大选后的上涨又让该基金进一步提高了 30%。基金的总回报率目前已达到 131,165%（扣除费用和开支）。

我想分享一下最初的逻辑——因为直到今天对我来说依然非常有说服力。

我们选择启动 Pantera 比特币基金的那一天，实际上是过去十一年间的最低点。

那份第一份投资备忘录今天读起来仍然很有魅力。

我们在 2013-2015 年购买了全球 2% 的比特币。

PS：如果 Pantera 在 2013-2015 年购买了全球 2% 的比特币，那大约是 28 万枚比特币。相比之下，截至 2024 年 11 月 24 日，MicroStrategy 持有 386,700 枚比特币。

即使过了十一年，比特币仍然像西瓜子一样被挤压。

坦率地说，我不禁认为我们仍然有许多年非常诱人的回报。

公元前 1000 年的黄金

我的核心观点是在一个月后写的：

“我昨天和一位投资者讨论比特币，他有些不屑一顾地回答说，‘这就像买黄金一样。’不，不，这就像公元前 1000 年买黄金一样。99% 的金融财富还没有涉足比特币。当他们这样做时，比特币要么一文不值，要么 [ 数量增加 ]。”

作为一个行业，我们取得了一些进展。现在，只有“大约” 95% 的金融财富没有得到充分部署。

从 2024 年的 5% 变为更高比例的催化剂刚刚发生：美国的监管明确性。贝莱德、富达等大型机构管理公司现在为任何拥有经纪账户的人提供极其便宜、高效的比特币访问。这种新的便利最终将使数千万投资者和个人接触到这一重要的新资产类别。

我们相信，整个行业将从第一位支持区块链的美国总统上任中受益匪浅。在我们看来，区块链的成功符合国家的最大利益，我们相信国会中的每个人最终都会采取中立或支持区块链的立场——这一趋势已经开始。区块链 15 年的监管逆风正在变成顺风。

我仍然坚信我十一年前写的内容：

“我认为全球采用全球货币/支付系统的可能性超过 50%，比特币取代现金、电子法定货币、黄金、不记名债券、大石盘等。它能做所有这些事情。它是自黄金以来的第一个全球货币。它是有史以来第一个无边界支付系统。”

比特币此时的价格为 104 美元

我还是这么认为。我们还处于早期阶段。95% 的金融财富尚未进入区块链。他们才刚刚开始这一巨大的转变。

市场确实出现了快速上涨。不到一个月就达到 1,000 美元——现在又上涨了三个数量级。

11 年复合年增长率为 88%

我可以想象一些投资者会想，“比特币今年已经翻了一番。好吧，我想我错过了。”然后就放弃了。

不，这种心态是错误的。比特币的平均表现几乎每年翻一番。自我们 11 年前成立该基金以来，它的复合年增长率为 88%。

数量级增长

比特币已经经历了三个数量级的增长。另一个数量级的增长似乎是可能的。如果比特币达到 740,000 美元/BTC，这将意味着 15 万亿美元的市值。与 500 万亿美元的总金融资产相比，这个数字并非不可想象。

虽然过去的表现不一定能预测未来，但如果这种趋势继续下去，比特币可能在 2028 年 4 月达到 740,000 美元。

我认为这可能还需要几年时间，但我确实认为这是可能的。

这一直是我的心态：我不会将我的全部净资产押注在区块链资产上，我也不 100.00% 确定区块链资产会增长，但当你将其上涨的概率乘以它可能增加的数量级或更多时——结果比其他可投资资产的预期回报要好得多。这笔交易的预期价值是我近四十年投资中见过最有吸引力的。

不容易

现在看来这很明显，但在当时却非常困难。

在 2013 年 12 月开始的 87% 崩盘之后，比特币逐渐失去了吸引力。三年多后，市场仍未恢复。到 2016 年，几乎每个人都对比特币失去了信心。投资者没有兴趣。

那一年，我飞往世界各地，举行了 170 场投资者会议。所有这些努力的最终结果是——我们只筹集了 100 万美元。

这支基金的管理费为 17,241 美元。平均每次会议可获利 100 美元。

我们本可以买下这家酒店！！！

我天生就是一个忠诚的团队成员。我一直希望比特币团队获胜。多年来，我们一直在努力帮助这个社区。因此，当 Expedia 在 2014 年宣布将接受比特币时，我们用比特币支付了所有的旅行费用。

