Wu Shuo Blockchain Wu Shuo Real 2024-05-14 09:02 Shandong
Autor |
Compilado | GaryMa Wu Shuo Blockchain El contenido de este artículo no representa las opiniones de Wu Shuo Blockchain.
original:
https://mirror.xyz/0x29a99F7Fe080F72223dAd48D5E1E86670a984326/odrjQynMr3PrtRhCzHa2k7tcdNIpibJLyRe7yXY944Q
Resumen
Este artículo tiene como objetivo describir la hoja de ruta y la visión unificada de Ethena para los próximos meses.
i) Por qué creemos que Ethena es importante
ii) Cosas que nos entusiasman: la integración de USDe con los campos DeFi, CeFi y TradFi
iii) El objetivo final de Ethena: moneda, red, transacción
¿Por qué es importante Ethena?
El santo grial de las criptomonedas siempre ha sido alcanzar el estatus de moneda.
Bitcoin se concibió originalmente como una moneda electrónica de igual a igual y con el tiempo ha evolucionado hasta convertirse en una propuesta de valor más estrecha y simplificada: un depósito digital de riqueza.
A continuación, Ethereum hace realidad la visión de una plataforma de contrato inteligente programable y aplicaciones descentralizadas. Con el tiempo y a través de varias iteraciones de la política monetaria de Ethereum, la propuesta de valor de ETH como activo ha convergido nuevamente en su uso como moneda.
A medida que continuamos creando más capas de infraestructura, la gran mayoría de las cuales son productos virtuales que son completamente incapaces de justificar su valoración mediante ninguna métrica que genere tarifas, una y otra vez, las valoraciones están nuevamente ligadas a si estos tokens pueden vaciar el espacio del bloque. está vinculado a la posibilidad de convertirse en una moneda en la economía local.
Si bien cada uno tiene diferentes propuestas de valor y las narrativas que desarrollamos colectivamente sobre cada activo, el hecho es que, si bien Bitcoin, Ethereum y su capa de infraestructura favorita exhiben algunas de las características estrechas de las monedas, el alma del comercio dentro de los mercados de criptocapital. se realiza con dólares digitales.
Todos los datos sobre los volúmenes de transacciones relacionadas con las criptomonedas, ya sea en cadena o en intercambios centralizados, confirman esta realidad: las monedas estables y los activos vinculados al USD son las monedas digitales, y todo lo demás compite por ser una posición más débil para el almacenamiento de riqueza digital.
En lugar de ver el mundo en términos de los prejuicios que desearíamos que tuviera, tal vez sea mejor verlo en términos del mundo tal como existe en realidad.
Quizás la mayor ironía es que la aplicación práctica más importante de las criptomonedas, sistemas destinados a alterar las estructuras de poder monetario existentes, es el almacenamiento, la transferencia y la transferencia de valor de dólares digitales.
Te guste o no, se ajuste o no a tu visión idealizada de las criptomonedas, el dólar digital en realidad se está utilizando como moneda.
Sin embargo, todavía tenemos que encontrar una moneda nativa adecuada que esté desacoplada de los sistemas tradicionales e independiente de los sistemas tradicionales.
Entonces, ¿por qué es importante Ethena?
Si crees:
● Los casos de uso de divisas son el Santo Grial
● El mercado al que se dirige la moneda es el más grande entre las criptomonedas.
● La aplicación principal de las criptomonedas es nuestra forma nativa de moneda.
Es lógico, entonces, que crear nuestra propia forma de moneda sea una de las tareas más importantes, si no la más importante.
Quizás no estés de acuerdo y eso está bien.
Lo más probable es que no lo logremos, y está bien.
Pero sí creemos que es importante y por eso estamos aquí.
¿Qué nos entusiasma? La convergencia de DeFi, CeFi y TradFi
En 2014, Tether cambió la historia de CeFi para siempre.
En 2017, MakerDAO cambió la cara de DeFi para siempre.
En 2024, creemos que Ethena remodelará e impulsará la integración de DeFi, CeFi y TradFi:
1. DeFi
2. CeFi
3. Comercio de inversión
Utilice USDe como enlace que los conecte a todos.
1. DeFi: garantía de bonos de Internet
Conocí a Kain de Synthetix después de que Ethena cerrara su ronda inicial. Desafortunadamente, Kain se perdió la presentación en su bandeja de entrada. Se sentó y describió todas las formas en que quería ayudarme: dónde podría ir el producto, cómo encaja en otras partes de DeFi, con qué otros constructores debería hablar para iterar sobre la idea y cómo escalar lo nuevo. podría significar la introducción de la primitiva USD en la cadena.
