Los datos de esta semana son relativamente mixtos antes de la publicación del PIB del jueves y del PCE del viernes. La revisión relativamente importante del PIB del primer trimestre y los datos del PCE de abril son generalmente moderados. El PCE básico, el indicador de inflación valorado por la Reserva Federal, aumentó un 0,2% mensual. intermensual, que era bajo en comparación con el 0,3% esperado, no se redondeó al 0,249%, por lo que sólo se redondeó a la baja al 0,2%, aunque todavía era inferior al valor anterior del 0,317%. El número hace que la gente dude de la posibilidad de manipulación de los datos, y la disminución real fue de menos de 0,1 puntos porcentuales. Dichos datos básicamente no cambiarían la opinión de la Reserva Federal sobre la inflación, por lo que el mercado subió brevemente y luego cayó.
El PCE básico anualizado de seis meses cayó por debajo del 2% a finales del año pasado, cuando el mercado era más optimista. Los últimos cuatro meses fueron el primer revés importante experimentado en esta ronda de inflación a la baja:
El crecimiento económico del primer trimestre de Estados Unidos, anunciado un día antes, fue del 1,3%, una desaceleración significativa del 3,4% de finales del año pasado y del valor inicial del 1,6%. El principal motor del crecimiento económico, el gasto de consumo personal (PCE), creció. más de lo esperado en el primer trimestre hasta el 2,0%, el valor inicial. Un aumento del 2,5%. El gasto personal aumentó sólo un 0,2% mes a mes, con el gasto real cayendo un 0,1% y el gasto en bienes cayendo un 0,4%, en consonancia con las débiles ventas minoristas en abril.
La mayoría de los datos económicos del último mes han sido negativos, lo que en teoría es un buen entorno para los activos de riesgo actuales:
Recientemente, cada vez más datos apuntan a una desaceleración del impulso del consumo en Estados Unidos. El actual crecimiento moderado del gasto general está respaldado por proyectos de viajes y entretenimiento, mientras que, a excepción del gasto en seguros, otros aspectos también se han desacelerado. Reduzca completamente la velocidad. El director ejecutivo de Bank of America dijo la semana pasada que el gasto de los consumidores estadounidenses a través de pagos con tarjetas de crédito, cheques y retiros en cajeros automáticos ha aumentado aproximadamente un 3,5% este año, lo que se ha desacelerado significativamente en comparación con la tasa de crecimiento de casi el 10% en el mismo período en Mayo de 2023. "Tanto los hogares como las pequeñas y medianas empresas, clientes clave de Bank of America, están desacelerando sus compras de todo, desde bienes físicos hasta software". (Pero el crecimiento del gasto está empezando a mejorar en la zona del euro, el Reino Unido y Canadá)
Los rendimientos del mercado secundario mantuvieron una tendencia a la baja el jueves y viernes, pero el mercado de criptomonedas careció de impulso y no logró formar un vínculo inverso. La correlación entre Bitcoin y las tasas de interés secundarias ha disminuido recientemente:
Las acciones cayeron brevemente después de los datos PCE del viernes, pero se recuperaron rápidamente, lo que demuestra que el fuerte impulso del mercado de valores se mantiene sin cambios. Sin embargo, entre las acciones tecnológicas, el desempeño estuvo dividido, Amazon, Microsoft y Google obtuvieron malos resultados, y sólo NV tuvo un aumento significativo. Como se puede ver en el gráfico a continuación, después del repunte del jueves y viernes, el S&P 500 solo cayó un 0,36% durante toda la semana, mientras que el Nasdaq 100 cayó un 1,58% y el índice FANG+ cayó un 2,94%. La peor temporada de informes financieros de la historia, que hizo que las acciones de tecnología cayeran en su conjunto. Lo más llamativo fue que los ingresos trimestrales del gigante del software en la nube Salesforce no cumplieron con las expectativas por primera vez en 18 años, y sus previsiones. Para este año fiscal también se quedó corto. El precio de las acciones cayó un 20%, la mayor caída diaria en las últimas dos décadas, lo que provocó el arrastre de los índices bursátiles; algunos analistas señalaron que la próxima tendencia del mercado puede cambiar y la inversión en acciones tecnológicas puede. convertirse en una "transacción dolorosa".
El análisis de Bloomberg cree que actualmente los ingresos de muy pocas empresas de software se han visto impulsados por la IA. Aunque la industria del software eventualmente se beneficiará de la IA, puede llevar varios años establecerla y no hay esperanzas de mejorar el rendimiento en la segunda mitad de este período. año. Algunos analistas también creen que la fuerte corrección actual de las acciones de software ofrece una buena oportunidad para los inversores. Los analistas de Bernstein creen que las empresas líderes como ServiceNow con mayor certeza de ganancias tendrán más valor de inversión una vez que se restablezcan sus valoraciones.
