Jito Network es el primer protocolo en el ecosistema de Solana que tiene tanto MEV como servicios de participación de liquidez, y utiliza los ingresos de MEV como recompensas de participación, lo que aumenta los ingresos de participación del acuerdo. La siguiente figura es una vista muy abstracta del flujo de capital de Solana en el protocolo Jito. Jito ocupa la posición de liderazgo absoluto en los negocios de MEV y de participación de liquidez del ecosistema de Solana. Con el crecimiento sustancial del ecosistema de Solana en esta ronda del mercado, los negocios de MEV y de participación de liquidez también han experimentado un rápido crecimiento. Este informe de investigación analizará los principios técnicos y el progreso comercial de Jito desde dos aspectos: MEV y participación de liquidez, así como los posibles puntos de crecimiento y puntos de inversión del negocio futuro de Jito.
1 líder MEV: remodelando el panorama MEV de Solana
1.1 Dilema y solución de Solana MEV
MEV (Valor Máximo Extraíble) se refiere al valor máximo que los mineros pueden extraer moviendo la secuencia de transacciones al generar bloques en la red blockchain. Hay muchos ejemplos de MEV, como por ejemplo:
Ataque sándwich: el tipo más típico de MEV. Los buscadores de MEV observan transacciones pendientes que pueden afectar el precio de un activo, envían transacciones antes y después de la transacción y se benefician al subir o bajar el precio del token de transacción, haciendo también que el original transacción Pagando un costo mayor.
Liquidación: supervise siempre si existen posiciones de préstamos con garantía insuficiente y, cuando lo descubra, aproveche rápidamente las calificaciones de un liquidador para completar el proceso.
Acuñación de NFT: gane NFT de alto valor ocupando un lugar como acuñador de primera fila durante el evento de acuñación de NFT.
Recolección y venta de lanzamiento aéreo: una vez que el lanzamiento aéreo esté abierto para su recolección, puede recibirlo rápidamente y venderlo en una etapa muy temprana para obtener un precio de venta relativamente alto.
Hay muchos ejemplos de MEV, pero esencialmente se trata de adelantarse al orden de las transacciones para maximizar las ganancias personales. La discusión sobre MEV se centró inicialmente en Ethereum, pero también existe en redes blockchain como Solana. Debido al mecanismo de procesamiento de transacciones de la propia red Solana, el problema de MEV en Solana no es exactamente el mismo que en Ethereum.
Comparado con Ethereum, las diferencias de Solana son:
(1) No hay un mempool público: la transacción se envía directamente al verificador, y el verificador procesará la transacción inmediatamente, mientras que en Ethereum primero se almacenará en un grupo de transacciones público esperando que los mineros se incluyan en el bloque;
(2) Las transacciones se procesan según el principio de primero en llegar, primero en salir (FIFO), es decir, las transacciones se procesan en el orden en que llegan. Si bien los mineros en Ethereum pueden seleccionar y secuenciar libremente las transacciones, Ethereum dará prioridad. a transacciones con altas tarifas de gas.
Por lo tanto, la competencia de Solana por el orden de transacción ha cambiado de "alto costo" a "baja latencia". No es una competencia a través de tarifas de gas, sino una competencia para llegar primero al validador. Además, las tarifas de transacción de Solana son muy bajas. Para ganar la prioridad, el robot enviará una gran cantidad de transacciones de spam a Solana, y solo se completará la primera transacción ejecutada entre las mismas transacciones, y las transacciones restantes fallarán. Según las estadísticas de Jito Network, en la Época 414, el 60% de los cálculos en bloque estaban ocupados por transacciones de arbitraje no válidas y más del 98% de las transacciones de arbitraje fallaron, lo que provocó que los validadores de Solana utilizaran una gran cantidad de recursos informáticos para procesar transacciones fallidas en gran medida. desperdiciar recursos informáticos y reducir la eficiencia de la red.