Al final del desayuno, le pregunté por qué quería ayudar a Ethena sin ningún riesgo financiero. Él respondió: "Creo que este es probablemente uno de los nuevos desarrollos más importantes en DeFi y solo quiero que DeFi gane".
¿Cómo ganar en DeFi?
El dólar es el elemento vital de todos los primitivos importantes de DeFi, y producir dólares es el mejor modelo de negocio en criptografía. Es por eso que casi todas las aplicaciones principales de DeFi se expanden hacia la vertical de emisión de USD.
Si examinamos cada primitiva central en DeFi y dónde está integrada Ethena:
sUSDe como garantía en los mercados monetarios
Antes del lanzamiento de Ethena, los únicos casos de uso significativos para los mercados monetarios eran el apalancamiento direccional en WBTC o ETH, o el apalancamiento en el rendimiento generado al apostar en stETH. Presentamos un nuevo activo escalable denominado en USD con rendimientos de mercado estructuralmente más altos que también es completamente exógeno a DeFi, proporcionando un nuevo caso de uso para los mercados monetarios para transacciones de retiro de efectivo en CeFi Apalancamiento de préstamos baratos en dólares. Tomar prestado de DeFi para financiar el mercado perpetuo de CeFi es una oportunidad multimillonaria que forzará la convergencia de las tasas de interés entre los dos mercados. Hemos visto que todos los principales mercados de divisas en DeFi se han movido rápidamente para reconocer esto, incluidos Aave, Curve, Maker (a través de Spark), Ajna y Morpho, donde el USDe se ha convertido en el activo de producto colateral en USD de más rápido crecimiento.
sUSDe como garantía de margen en DEX perpetuo
El volumen de cobertura relacionado con Ethena por sí solo representa más del doble del interés abierto total de todos los DEX perpetuos. La liquidez asociada con la cobertura del USDe duplicará fácilmente el tamaño de cualquier mercado DEX que el protocolo Ethena decida implementar. Lo que es aún más interesante es que cada DEX utiliza USD como garantía. Al combinar el USDe como garantía de margen con el rendimiento incorporado a través del sUSDe, se pueden mejorar significativamente la eficiencia del capital y los rendimientos, y la base de la plataforma CEX se puede utilizar para compensar las tarifas comerciales en el DEX. Ethena puede proporcionar una valiosa liquidez unidireccional y no tóxica a estas plataformas al tiempo que incorpora el USDe como activo colateral. Una liquidez más profunda, un mayor interés abierto y menores costos de financiamiento ayudarán a iniciar un ciclo positivo de crecimiento saludable y expandirán el mercado direccionable para DEX perpetuos en un orden de magnitud.
sUSDe sirve como infraestructura de backend para emisores de monedas estables
Desde que Ethena USDe salió a bolsa, se ha convertido en el activo denominado en USD de más rápido crecimiento en la historia de las criptomonedas. Generar rendimientos económicos estructuralmente más altos sobre activos denominados en dólares es uno de los obstáculos más fuertes para cualquier producto de criptomonedas. Hay tres fuentes viables de ingresos potenciales para los emisores de monedas estables, que ascienden a miles de millones de dólares, por sus respaldos garantizados:
i) Ingresos de APR
ii) Sobrecolateralización de BTC y ETH
iii) Cargos por financiación perpetua en futuros perpetuos y en base a futuros
A diferencia de emisores como MakerDAO y Frax que ofrecen productos de la competencia, Ethena sirve como infraestructura neutral detrás de estos protocolos y pueden elegir su propia combinación de respaldos y USDe. Esto proporciona a estos protocolos una fuente de rendimientos en una escala que antes no estaba disponible: ambos protocolos han anunciado asignaciones de hasta 1.250 millones de dólares al USDe. A medida que otros emisores de monedas estables crezcan y se multipliquen en DeFi, Ethena se expandirá con él.
sUSDe como activo subyacente para swaps de tipos de interés
El crecimiento de Pendle este año ha desbloqueado una nueva primitiva para los productos de swap de tasas de interés dentro de DeFi. Hasta ahora, gran parte de este volumen se ha centrado en la especulación puntual sobre proyectos previos a los tokens, pero una vez que se acepte Ethena, esto desbloqueará el primer instrumento escalable en dólares basado en rendimiento para construir la curva de tipos de interés. El desarrollo de productos de swap de tipos de interés se encuentra en sus primeras etapas, pero sUSDe proporciona el activo subyacente para desbloquear las mayores ganancias reales en criptomonedas: la base del ETH apostado y los mercados de futuros centralizados. La base en el mercado de futuros es la mayor ganancia real en criptomonedas. Por lo tanto, el USDe será el elemento central sobre el que se construirán estos mercados de tipos de interés.
