2023 年 1 月，专注于生命长寿领域研究和药物发现的去中心化组织 VitaDAO 获得了传统制药巨头辉瑞（Pfizer）领投的 410 万美元融资，是 DeSci Biotech 领域的里程碑事件，也让 DeSci 首次进入主流的视野。
区别于 DeFi 仅通过加密原生资产就能够实现的闭环业务模式，DeSci 的底层资产来自链下，需要密切地与链下现实世界相结合，这不仅涉及利用 Web3 技术及代币经济模型对传统 Science 的改造（如科研协作、经费获取、数据共享、成果转化、技术转让、产品商业化等），还会涉及链下诸多如隐私保护、数据安全、IP 产权、产品商业化与链上加密世界合规的问题。
由于 DeSci 领域涉及甚广，本文将以 DeSci 领域两个标志性的 Biotech 项目为例——Molecule 和 VitaDAO，从本人 Biotech 创业者的视角和投融资律师搭建 Web3 项目法律架构的视角，探索 Biotech 项目进入 Web3 的可行路径。

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一、什么是去中心化科学（DeSci）
去中心化科学（Decentralized Science, DeSci）是一项运动，旨在通过公平平等地使用 Web3 技术栈堆来建立公共基础设施，以资助、创建、审查、确认、存储和传播科学知识与研究。这项运动旨在创建一个生态系统，激励科研人员能够公开分享他们的研究，并因其工作获得荣誉，同时允许任何人轻松了解研究并为研究做出贡献。

DeSci 并不是为了，也不可能解决所有科学研发相关的问题。目前，DeSci 在沿用 Web3 技术栈堆的基础上，来解决早期科研经费（链上 DeFi 流动性）、组织治理形式（去中心化自治、开放无许可参与），以及科学进程的透明（研究数据、成果的开放性）问题。
DeSci 正在创建一个更加去中心化和分布式的科学研究模式（如智能合约的自主运行与 DAO 组织的去中心化治理），让它能够更加抵制中心机构对于经费、科研成果的审查和控制，通过去中心化的方式获得多元化的科研资金，打通科研数据孤岛与对外交流的通道，并提供可重复性激励，创造一个能让科学研究与发现蓬勃发展的生态环境。
二、Biotech 在 DeSci 中的实践
在 Biotech 领域，早期的基础研究往往是后续临床试验、药物开发的生命线，但是通常都会受到紧张的资金获取渠道、复杂的法律权属、项目迫切商业化等诸多因素的牵制，这就会导致潜在有前途的研究项目难以启动。学术界将这种基础研究和临床试验之间的流失问题称为“死亡之谷”。
此外，与研究所相关的知识产权 IP 、数据资产本身也是一种高度缺乏流动性、中心化官僚主义和不透明的资产类别，限制着科学研究的发展。
在这种无奈的现状之下，Molecule 公司通过 Web3 的技术栈堆来为早期生命科学项目提供了一个资金筹集平台，构建了一个公开透明的资金资助、合作研发和 IP 产权交易的市场。
Molecule 的口号是：The future of medicine belongs to everyone。

2.1 Molecule
Molecule AG 是一家位于欧洲的公司，其构建了去中心化的 Molecule Protocol 平台，为早期生命科学项目提供资金资助、合作研发和 IP 产权交易，目前约有 12 个科研项目在平台上获得资金。
Molecule Protocol 平台的基础设施建立在以太坊之上，包括两层系统：Marketplace Discovery 和 Molecule Finance。
A. Marketplace Discovery
在 Marketplace 中，研究人员可以公开展示他们的研究项目、寻找全球资金提供者以及合作者以推进项目的进程。投资者和基金组织也可以在此接触早期研究阶段的生命科学项目，为其提供研究资金和技术支持。
其中就包括了后续通过 IP-NFT 形式转让给 VitaDAO 的 University of Copenhagen 生命长寿的项目。

B. Molecule Finance
Molecule Protocol 平台通过将链下的研发协议（Sponsored Research Agreement）转换成 IP-NFT 带到链上，使得资金提供者可以通过购买 IP-NFT 为项目筹集资金，或者整合到为特定疾病治疗垂直领域的投资组合管理的 DAO 中。
资金提供者可以通过购买、持有 IP-NFT 的形式为科研项目提供资金以及流动性，IP-NFT 持有者能够获得研究人员的研究产权以及未来成果（例如知识产权、版税、数据等）。