Para reducir la ocupación de Solana por transacciones basura no válidas, Jito reformuló el patrón MEV de Solana introduciendo subastas de espacio en bloque y mempool. La arquitectura básica de la solución Jito se muestra en la siguiente figura, que incluye cuatro componentes principales: Buscadores, Retransmisores, Block Engine y cliente de verificación Jito-Solana. El retransmisor primero completa el filtrado de los datos de la transacción y la verificación de la firma de la transacción, y luego entrega los datos de la transacción al motor de bloques y al cliente de verificación y envía los paquetes que se espera que se ejecuten (un conjunto de transacciones que se han secuenciado y; el verificador Para ejecutar este conjunto de transacciones completamente en secuencia, la ejecución de este conjunto de transacciones es atómica, es decir, todas se ejecutan una vez que falla una transacción, el paquete no se ejecutará) y Consejos (es decir, la tarifa para incentivar al verificador a ejecutar el paquete), el motor de bloques busca el más rentable entre los muchos paquetes enviados y se lo entrega al verificador, quien luego completa la ejecución de la transacción.
1.2 Descripción general de los datos comerciales de MEV
A juzgar por los datos, los ingresos de MEV en la cadena Solana están creciendo rápidamente y la capacidad de captura de MEV de Jito en Solana también está aumentando.
Según datos de Blockworks Research, a partir de marzo de 2024, los ingresos MEV obtenidos por los validadores en Solana comenzaron a exceder los de Ethereum, y comenzaron a liderar significativamente a Ethereum el 12 de mayo, el valor económico total generado por Solana en un día (. Las tarifas de transacción + ingresos MEV) superaron a Ethereum por primera vez. La locura por los tokens meme en Solana ha aumentado las oportunidades para MEV, especialmente después del nacimiento de pump.fun. El ciclo de vida de un token meme puede ser de solo unos minutos, lo que hace que el orden de las transacciones sea particularmente importante para algunas. Los desarrolladores están creando tokens. Debe acumular sus propios chips y comprarlos en varias billeteras simultáneamente en el momento en que se crea el token. Esto requiere un orden de transacción estricto y, durante el período comercial FOMO, la punta jito también experimentará altas fluctuaciones.
Jito Network captura significativamente el crecimiento de Solana MEV. Según datos de noticias, la tasa de adopción del cliente Jito-Solana superó el 78%, mientras que esta cifra era solo del 31% a finales de 2023, lo que significa que la mayoría de los validadores han adoptado la solución MEV proporcionada por Jito. Los ingresos MEV de Jito también reflejan esto. La cantidad de paquetes enviados diariamente en Jito está aumentando rápidamente, alcanzando más de 9 millones el 14 de junio. Los ingresos diarios resultantes de Tips y las recompensas de ingresos otorgadas a los apostadores también están aumentando rápidamente. superó los 10.000 SOL durante muchos días, e incluso alcanzó el nivel de 16.000 SOL el 7 de junio.
La recuperación del ecosistema de Solana ha provocado un repunte en MEV. El aumento en el volumen de transacciones provocado por la locura de MEME ha promovido directamente el aumento en los ingresos de MEV. El entusiasmo por el comercio de tokens MEME no se ha visto afectado por el frío del mercado en los últimos tiempos. meses.——Tomando los datos de pump.fun como ejemplo, los tokens implementados desde abril han estado en un nivel relativamente alto, y las tarifas de transacción y los ingresos también se han mantenido relativamente estables. El entusiasmo por el comercio de tokens MEME ha garantizado que los ingresos de MEV se hayan mantenido en un nivel alto hasta cierto punto. El 9 de marzo de 2024, Jito Labs publicó oficialmente en las redes sociales que, debido a los efectos externos negativos sobre los usuarios, Jito suspendió el uso de mempool, lo que redujo las pérdidas de usuarios causadas por pedidos de transacciones y ataques tipo sándwich desde el punto de vista de los datos. Esta medida no tuvo mucho impacto en los ingresos de MEV de Jito.
2 Apuesta de liquidez: aproveche rápidamente la cuota de mercado y conviértase en líder
2.1 Estructura del mercado de participación de liquidez de Solana
En comparación con Ethereum, la tasa de participación de liquidez de Solana se ha desarrollado muy lentamente. Echemos un vistazo a un conjunto de datos: la proporción de participación de Solana supera el 65%, mientras que la proporción de participación de Ethereum es solo de aproximadamente el 27% (datos de Coinbase), pero alrededor del 95% de Solana. La apuesta es apuesta nativa, mientras que casi la mitad de ETH apostada elige apuesta de liquidez y re-apuesta de liquidez.
