完完全全解析了项目。

USUAL为什么还要个稳定币？
首先搞清楚两个定位，Usual 是一种稳定币协议，其推出的 USD0 是一种由现实世界资产(RWA) 1:1 支持的无需许可且完全合规的稳定币；
USUAL代币本身是项目的治理代币，允许社区指导网络的未来发展。
顺着这两个定位，快速搞懂 Usual 在干什么。
大家都知道其实目前的稳定币市场已经比较成熟了，Tether 和 Circle 的地位牢不可破，那一个新稳定币存在的必要性是什么？
或者说，一个站得住脚的稳定币新来者的叙事是什么？答案要从三个现实观察说起。
首先，2023年 Tether 和 Circle 创造了超过100亿美元的收入，估值更是突破2000亿美元。然而，为他们贡献流动性的用户却未能分享到这些巨额收益。这种中心化机构将利润私有化，而将风险社会化的模式，与去中心化金融的初衷背道而驰。
其次，虽然现实世界资产（RWA）在加密市场备受关注，但即便是链上美国国债这样的产品，在主网上的持有者也不到5000人。这说明 RWA 与 DeFi 的深度整合仍面临重重挑战。
第三，DeFi 用户普遍希望能分享他们所支持项目的成功。但现有的收益分配模式往往忽视了早期用户承担的更大风险，也未能充分激励那些为项目成功做出贡献的参与者。
所以这个叙事，指向了民主和平权。
正是基于这些观察，Usual 提出了三个自己的卖点：
首先是将稳定币完全搬上链。与传统稳定币不同，Usual 的发行完全由持有治理代币的社区控制，包括风险政策、抵押品性质和流动性激励策略等重要决策。这种去中心化的控制确保了协议的中立性和透明度。

其次是解决破产隔离问题。传统稳定币的储备往往存放在商业银行，这使它们暴露在银行体系的部分准备金风险之下。就像硅谷银行的倒闭所揭示的那样，这种模式存在系统性风险。Usual 另辟蹊径，直接与超短期债券挂钩，辅以严格的风险政策和保险基金，确保资产的100%抵押。
最后，是重新定义稳定币的所有权和收益分配机制。用户不仅能获得稳定币抵押品产生的收益，更重要的是，通过治理代币获得了对协议、金库和未来收入的完整控制权。
从本质上看，Usual 的出现并非是要简单地与现有稳定币竞争，它试图解决的是一个更根本的问题：如何让稳定币真正成为用户自己的金融基础设施，而不是某个中心化机构的利润工具。
秒懂 Ususal 的 USD0，由 RWA支持的稳定币
Usual Protocol 的生态系统主要由三个核心产品组成：USD0、USD0++ 和 USUAL 治理代币。每个产品都有其独特的功能和价值主张，共同构成了一个完整的金融生态系统。
USD0：安全稳定的基础
USD0 是 Usual 生态系统的基石，它是世界上首个聚合多种美国国债代币的 RWA 稳定币。这种设计使 USD0 成为一个安全、破产隔离的解决方案，不依赖于传统银行存款，从而避免了传统金融系统可能带来的系统性风险。
USD0之所以带了个0，是因为它想要做中央银行货币（M0）在货币协议中的等价物。
USD0 的主要特点包括：
完全可转让和无需许可：确保在 DeFi 生态系统中的无缝集成和广泛可访问性。
多功能性：可用作支付工具、交易对手方和抵押品。
透明度：实时提供最新的抵押品信息，增强用户信任。
可扩展性：由于背后是深度流动的美国国债市场，理论上可以扩展到万亿美元规模。
USD0++：让国债收益翻倍的创新产品
USD0++ 是 Usual 生态系统中的创新产品，本质上是一种增强型国债。通过增强的4年期DeFi国库券，由4年内锁定为USD0的本金担保，确保本金能够回收。它允许用户从协议的增长和成功中受益。与传统模式不同，USD0++不仅提供协议收入，还通过其创新的奖励机制分配协议的所有权。
这种创新的设计背后蕴含着深刻的金融智慧。当用户将USD0转换为USD0++时,实际上进入了一个精心设计的双层收益结构。第一层是来自美国国债的基础收益,这部分收益通过基础利息保障(BIG)机制得到保证,确保投资者即便在最差情况下也能获得与普通国债相当的回报。第二层则是来自协议发展带来的增强收益,这部分收益通过USUAL代币的形式发放。
值得注意的是,USD0++的锁定期限被设定为4年,这个时间跨度的选择并非随意。它既与美国中期国债的期限相匹配,又给予了协议足够的时间来发展和创造价值。在这4年期间,USD0++持有者实际上成为了协议的长期合作伙伴,他们的利益与协议的成长紧密绑定。
