MicroStrategy的联合创始人迈克尔·塞勒（Michael Saylor）近年来一直在通过大规模的比特币收购战略，向外界展示他对加密资产的坚定信念。然而，围绕这一策略的争议始终未曾停息。支持者认为这是一个前瞻性的天才之举，而批评者则警告，这种依赖比特币的商业模式有可能变成一场高风险的赌博。
塞勒的比特币收购战略
从2020年起，塞勒带领MicroStrategy大规模收购比特币，至今已成为全球最大的比特币持有公司，持有量达到447,470枚比特币。这一收购计划从最初的现金支付购买，到通过可转换票据和优先担保票据发行债务来进一步融资，MicroStrategy的财务结构和资产负债表逐渐围绕比特币展开。
在此过程中，塞勒的策略非常明确：将比特币作为一种资产保值手段，通过不断增加持仓来增强公司的财务实力和市场地位。公司甚至提出了“21/21计划”，旨在未来三年内通过发行股票和固定收益工具筹集420亿美元，继续扩展比特币资产，并探索包括加密银行在内的新业务。
批评者的担忧：风险和财务困境
批评者认为，MicroStrategy的做法非常冒险，过度依赖比特币等波动性资产可能导致不可承受的财务风险。比如，如果比特币的价格发生剧烈下跌，MicroStrategy的资产负债表将受到极大压力，可能影响其偿债能力，并加剧股东权益的稀释。马凯特大学的金融学教授戴维·克劳斯（David Krause）指出，比特币价格波动性可能导致股东损失，甚至引发公司的财务困境或破产。他警告，这种“债务驱动的比特币购买”模式存在类似庞氏骗局的风险，即如果比特币价格停滞或崩溃，这一策略将面临崩盘。
从理论上讲，MicroStrategy的比特币收购策略形成了一个自我推动的循环——公司的比特币资产增值推动其股价上涨，进而使其能够通过发行更多债务或股票来进一步购买比特币。然而，如果市场状况发生急剧变化，尤其是比特币价格下跌，整个循环可能会崩溃，给公司带来灾难性的后果。
塞勒的回应：长期投资与战略眼光
尽管面临大量批评，塞勒依旧坚信自己的策略是正确的，他将其比特币投资视为长期战略。“我没有理由出售获胜者，”他曾这样表达自己的立场。在接受媒体采访时，他还将MicroStrategy的策略与曼哈顿房地产开发商的融资方法进行了类比。他指出，房地产开发商通过债务融资来扩展资产，MicroStrategy同样通过债务扩大比特币储备，这种模式已经在全球范围内成功应用超过300年。
塞勒的信念在比特币价格上涨时得到了证明——自2020年开始购买比特币以来，MicroStrategy的股价暴涨约2200%。相比之下，比特币的涨幅约为735%。这也使得MicroStrategy成为了一个在比特币市场中举足轻重的玩家，甚至在2024年12月进入了纳斯达克100指数。
支持者的观点：比特币的长期价值
支持者认为，尽管MicroStrategy的策略存在一定的风险，但比特币的长期增长潜力足以弥补这些风险。比特币被视为对冲通胀和经济不确定性的有效工具，持有大量比特币可以为公司提供财务上的稳固保障。此外，MicroStrategy的可转换债务结构也为公司提供了一定的保护，使其能够在经济危机期间避免被强制清算。
加密货币交易所Bitget的首席执行官陈钰（Gracy Chen）指出，MicroStrategy的策略更类似于利用现代货币理论中的弱点来从资产升值中获利，而不是依赖庞氏骗局模式。她认为，虽然这种策略存在短期风险，但在比特币长期价值的支持下，MicroStrategy能够通过持续的股权融资来避免破产或大规模出售比特币。
缺乏退出策略的风险
尽管如此，批评者仍然指出，MicroStrategy缺乏明确的退出策略。在比特币的价格波动性中，公司如何应对市场剧烈变动，尤其是在熊市期间，仍然是一个亟待解决的问题。比特币极端主义者认为，比特币本身就是一种摆脱传统金融体系的最终工具，因此无需考虑退出策略。
天才之举还是赌博？
MicroStrategy的比特币债务循环无疑是一次大胆且富有远见的战略，尽管它也充满了风险。塞勒的做法获得了支持者的赞誉，他们认为比特币的长期潜力能够为MicroStrategy带来巨大的财务回报。然而，批评者则认为，这种做法过度依赖比特币价格上涨，可能会导致公司在价格下跌时陷入困境，甚至面临财务崩溃的风险。
不论是天才之举还是冒险的赌博，MicroStrategy的比特币战略都无疑推动了数字资产在传统金融体系中的讨论，影响着越来越多的机构投资者和企业家思考如何在加密市场中占据一席之地。在未来，市场的走向将决定这一策略的成败，而MicroStrategy能否在波动的市场中维持其稳定性，将成为加密资产领域的一大看点。
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