“有关新币，都在告诉你互联网债券、合成美元这些词汇，但你又是否真知道这些是什么？#ENA ”
本文主要聊两个方面:
Ethena的模式(解析所谓合成美元)
算机构成本及上线预估价格
1.商业模式及原理
Ethena的主打产品是有一个稳定币的设计贯穿始终—USDe，即所谓的合成美元.
传统的抵押/算法稳定币，会随着抵押资产价值的降低而带来清算风险，从而引发脱钩危机，例如我要通过抵押$ETH 来换取USDT，如果ETH价值在未来下跌，就会到达清算线，但还不至于脱钩。
真正的脱钩是，当只有两个资产进行锚定时，其中一个资产价值暴跌，此时稳定币的价值锚定失衡，因此就出现了脱钩。
(注1:这也是为什么，这种波动性资产锚定的稳定币设计往往采取超额抵押的方式，就是为了抵抗某种极端环境下的大批量清算风险)
(注2:USDT的发行是和现实美元的1:1锚定，不在波动性资产范畴)
但Ethena的合成资产核心就在于，当用户开始进行抵押时，会同步对该仓位设定一个做空订单，如果你平时做交易开过对冲单，将极容易理解这个原理：
(1)假设，未来抵押资产价值上升，那么这笔做空订单将会亏损，而现货价值上升的部分将会对冲掉这笔亏损；
(2)同理，如果价值下降，那么将会因做空而获利，对冲了Ethena的抵押资产价值下跌所带来的清算风险。
这是相比过往算稳案例要更稳定的设计，如果当初Luna会有这样的设计，也许那场雷就不会出现了🔺
📍因此，这个合成美元的意思就是:用户抵押的资产+做空订单=USDe。
而在Ethena的设计中，将抵押资产设计成了LSD生息资产，例如stETH。
这其实是一种LSDFi的玩法，通过将LSD资产作为抵押物换取USDe来实现多一层的Fi收益。
但为什么又说Ethna有再质押的属性呢?因为USDe这个稳定币，还能质押产生收益！
也就是说，原本的LRT路线是:ETH→LSD资产(stETH)→LRT
而在Ethena的路线中，就是:ETH→LSD资产(stETH)→(stETH+做空订单=USDe)→sUSDe，倒过来，当用户取回LSD资产时，做空订单也就平仓了。
其实再质押的核心在于安全性共享，而Ethena的设计更多的是偏LSDFI一些，即：利用LSD生息资产来产生过多的协议收益。
甚至某种程度上，Ethena的逻辑和上一期新币 $ETHFI 有点相似的
2.机构成本及开盘预估
我们先看其代币分配情况，团队可把持的部分是较多的，空投的部分没有进一步做细节上的披露，但大概率是划分在【生态系统】那一部分。
我们算算机构成本：
（1）最后一轮融资是以3亿美元估值融了1400万美元，代币一共150亿，也就是说单枚成本为0.02美元(3÷150=0.02)，而融1400万意味着项目方在这一轮出让了大约4.7%的份额(1400÷30000≈4.7%)
（2）通过代币经济我们可以看到，投资机构占比25%，那么公开信息只有两轮的话，第二轮占4.7%，第一轮种子轮就是占21.3%，以650万美元获得了21.3%的份额，这意味着这一轮的估值是依据3000万算的（650÷21.3%≈3000），而种子轮成本则更低了，大约在0.002美元/枚(150亿×21.3%=31.95亿=319,500万,650÷319,500≈0.002)
因此总结：第一轮融资机构成本在0.002美元/枚，第二轮在0.02美元/枚。虽然听着很夸张，但早期也意味着风险，且还有线性释放的设计，能在一级往二级过度阶段中跑赢周期的机构并不多，不要幸存者偏差了~
还有朋友算平均数，其实这个是很没意义的事情，无论哪一轮，都不应该把机构平均成本作为参考，占比不同，成本更不同。
接着，我们算算上市预估价：
过往几期的币安新币上线，大约初始流通市值都是3-5亿区间，这次新币上市流通份额大约14亿(总量150)，那么以3-5亿的基准作为参考：
3亿市值价格就在0.21美元左右，5亿市值价格就在0.36美元左右，那么0.21-0.36就是一个保守的开盘区间。
很多朋友拿场外作为参考，但我认为因为场外流动性的原因，参考价值不是非常高，甚至有说1美元的，不是没可能，但对比历史，没法这么唠。
以上，就是我对新币的分析，希望对你能有帮助~
