A pesar de prometer atraer a más baby boomers a Bitcoin, los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin al contado de Estados Unidos podrían representar un mayor riesgo para la adopción y la liquidez en cadena.
Una de las mayores preocupaciones con los ETF es cómo podrían canibalizar la liquidez en cadena, según Jim Bianco, fundador de la firma de investigación macro Bianco Research, quien escribió en una publicación X del 19 de mayo:
“Sacar dinero fuera de la cadena al mundo Tradfi en forma de una ficha de póquer FOMO naranja no llevará los activos digitales a la tierra prometida de un nuevo sistema financiero descentralizado. En todo caso, se interpone en el camino hacia este objetivo”.
La advertencia llega durante una semana decisiva para el precio de Bitcoin (BTC), que cotiza por debajo de una línea de resistencia crucial. Bitcoin podría alcanzar nuevos máximos históricos si logra superar decisivamente la marca de $ 67,500, Markus Thielen, jefe de investigación de 10x Research.
Sin embargo, en lugar de facilitar una mayor adopción, los ETF parecen estar atrayendo liquidez en cadena al mundo de las finanzas tradicionales (TradFi), lo que fue una preocupación de larga data para el investigador macro.
Esto se evidencia en los resultados financieros del primer trimestre de Coinbase, que mostraron que los ingresos ascendieron a 1,64 mil millones de dólares a pesar de que el volumen de comercio minorista fue solo la mitad de los niveles de 2021. Mientras tanto, el volumen de operaciones institucionales aumentó a 256 mil millones de dólares en el primer trimestre desde 215 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2021.
Según Bianco, esto es una señal de que Coinbase está equilibrando el crecimiento institucional para compensar la caída del comercio minorista:
“¿Arriba $COIN nos dice que el comercio minorista todavía piensa que la cadena es demasiado difícil y que $COIN es demasiado limitante? ¿Preferirían poseer BTC en una cuenta de corretaje de Tradfi? En otras palabras, ¿están contentos con un recibo (ETF) que se negocia en la Bolsa de Nueva York de que poseen BTC en una cuenta regulada en lugar de adoptar el nuevo sistema financiero directamente?
En cualquier caso, los hallazgos podrían plantear una cuestión problemática para la narrativa de Bitcoin como alternativa descentralizada al sistema fiscal fiduciario. Bianco escribió:
"Si el objetivo es desarrollar un nuevo sistema financiero, un ETF que arrastre dinero de regreso al mundo de Tradfi no llegará a esa tierra prometida".
Además, los ETF tampoco han logrado atraer a los baby boomers, ya que más del 85% del BTC subyacente está en manos de inversores minoristas, y sólo el 10% está en manos de fondos de cobertura. Según Bianco:
“A lo largo del trimestre, nos dijeron con confianza que los boomers estaban llamando a sus administradores de patrimonio y diciéndoles que ingresaran a BTC. Este no es el caso del 95+% de las tenencias de ETF Spot BTC”.
Las entradas de ETF de Bitcoin de EE. UU. se volvieron positivas en la semana del 6 de mayo, luego de una caída de tres semanas de salidas netas negativas. Los ETF de Bitcoin de EE. UU. acumularon más de 200 millones de dólares en entradas netas acumuladas durante la semana pasada, según datos de Dune.
Flujos netos de ETF de Bitcoin, semanales, en dólares. Fuente: Duna
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El precio del ETF de Bitcoin combinado con el precio de compra promedio indica un comportamiento comercial minorista
El precio medio de compra de los ETF de Bitcoin al contado se situó entre 58.000 y 59.000 dólares. Hubo una liquidación generalizada cuando Bitcoin cayó por debajo de la marca de 60.000 dólares a principios de mayo, lo que sugiere que los inversores minoristas están detrás de la mayoría de estos movimientos.
“Cuando el precio llegó a este nivel el 1 de mayo, estos ETF tuvieron salidas récord. Ahora que el precio está muy por encima de este precio medio, las salidas de capital se detuvieron. Este es el comportamiento de Degen”, dijo Bianco.
Punto de compra promedio de las entradas al contado de ETF de Bitcoin. Fuente: Jim Bianco
Las entradas institucionales procedentes de ETF fueron una parte importante del actual repunte del Bitcoin hasta alcanzar nuevos máximos históricos. Para el 15 de febrero, los ETF de Bitcoin representaban alrededor del 75% de las nuevas inversiones en la criptomoneda más grande del mundo, ya que superó la marca de los 50.000 dólares.
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