuesto que no, a un precio determinado se considerará una buena relación calidad-precio, y cuando Bitcoin suba en el futuro, Ethereum no necesariamente hará lo mismo. Antes del lanzamiento spot del ETF, esperaba que Ethereum cotizara entre $3,000 y $3,800. Cuando se lance el ETF al contado, mi expectativa es de entre 2.400 y 3.000 dólares. Sin embargo, si Bitcoin sube a $ 100,000 en el cuarto trimestre de 2024 o el primer trimestre de 2025, esto podría empujar el precio de Ethereum por encima del ATH, pero Ethereum y Bitcoin luego bajarán.
Hay algunos avances que esperar a largo plazo, y hay que creer que BlackRock y Fink están trabajando mucho en la construcción de infraestructura financiera en la cadena de bloques y tokenizando más activos. No se sabe cuánto valor aportará esto a Ethereum y cuándo exactamente. Espero que Ethereum y Bitcoin continúen su tendencia a la baja, con una relación entre 0,035 y 0,06 durante el próximo año. Aunque el tamaño de nuestra muestra es pequeño, vemos que Ethereum y Bitcoin alcanzan máximos más bajos en cada ciclo, por lo que esto no debería sorprendernos.
Autor: TechubNews; de "DeDehao", una plataforma de contenido abierto de ChainDD. Este artículo solo representa la opinión del autor y no representa la posición oficial de ChainDD. Para los artículos de "DeHao", la originalidad y autenticidad del contenido están garantizadas. colaborador. Si el manuscrito es plagiado, falsificado, etc., las consecuencias legales serán responsabilidad del propio colaborador. Si hay alguna infracción, violación de las regulaciones u otro contenido del discurso inapropiado, se solicita a los lectores que lo supervisen una vez confirmado. , la plataforma se desconectará inmediatamente. Si tiene algún problema con el contenido del artículo, comuníquese con WeChat: chaindd123
