根據研究與經紀商 Bernstein 分析師的說法，雖然比特幣空頭派主張，比特幣現貨 ETF 交易帶來的題材已經「結束了」，但這個說法並未考量到兩大關鍵因素。
Bernstein 分析師 Gautam Chhugani 、 Mahika Sapra 在周二寫給客戶的報告中表示，那些不看好比特幣現貨 ETF 交易的主張，主要是圍繞在由散戶投資者帶動的早期配置，以及機構投資者的參與是侷限在「現金與套利」交易，而非淨多頭部位，這代表 ETF 的資金流並非「實際」。
比特幣現貨 ETF 題材未完待續
他們認為，近期 13F 投資報告顯示，機構投資者在比特幣現貨 ETF 的參與比重僅 22%，而且 ETF 推出後，芝商所比特幣期貨合約流動性的增加，就是上述這類「基差套利交易」的證據。
然而，兩位分析師表示，這些空頭人士忽略了比特幣現貨 ETF 在今年第 3 季、第 4 季可望獲得在大型經紀商、大型私人銀行平台上核准交易的前景。這符合彭博社 ETF 分析師 Eric Balchunas 和 Bitwise 資訊長 Matt Hougan 的看法。
兩位 Bernstein 分析師認為，從表面上來看，機構投資者的基差交易雖然是一種策略，但內在的影響可能會更大，最終有望促進比特幣的廣泛應用。這些投資者現在正評估「淨多頭」部位，因為他們樂見 ETF 流動性改善。
「基差交易」是指機構投資者利用現貨和期貨價格之間的價差進行套利，也就是買進比特幣現貨 ETF 、同時賣出芝商所的比特幣期貨合約，目的是在期貨合約到期時，從價差中套利。
報告指出：「我們認為『基差交易』主要是由避險基金推動，占機構投資者 36% 的配置。然而，我們跟參與比特幣 ETF 的投資者聊過，基差交易之後的下一步是評估『做多』部位。」
此外，配置給理專的才是真正的需求，13F 報告顯示，大多數中、小型理財顧問將他們投資組合的 0.1％ 至 0.3% 分配給了比特幣 ETF 。我們認為，成長將由核准 ETF 的大型理專以及現有投資組合中的大量配置空間所帶動。
「比特幣策略」加持
另一個因素是則是愈來愈多企業採用比特幣作為儲備資產，原因是美國新的會計指引將讓企業更容易在資產負債表上持有數位資產，允許企業以市值來計算會計損益，而非僅僅是以資產減記的方式在資產負債表上持有比特幣。分析師們表示 ：
我們預期 2024 年企業財庫（對比特幣）需求出現新的增加，目前是以 MicroStrategy 和比特幣挖礦業者領導需求。
近期，金融服務的科技公司 Block 宣布在未來一年內，每月都會運用從比特幣相關業務產生的淨利來買進比特幣。
雖然美國比特幣現貨 ETF 近來出現資金淨流出，總額累計達 7.144 億美元，但 Bernstein 分析師們預期，淨資金流入將開始再度加速。他們表示：
我們預期比特幣現貨 ETF 的資金流入在第 3 、第 4 季將再度加速，而當前變動起伏的市場正提供了新的入場點，為機構需求的下一波增長做準備。從技術角度來看，如果比特幣跌至 50,000 美元至 60,000 美元的範圍，這將是有趣的入場點。
6 萬美元是「新底部」？
兩位分析師重申比特幣在 2025 年底將達 20 萬美元的目標價，表示目前 6 萬美元左右的比特幣，就如同在 2020 年 6 月低於 1 萬美元時的價格水平，目前市場正處於減半後的低迷階段，牛市的「上半場」甚至還沒結束。
Bernstein 分析師還預測，比特幣到 2029 年底將達到 50 萬美元，到 2033 年飆升至 100 萬美元。
〈Bernstein 分析師預測：比特幣將迎一大利多，明年底上看 20 萬美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