C. Molecule 生态
至今为止，Molecule Protocol 平台通过模块化的开放堆栈，搭建起了一个较为完善的链上链下 DeSci 生态。其利用各种 DeFi 组件（Balancer、Gnosis）来构建项目资金的流动性，利用治理组件（Moloch）来实现病人社区、科研人员与投资者的集体参与治理，利用 DAO 的 Launchpad 基础设施 Bio.xyz 来实现社区早期资金的筹集与社区框架搭建，利用开放科研实验工具（The LAO）进一步加速推动研发，利用法律框架（OpenLaw）保障链下科研知产 IP 的权益以及链上投资人、参与者的权益。
2022 年 6 月 13 日，Molecule 完成了 1300 万美元的种子轮融资，该轮融资由 Northpond Ventures 领投，Backed VC、Shine Capital、Speedinvest 以及前 Coinbase 首席技术官 Balaji Srinivasan 参投。
D. 总结
DeSci 并不是为了，也不可能解决所有科学研发相关的问题。Molecule 在沿用 Web3 技术栈堆的基础上，来解决早期科研经费（链上 DeFi 流动性）、组织治理形式（去中心化自治、开放无许可参与），以及科学进程的透明（研究数据、成果的开放性）问题。
有人认为 Molecule 更像是 DeSci 赛道的 OpenSea，但是区别于交易链上原生资产的 OpenSea，DeSci 项目最重要的，依旧是链下的底层科研项目以及知识产权 IP 数据，依旧需要对底层科研项目进行孵化、治理、与推动发展。
因此，由 Molecule 孵化的专注于生命长寿领域的 VitaDAO 应运而生。
2.2 VitaDAO
VitaDAO 正式成立于 2021 年 6 月，由 Molecule 倡导并发起，致力于构建一个专注于抗衰老药、生命长寿项目的去中心化、社区治理平台，旨在加速生命长寿的研发，延长人类寿命和健康寿命。
VitaDAO 在 Molecule 平台上是资金提供者的角色，其通过社区募资的方式，专门为生命长寿项目提供资助并获取知产 IP 数据，并通过 DAO 的组织方式进行去中心化治理，成为全球首个专注于生命长寿的 DAO。

A. 社区募资与社区治理
VitaDAO 于 2021 年 6 月 23 日启动了社区轮的融资，任何人都可以通过购买或积极参与社区贡献的方式来获得 VITA 代币，并通过持有 VITA 代币来积极参与 VitaDAO 的社区治理。
目前 VitaDAO 设立多个工作组支持 DAO 的去中心化运营，包括设立治理（Governance)、代币经济学（Tokenomics)、宣传（Information & Awareness)、法律（Legal)、抗衰老科学（Longevity）和运营（Compensation/Incentives/Ops）小组，主要工作内容包括资助早期科研项目或投资初创公司以获取知产 IP 数据和股权。

B. 商业模式
尽管 VitaDAO 实现了链上的募资以及链上的治理，但是其主要商业模式依旧来自链下。
VitaDAO 需要将资助科研项目获取的知产 IP 及数据资产进行商业化变现（如科研数据的授权使用、知产 IP 的转让/授权、与医药机构的合作研发等等），获得的资金进一步填充 DAO 的金库来支持更多项目，由此形成一个良性的循环。
2021 年 8 月，VitaDAO 受让了 Molecule Protocol 平台的第一个 IP-NFT，该项目来自 University of Copenhagen 的抗衰老生命长寿的项目。
截至目前，VitaDAO 已成功资助了 22 个项目，总计投资超过 420 万美元。

