作者：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode；编译：白水，金色财经
摘要
自 2022 年 11 月的周期低点以来，从价格升值和相对资本流入的角度衡量，Solana 的表现优于比特币和以太坊。
持续的正资本流入导致净流动性增加550亿美元，为价格升值提供了巨大的推动力。
尽管进行了大量获利回吐和分配，但 Solana 的投资者尚未达到未实现盈利能力（账面收益）的程度，这在历史上与长期宏观顶部形成一致，这表明整个周期还有进一步增长空间。
SOL、BTC、ETH比较
在过去 4 年里，Solana 吸引了投资者和市场投机者的极大兴趣和关注。最初，该资产在 2021 年牛市期间出现了巨大增长，但随后在 FTX 崩溃后面临重大挑战，导致供应严重过剩。
在暴跌至 9.64 美元的惊人低点后，Solana 已实现显著复苏，在过去 2 年中实现了 2,143% 的惊人增长。自 FTX 事件以来，这种令人印象深刻的价格表现使 Solana 在 727 个交易日中有 344 个交易日的表现优于比特币和以太坊，这表明该资产的大幅增长和需求。
价格走势的飙升也吸引了大量新资本进入该资产。我们可以利用 Solana、比特币和以太坊的相对已实现上限变化作为评估和比较流入每个网络的资本流量的指标。
自 2022 年 12 月低点以来，Solana 在 389/727 个交易日内的资本增长百分比远远高于比特币和以太坊，这凸显了其流动性的显著增长。
为了评估需求方的势头，我们可以跟踪新投资者的资本流入，这被称为“热门已实现上限”。该指标衡量过去 7 天内活跃账户持有的资本。
在比较 Solana 和以太坊之间新资本进入资产的规模时，我们可以观察到，Solana 的新投资者需求历史上首次超过以太坊，凸显了其强劲的需求状况。
值得注意的是，Solana 的热门已实现上限在 2024 年初之前大幅上升，标志着 SOL/ETH 比率的上行拐点，新资本的涌入推动了增长。
探查 SOL 资本流动
在确定 Solana 相对于其他主要资产的优异表现后，我们现在将研究 Solana 资本流动的规模和构成。
通过评估净实现利润/损失指标，我们可以可视化 Solana 链上资本流动的每日变化。当这个指标为正时，它代表净资本创造（货币交易盈利）；当指标为负时，它代表净资本创造（货币交易亏损）。
我们观察到，自 2023 年 9 月初以来，Solana 一直保持正的资本净流入，在此期间仅有小幅资本流出。流动性的持续流入有助于刺激经济增长和价格升值，实现了每天 7.76 亿美元新资本流入的惊人峰值。
我们可以利用已实现利润指标的币龄细分来评估哪些子群体对卖方压力的贡献最大。这里，我们按币龄计算自1月2日开始以来的累计获利了结量。
24小时：31亿美元
1 天-1 周：137 亿美元
1周-1月：140 亿美元
1月-3月：85亿美元
6月-12月：157亿美元
1 年至 2 年：82 亿美元
2年至3年：82亿美元
3年至5年：35亿美元
值得注意的是，年龄为 1天-1周、1周-1月 和 6月-12月 的代币是卖方压力的重要贡献者，每种代币都记录了相当规模的利润。它们合计占实现利润的 51.6%，显示出市场影响力的均衡分布。这强调了这样一个观念：Solana 作为一种资产，被视为所有类型投资者的投资机会。
同一时期，大量资本流入使 Solana 积累了超过 550 亿美元的美元流动性，将已实现上限从 220 亿美元增加到惊人的 770 亿美元。
SOL市场状态过热了吗？
在上一节中，我们评估了大量获利回吐和供应分配，因此评估市场过热程度变得谨慎。
为此，我们可以利用 MVRV 比率来定义定价区间，以评估投资者盈利能力相对于长期平均值的极端偏差点。从历史上看，突破 1 个标准差以上与长期宏观顶部形成一致。
目前，SOL 价格正在平均值和 +0.5 标准差范围之间盘整。这表明市场相对较热，但也表明在普通投资者持有的利润达到+1σ的极端区间之前，可能还有进一步运行的空间，从而引发一系列获利了结和分配。
总结
随着新的细分指标的发布，我们能够首次分析 Solana 资产动态市场期间投资者的行为，为资本创造和破坏的机制提供重要的信息。
Solana 的迅速复苏和随后的价格上涨令人瞩目，并且它已成功从机构投资者和散户投资者那里筹集了大量资金。
