Autor original: Consultor estratégico de Lido Hasu

Compilado por: Odaily Planet Daily Azuma

El fin de semana pasado, Hasu, consultor estratégico de Lido, emitió la primera opinión actualizada (reGOOSE #1) sobre la “intención estratégica” (GOOSE) de Lido determinada en octubre del año pasado en respuesta a los cambios en el entorno del mercado en los últimos seis meses.

En el artículo, Hasu mencionó dos desafíos principales que Lido enfrenta actualmente:

  • Primero, los investigadores de la Fundación Ethereum han comenzado a discutir la reducción drástica de los incentivos de participación de la red Ethereum, lo que puede amenazar fundamentalmente los beneficios económicos de los protocolos de participación descentralizados como Lido;

  • En segundo lugar, con el desarrollo de la narrativa de recuperación, la campaña de subsidios de proyectos como EigenLayer y LRT ha atraído decenas de miles de millones de dólares en entradas de capital. Como resultado, stETH también ha enfrentado pasivamente ataques de "vampiros" y su participación de mercado ha aumentado. aumentó del 32% bajó al 29%.

Frente a los dos principales desafíos anteriores, Hasu combinó su propio conocimiento y las discusiones de la comunidad para dar sus propias sugerencias, es decir, cómo Lido debería responder a las tendencias cambiantes del mercado, qué aspectos deberían tomar la iniciativa de cambiar y qué aspectos deberían cumplir. la intención original.

El contenido de este artículo se centrará principalmente en el segundo desafío mencionado por Hasu, es decir, cómo Lido resuelve el problema ante el ataque "vampiro" de Restating. En cuanto al primer desafío, dado que la Fundación Ethereum aún no ha llegado a un consenso general sobre si se deben cambiar los incentivos de participación en la red principal, la propuesta aún se encuentra en la etapa de investigación y discusión. Hasu también cree que al menos no será demasiado grande. Progresará en los próximos 12 meses, por lo que este artículo no entrará en detalles. Los lectores que estén interesados ​​en esta parte pueden ir directamente al foro para leer el artículo original.

El siguiente es el contenido original de Hasu (todo desde la perspectiva en primera persona de Hasu), compilado por Odaily Planet Daily.

Lido y Retomando

La recuperación es un nuevo modelo económico que permite utilizar la misma garantía en múltiples servicios de verificación (llamados AVS en el contexto de Eigenlayer), mejorando así la eficiencia en la utilización del capital, pero debido a que también habrá nuevas condiciones de reducción, el riesgo aumentará. también aumentar en consecuencia. Por ejemplo, el mismo ETH se puede utilizar como activo colateral para la verificación de Ethereum PoS y para ejecutar un nodo de disponibilidad de datos (como EigenDA).

Hablé de la narrativa de Restating en octubre pasado cuando Lido estaba formulando GOOSE. Mi opinión en ese momento era que se trataba de una tecnología subyacente muy prometedora, pero que probablemente tardaría varios años en madurar por completo. La reanudación introduce nuevos riesgos debido a las condiciones de recorte adicionales, pero los ingresos del servicio AVS son insignificantes al principio.

Sin embargo, el análisis anterior ignora la posibilidad de que EigenLayer pueda exagerar la narrativa en la etapa previa al lanzamiento y utilizar subsidios puntuales para atraer entradas de capital por adelantado. Al momento de escribir este artículo, los usuarios han depositado colectivamente aproximadamente 5 millones de ETH (con un valor aproximado de $15 mil millones) en EigenLayer, y la mayoría de estos depósitos se realizaron antes de que se lanzara el servicio AVS. Además, dado que el Protocolo de rehipotecación de liquidez (LRT) en torno a EigenLayer y algunos otros socios de AVS también tienen sus propios programas de subsidio, esto también ha contribuido a un mayor crecimiento de los incentivos para la narrativa de recuperación.

Si bien estos subsidios están destinados a ser insostenibles a largo plazo, la situación actual es que una gran cantidad de usuarios de apuestas han comenzado a elegir los mayores rendimientos de Eigenlayer + LRT en lugar de los mayores efectos de red y seguridad de stETH.

En respuesta a esta situación, haré sugerencias para actualizar GOOSE desde los siguientes tres aspectos.

stETH debería seguir existiendo como LST y no debería convertirse a LRT

A pesar de la popularidad actual de la narrativa de Restating/LRT, sigo creyendo que stETH no debería convertirse a LRT por dos razones.

En primer lugar, como se menciona en el GOOSE original, se espera que en los próximos tres años se una a Ethereum más capital institucional que capital minorista. Si la capa de participación de Ethereum quiere permanecer lo suficientemente descentralizada, será crucial que Lido u otros protocolos de participación descentralizados se ganen a las instituciones. En mi experiencia personal, el mayor riesgo y la naturaleza gestionada activamente del LRT no son consistentes con el apetito de riesgo de una institución. Para stETH, la acumulación masiva de fondos lo convertirá en el LST más seguro y líquido. La conversión a LRT y la adición de riesgos adicionales socavarán esta base.