C. 代币经济
根据 VitaDAO 的数据，截至 2023 年 1 月，其中 60% 的代币尚未投放市场（Unminted）。在成立之初（即 2021 年 6 月），社区拍卖了 10% 的代币，而在 2023 年 1 月的由传统制药巨头辉瑞（Pfizer）领投的 410 万美元融资中，7% 的代币被以 Token Sale 的形式置换。此外，服务提供商、工作组和财政库各自获得了 10%、10% 和 3% 的代币份额。未投放市场的代币每个季度以 0.4% 的速率释放。
VITA 代币持有者享有的是治理权而非 IP-NFT 的所有权，但是 VITA 代币对应 VitaDAO 金库资产（IP-NFT、生命科学项目股权、科研数据）的价值也会随着 VitaDAO 资助项目的增多，而不断提升，具有巨大潜力。

D. 总结
VitaDAO 是在 Molecule 在构建起 Biotech 生态后，成功孵化的第一个 Biotech DAO，这种模式也获得了主流传统制药巨头辉瑞（Pfizer）的认可，具有标志性的意义，值得所有 DeSci 项目借鉴。
相对于 Molecule 这个相对大而全的生命科学 Discovery 市场，VitaDAO 这种更加细分、更加专注的 DeSci 运作方式，更容易能够获得资金的关注，能够叠加该领域细分市场的资源，从而形成该领域的特有社区。
如 VitaDAO 这个专注于“生命长寿”科研发展的社区就能够：（1）获得链上链下资金流动性的关注以及支持；（2）让病患自愿贡献数据以换取未来治愈康复的曙光；（3）更加开放的科学能够吸引全球关注生命长寿发展的人才及资源，帮助科研项目度过基础研究、临床试验、产品商业化等各个阶段。

三、探索 Biotech 项目进入 Web3 的可行路径
许多和现实世界有关的项目在一开始并不是完全去中心化的，依然要遵循一个从类似公司主体到协议主体的渐进式去中心化的过程。
尤其是对于 DeSci 领域的 Biotech 项目而言，知产 IP 以及数据资产依然需要链下主体进行持有、运营、申请专利保护等，并且需要根据满足每个司法辖区对于知产 IP 以及数据资产的监管合规。
Molecule 和 VitaDAO 的 Web3 路径，值得我们借鉴。
3.1 Molecule——从平台到协议的渐进式去中心化路径
在上面的案例中，Molecule AG 就是一家欧洲的运营公司，从一开始的中心化运作逐步转变到以太坊上搭建 Molecule Protocol 平台。
中心化的 Molecule AG 通过在 Molecule Protocol 平台上嵌入各种协议组件，如 Balancer、Gnosis、Moloch、The LAO、OpenLaw、Bio.xyz 等，搭建好自身的链上链下 Biotech 生态之后，转型为去中心化的 Molecule Protocol，逐步孵化了 VitaDAO，并在此后获得融资。
虽然并没有看到 Molecule Protocol 代币经济的消息，但是可以预见的是，在渐进式去中心化转型为 Molecule Protocol 之后，Molecule AG 公司实体的定位将转变为 Molecule Protocol 的核心贡献者，而非实际运营者，在后续代币分配上面可能获得对应 15%—20% 的代币激励。

3.2  VitaDAO——社区发起的去中心化组织路径
反观由 Molecule 倡导并发起的 VitaDAO，Molecule 更多扮演的是发起人的角色，而非实际运营者。实际运营由社区选举的工作组（Working Groups）承担，依托 Molecule 已经搭建好的架构进行运营。
可以说，VitaDAO 是构建在 Molecule 社区基础之上形成的去中心化组织，初始资金由社区提供，进行后续通过社区自治运行。
由于 VitaDAO 社区发起的去中心化特质，其代币分配就少了中心化机构作为发起人以及投资人的部分（对比模拟的 Molecule 代币分配方案），代币分配方案更加偏向社区。

3.3 Biotech 项目进入 Web3 的可行路径
由于，Biotech 项目的知产 IP 以及数据资产等都还是需要链下的法人实体来进行持有并维护，代币经济体系也需要参与者生态的支撑，因此 Biotech 项目一进入 Web3 就立即实现去中心化并不现实，即使是 Molecule 这样的公司也是如此。

