撰文：Suvashree Ghosh & Ryan Weeks & Emily Nicolle, 彭博社

编译：Felix, PANews

Telegram 创始人帕维尔·杜罗夫（Pavel Durov）在法国被拘留一事在加密风投领域引起风波，该领域一些的参与者已经投资了与该消息应用程序密切相关的数字代币（Toncoin）。

Pantera Capital Management、Animoca Brands 和 Mirana Ventures 是十多家投资 Toncoin 的机构之一，Telegram 使用其区块链来处理即时支付等事务。知情人士表示，最大的加密风险投资基金之一 Pantera 今年早些时候向 Toncoin 投资了超 1 亿美元。

吸引这些资金的是一个令人着迷的加密概念：Telegram 将演变成一款类似于微信的数字资产「超级应用」，其 9 亿用户依赖 Toncoin 进行从支付到玩区块链游戏等所有事情。从今年 2 月到 7 月初，该代币飙升了四倍，其区块链 TON 上的 TVL 一度超过 10 亿美元。

但杜罗夫因被指控在 Telegram 上打击犯罪力度不够而被拘留，暴露了其风险。杜罗夫 8 月 29 日被指控参与传播儿童色情图片以及在该应用上贩毒等其他犯罪行为。Telegram 在一份声明中表示遵守欧洲法律。

8 月 24 日杜罗夫在巴黎郊外被捕后，Toncoin 暴跌了约 20%，后来收复了部分「失地」。根据 DefiLlama 数据，TON 的 TVL 已降至 5.73 亿美元。

使用率下跌

今年 TON 网络 TVL 大幅下滑

彭博社：加密风投 6 折入手 TON，目前仍处盈利状态

加密风投机构 1kx 创始人 Lasse Clausen 表示：「大多数投资者认为，这款应用程序本身会极大促进和推动 Toncoin 网络的采用」。「现在的情况是，黑天鹅事件发生在公司本身及其创始人身上，可能会引发人们对未来的一些疑问。」

那些向 Toncoin 投入大量资金的风险投资者（通常签订了至少一年内不出售代币的协议），现在正试图评估法国针对杜罗夫的举动是否会导致用户逃离 Telegram。这款应用在加密圈很受欢迎，很大程度上是因为超宽松的监管方式，而这让他陷入了法律纠纷。

Pantera 称 Toncoin 是其最大的一笔投资，但并未透露具体金额。负责管理区块链的 TON 基金会在一封电子邮件中表示，该基金会从未筹集过资金。Animoca Brands 没有就其投资发表评论，Mirana Ventures 也没有立即回应询问。

一些 Toncoin 的支持者看到了「机会」。DWF Labs 联合创始人 Eugene Ng 表示，投资该代币的加密做市商 DWF Labs 在 Toncoin 价格暴跌后，在公开市场上花费了「数百万」美元购买 Toncoin。

代币交易、流动资金

风投公司和其他加密基金对 TON 等项目的场外投资被称为「代币交易」，因为投资者收到的是代币，而不是传统的股票。为了实现这些目标，风险投资者通常会设立被称为流动基金的独立工具，目的是在较短的时间内持有资产。由于许多代币交易是场外一对一进行的，因此对代币的流行程度没有任何可靠的估计。

对于风投公司及其投资者来说，代币有几个优势，最明显的是，代币往往涉及更快的退出。一种常见的结构是，代币在 12 个月后开始解锁，之后投资者可以逐渐出售。1kx 创始人 Lasse Clausen 表示，代币的波动也让支持者对项目的进展情况有了更全面的了解。

代币交易也可能涉及大幅折价。知情人士表示，Pantera 当时以低于市场价 40% 的价格收购了 Toncoin，由于交易条款保密，这位知情人士要求匿名。以 5 月份宣布交易时 6.32 美元的平均价格计算，这笔投资目前仍处于盈利状态。

今年 Toncoin 涨幅已回落部分

彭博社：加密风投 6 折入手 TON，目前仍处盈利状态

这位知情人士表示，Pantera 的锁仓期为一年，之后可以在几年内分批出售 Toncoin。

代币投资的另一方面是资产极不稳定：一旦投资出现问题，就会立即显现出来。基金通常会定期按市值计价其持有的资产，这意味着价格大幅下跌会立即反映在给有限合伙人的报告中。

没有什么比 2022 年 5 月 Do Kwon 的 TerraUSD 稳定币项目崩溃更能说明这种风险了。就在几个月前，包括 Three Arrows Capital 和 Jump Crypto 在内的投资者购买了超 10 亿美元的 Luna，这是一种用于稳定 TerraUSD 的代币。当 TerraUSD 崩溃时，Luna 变得一文不值。不久之后，Three Arrows 破产，引发了整个加密行业的一连串崩溃。