Autor original: José María Macedo

Compilación original: Deep Chao TechFlow

De hecho, FDV no es un meme y, desde que se publicó este artículo, he estado hablando con corredores OTC tratando de comprender la estructura del mercado secundario de los activos que estoy vendiendo en corto. Los hallazgos son reveladores, por eso quería compartirlos con ustedes.

Considerándolo todo, no creo que estos sean desbloqueos alcistas.

Muchos de estos activos tienen vendedores activos, pero pocos ofrecen ofertas por debajo del 70% del precio de mercado (estamos hablando de SAFT estándar o acuerdos de token simple con un período límite de 1 año y un período adquirido de 2/3 años).

En términos de volumen de operaciones, mi estimación aproximada basada en conversaciones con diferentes corredores es que el volumen total de operaciones de SAFT es de alrededor de 100 millones de dólares. Teniendo en cuenta que estos activos tendrán decenas de miles de millones de dólares en ganancias acumuladas no realizadas en los próximos años, ese es básicamente el final de la historia.

Para decirlo sin rodeos, Bullish Unlock quiere ver la relación más baja posible entre ganancias no realizadas y valor de mercado, como se explica en el artículo vinculado.

La mayoría de las monedas se basan en importantes ganancias no realizadas por parte del equipo (base de costo 0) y de los primeros inversores (puede calcular esto usted mismo utilizando herramientas como cryptorank.io).

Junto con una tasa flotante extremadamente baja (generalmente del 5 al 15%), el precio de transacción de la mayoría de los proyectos es de 4 a 8 veces el valor de mercado de las ganancias no realizadas. En otras palabras, el valor de mercado circulante total del proyecto es de 4 a 8 veces. el valor de mercado no realizado. Obtener beneficios.

Suponiendo que transcurran 2 años desde el Día del Acantilado, esto significa que los activos por valor de todo el valor de mercado se desbloquearán cada 3 a 6 meses. Esto dificulta atraer compradores, especialmente cuando su exposición beta alternativa es a memecoins y otros activos que no tienen un exceso de oferta.

Una forma de reducir este efecto (además de aumentar la flotación inicial) es un alto volumen de negociación secundaria previo a la emisión, idealmente lo más cercano posible al precio de mercado actual.

Esto ayuda a restablecer la base de costos de los tokens desbloqueados y reduce radicalmente la relación entre ganancias no realizadas y capitalización de mercado (por ejemplo, la ahora famosa asistencia Multicoin SOL que resulta en el primer desbloqueo).

Desafortunadamente, no veo que esto suceda en el mercado OTC.

En relación con esto, estoy tratando de comprender la estructura del mercado. No quiero destacar activos específicos, pero hay muchos activos con las siguientes características

  • una relación extremadamente alta entre ganancias no realizadas y valor de mercado;

  • Incluso si es ~70% más bajo que el precio de mercado, no hay demanda secundaria;

  • Las tasas de financiación en Binance siguen siendo positivas, con un interés abierto que alcanza las 8 cifras;

¿Quién codiciaría estas cosas en CEX pero no estaría interesado en comprar en el mercado secundario con un descuento de más del 70%?

Mi hipótesis es simplemente que existen fricciones especiales tanto del lado del comprador como del vendedor.

No sé mucho sobre el lado comprador, pero creo que si están gastando dinero para estar largos en estas cosas, probablemente sean jugadores minoristas poco sofisticados que no entienden los cronogramas de adquisición de derechos o las plataformas OTC.

Los vendedores pueden incluir:

a) Los fundadores/equipo, que tienen más del 90 % de sus nuevas monedas en bolsas de tokens cerradas con llave, por lo que no hay inclinación a realizar garantías o vender en corto;

b) inversores en fondos de capital riesgo que no pueden o no tienen la capacidad para vender activos en corto en CEX;

Es por eso que todavía existe la oportunidad de vender en corto estos activos y sacar provecho de ellos.

Por cierto, a diferencia de lo que le dirán los pesimistas de CT, esto no significa que todas las criptomonedas sean estafas, o incluso que todos los activos con altas capitalizaciones de mercado de ganancias no realizadas lleguen a cero.

Soy muy optimista con respecto a las criptomonedas y creo que habrá algunos ganadores de categorías que ascenderán gracias a su desbloqueo porque tienen aplicaciones en el mundo real.

Sin embargo, también habrá situaciones en las que los activos de cola larga “vuelvan a cero”. Esto es natural y es lo que se esperaría de una clase de activo que proporciona liquidez al capital riesgo en sus primeras etapas.

Después de todo, la mayoría de las empresas fracasan. En el capital de riesgo tradicional, sólo un puñado de empresas de élite cotizan en bolsa y son líquidas, mientras que los proyectos de cola larga fracasan silenciosamente.

En el espacio de las criptomonedas, una mayor proporción de proyectos de capital de riesgo terminan no sólo con liquidez al contado, sino incluso con mercados de derivados líquidos. Esto es inaudito en el capital de riesgo tradicional y es lo que hace que el capital de riesgo criptográfico sea una clase de activo única.

También significa que los fracasos a largo plazo en las criptoempresas serán públicos y dolorosos, y ambas partes ganarán o perderán cantidades significativas de dinero, en lugar de fracasar silenciosamente.

Esto también significa que habrá más oportunidades de venta estructural en corto en las criptomonedas que en cualquier otra clase de activos. Hasta cierto punto, básicamente puedes apostar tu dinero al hecho empírico de que la mayoría de las nuevas empresas fracasan.