Biotech 项目需要首先通过中心化的方式运行，建立起自身的参与者生态，并设计好代币分配方案以激励生态参与者。
代币设计需要明晰：Web3 能够为 Biotech 项目带来什么？
简单来讲，Web3 能够低成本地以 token 的方式激励社区贡献的成员，迅速形成生态网络效应。
这一点在 Web2 中，只有在公司向 VC/PE 进行大规模融资后补贴用户才能实现，并且这种 To VC 而非 To User 的运营方式并不一定能够适用于现在的市场环境。
如 VitaDAO 这种专注于“生命长寿”科研发展的社区而言，能够通过代币经济的设计，快速启动项目，激励各个生态环节中的参与方，迅速形成网络效应：（1）对于科研项目投资者、流动性提供者的激励；（2）对于提供自身数据病患的激励；（3）对于帮助科研项目度过基础研究、临床试验、产品商业化等各个阶段成员的激励。
在完成生态建设，并且设计好明确的代币经济方案之后，可以逐步转入去中心化 DAO 的治理运行模式。因此我们看到，在中心化的 Molecule AG 构建起参与者生态之后，渐进式地进入到去中心化 Molecule Protocol 协议，或去中心化组织 VitaDAO，这都是 Biotech 进入 Web3 的可行路径。
在此之后，可以参考 RWA 的模式，由 DAO 专门设立基金会/SPV，独立运营知产 IP 与数据，以满足链下监管合规的要求。

四、写在最后
DeSci 可能不是解决当前科学研究领域问题的唯一方案，但是，它能够提供一个可能可行的解决方案。
尽管与任何技术创新一样，DeSci 领域存在诸多风险，如 DAO 组织的法律定性、知产 IP 数据的权益归属、链上投资人以及链下科研人员的权益保障等，但是要知道：
DeSci 仍处于起步阶段，只有少数科研项目和科学 DAO 在区块链上启动，随着像 V 神、Coinbase 的 Brain、Balaji 等加密领袖的关注，以及传统制药巨头辉瑞（Pfizer）的认可，该领域的巨大发展空间正在被打开。

全文完

本文仅供学习、参考，希望对您有所帮助，不构成任何法律、投资意见，not your lawyer，DYOR。

解析贝莱德 Blackrock 代币化基金 BUIDL，为 RWA 资产打开了通往 DeFi 的美丽新世界

自今年 Blackrock 贝莱德顺利推动 BTC Spot ETF 落地，并将加密资产引入传统金融以来，两个月后的 2024 年 3 月 21 日，Blackrock 又与 Securitize 携手在公共区块链——以太坊上推出首个代币化基金 BUIDL“BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund”，反手将传统金融引入加密市场。
BUIDL 基金的推出标志着 RWA 资产代币化进程中一个重要里程碑。世界上最大的资产管理公司 Blackrock 通过 BUIDL 基金让人们得以目睹区块链技术改造金融体系的未来，并且能够实现加密资产和现实世界资产的无缝连接。
我们去年的文章就分析过代币化基金在连接 TradFi 与 DeFi 中的重要程度，而且基金这种资产形式，由于（1）其本身受监管；（2）相对标准化的数字化表达方式，是 RWA 资产最佳的载体。（参考文章：RWA 万字研报：基金代币化的价值、探索与实践）
那么本文就来深度解析 Blackrock 的代币化基金 BUIDL，来看它是如何运作的，以及如何通过 USDC 嫁接 DeFi，打开传统金融通向加密世界的大门。
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一、BUIDL 基金是如何运作的
如果你将 1,000 美元投入稳定币 USDC，USDC 发行方 Circle 会将资金投资于国债等资产，但产生的收益将由 Circle 获取。而如果你将 1,000 美元投入 Blackrock 的 BUIDL 基金，那么该基金在承诺提供每个代币 1 美元稳定价值的同时，能够帮你理财让你获得投资的收益。
这就是 BUIDL，看起来像一种稳定币，但它其实是一种“证券”。
我们先来讲 BUIDL 的“证券”属性，再来讲它成为流动稳定币可能性。