A medida que aumentó la exposición de los fondos a las acciones de semiconductores, la exposición neta al software alcanzó su nivel más bajo en cinco años:
El rendimiento a 2 años de EE.UU. cayó de un máximo del 5% al 4,88%, y el bono estadounidense a 10 años cayó del 4,64% al 4,5%. Las minutas de la Reserva Federal de la semana anterior elevaron las tasas de interés del mercado secundario a un máximo de un mes. Powell dijo en la conferencia de prensa posterior a la reunión que prometió que es poco probable que el próximo paso de la Reserva Federal sea aumentar las tasas de interés. Sin embargo, los detalles de las actas de la reunión revelaron que la declaración "moderada" de Powell en ese momento puede haber oscurecido, en gran medida, las voces de los funcionarios de línea dura.
El BCE y las acciones europeas
Debido a la persistente inflación en la industria de servicios de la zona del euro, el IPC en mayo repuntó del 2,4% en abril al 2,6% interanual, superando las expectativas del mercado del 2,5%. Como resultado, los bonos gubernamentales a 10 años de Alemania establecieron un nuevo nivel. La semana pasada, el aumento fue más alto desde noviembre, aunque fue más alto de lo esperado. Es poco probable que el aumento de la inflación impida que el Banco Central Europeo reduzca las tasas de interés esta semana, pero puede fortalecer los argumentos para que el BCE detenga los recortes de tasas en julio y desacelere el proceso. ritmo de recortes de tipos en los próximos meses. (Además del BCE, el Banco de Canadá también recortará los tipos de interés esta semana y se espera que el Banco de Inglaterra reduzca los tipos de interés en agosto)
La caída de las tasas de interés y el aumento de la actividad económica son los entornos de mejor desempeño para los mercados bursátiles. La economía de la eurozona ha salido de cinco trimestres consecutivos de estancamiento. Los economistas esperan que el PIB de Europa crezca positivamente este año y el próximo (+0,8%, +1,4%). Si se puede mantener el impulso, las perspectivas para las acciones europeas son positivas, especialmente porque las tasas de interés en Europa se están recortando antes o más que en Estados Unidos. Figura 3 a continuación:
Goldman Sachs cree que si se bajan los tipos de interés cuando mejora la actividad, los sectores de servicios públicos y inmobiliario, que suelen ser sensibles a los tipos de interés, no se beneficiarán tanto de los recortes de tipos. Al contrario, beneficiarán a las acciones de pequeña capitalización y a las empresas. empresas con balances más débiles muchas:
La valoración de las acciones europeas en los principales mercados mundiales es relativamente baja en comparación con la historia:
Oscilación sobre la magnitud de los recortes de tipos de interés
La caída de los rendimientos en Estados Unidos va acompañada de crecientes expectativas de recortes en las tasas de interés. Este año se espera que la tasa aumente a 36 pb, algo menos de 1,5 veces, y el año próximo será de 76 pb, aproximadamente tres veces. Los comentarios de los funcionarios de la Fed sugirieron que un recorte de tasas en julio probablemente requeriría una mejora significativa en las cifras de inflación y una debilidad significativa en los datos del mercado laboral durante los próximos dos meses.
En la actualidad, existen grandes diferencias en el mercado y no se ha formado una visión unificada, por lo que el rango de cada oscilación de precios seguirá siendo amplio, de 0 a 4 veces, y el sesgo general hacia la derecha será mayor. Por ejemplo, Bank of America espera recortar las tasas de interés sólo una vez este año en diciembre, y Goldman Sachs espera recortar las tasas de interés dos veces a partir de septiembre.
El PCE necesita mantener una tasa de crecimiento de 0,2 o menos mes a mes, y no se espera que la cifra interanual disminuya hasta el otoño:
Ante el reciente repunte de los precios, el nivel de moderación en la política monetaria de los mercados emergentes, a menudo un indicador adelantado, ha disminuido:
NV recibe un pequeño desafío
Las acciones de chips como NV y AMD cayeron por un tiempo debido a la noticia de que la revisión de seguridad nacional de Estados Unidos sobre el desarrollo de la inteligencia artificial en el Medio Oriente puede ralentizar la emisión de licencias de exportación de chips a Medio Oriente. y AMD aún cerró con un alza del 4,9% y el 3,6% respectivamente durante la semana. No está claro cuánto durará esta revisión ni qué constituye una "exportación a gran escala".