Esta diferencia está determinada por las diferencias técnicas y ecológicas entre las dos cadenas:
(1) Ethereum tiene un requisito de monto mínimo de compromiso para convertirse en validador: 32ETH, mientras que Solana no tiene un requisito de monto mínimo de compromiso, lo que reduce el umbral para convertirse en validador;
(2) El protocolo nativo de Ethereum no admite el compromiso delegado, es decir, los usuarios comunes no pueden comprometerse directamente con un validador a través del compromiso delegado de Ethereum, y solo pueden realizar el compromiso delegado a través de otros protocolos de terceros si desean realizar el compromiso nativo. solo pueden realizar una verificación por sí mismos y requieren 32ETH;
(3) El mecanismo de corte aún no ha tenido efecto en Solana, por lo que para los usuarios comunes, elegir un validador no es muy importante. Dado que el mecanismo de corte existe en Ethereum, los usuarios deben elegir el validador con cuidado; de lo contrario, pagarán el precio. errores del validador, que requiere un acuerdo de un tercero para proporcionar este servicio a los usuarios comunes, es decir, un grupo de compromiso;
(4) El ecosistema DeFi en Solana aún no está maduro, por lo que incluso si posee activos LST, hay pocos canales para la agricultura. Sin la tentación de obtener un rendimiento suficiente, la demanda de los usuarios de poseer activos LST no es fuerte, y en Ethereum. El ecosistema DeFi es muy rico. Los activos LST, liderados por stETH, se han utilizado como activos subyacentes básicos en la mayoría de los protocolos DeFi y se superponen con Lego, y el apalancamiento y el rendimiento de los usuarios se pueden duplicar.
Por lo tanto, la demanda de apuestas de liquidez entre los usuarios de Solana no es fuerte y los hábitos de los usuarios aún no se han desarrollado. Sin embargo, a juzgar por los datos existentes, la proporción de apuestas de liquidez en Solana está aumentando constantemente, desde aproximadamente el 2% en junio de 2023 hasta el 6,38% actual, logrando un aumento de aproximadamente tres veces en un año. En términos de participación de mercado de los activos de LST, stSOL y mSOL alguna vez estuvieron divididos. Sin embargo, con la retirada de Lido del ecosistema de Solana y la rápida competencia de Jito por la participación de mercado, la participación actual de JitoSOL ha superado el 40%, que es aproximadamente 2,5 veces la del segundo. mSOL. El panorama empresarial de apuestas de liquidez de Solana demuestra el dominio de Jito, y los datos también demuestran que Jito todavía tiene un gran margen de crecimiento en su negocio de apuestas de liquidez.
2.2 Descripción general de los datos comerciales de participación de liquidez de Jito
El negocio de participación de liquidez de Jito está creciendo rápidamente: el TVL y la participación de mercado de JitoSOL están creciendo rápidamente. Desde el 15 de septiembre de 2023 hasta el 25 de noviembre de 2023, Jito lanzó un programa de puntos para recompensar a los titulares y a los usuarios del protocolo DeFi que utilicen JitoSOL y los lanzamientos aéreos correspondientes. Se emitirá, lo que hará que JitoSOL TVL entre en un período de rápido crecimiento después de septiembre de 2023, y también complete el mercado superando a mSOL. Después de la emisión aérea, TVL y la participación de mercado caerán ligeramente y luego entrarán en un período relativamente estable durante el período de crecimiento. , el TVL de Jito supera actualmente los 1.600 millones de dólares, convirtiéndose en el acuerdo con el TVL más alto del ecosistema Solana.
El APY de participación de JitoSOL es actualmente del 8,26%. El APY consta de dos partes: el rendimiento de participación de Solana y el reparto de ingresos de MEV. El 5% de las sugerencias MEV recibidas por Jito pertenecen al protocolo Jito y el 95% pertenece al verificador. obtiene La mayoría de los consejos MEV se entregarán a los contribuyentes confiados. MEV APY es relativamente inestable y puede alcanzar una tasa de retorno del 1,5% cuando el volumen de transacciones en la cadena es grande.