A. 基金主体
BUIDL 基金是 Blackrock 在 BVI 新设的一个 SPV 主体，该主体根据美国证券法和投资公司法的规定，向 SEC 申请了 Reg D 的证券豁免，且只针对合格投资者开放。
B. 代币化及链上逻辑
Securitize LLC 作为 BUIDL 基金的代币化平台，负责基金的链上逻辑，并将基金的链上逻辑转换成监管需要的文件数据，迎合监管的要求；
同时，Securitize LLC 作为基金的转让代理，管理代币化基金的份额，并报告基金认购、赎回和分配事宜；
Securitize Markets（持有美国 Alternative Trading System 牌照，在 FINRA 注册 Broker Dealer 资质）将作为基金销售代理，向合格投资者提供该产品；
投资者灵活的加密资产托管选项：Anchorage Digital Bank, BitGo, Coinbase, Fireblocks。
C. 底层资产的运作
BlackRock Financial 作为基金管理人，负责基金的投资；
Bank of New York Mellon 作为基金底层资产的托管人和基金行政管理人；
PwC 已被任命为基金的审计。
D. 资金管理
BUIDL 基金的总资产 100% 将投资于“类”美元现金资产（如现金、短期美国国债和隔夜回购协议），使得每个 BUIDL 代币保持 1 美元的稳定价值。
BUIDL 代币通过 Rebase 的形式进行按月（ Paid Monthly）分配利息，即将每日应计股息以新代币的方式直接“空投”到投资者的钱包账户中。
E. 24/7/365 的即时申购/赎回
Securitize 为投资者提供法币 USD 的 24/7/365 基金申购/赎回（Issuance & Redemption Process），这种即时结算，实时赎回的功能是众多传统金融机构非常渴望达到的一点。

传统基金的运行流程相比之下是低效的，众多参与方存在各自的账本（如证券账本与银行账本），因此在申购/赎回环节经常存在 T+3+5+N 天的延迟。
相比之下，由于基金代币化后能够在链上实现统一账本的实时结算，大大降低了交易成本以及提高了资金效率，这对于金融行业来说是一个里程碑式的创新。其他优势还包括：
所有基金参与方都可以在区块链上访问、查看数据，因此也不需要进行多方的报告与对账，大大简化了多个基金参与方的注册登记需求；
并且基金的认购和赎回环节能够直接结算并进入投资者账户（电子钱包），交易具有结算终局性，从而消除了市场和交易对手的风险；
此外，基于区块链更高效的原子结算，也能够实现全天候实时定价，实时结算。

二、“证券”本质的 BUIDL 代币适合谁？
2.1 需许可的 ERC-20 代币
尽管 BUIDL 代币是发行在以太坊上的 ERC-20 代币，但是由于其“证券”的本质、KYC/AML/CTF 的合规要求，及最低投资额 500 万美元的限制，就导致了 BUIDL 代币仅能在通过验证的“白名单”投资者中流转，是一种需许可的 ERC-20 代币。
根据 Steakhouse 的研报，我们也能看到大部分美债 RWA 的项目，出于监管合规的考虑，都选择了在公共区块链上，进行需许可的代币发行。

2.2 BUIDL 代币适合谁？
BUIDL 基金的强合规“证券”本质，再叠加上需许可的 ERC-20 代币特征，能够保证资产的足够安全：
（1）底层资产的安全：仅存在一个交易对手风险（Blackrock）；SPV 的破产隔离以及底层资产银行级别的合规托管。
（2）链上资产的安全：需许可的严格 KYC 准入；SEC 合规交易市场的准入；机构级加密资产托管商的合作。
暂不考虑传统金融场景，在这样强合规的配置下，BUIDL 构建起了一个机构级别的（包括成为任何稳定币发行商、DeFi、L2 等项目方金库）加密资产的抵押层（Collateral Layer），在保证资产足够安全的同时，稳定生息。
假设 USDT 稳定币发行方 Tether，能够将其金库中大部分资产部署在 BUIDL 基金，那么能够解决其最大的合规问题——底层资产不透明，要想 Circle 的底层资产也是由 Blackrock 管理，这至少比 Tether 整天发一些审计报告有可信度。
再来看 MakerDAO 此前花了 100 多万美金搭建的复杂 Blackrock 美债 ETF 采购路径，如今只用让 MakerDAO 去 Securitize 开个合格投资者账户就能实现，安全便捷无风险。

