【MicroStrategy 的比特幣策略受到審查】
MicroStrategy 持有超過 250,000 枚比特幣，市值達 1,700 億美元，股票估值高達 4,300 億美元，儘管負債 425 億美元，仍持續發行新股籌資以購買比特幣。此策略被稱為「無限資金漏洞」，類似於過去 Grayscale Bitcoin Trust 的溢價交易模式，但其長期穩健性仍存疑。

自採用比特幣策略以來，MicroStrategy 已五次股權增資，籌得 440 億美元，吸引投資人並推高股票帳面價值。然而，4,300 億美元的估值遠超其淨資產值（NAV），與以往比特幣週期的投機熱潮相似，引發市場分析師的困惑。

該公司聯合創辦人 Michael Saylor 在加密產業頗具爭議，因反對隱私技術與比特幣開發者的立場受到批評，但他的大膽策略推動了比特幣普及。Grayscale 創辦人 Barry Silbert 同樣因「紐約協議」爭議備受關注。

MicroStrategy 的 425 億美元未償債券和多種轉換選項進一步增加其估值的複雜性，且公司需處理四筆付息債券的現金負債。然而，其軟體業務現金流足以支付利息，即使比特幣價格波動，也不足以迫使公司拋售資產。

零息債券則帶來特殊風險，因持有者在無重大變化時無現金贖回權，增加市場波動的脆弱性。目前股票價格已超過債券轉換門檻，進一步複雜化債券持有者的選擇，使得未來發展更具挑戰性。

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