本篇报告旨在分析比特币与各指标之间的关系，对比利率、纳指、M2、美元指数以及黄金走势，分析相关性及背后缘由，并以此判断比特币价格当前所处阶段与未来走势。（注：下述第一轮牛熊切换指2015~2018年行情，第二轮牛熊切换指2018~2022年行情，第三轮为当下2022年~至今行情）
1）长周期价格看M2，走势与纳指同频，但幅度与节奏差异较大，比特币与美元指数走势相反，与黄金关联度较低。
利率对比：2019年后，比特币主导权由亚洲+欧洲向北美洲转移，这解释为何第一轮比特币牛市是在美联储持续加息背景下演绎，彼时中国、日本、欧盟均处于利率下行周期中；而第二轮开始，比特币走势与美联储利率关联度提升，第二轮周期底部出自于美联储停止加息时，结束于美联储预期开启新一轮加息后；第三轮触底于美联储加息至高位时，目前仍在演绎中。
M2对比：比特币价格底部基本都出现在全球4大国家与区域（美、日、中、欧盟） M2月同比增速的谷底，周期价格峰值对应M2月同比增速的短期峰值。此轮加息大背景下，4大国家与区域的M2月增速出现持续负增长，美国、欧盟M2总量进入2024年才逐步触底回升。长周期看，M2扩张的大趋势不变，比特币价格与M2供给量相关度高。
纳指对比：纳指与比特币自2019年后呈现越来越明显的同步趋势，短时间维度走势背离更多表现为纳指涨而比特币横盘或下跌。但涨跌同步情况下，两者涨跌幅度和快慢节奏差异较大。
美元指数：与比特币走势相反，近两轮美元指数的顶都对应了比特币价格的底，比特币的顶对应美元指数均低于95。
黄金对比：传统避险资产与新时代避险资产之分，走势差异较大。

2）本轮共识更强，上涨基础扎实，当前所处位置与上一轮2019年末相似
第二轮牛市的第一波上涨是2019年初至2019年中，正对应美联储停止加息与开始降息两个节点。第二波触底是在2020年3月，突破第一波前高加速上涨是在2020年10月，触底对应节点为2019年7月开始历经4次降息在2020年3月降至0息时，而突破前高则是在降至0息的6个月后。
本轮比特币在2022年11月价格触底，正对应美联储快速加息的结束（8个月加至4%），在ETF增量资金加持下，2024年3月涨至短期最高点，当前已经宽幅震荡5个月，接近美联储降息时点。本轮有ETF资金不断流入，同时持有共识较上一轮更强情况下，预计流动性的逐步宽裕，将推升比特币突破前高。

一、比特币与各项指标对比
比特币与利率走势对比
比特币近3轮牛熊，对应了美联储两轮加息周期，2015~2017年比特币牛市叠加了美联储利率上行周期，后两轮在降息周期中。
比特币经历了一轮主导力量的切换。如果盯着美联储利率，则无法解释2015~2017年的比特币牛市。需要把视角放宽至美、中、日、欧盟4个国家或区域，2015年~2016年之间，中、日、欧盟均降低了利率水平，欧盟降至超低息，日本甚至降至0息。2019年之前，比特币的主导资金来自于亚太和欧洲区域，而2019年后逐步转向北美地区，因此这解释美联储利率与比特币此前2015年~2017年行情背离的原因。2019年开始，比特币走势与美联储利率关联度提升，北美资本开始主导加密市场，2018年末~2022年牛熊周期底部出自于美联储停止加息，结束于美联储预期开启新一轮加息，2023年至今行情，触底于美联储加息至高位。

比特币与M2走势对比
比特币与M2增速趋势较为一致
比特币的几轮牛熊，分别对应全球4大国家与区域M2月同比增速的提升与下降。比特币价格底部基本都出现在M2增速的谷底，周期价格峰值也基本能对应M2增速的短期峰值。此轮收紧加息大背景，4大国家与区域的M2月增速出现持续的负增长，美国、欧盟M2进入2024年才逐步触底回升。长周期看，M2扩张的大趋势不变，比特币价格与M2供给量相关度高。

比特币与纳指走势对比
拉长维度纳指与比特币自2019年后，呈现越来越明显的长期同步趋势。
自2019年以来，短周期内，比特币与纳指走势仍有不同步情况，背离持续时间范围在半年维度以内。但很明显，比特币独立上涨的时间非常少，大部分不同步都来自于纳指上涨而比特币横盘或下跌。
2022年后大部分时间，走势均处于基本同步状态，但幅度差异巨大。例如2020年10月5日开始，比特币自10547美元涨至2021年4月15日63577美元，涨幅502.8%，此阶段纳指从11332.5点涨至14038.8点，涨幅为23.9%；2023年10月1日~2024年3月15日，比特币自26917美元涨至73098美元，涨幅171.6%，期间纳指自13219.3点涨至15973.2点，涨幅20.8%左右。