三、代币化基金的 USDC 流动性
3.1 通过 USDC 实现 BUIDL 流动性
如前所述，由于“证券”限制，BUIDL 代币仅仅局限于“白名单”投资者之间的流转，因而实现 24/7/365 申购/赎回是远远不够的。
由此，Blackrock 与 Circle 合作建立了一个智能合约控制的 USDC 流动性池，实现 BUIDL：USDC = 1:1 的 24/7365 实时兑换。

Circle 联合创始人兼 CEO Jeremy Allaire 在 4 月 11 日表示：“现实世界资产的代币化是一个快速新兴的产品类别，能够解决投资者的痛点。而 USDC 能够帮助投资者快速转移代币化资产，从而降低成本并消除摩擦。我们很高兴能为 BUIDL 投资者提供此功能，并展示区块链交易的核心优势——速度、透明度和效率。”
这是一个里程碑意义的举措，能够为 RWA 资产打开通往 DeFi 的新世界。
3.2 ONDO Finance 的 BUIDL 流动性尝试
RWA 美债项目龙头 ONDO Finance 于 3 月 27 日为其代币化基金产品 OUSG 添加了 9500 万美元的 BUIDL 代币，再叠加上 Circle 为 BUIDL 提供的 USDC 流动性池，此举解决了其用户最大的痛点——T+2 资金赎回，实现了 Ondo OUSG 基金份额的 24/7/365 实时申购/赎回。
这也标志着第一个 DeFi 协议对于 BUIDL 的大规模采用。

3.3 BUIDL 的未来
在 Circle 为 BUIDL 基金打开通往 DeFi 的大门之后，无疑为加密市场的参与者提供了一个重要的资金管理选项。
在 Bankless 对 Securitize CEO 的采访中，Carlos Domingo 表示：目前 BUIDL 基金特别适合机构级的市场参与者，例如：
（1）获得大量巨额融资的 Web3 项目方。他们都有大量的资金存于链下，能够通过 BUIDL 实现链上链下的无缝衔接，这里会有数十亿美元的规模；
（2）稳定币发行方。它们本身就有资金配置的刚需，如 Circle 资金配置就是由 Blackrock 管理，如上述 ONDO Finance OUSG 基金的资金配置，以及 Mountain Protocol 也打算配置 BUIDL 资产，这里会有数百亿美元的规模；
（3）稳定币本身。目前的 USDC、USDT 稳定币是不生息的，如果把这些不生息的稳定币替换成生息的稳定币，并且在封装之后可以流通，这里存在巨大的想象空间，稳定币市场本身就有数千亿级别的规模。
例如我们看到 ONDO Finance 的 USDY 稳定币就在做此类尝试，在 Aptos 和 Solana 都有布局，在保证资产足够安全的同时，稳定生息且流通。

四、RWA 代币化带来的潜力巨大
Blackrock CEO Larry Fink 在接受彭博专访时明确表示，资产代币化将成为 Blackrock 的下一步发展方向："我们相信，金融资产代币化将是接下来的趋势，这意味着每一只股票、债券都将被记录在一个总账本上。"
虽然 Franklin Templeton 早已实现在公共区块链上的代币化基金，但是 Blackrock 这艘航空母舰无疑打开了传统金融通往 RWA 新世界的大门。尤其是 Circle 为 BUIDL 提供了 USDC 流动性池之后，无疑打开了 DeFi 可组合性的大门。
最现实的就是：BUIDL 构建起了一个机构级加密资产的抵押层（Collateral Layer），在保证资产足够安全的同时，稳定生息。我们看到这点在 ONDO Finance 的案例中已经实现，做到链上基金产品的 24/7/365 实时申购/赎回。

最后借用国际清算行 BIS 在近期发布的研报 Finternet: the Financial System for the Future 做结尾：
“尽管近几十年来，数字技术的进步改变了人们的生活，但金融体系的很大一部分仍停留在过去。许多交易仍然需要数天才能完成，并且依赖于耗时的清算、消息传递和结算系统以及物理纸质记录。因此，改善金融体系的运作是一项重要的公共政策目标。
这种基于区块链的 Finternet，将是金融系统的未来。”

全文完

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