En términos de escenarios de uso de LST, la integración del protocolo DeFi de JitoSOL se está expandiendo rápidamente. Actualmente, los protocolos con el TVL más alto son Kamino y Drift. Sin embargo, se observa que más del 60% de JitoSOL todavía existe en billeteras, lo que significa que la importancia. de activos líquidos prometidos no es Si Jito quiere desarrollar su negocio, su primera prioridad sigue siendo ampliar los canales y la seguridad de Farming y aumentar los incentivos mineros.
2.3 Análisis del panorama competitivo
Según la participación de mercado del protocolo de participación de liquidez ecológica de Solana, el protocolo más largo actual que es comparable a Jito es Marinade.Finance, mientras que las proporciones de bSOL, jupSOL e INF son aproximadamente una quinta parte de JitoSOL, y la competitividad actual es relativamente débil, aquí realizamos principalmente un análisis comparativo entre Marinade y Jito.
Desde la perspectiva de las diferencias comerciales, tanto Jito como Marinade admiten la apuesta de liquidez, y Marinade proporciona dos modelos de servicio: apuesta de liquidez y apuesta nativa. La apuesta nativa de Marinade puede ayudar a los usuarios a elegir mejores validadores y reducir los costos de selección de usuarios, pero debido a Solana, naturalmente lo admite. participación nativa y no tiene mecanismo de penalización. Los servicios de participación nativa de terceros no resuelven los puntos débiles y no pueden generar ingresos para el acuerdo. La ventaja de Jito se refleja en su posición de liderazgo en el campo MEV, pero los ingresos de MEV no son exclusivos de los titulares de JitoSOL. Sin embargo, considerando la relación, los usuarios que se comprometen con el validador jito-solana a través de la delegación del protocolo pueden obtener ingresos de MEV. Entre el validador jito-solana y Jito Labs, los validadores relevantes seguirán teniendo una mayor lealtad hacia Jito.
A juzgar por los cambios en los datos comerciales, jitoSOL se ha apoderado rápidamente de la participación de mercado de mSOL desde agosto de 2023. El plan de puntos de lanzamiento aéreo que comenzó en septiembre aceleró esta tendencia. La tendencia de expansión de la participación de mercado de jitoSOL se desacelerará después de que se emita el lanzamiento aéreo a fines de. 2023. Sin embargo, la participación de mercado de mSOL continúa disminuyendo y actualmente no hay una tendencia de alivio y la expansión comercial obviamente se ve obstaculizada.
Desde la perspectiva del rendimiento, Jito actualmente proporciona a los usuarios un APY del 8,26%, mientras que el APY de participación nativa de Marinade es del 8,18%. Dado que el acuerdo cobra una tarifa de gestión del 6% para mSOL, el APY de participación de liquidez es ligeramente menor, solo 7,68%. Hablando, dijo que no hay mucha diferencia entre los dos.
En términos del nivel de integración del protocolo DeFi, la cantidad total actual de mSOL es de aproximadamente 5,5 millones, de los cuales 3,4 millones se distribuyen en billeteras, lo que representa aproximadamente el 61,8%. Estos datos no son muy diferentes de JitoSOL. Dado que Solana tiene menos protocolos ecológicos DeFi, sus principales estrategias agrícolas no son muy diferentes: ambos proporcionan liquidez para cada par de divisas en los principales DEX, los utilizan como activos colaterales en acuerdos de préstamo o prestan mSOL. La estrategia de mSOL es relativamente más avanzada. Para enriquecer, por ejemplo, mSOL ha integrado múltiples CEX, incluidos Coinbase, Gate, etc., lo que hace que el intercambio con SOL sea más conveniente. Además, también integra el comercio de opciones, la compra de NFT, etc.
Desde la perspectiva de la economía de los tokens, los usos de los dos tokens son similares. Ambos son funciones de gobernanza relacionadas con el protocolo y emisiones de minería de liquidez de DeFi Farming. La temporada 3 está a punto de comenzar y se proporcionarán 25 millones de tokens MNDE. usuarios a participar en estrategias agrícolas específicas.