Además, UBS señaló en su último informe que Nvidia puede tener un cliente "VVVVIP", y este misterioso cliente contribuyó con el 19% de los ingresos totales de Nvidia en el año fiscal 2024. La UBS especula que este cliente podría ser Microsoft. Estos ingresos tan concentrados causaron preocupación en el mercado y echaron un poco de agua fría sobre las ganancias de Nv (pero no mucho). El precio de las acciones de NV ha subido un 130% en lo que va de año y su valor de mercado supera los 2,7 billones de dólares estadounidenses, lo que está a sólo un paso de Apple (aunque sus ingresos esperados este año son sólo un tercio de los de Apple). Sin embargo, la mayor noticia positiva para NV recientemente es su división de acciones y su inclusión en el Dow. Ambas cosas suelen generar una cantidad considerable de compras. Es difícil ver que NV caiga significativamente antes de que suceda.
lado chino
El índice Hang Seng cayó un 2,8% y el CSI 300 cayó un 0,7%. TH Junyan, el PMI cayó inesperadamente al rango de contracción y la caída general de la demanda interna y externa fue la principal noticia negativa.
Pero los riesgos relacionados con la propiedad han disminuido en las últimas semanas en medio de una mayor flexibilización y apoyo de las políticas:
Alrededor del 90% de las empresas chinas informaron ganancias en el 1T24 y las ganancias generales crecieron un 0% año tras año. Sin embargo, se espera que el mercado para todo el año crezca un 20%. Parece haber una brecha enorme entre los datos reales. y expectativas.
Flujos y posiciones de fondos
Las entradas de capitales a fondos mundiales de acciones y bonos fueron más modestas en la semana que finalizó el 29 de mayo.
Fondos de renta variable: Las entradas netas de fondos de renta variable globales fueron positivas (+2 mil millones de dólares), por debajo de la semana anterior (+10 mil millones de dólares). Estados Unidos tuvo pequeñas entradas, mientras que el resto del G10 fue en su mayoría negativa.
Fondos de bonos: Las entradas de fondos de renta fija globales se desaceleraron, y los fondos gubernamentales, de crédito de IG y de bonos de alto rendimiento vieron reducidas sus entradas.
Flujos sectoriales: Los fondos tecnológicos atrajeron las mayores entradas. En lo que va del año, la mayoría de los fondos industriales, con excepción de los fondos tecnológicos y los fondos industriales, han experimentado salidas netas.
Los fondos de cobertura y los fondos mutuos han seguido aumentando su exposición a las acciones este año, con el apalancamiento neto de los fondos de cobertura acercándose al nivel más alto del año pasado y los saldos de efectivo de los fondos mutuos cayendo a un mínimo histórico de solo el 1,4%:
Goldman Sachs analizó las tenencias del primer trimestre de 707 fondos de cobertura (tenencias de acciones totales de 2,7 billones de dólares) y 482 fondos mutuos (activos en acciones de 3,3 billones de dólares). conclusión de la siguiente manera:
Los fondos de cobertura y los fondos mutuos generalmente redujeron sus posiciones en Mag7, y solo AAPL aumentó
Acciones favoritas tanto de fondos mutuos como de fondos de cobertura: incluye DHR Education Services, FI Real Estate Investment Trust, KKR Private Equity, MA Payment Processing, UBER Travel Services, V Payment Processing, VRT Data Management
Acciones infraponderadas por fondos mutuos y en corto por fondos de cobertura: BX Bank CVX Energy DLR Air Transport F Automobiles TSLA Electric Vehicles
El entusiasmo de los inversores por el creciente comercio de IA se manifestó a través de una mayor exposición al sector de servicios públicos, ya que ejecutar y entrenar modelos de IA requiere grandes cantidades de electricidad.
Los fondos han mantenido una inclinación procíclica y, de hecho, los cíclicos han superado a los defensivos en lo que va del año.
Algunos analistas creen que si bien las acciones tecnológicas todavía ocupan la mayor parte de los titulares y la atención, hemos visto silenciosamente esta expansión del liderazgo manifestada en áreas como los servicios públicos y la energía, así como ocasionalmente en otras áreas como las finanzas, la industria y la atención médica. El rebote sexual y el cambio de estilo pueden ser el próximo tema. El hecho de que las acciones de tecnología hayan ido a la zaga de las acciones de servicios públicos desde abril puede reflejar una tendencia más amplia: la expansión del mercado alcista.
Acciones chinas: las ventas de fondos de cobertura se aceleraron esta semana, al ritmo más rápido desde agosto de 2023.