USDe como moneda en AMM DEX
En un día cualquiera, 3 de los 4 activos más negociados de la cadena están denominados en dólares. Asimismo, el dólar digital es objetivamente el activo más importante tanto en la cadena como en el mercado spot externo. A medida que el USDe se convierta en uno de los activos más líquidos de la cadena, seguirá circulando como moneda en los pares comerciales de activos al contado en DEX.
En resumen, todas las primitivas importantes de DeFi están respaldadas por USD. Creemos que el USDe es una construcción ideal de criptodólar que puede proporcionar un activo de capa base para otras aplicaciones financieras. En su corta historia de existencia, el USDe se ha convertido en uno de los activos más integrados en DeFi.
2. Ventajas de Tether: moneda en CeFi
Tether no es sólo uno de los mayores negocios de criptomonedas. También es uno de los mejores negocios jamás creados en cualquier situación.
¿Cuál es su foso más fuerte?
El USDT es en realidad la moneda de los intercambios centralizados. El par comercial BTC y ETH más líquido en las bolsas más grandes es el USDT. Es importante destacar que el instrumento más negociado en criptomonedas, los swaps perpetuos, se apalanca y se liquida principalmente en USDT.
Los intercambios centralizados son también el único canal de distribución viable a escala. No creo que tengamos más de 1.000.000 de usuarios reales participando activamente en la cadena, y los intercambios más grandes poseen las claves de más de 100.000.000 de usuarios.
La principal historia de éxito de cada moneda estable está estrechamente ligada a la distribución a través de intercambios. Sin embargo, estas relaciones a menudo se ven tensionadas por la dinámica económica política y competitiva entre emisores y distribuidores.
Si bien Ethena y USDe están comenzando inicialmente con cadenas DeFi, la mayor oportunidad es proporcionar una infraestructura neutral en USD para usar como moneda en todos los principales intercambios centralizados.
Como Arthur describe en su artículo, es importante que Ethena no sea propiedad de un único intercambio centralizado ni esté construido por él. Ethena debe ser propiedad generalizada como infraestructura neutral en el dominio y, al hacerlo, puede ayudar a impulsar todos estos lugares con USDe, en lugar de solo servir a uno individualmente.
La incorporación del USDe como moneda para los pares comerciales al contado y la integración con Ethena desbloquea garantías de rendimiento para los 20 mil millones de dólares en contratos perpetuos actualmente garantizados en dólares y representa la mayor oportunidad de crecimiento entre los productos de "rendimiento" basados en dólares.
3. El jefe final: ganancias del USD en TradFi
El mercado de renta fija es la categoría de inversión líquida más grande del mundo, con más de 130 billones de dólares. La mayor parte de la riqueza soberana, los fondos de pensiones y los fondos de seguros se encuentran en productos de renta fija. El instrumento financiero más importante del mundo para preservar y proteger la riqueza es simplemente el dólar rentable. Suena simple, pero la demanda de este producto es mucho mayor que la de todo el mercado de criptomonedas.
Lo que es único acerca de los ingresos generados por Ethena es:
i) Combina rendimientos reales nativos de criptomonedas de dos mil millones de dólares
ii) Los rendimientos muestran una débil correlación negativa con los tipos de cambio en las finanzas tradicionales
iii) El respaldo subyacente está en manos de custodios que las finanzas tradicionales pueden garantizar.
Empaquetar una fuente de rendimiento nativa de criptomonedas escalable en un producto similar al USD proporciona a estos asignadores una manera fácil de acceder y aprovechar el exceso de rendimiento de las criptomonedas en un solo activo. Si analizamos su cartera de renta fija existente, el año pasado generó >20% de ganancias no financiadas en dólares estadounidenses, lo que no tiene precedentes.
Lo más interesante es que cuando los tipos de cambio reales finalmente caigan, aumentará la especulación con las criptomonedas, acompañada de una necesidad de apalancamiento a largo plazo, lo que aumentará los rendimientos generados por Ethena. Ethena se vuelve más interesante desde una perspectiva de ajuste de riesgo a medida que la tasa base de RWA cae para compensar las tasas reales más bajas de los productos tradicionales de renta fija.
Esta característica es una de las razones más importantes por las que cientos de miles de millones de dólares de entidades TradFi han invertido en el ecosistema de Ethena.
Los RWA nunca serán una categoría que aporte nuevo capital significativo a las criptomonedas.