Finalmente, al comparar la valoración y el TVL de los dos, el TVL de Marinade y Jito es similar, pero el valor de mercado es solo menos de una décima parte del de Jito. Desde la perspectiva de los datos comerciales, Marinade está relativamente infravalorado. Sin embargo, a juzgar por el precio de la moneda, MNDE solo se ha duplicado desde el año pasado hasta el presente y no ha seguido la tendencia ascendente de SOL. Incluso ha caído un 50% en los últimos 6 meses. han analizado el precio de la moneda La falta de mantenimiento también hizo que perdiera gradualmente la atención del mercado (hora de los datos: 22 de junio).
Nombre del proyecto TVL Valor de mercado FDV Marinade 1.16B (394.3M es promesa original, 762.06M es promesa de liquidez) $31,596,919 $119,467,628 Jito 1.57B $326,308,804 $2,658,010,596
Según el análisis anterior, Jito lanzó el plan de puntos de lanzamiento aéreo en septiembre de 2023, lo que coincidió con el ecosistema de Solana que necesitaba desesperadamente un desarrollo. En ese momento, los únicos competidores eran Lido y Marinade. Cuando Lido se retiró de Solana, Jito rápidamente. Se apoderó de esta parte de la participación de mercado y el plan de puntos de lanzamiento aéreo estaba en sintonía con la recuperación de Solana, por lo que capturó nuevos fondos durante esta recuperación y rápidamente superó a Marinade. Marinade actualmente carece de la capacidad de competir con Jito en términos de datos comerciales y precios de tokens. Sin embargo, se observa que el mercado ya no es una competencia entre Jito y Marinade en este momento, la recuperación de Solana ha atraído más apuestas de liquidez. Los nuevos competidores, jupSOL e INF, han tenido un desempeño brillante. Su APY actual supera el 9%, liderando entre protocolos similares, y rápidamente han capturado casi el 20% de la participación de mercado. Entre ellos, jupSOL cuenta con el respaldo del líder de DeFi, Júpiter, y el equipo proporciona una promesa de 100.000 SOL y distribuye los ingresos de la promesa a los titulares de jupSOL para aumentar los ingresos, al que pertenece INF, es una solución de liquidez LST, e INF puede compartir transacciones en el; Plataforma Sanctum Tarifas de manejo, este negocio único hace que la tasa de retorno de INF esté por delante de otros esquemas y es exclusivo para los titulares de INF. Por el contrario, aunque Jito tiene un negocio MEV líder, las recompensas MEV no son para los titulares de jitoSOL Beneficios exclusivos: después de la finalización de. Lanzamiento aéreo de jitoSOL, la expansión de TVL es ligeramente débil. Es necesario tener cuidado con la competencia del mercado por parte de nuevos competidores y adoptar rápidamente nuevos incentivos para garantizar una expansión comercial continua.
3 Economía de tokens y rendimiento de precios
El 25 de noviembre de 2023, la Fundación Jito anunció el lanzamiento del token de gobernanza JTO. El suministro total de JTO es 1B y la distribución se muestra en la siguiente figura:
El 10% (100 millones de monedas) se utilizará para lanzamientos aéreos retroactivos, de los cuales el 80% (80 millones de monedas) se enviarán desde el aire a los usuarios de puntos JitoSOL, el 15% (15 millones de monedas) se enviarán desde el aire a los validadores de Jito-Solana y el 5%. (5 millones de monedas) se distribuirán a los buscadores de Jito MEV. El 90% de estos lanzamientos aéreos se desbloquean inmediatamente y el 10% restante se lanzará linealmente dentro de un año;
el 24,3% está determinado por la gobernanza de DAO para determinar el uso y la velocidad de distribución;
El 25% se utiliza para el desarrollo del ecosistema, incluida la financiación de la comunidad y los contribuyentes, lo que ayuda a promover la expansión del principal protocolo de participación de liquidez en Solana y el avance de las redes relacionadas, y está controlado por la Fundación Jito;
El resto se asigna a equipos e inversores, con un período de 1 año y un desbloqueo lineal de 3 años.