从技术实现角度来看,USD0++采用了智能合约自动化管理的方式。当用户存入USD0时,合约会自动将资金分配到最优的国债组合中,同时启动代币增发计划。这个过程完全透明且不可篡改,用户可以随时查看自己的投资状态和预期收益。更重要的是,整个系统采用了模块化设计,这意味着未来可以根据市场需求和监管要求灵活调整参数或添加新功能。
对比传统金融市场,USD0++的创新之处在于它成功地将被动的国债投资转变为主动的协议参与。投资者不再仅仅是坐等利息到期,而是能够通过USUAL代币参与协议治理,分享增长红利,甚至在二级市场上交易这些权益。这种设计本质上创造了一个全新的金融产品类别,它既保留了国债的安全性,又赋予了加密经济的增长潜力。
从风险管理的角度来看,USD0++提供了一个独特的风险对冲方案。在加密市场波动剧烈的环境下,投资者既能获得国债带来的稳定现金流,又能通过USUAL代币分享行业增长,这种组合策略有效地平衡了风险和收益。特别是在市场下行时期,基础利息保障机制能够提供重要的下行保护,而在市场上行时期,USUAL代币则提供了可观的上涨潜力。
USUAL：治理与激励的核心
USUAL作为Usual Protocol的治理代币,其设计理念远超出了简单的投票权代币。它是整个生态系统中价值捕获和分配的核心,通过精心设计的代币经济学模型,确保了协议的可持续发展和用户利益的最大化。
在治理方面,USUAL采用了创新的"价值导向型治理"模式。持有者不仅可以参与协议的重要决策,如风险参数调整、新产品发布等,更重要的是他们的投票权重与其对协议的贡献度直接挂钩。这种机制确保了那些长期持有并积极参与生态建设的用户能够获得更大的话语权。
USUAL的价值捕获机制建立在多个层面。首先,协议产生的所有收入,包括铸造费、赎回费等,都会用于支持USUAL的价值。其次,通过质押机制,USUAL持有者可以获得持续的收益分成。更重要的是,随着协议管理的资产规模增长,USUAL的发行速度会逐步降低,这种通缩性质的设计确保了代币的长期价值增长潜力。
在实际应用中,USUAL的功能已经延伸到了治理之外的多个领域。它可以用作流动性挖矿的奖励代币,参与生态系统中各种金融产品的定价,甚至作为跨链桥接的媒介。这种多维度的实用性不仅增加了代币的需求,也强化了整个生态系统的网络效应。
通过这种全方位的设计,USUAL成功地将协议的各个组成部分有机地联系在一起,形成了一个自我强化的正向循环系统。随着更多的用户参与和资产的不断积累,USUAL的价值主张将变得越发清晰和强大。
展望
从目前的市场环境来看，Usual的上线时机可以说恰逢其时。随着加密市场逐渐从熊市中复苏，对高质量项目的需求正在上升。与纯粹追求短期投机的Meme币不同，Usual提供了一个完整的金融基础设施方案，这种差异化定位反而可能成为其独特的优势。
从估值角度来看，我们需要关注几个关键维度：
首先是稳定币赛道的整体空间。目前USDT和USDC的市值合计超过1000亿美元，年化收益超过100亿美元。如果Usual能够获取其中5%的市场份额，仅稳定币业务就能支撑相当可观的估值。
其次是RWA赛道的增长潜力。随着传统金融机构逐步进入加密市场，对合规的链上国债产品的需求将显著提升。Usual作为首个将国债收益代币化的协议，很可能成为这个新兴市场的重要参与者。
再看Binance上币后的市场表现，最近的案例显示，市场对优质项目的追捧热情依然高涨（无论是否为Meme，优质有叙事独特性的成分）。Usual具备完整的产品矩阵、清晰的价值捕获模型和广阔的市场空间，这些特质都与成功上币的项目特征高度吻合。
但投资者也需要注意几个关键风险点：
第一是监管风险。虽然Usual采用了合规的国债作为背书，但在全球金融监管收紧的背景下，任何创新型金融产品都可能面临政策不确定性。
第二是市场教育成本。将稳定币、国债收益和治理代币结合的模式虽然创新，但也增加了用户理解的难度。项目团队需要投入大量资源进行市场教育。
第三是竞争风险。一旦Usual证明这个模式可行，必然会吸引更多团队进入，如何保持先发优势将是一个持续性挑战。
总的来说，Usual代表了DeFi 2.0时代的一个重要探索方向。它不是简单地复制现有模式，而是试图通过技术创新解决实际问题。对于寻求长期价值的投资者来说，这无疑是一个值得关注的项目。但同时，投资者也需要根据自己的风险承受能力和投资周期，合理配置仓位，做好风险管理。