比特币与美元指数走势对比
美元指数与比特币走势相反：
2016年初，美元指数持续上行，在2016年底达到103左右峰值，这一过程中，比特币价格持续上涨，表现出与美元指数同步的走势，而2017年美元指数下行，最低在2018年2月初触达89左右，而比特币价格在2017年12月就见顶。这一段走势呈现出的关联度较低。而进入2019年后，随着北美资本的涌入，2020年3月美元指数达到阶段性顶部时正好对应了比特币阶段性底部，而在2021年初触达90左右低点时，比特币阶段性见顶。本轮比特币的底正好也对应了美元指数的顶，在美元指数下行的周期中，比特币涨幅表现突出。
上两轮比特币的顶对应美元指数均低于95，当前美元指数在101左右，还处于上两轮美元指数的高点。

比特币与黄金走势对比
比特币与黄金走势整体差异较大
比特币与黄金放在一起讨论，许多时候是由于所谓--避险属性。但将两个价格趋势图放在一起，很难看出其走势的相似之处。黄金作为长久以来的避险资产拥有极强的共识，而比特币2009年诞生至今只有15年时间，相较于黄金，还很“年轻”，因此比特币的波动更为剧烈。
但就比特币自身属性来看，确实拥有不错的避险特征，分布式网络构建，可自由兑换，去中心化程度高，总量有限，不可人为篡改，愈发广泛的共识等，因此预计随着全球对比特币认知度的不断提升，比特币的避险属性将越来越突出，单就当下而言，两者走势的差异还是较大。

二、共识更强，上涨基础扎实
比特币当前所处位置或与2019年末相似
2019年：比特币价格2018年底~2019年初停止加息见底，随后一路上涨，直至7月降息前，价格从最低3217美元涨至12996美元，涨幅超过300%，完成第一阶段上涨。而后2019下半年进入降息周期，比特币震荡下跌，在不考虑突发疫情冲击情况下，币价于2019年12月回调至6627美元触底，历经6个月，自高点回撤49%；若考虑疫情冲击，则币价在2020年3月最低回调至5033美元触底，自高点回撤超过61%，历经调整时间9个月，而后主升浪开启，在低息环境下持续上涨。
本轮比特币是在美联储加息行进至一半的情况下，触底开涨，并未像2019年待加息进程接近尾声才触底上涨。自2022年底~2023年初低点15742美元上涨至2024年3月短期最高点73098美元左右，涨幅为364%，略高于上一轮300%的涨幅。上涨周期持续16个月，较2019年的6个月时间持续更久。
分析为何本轮降息前上涨，持续时间更久，涨幅相对更大？
首先探讨两轮分别自高点触底的时间，上一轮比特币价格自2017年12月见顶后至2018年12月见底，本轮自2021年11月见顶后2022年11月见底，两轮的回调周期均为12个月，回调幅度分别为83.6%和76.7%，从回调幅度与回调时间来看，都是相似的，因此上涨基础有一定可比性。
对比两轮最大区别点：1）高息环境；2）比特币ETF的申请与通过。
1）高息环境-影响持续时间：上一轮是停止加息后，比特币价格触底，在持续的降息预期中上涨，演绎节奏更快；本轮是加息行至一半价格见底，自2022年11月上涨至2023年4月后，宽幅震荡半年之久，且过程中仍在不断加息，直至2023年9月确认停止加息后，才开启新一轮拉升，意味着真正停止加息后上涨至2024年3月高点经历的时间与上一轮停止加息后上涨至短期高点是一致的，均为半年左右。
2）ETF-影响涨幅：贝莱德于2023年6月15日正式提交ETF申请，2024年1月11家机构审批通过比特币ETF，引入增量资金，贝莱德IBIT目前比特币ETF净流入为205.5亿美元，整体美国发行比特币ETF规模达到531.1亿美元。
后续怎么看？
自2024年3月宽幅震荡至今，历经5个月时间，与上一轮震荡时间接近，但较高点最大跌幅26%左右，幅度小于2019年49%回撤（不考虑疫情冲击情况下）。原因分析：回撤幅度更小，主要是由于本轮ETF资金的不断承接以及矿工抛压有限，持币共识进一步增强。
不考虑疫情冲击情况下，上一轮比特币自2019年短期高点回调后，降息至1.5平台后（3次降息），开启上涨。当前已经盘整5个月，即将进入降息周期，且有ETF增量资金支撑，预计盘整将进入尾声，待降息至一定平台后，开启新一轮上涨

