- El test de Howey define un valor como una inversión en una empresa común.
- El inversor espera obtener beneficios principalmente del esfuerzo de otros.
- Esta prueba determina si una inversión califica como un valor según la ley estadounidense.
- Es crucial para establecer la autoridad regulatoria de la SEC sobre los instrumentos financieros.
- Bitcoin y Ethereum no cumplen los criterios de la prueba de Howey.
- Estas criptomonedas no solicitaron dinero con promesas de mayores ganancias.
- En consecuencia, Bitcoin y Ethereum no se clasifican como valores.
- Quedan fuera de la jurisdicción regulatoria de la SEC.
La aprobación de los ETF de Bitcoin y Ethereum marcó la culminación de un largo y arduo viaje. Inicialmente descartadas como meras curiosidades tecnológicas, las criptomonedas ahora se han convertido en una clase de activo importante a nivel mundial. Sin embargo, este reconocimiento fue difícil de conseguir.
Desde el caso Ripple vs. SEC hasta la Ley FIT-21, el mercado de criptomonedas ha soportado una lucha prolongada para lograr la aceptación regulatoria oficial. A lo largo de estos desafíos, un conjunto fundamental de reglas establecidas por la Corte Suprema de Estados Unidos jugó un papel crucial.
La prueba de Howey, un marco de cuatro criterios definidos por la Corte Suprema de los EE. UU. en el histórico caso SEC contra W.J. Howey Company, fue fundamental para determinar que las principales criptomonedas como Bitcoin, Ethereum y Ripple no son valores. En consecuencia, la SEC no tuvo más remedio que aprobar los ETF.
Este artículo profundiza en el impacto del Test de Howey en la aprobación de los ETF de Bitcoin y Ethereum. De cara al futuro, se espera que esta prueba facilite más aprobaciones de ETF para criptomonedas como Solana, Dogecoin y XRP.
Aprobados los ETF de Bitcoin y Ethereum
El año 2024 será recordado como un momento crucial que solidificó la base legal de los criptomercados. Después de casi una década de disputas, los reguladores finalmente reconocieron a Bitcoin y Ethereum, los líderes del mercado de criptomonedas.
La aprobación de los ETF de Bitcoin y Ethereum no solo presagia una era de regulación criptográfica favorable, sino que también libera a los mercados criptográficos de la supervisión opresiva de múltiples reguladores globales.
¿Qué dice la prueba de Howey?
La prueba de Howey estipula que para que un instrumento financiero se clasifique como valor (y, por lo tanto, esté sujeto a la regulación de la SEC), debe cumplir los cuatro criterios:
1. Inversión de dinero
- Para que algo se considere un valor, debe implicar una inversión de dinero. La prueba especifica que este dinero debe recibirse como una inversión, no como una transacción. Las criptomonedas cumplen con este criterio porque se compran y pueden almacenarse de manera similar a otros valores como acciones y bonos.
2. Expectativa de ganancias
- Debe existir una expectativa de rentabilidad de la inversión. Esto implica que las personas invierten en criptomonedas con la esperanza de recibir un rendimiento mayor que su inversión inicial. El estado incierto de algunas criptomonedas centralizadas que prometían retornos creó ambigüedad. En el caso Ripple vs. SEC, la jueza Analisa Torres dictaminó que las ventas minoristas de XRP de Ripple no constituían valores ya que no había expectativas de ganancias, clasificando así a XRP como "no un valor".
3. En una empresa común
- La inversión, realizada con expectativa de ganancias, debe ser en una empresa común, como una empresa, proyecto, fideicomiso o LLC.
4. Del esfuerzo de otros
- Los beneficios esperados en una empresa común deben surgir del esfuerzo de otros. La mayoría de los proyectos criptográficos cumplen con este criterio, ya que el desarrollo suele estar a cargo del equipo del proyecto, mientras que los inversores son participantes pasivos.
¿Cómo se clasificaron Bitcoin y Ethereum como no valores?
Inicialmente, Bitcoin y Ethereum no buscaban fondos a cambio de ganancias. En sus inicios eran simplemente monedas digitales, lo que les impedía clasificarse como valores. Satoshi Nakamoto describió a Bitcoin como "efectivo electrónico" y Ethereum se desarrolló como una alternativa más rápida a Bitcoin.
La naturaleza descentralizada tanto de Bitcoin como de Ethereum también jugó un papel crucial. Ninguno de los dos está controlado por una sola organización. Bitcoin es mantenido por un equipo central de voluntarios, pero la comunidad puede reemplazar este equipo si es necesario, como lo demuestra la existencia de bifurcaciones de Bitcoin como Bitcoin Cash y Bitcoin SV. De manera similar, Ethereum ha visto bifurcaciones como Ethereum Classic y Ethereum PoW. Estas bifurcaciones demuestran la falta de una empresa única que controle, invalidando el segundo y tercer criterio de la prueba de Howey.
Papel fundamental desempeñado por la prueba de Howey en el caso Ripple vs SEC
En el caso Ripple vs. SEC, la jueza de distrito Analisa Torres determinó que las ventas minoristas de XRP no podían considerarse valores debido a la ausencia de solicitud de ganancias. Por tanto, la segunda regla de la prueba de Howey no se aplicaba a las ventas minoristas de XRP. Este veredicto influyó significativamente en la aprobación de los ETF de Bitcoin, reforzando la noción de que Bitcoin no podía clasificarse como un valor, una postura respaldada por la declaración del director de la SEC, William Hinman, de que Bitcoin y Ethereum no son valores.
La Ley FIT-21 y los ETF de Ethereum
Si bien el caso Ripple vs. SEC aclaró el estatus de Bitcoin como no valor, la Ley FIT-21 fue fundamental para confirmar que Ethereum no es un valor. La Ley de Tecnología de Innovación Financiera para el Siglo XXI (FIT-21) asignó la responsabilidad regulatoria de las criptomonedas descentralizadas a la CFTC, anulando efectivamente el reclamo de la SEC como regulador de criptomonedas. A pesar de la inclinación de la SEC a clasificar Ethereum como un valor, los criterios de la Prueba Howey y la Ley FIT-21 aceleraron el proceso de aprobación de los ETF de Ethereum.
Conclusión
La prueba de Howey ha desempeñado un papel fundamental en la configuración del panorama regulatorio de las criptomonedas, influyendo en importantes decisiones legales y allanando el camino para la aprobación de ETF. A medida que el mercado de las criptomonedas siga evolucionando, los principios establecidos por la prueba de Howey probablemente seguirán siendo fundamentales para futuros desarrollos regulatorios.
Descargo de responsabilidad
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