En segundo lugar, aunque LRT puede proporcionar mayores rendimientos, su naturaleza se acerca más a los fondos mutuos denominados en ETH (fondos mutuos) o depósitos tokenizados en el mercado de préstamos. El atributo clave de las apuestas de liquidez es que es un producto de software mercantilizado, pero para LRT, la mayoría de las personas en el mercado pueden tener dificultades para igualar sus preferencias de riesgo y rendimiento. Por lo tanto, es poco probable que el LRT logre efectos de red significativos y una liquidez profunda, lo que limitará aún más su adopción. Además, la naturaleza de gestión activa de los LRT también puede hacer que sean más susceptibles de ser tratados como servicios financieros regulados.

Sin embargo, Lido debería permanecer abierto a la posibilidad de construir productos adicionales (como LRT) además de stETH, siempre que la demanda del mercado para el producto pueda alinearse con la visión de Lido. Sin embargo, el propio stETH, como piedra angular de Lido, siempre debe seguir siendo LST.

Busque servicios de apuesta que eliminen el riesgo de penalización y reducción, como la "confirmación previa".

Dejando de lado LRT, también podemos explorar más profundamente los casos de uso de stETH en torno al servicio de validación por dos razones.

  • Una es que los AVS se pueden dividir a grandes rasgos en AVS que requiere un validador y ASV que no requiere un validador, y este último puede operar con cualquier tipo de garantía.

  • La segunda es que no todos los servicios de validación requieren un mecanismo de reducción para funcionar. En otras palabras, el riesgo de reducción se puede aislar para evitar afectar a los titulares de stETH.

Creo que Lido debería seguir estando a la vanguardia en la definición de "lo que está en juego", explorar activamente los servicios de validación que contribuyan a la expansión o la visión de seguridad de Ethereum y utilizar esto para obtener el apoyo de la comunidad de Ethereum.

En 2022, Lido se convirtió en el primer protocolo de participación en comprometerse a utilizar mev-boost (PBS fuera de protocolo) en todos los nodos. Su estrategia integral logra un buen equilibrio entre la maximización de MEV, la selección de nodos y la resistencia a la censura. un impacto positivo en toda la industria.

Hoy en día, ejecutar mev-boost es una parte habitual de las operaciones de apuestas, lo que muestra que la definición de "qué es apostar" puede generar muchos servicios adicionales.

En mi opinión, la "confirmación previa" será el próximo servicio de validación ampliamente adoptado después de mev-boost (aunque predigo que será una evolución de mev-boost en lugar de un reemplazo). La "confirmación previa" permite a los validadores comprometerse a incluir una transacción adicional además de todas las transacciones en el bloque actual para ordenar transacciones acumuladas o DEX más rápido (en comparación con el tiempo del siguiente bloque de 12 segundos. Esto resulta en mejoras en muchos). aspectos como la experiencia de usuario, la seguridad y la interoperabilidad.

Lido debería convertirse en líder de los servicios de "preconfirmación" y empezar a buscar socios. También es importante señalar que Lido debería lograr este objetivo, por ejemplo, utilizando fondos dedicados creados para cada nuevo servicio, en lugar de elegir opciones que crearían riesgos adicionales para los titulares de stETH.

Promocionar stETH para que se convierta en la garantía número uno en el mercado de recuperación

Además de explorar internamente servicios de validación que sean consistentes con la visión de Ethereum (como la "confirmación previa"), convertirse en la garantía número uno para varios AVS también será una oportunidad para stETH. Estos AVS no requieren validadores o sí. porque el riesgo es demasiado alto o no está en línea con la visión de Ethereum que se construirá dentro del protocolo.

Esta elección está en línea con el principio básico de "mantener stETH como el LST más seguro y adecuado para Ethereum". En lugar de entrar en territorio de gestión activa de riesgos, Lido debería encontrar formas de permitir a los usuarios de apuestas elegir un modelo de mayor riesgo/retorno, por ejemplo, depositando stETH en el protocolo de reinicio o AVS.

Esto requiere construir un ecosistema próspero de aplicaciones y socios en torno a stETH, similar a lo que ha hecho Lido al integrarse en Ethereum DeFi y el espacio CeFi más amplio. Esto también requiere que Lido tenga un conocimiento profundo del ecosistema AVS y LRT, establezca conexiones con actores clave en el sistema y coordine incentivos a través de la cooperación.

En vista del pobre desempeño pasado de Lido en las negociaciones de cooperación estratégica, sugiero crear un nuevo equipo de creación de ecosistemas dentro de Lido para este propósito.