2015 年，我们团队旅行了 59 个晚上，平均每晚花费 1.5 个比特币，总共花费了 88 个比特币。

这相当于今天的 8,683,136 美元！？！

区块链行业的惊人增长

2013 年，当我们准备推出 Pantera 比特币基金时，我在几家交易所开设了账户，并汇入资金以做好准备。当我第一次从旧金山 Market Street 办公室走进富国银行，向斯洛文尼亚卢布尔雅那汇款时，我甚至不知道卢布尔雅那怎么拼写。一切都显得那么可疑。以至于银行经理过来盘问我在做什么，问了好久。

但当时，我怀疑自己是不是疯了。另一笔电汇给一家小型初创公司，听起来同样可疑。

当时，比特币的价格约为 130 美元。在接下来的几天里，我看着比特币的价格从 130 美元跌至 100 美元以下。回想起来，这种“恐惧、不确定性和怀疑”（FUD）仍然是当今比特币熊市中怀疑论者的口头禅，这很有趣。即使存在所有这些问题，当比特币跌至 65 美元时，我还是决定全力以赴，推出 Pantera 比特币基金。三十年的交易直觉让我相信机会就在这里。

我向一小部分比特币爱好者发送了上述电子邮件，当时大概有二十个人，并说：“我只是想参与其中。”

我登录了一家名为 Coinbase 的初创公司，试图购买 30,000 枚比特币。弹出一个窗口，说该基金的每日限额为 50 美元——不是华尔街俚语中的“50 万美元”，而是一张真正的尤利西斯·S·格兰特 50 美元钞票。我差点心脏病发作。

因为这是一家时髦的初创公司，所以没有地址或电话号码。我匆忙发送了一封电子邮件——令人惊讶的是，标题是全大写：“我想购买价值 200 万美元的比特币！”四天后，他们唯一的员工，一个叫 Olaf 的人回复说：“好的，你的限额现在是 300 美元。”即使在我的交易限额扩大的情况下，也需要 6,667 天才能完成交易。

按照这个速度，我还有 2,522 天的时间可以交易！

幸运的是，我在 Bitstamp 上购买了这些比特币，这个行业不断发展壮大。如今，加密货币市场每天的交易额为 1300 亿美元。这个行业的发展速度令人惊叹。

区块链作为一种资产类别

有时我觉得自己就像一只大猩猩，在森林里发现了一个闪亮的物体……捡起来……转过来……想知道它是什么……

比特币！

我当然不完全了解这个领域所有令人难以置信的技术项目的细微差别，但我觉得我以前见过它。

我是高盛的第一位资产支持证券 (ABS) 交易员。今天，每个人都认为 ABS 是一种资产类别。我参与了 GSCI（高盛商品指数）的创建。今天，每个人都认为商品是一种资产类别。90 年代，我投资了新兴市场。如今，新兴市场 (EM) 被视为一种资产类别。

区块链也不例外。我相信在不久的将来，每家投资公司都会拥有一个区块链团队，并为区块链分配大量长期投资。

非对称交易

我的全球宏观背景是我最初进入区块链领域的原因。这笔交易的不对称性质——在全球最大的市场工作——使这个机会远远超出了我们过去在全球范围内追逐的机会。我认为这是我见过的最不对称的交易。

对这一主题最好的说明来自 2014 年 3 月第二届 Pantera 区块链峰会上的一个比较：

“在深夜扑克游戏前的晚餐上，莫尔黑德开玩笑地说，当时世界上所有比特币的总价值大致相当于 Urban Outfitters，一家销售破洞牛仔裤和宿舍装饰的公司——约 50 亿美元。‘这太疯狂了，对吧？’莫尔黑德说。

“我认为，当他们像在《人猿星球》中那样挖掘出我们社会的遗迹时，几个世纪后，比特币对世界的影响可能会比 Urban Outfitters 更大。”

—Nathaniel Popper，2015 年，《数字黄金》

当我在 2020 年 11 月更新此声明时，比特币的市值与欧莱雅相当。防水睫毛膏无疑是一项了不起的发明，但我仍然认为比特币是不对称的。

深入挖掘……

“在欧莱雅，我们的使命是让护肤、化妆、护发和染发等最优质、最易获得的美容产品变得民主化。”

太好了。比特币的使命听起来出奇地相似：让金融服务变得民主化。

我认为让金融民主化最终会变得更加重要。

比特币最近已经超越了 Meta（前称 Facebook）。照片分享确实很酷，但我认为，为地球上每一个拥有智能手机的人实现金融包容，将会更有意义。