近期，以PEPE、NOT等为代表的meme币表现强劲，屡创历史新高。而机构币的表现比较逊色，甚至ETH的表现也不尽如人意，总体很“弱势”。目前，市场可分为三大模块：BTC和ETH这两大指数币、机构投资的山寨币以及meme币。市场原本预期，以太坊ETF获批后，山寨币将迎来上涨，但反弹仅持续了几天，资金又流回了meme币。

为什么呢？市场资金不足以推动行情再次大涨，现在稳定币和ETF资金没有继续大幅流入，所以行情只能以震荡为主，存量资金抱团meme币。

从资金流动来看，BTC和ETH的市值过大，只有大型机构才能影响其价格，小资金的参与对行情影响甚微，这两者的价格主要依赖宏观金融环境的变化。而目前，ETF资金仅有BTC一个标的可供选择。大多数山寨币是由VC机构孵化的，随着锁仓期结束，机构往往在反弹时抛售筹码。对于场内游资而言，meme币成为唯一的选择，尽管大家都清楚meme币没有实际价值，但资本总需要炒作热点来维持市场活跃。

自4月中旬以来，ETF和稳定币的资金流入量不再大规模增加，目前市场的流动性主要依靠存量资金，涨跌完全是由流动性“枯竭”引发的扰动，实际没有明显利好或利空因素。当前市场主要是情绪博弈，预计未来几个月将继续呈现“涨多了跌，跌多了涨”的格局，直到宏观金融环境发生变化，而这一变化节点大概率在美国大选期间，决定权在美联储。

此次美国大选的一个显著特点是，加密货币成为两党政治和金融博弈的重要筹码。似乎不支持加密货币，就难以获得年轻一代选民的支持。特朗普在演讲中大力赞扬加密货币，甚至表示希望成为美国首位比特币总统。而拜登团队也不甘示弱，突然推动以太坊ETF的通过（市场猜测这与政治原因有关）。美国大选将在11月举行，我认为在大选前，美股不太可能出现大问题，美联储的货币政策也不会有大幅调整，一切以稳为主。因此，近期美联储一直保持按兵不动的态度，不明确降息时间，以避免引发市场的大幅波动。

在这一背景下，大资金也会保持谨慎，ETF和稳定币资金不大幅流入，比特币和以太坊难以大幅上涨。存量资金不会关注持续解禁的机构币，继续炒作meme币成为无奈的选择。

下一次大的行情，要么由宏观金融环境大放水引发，要么由加密行业自身出现重大生态变化驱动。其中，美联储大放水引发行情的可能性更大。特朗普甚至询问加密货币顾问“比特币能否有助于解决美国35万亿美元的债务”，最终大放水可能是唯一的解决方式，而大放水后，除了美股，还需要一个蓄水池——加密市场，来承载泛滥的美元流动性。