代币经济学 第一章 代币分配结构与二级市场【ARB篇】
毋庸置疑，ARB作为以太坊layer2的领头羊，还未上线就获得了许多空投猎人的青睐。直到今天，ARB仍因巨鲸的判断失误与洗盘后的狂暴拉升为币民津津乐道(作为一个10亿且筹码相对分散的盘子，能四天拉20个点已经算是狂暴拉升了)。
尽管除了币安广场这种二级市场，其他的论坛对ARB的评价都是一致看好，甚至认为ARB是“L2公链的未来”，“真正的区块链技术”，在未来的牛市将会助推以太坊重铸辉煌。但是只有在二级市场里真正持有ARB的人，才能体会到ARB代币本身是有多么的虚弱与折磨。
因此我们不得不思考，为什么大众对ARB的评价与实际持有感觉偏差如此大?在传统金融市场中，一级市场与二级市场是一种相辅相成的关系，二级市场(相当于交易所，CEX与DEX)给一级市场(相当于项目前期融资，链上平台)提供流动性，给资产(代币)确定市场价格，而一级市场给二级市场提供初始定价，影响未来走势(技术突破)，制约规模(代币更多的是控盘力度)。
但是这个规律能平移到代币上吗?至少ARB不是。
纯粹的“吸血盘”?二级市场上的投入全都给所谓的“技术”做了嫁衣?
币圈有很多提供空投的项目，都会采用以下的分配模型：
风投+链上技术团队（DAO）+散户空投+项目方
其中归属项目方的代币可能会以不同的名目分配，但你要知道，这一部分是可以由项目方任意处置的，就算他们说了这是“锁仓”，或者说必须要有社区投票，才能动用（99.999%的概率是抛售）。
ARB就具有类似的分配结构：
17.53％（17.53 亿枚）分配给 Offchain Labs 投资者
1.13％（1.13 亿枚）分配给 Arbitrum 生态系统中的 DAO
11.62％（11.62 亿枚）通过空投分配给 Arbitrum 平台的用户
42.78％（42.78 亿枚）分配给 Arbitrum DAO 国库
26.94％（26.94 亿枚）分配给 Offchain Labs 团队、未来团队和顾问
可以看到，第四条和第五条就是上面所说的归属与项目方的代币。今年4月，ARB基金会未经社区投票“批准”，私自抛售了近10亿美元的代币，而后进行先斩后奏式的投票，获得了70%的反对，那反正币也卖了，你们反对也没用。
除了项目方的抛售以外，ARB还将代币持续的分配给建设dapp的技术团队。9月23日，ARB通过短期激励提案将5000万代币分配给链上优秀项目。这一部分应归属于第二部分，ARB生态系统中的DAO，在如今深熊的环境中，技术团队都缺钱，这一行为必定会引发抛售，再加上如此脆弱的流动性，对市场的打击是不可估量的。
可以预见的是，这次提案高票通过，未来必定还会有数次这样的激励，如果呼声高，项目方也可以从国库中拿出ARB补贴技术团队，而对于所谓dapp发展和技术突破，大家也可以感受得到，几乎没有在二级市场上有任何炒作，全都变成了圈内人的自娱自乐。
ARB没有投资价值?选择OP会不会更好?
我个人其实是不支持任何极端想法的。作为以太坊L2的龙头，想要衡量ARB是否有投资价值，最可靠的标准一定是ETH。也就是说，对于我们普通人来说，需要考虑的就是：“我用同样的钱来投资ETH和ARB，哪一个收益更高?”
如果将ETH作为大盘的基准收益率，我们要衡量的就是ARB的超额收益。但是很明显，我们无需讨论这一点，大家只需要点开ARB和ETH的周K线和日K线，就可以直观的得出结果。
另一方面，大家可能会说ARB在牛市中具有炒作价值，那么同为L2的OP就更适合比较。同样直观的，OP波动更大，走势相对于ETH更加独立，且OP的做市商风格激进，在牛市中可能有更大的上涨空间。
我并不想过多的讨论盘面，这不是代币经济学的主要内容。有了前述对ARB代币结构的铺垫，我们简单介绍一下OP的代币结构：
19%用于用户空投
17%分配给投资者
19%分配给核心建设者（项目方，锁仓）
25%用于生态系统基金
20%用于追溯型公共产品资助
与ARB不同的是，OP对项目方持有份额相对模糊，生态系统基金从原则上说是不可以被挪用的，能确定的只有那19%的份额。
不过OP有不止一轮的空投，因为ARB和OP的本质都是投票代币。这也可能使得OP出现抛压。
OP也有自己的黑天鹅事件。去年，OP分配给做市商wintermute的代币被盗2000万，不过这似乎确实是技术问题，而不是像现在市场横行的监守自盗。
其实本篇想说的是......
代币分配结构直接决定了后期的抛压，例如比特币存在天然的空头，即矿工，以太坊则是质押者解锁，他们在周期中可以选择持币待涨，因为这只是他们投资组合的一部分。但技术团队和空投猎人不同，他们获取代币，然后抛售代币。
以太坊基金会带头卖币能被炒作成大利空，迟早他们也会。
原创声明：BinanceSquare Token Economists团队
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