Según el plan de distribución, la inflación principal actual de JTO proviene del desbloqueo lineal del 10% en el lanzamiento aéreo y la liberación lineal de tokens (25%) utilizados para el desarrollo del ecosistema. Según los datos de Token Unlock, la cantidad diaria de liberación de tokens es. aproximadamente 198,44 kJTO. Debido al abismo de un año para los inversores y equipos, JTO no recibirá grandes cantidades de desbloqueo en los próximos seis meses, y el primer desbloqueo será en diciembre de 2024.
Desde la perspectiva del uso de tokens, JTO actualmente no tiene muchas funciones prácticas y se utiliza principalmente para la votación de gobernanza. Además, JTO se utiliza como incentivo para la extracción de liquidez en Kamino y Meteora para aumentar los ingresos de DeFi de JitoSOL.
A juzgar por el comportamiento del precio de la moneda, JTO básicamente mantiene la misma tendencia que SOL. Aquí comparamos SOL, JTO y JUP, que también se considera Solana Beta. Se puede ver que en los últimos tres meses, las tendencias de los tres son básicamente similares, pero la fluctuación del precio de la moneda de JTO es significativamente mayor que la de los dos. Usar JTO como objetivo de inversión de Solana Beta será una opción. mayores riesgos y retornos. El actual debilitamiento general de la ecología de Solana se debe en parte a la exageración esperada del ETF de ETH, que ha cambiado el enfoque del mercado. A juzgar por la tendencia de JTO, comenzó a crecer después de aproximadamente dos meses de fracaso después de su lanzamiento. hasta el fondo dos veces El área alrededor de 2.3-2.7, a juzgar actualmente por el rango de chips y la tendencia de la línea K, este rango es un fuerte nivel de soporte para JTO, y actualmente se encuentra en el nivel bajo de este rango (fecha de datos: junio). 22).
4 Resumen: Los puntos de inversión de Jito
Con base en el análisis anterior, los puntos clave de la inversión en Jito se resumen a continuación:
Fundamentos comerciales: el negocio principal de Jito es la participación de liquidez y MEV. Los datos principales de preocupación incluyen el crecimiento general de MEV de Solana, el índice de uso del validador Jito-Solana y el TVL y la participación de mercado de JitoSOL. Los ingresos de MEV aumentan el rendimiento de las apuestas de liquidez, pero esta no es la ventaja de monopolio de Jito. Otros protocolos de LSD comprometidos en el validador de Jito-Solana también pueden obtener ingresos de MEV. El crecimiento de datos de JitoSOL es lo más importante para Jito. Dado que el LST APY no es muy diferente, la competitividad principal se refleja en la integración del protocolo DeFi, la riqueza de la estrategia y la seguridad.
Análisis del panorama competitivo: JitoSOL ha experimentado una rápida expansión del mercado durante el año pasado, beneficiándose de (1) el plan de lanzamiento aéreo de puntos (2) la rápida recuperación del ecosistema de Solana (3) el débil desarrollo del acuerdo de participación de liquidez temprana; Al mismo tiempo, la superposición de períodos de tiempo contribuyó al éxito de JitoSOL. Sin embargo, con la finalización del lanzamiento aéreo y el aumento de competidores en la pista, la expansión del mercado de JitoSOL se está volviendo cada vez más difícil y es necesario seguir prestando atención a la competencia entre Jito y los protocolos emergentes.
Economía de tokens y análisis de precios: como token de gobernanza, la propia JTO no tiene mucho poder aparte de su función de gobernanza, y no tiene ningún medio de captura de valor. La principal inflación actual de JTO proviene de la extracción de liquidez en el protocolo DeFi. Cuanto mayor sea el incentivo, más aumentará la demanda de jitoSOL por parte de los usuarios, lo que aumentará el TVL para atraer a los usuarios a invertir en JTO. . Desde el punto de vista del análisis de precios, JTO básicamente mantiene la misma tendencia simbólica que SOL, pero la volatilidad es mayor que JUP, que hemos analizado, JTO tiene un crecimiento comercial más fuerte y una mayor volatilidad de precios. Ecosistema de Solana Las tasas de riesgo y retorno pueden ser mayores. En la actualidad, la tendencia general de las altcoins y la ecología de Solana no es fuerte y JTO ha caído por debajo del nivel de soporte principal. Esperar señales de reversión puede ser una mejor oportunidad comercial.