Trump fue declarado culpable
Trump se convirtió repentinamente en el primer expresidente de los Estados Unidos en ser condenado por un delito. Sin embargo, no existe ninguna disposición en la Constitución de los Estados Unidos que le prohíba postularse para un cargo o convertirse en presidente de los Estados Unidos, ya que hay muchas formas de retrasarlo. , incluida la libertad bajo fianza y el indulto, es casi seguro que Trump será elegido presidente sin detención durante su mandato. El principal incidente por el que Trump fue demandado esta vez fue que pagó dinero para que guardaran silencio a dos amigas en vísperas de las elecciones presidenciales de 2016. El ex abogado personal de Trump también era su ex confidente (ahora se separaron) y le adelantó 130.000 dólares. El dinero para mantener el silencio está bien hasta ahora, pero Trump no está dispuesto a sacarlo de su propio bolsillo, sino que toma el dinero de la empresa a su nombre, lo que implica fraude financiero y cuestiones fiscales.
Lo interesante es que Trump tiene una donación de campaña. Cada vez que tenga la posibilidad de violar la ley, la donación se disparará. Los ingresos por recaudación de fondos han aumentado significativamente cada día desde que Trump anunció que podría ser arrestado hace medio mes. Después de que se anunció el veredicto del caso del "dinero secreto", recaudó alrededor de 53 millones de dólares estadounidenses a través de pequeñas donaciones en el sitio web, y el sitio web de donaciones dejó de funcionar debido a demasiadas visitas. Por lo tanto, es posible que el veredicto no solo no suprima el apoyo público de Trump, sino que también haga que más personas piensen que se trata de una persecución política por parte del Partido Demócrata para interferir con las elecciones, estimulando así el apoyo a Trump desde que Trump ha recurrido recientemente al cortejo activo. Partidarios de las criptomonedas, esto puede ser algo bueno para el círculo monetario.
A juzgar por los precios del mercado secundario, la tasa de victorias de Trump cayó brevemente después de que fue declarado culpable, pero pronto alcanzó un nuevo máximo:
Cabe señalar que cuando esta vez se anunció el incidente del dinero secreto, Trump aún no era presidente y tenía poco que ver con el partido. Además, Trump tiene experiencia en enfrentar este tipo de demandas, ya que ha manejado más de 4.000 demandas en los últimos 50 años. El verdadero peligro son los otros tres. Uno de ellos fue en las elecciones de 2020 en Georgia. Trump quería cambiar el recuento de votos en este estado, por lo que llamó al secretario Zhou y le pidió que encontrara suficientes votos adicionales para revertir las elecciones. El resultado fue este. La llamada fue grabada. Una es que Trump llevó documentos secretos a su casa y la otra es el ataque al Congreso de Estados Unidos el 6 de enero. Si estas acusaciones son ciertas, es realmente posible que Trump se ponga un uniforme de prisión.
Lo más destacado de la semana
Después de mantener altas tasas de interés durante 22 meses consecutivos, finalmente ha llegado el tan esperado ciclo de recortes de tasas de interés del BCE. En la reunión de política monetaria del 6 de junio, el Banco Central Europeo realizará el primer disparo de recortes de tipos de interés por parte de los principales bancos centrales. La encuesta muestra que los economistas confían al 100% en que el Banco Central Europeo recortará los tipos de interés en 25 puntos básicos el día de la reunión de política monetaria. Esto podría ser una gran ayuda para los activos de riesgo.
Los recientes indicadores prospectivos apuntan a un mayor debilitamiento del mercado laboral. Por ejemplo, el número de personas que solicitan prestaciones por desempleo está aumentando: el promedio de cuatro semanas de solicitantes por primera vez ha aumentado a 222.500, alcanzando el nivel más alto en ocho meses.
La historia de los ciclos económicos muestra que este proceso no será fluido ni continuo. En algún momento, se produce un fenómeno no lineal y las empresas ahorran mano de obra despidiendo directamente a trabajadores en lugar de ralentizar la contratación. El mercado espera que los datos de empleo no agrícola de mayo en Estados Unidos que se publicarán el viernes confirmen esta tendencia, con un aumento de sólo 180.000 personas (en abril, el mercado era extremadamente optimista de que el empleo aumentaría en 240.000, pero el resultado fue sólo un aumento de 175.000, lo que resultó en un aumento de solo 180.000 en la primera mitad del año. Por primera vez en los últimos años, el valor anunciado fue menor de lo esperado (BTC aumentó un 6,5% ese día), la tasa de desempleo se estabilizó en 3,9. %, y se espera que el salario medio por hora aumente ligeramente del 0,2% al 0,3% mes a mes. Con las expectativas ya reducidas, otro fracaso débil podría desencadenar de manera similar un repunte del mercado. Si la tasa de desempleo aumenta, el impacto será mayor que el número de personas empleadas. Siempre que aumente en 0,1 puntos porcentuales, incluso si el número de personas empleadas supera ligeramente las expectativas, puede desencadenar un fuerte aumento en el mercado. Si no se tiene el impulso actual, la sostenibilidad del aumento puede ser débil.