持币者占比超过上一轮
流通交易比特币减少，持有比特币不断增加。
此轮截至当前，比特币持仓2年以上不动地址占比为53.87%，2019年币价在年初反弹后触底时持仓2年以上不动的占比为38.74%。若考虑持有期少于1年的地址占比，上一轮为41.02%，而本轮为34.4%，本轮的流通有交易需求的币更少。

存币减少主要出现在Coinbase交易所
现货交易所大量比特币被提走
自2022年开始，比特币现货交易所的比特币存量就在持续下降，最高接近190万枚一路下探，在2024年2月出现明显减少，当前下探趋势不止，截至8月15日，现货交易所共计持有的比特币为118.6万枚，两年时间减少了70万枚左右。
Coinbase Advanced存有的比特币数量在2024年2月之后出现明显下滑，自2月最高时期的104.5万枚，下滑至近期的84.8万枚（截至8月24日），2022年高点时存有近130万枚，因此仅Coinbase一家，就被提走了接近一半的比特币。而Coinbase主要在北美地区开展业务，意味着美国受众在近两年中，购入并持有了大量的比特币现货。
反观比特币期货交易所，由于更多是做短期波动交易，近两年看比特币的存量基本维持稳定。

比特币、MSTR、Coinbase、Hive Digital走势对比图
比特币价格走势与相关标的走势对比：
Micro Strategy（微策略）：公司主要以采购囤积比特币为主，资金来源为可转债发行、普通股发行、担保贷款、出售股票等，放大了比特币的价格效应，走势与比特币基本吻合，但2021年先于比特币币价见顶。
Hive Digital：挖矿公司，弹性高于比特币，但股价在2019年比特币第一波行情时先于币价见高点，而后持续很盘震荡，直至2020年10月比特币确认突破前高，才开启快速拉涨。
Coinbase：加密交易所，与比特币走势基本同步，但振幅更大。

#加密市场急跌 #美联储何时降息？ #山寨季何时到来？
 

8月26日市场分析日报
尊敬的投资者们，我是大作手。今天，我将为大家带来最新的市场动态分析。在经历了上周五的降息转向后，市场情绪有所冷静。以下是我对当前市场状况的几点观察：
一、大盘走势分析
尽管上周五鲍威尔的讲话引发了全球资本市场的大幅波动，包括币圈的山寨币种也迎来了显著涨幅，但今日市场的整体交易量和市值并未出现明显增长。山寨币市值依旧处于低位，表明市场尚未迎来实质性的转变。短期内，市场仍将处于波动状态，期待新的利好因素出现或通过时间积累实现价值回归。
二、TON及其生态的下跌分析
回顾近几年，因创始人问题而影响币价的知名币种包括Luna、FTX、BNB等。以Luna和FTX为例，由于基本面受损，币价大跌后难以恢复。然而，对于BNB和TON，尽管面临创始人的法律问题，但它们的基本面并未受到实质性影响。特别是TON，尽管法国可能的封禁对其用户基础有一定影响，但考虑到法国用户占比较小，整体影响有限。因此，我认为TON近期15%-20%的跌幅可能是一种过度反应，预计其币价将有反弹空间。
三、坐庄币的合约动向
近期，NULS等小市值、高度控盘的币种纷纷上合约，引发市场关注。这种模式通常通过合约赚取的资金费率和多空双爆来覆盖现货拉盘的成本。尽管这些代币在上合约后往往会有短期的大幅拉升，但持续性通常不强。据悉，币安接下来可能还会上burger和quick等合约，投资者可以将其视为一种高风险的投机机会，但需注意基本面的考量。
四、DOGS代币的上市动态
DOGS代币的上市情况颇为特殊，其通过Telegram账号进行空投，且缺乏明显的基本面支撑。然而，它却成功吸引了包括币安、OK、bitget在内的多家交易所的关注。市场传言称，DOGS可能为交易所带来大量新用户，尽管具体机制尚不明确。从投资角度来看，DOGS可视为空气币，但由于其上市成本不菲，加之可能的出货需求，存在一定的拉盘动机。短线投资者可以适度参与，但务必控制好仓位。#Telegram创始人被捕 #新币挖矿DOGS #美联储何时降息？ #新币挖矿TON