¿Por qué TradFi pondría dólares en bonos del tesoro criptográfico en cadena, frente a una entidad fantasma de las Islas Caimán, además de tarifas adicionales, riesgo operativo, riesgo de contrato inteligente y riesgo regulatorio, en lugar de tener acceso directo a ellos?
Sin embargo, los mayores rendimientos en dólares estadounidenses ajustados al riesgo generados por fuentes cripto-nativas son un producto que trae miles de millones de dólares de sistemas heredados a sistemas de Internet.
Si bien el producto principal es el USD sintético, Ethena también puede verse como una herramienta de arbitraje de tasas de interés que impulsa la convergencia de diferentes tasas de interés entre DeFi, CeFi y TradFi, siendo el USDe simplemente el factor de equilibrio que los unifica.
Más allá del USDe: el objetivo final de Ethena
¿Qué se necesita para crear un negocio o protocolo de criptografía de 100 mil millones de dólares?
Primero, debes convertirte en el jugador dominante y tienes tres categorías para elegir:
i) Monedas: BTC y ETH
ii) Red: ETH y SOL (Valoración 2021)
iii) Exchanges: Binance y Coinbase (Valoración 2021)
Los objetivos finales de Ethena abarcan estas tres categorías.
i) Moneda: USDe
La sección de resumen anterior describe por qué creemos que el USDe es nuestra mejor oportunidad para crear nuestra propia moneda. Esta siempre ha sido la visión rectora fundamental de Ethena.
Actualmente se están desarrollando dos iniciativas adicionales que aprovecharán y respaldarán el crecimiento del USDe.
ii) Red: capa de moneda unificada
Una vez que crea la moneda, ahora tiene el producto más poderoso en criptomonedas, así como la aplicación excelente.
Una extensión natural de este producto principal es construir una economía y una red sobre él.
La mayor parte de la infraestructura de capa base comienza con la plataforma y luego intenta atraer aplicaciones y sus usuarios.
Creemos que este orden no es lo suficientemente óptimo.
¿Por qué?
Ethena comienza con un producto excelente para las divisas. Este producto principal proporciona los activos vitales para construir otras aplicaciones financieras, muchas de las cuales ya se han integrado con USDe y se han beneficiado de su presencia.
Con USDe como activo fundamental, estas aplicaciones se pueden integrar y combinar en una capa base optimizada para casos de uso financiero y monetario. Como ya hemos señalado, creemos que los dólares de rendimiento nativos son el activo más importante sobre el que se construyen otras aplicaciones financieras.
Para los usuarios, el dólar digital es también el único producto que todos los jugadores del mundo criptográfico utilizan todos los días, y el único producto que las criptomonedas ofrecen al resto del mundo con un ajuste producto-mercado indiscutible.
En menos de tres meses, Ethena por sí sola ha atraído suficientes TVL denominadas en dólares para ocupar el sexto lugar entre cualquier cadena existente, muchas de las cuales existen desde hace varios años.
¿Cómo conseguimos mil millones de usuarios en la cadena?
Bueno, el mercado de direcciones objetivo de los dólares programables es el mundo entero.
Cuando se hace que ese dólar sea más útil, más componible y con retornos óptimos ajustados al riesgo, el mundo eventualmente también se dará cuenta de eso.
Ethena comienza con un producto excelente para la moneda y luego construirá un nuevo sistema económico y financiero de Internet sobre él.
iii) Negociación: capa de liquidez agregada
Ethena ocupa una posición única en los mercados de criptocapitales.
Si bien el USDe ya está teniendo un impacto significativo en DeFi en las principales aplicaciones, aún tenemos que ver el impacto de segundo orden de la liquidez en la que se encuentra Ethena y la liquidez que potencialmente podría desbloquear para los intercambios nuevos y existentes.
Lo que aún no se comprende ampliamente es cómo Ethena eventualmente pasará a servir como uno de los fondos de liquidez junto con otros CEX y DEX.
Específicamente, el respaldo existente detrás del USDe y los flujos de cobertura asociados permite:
i) Una capa de agregación de liquidez que se ubica junto a nuestros socios de intercambio centralizados y descentralizados existentes para respaldar una liquidez más profunda en sus lugares.
ii) Iniciar nuevos intercambios descentralizados incubados en la red Ethena
Así como el USDe se posiciona como una infraestructura neutral en las plataformas DeFi y CeFi, el respaldo detrás del USDe también puede conceptualizarse como un enorme conjunto de inventarios de garantías al contado y bonos perpetuos que pueden estar respaldados por una capa agregada de liquidez cambiaria y otros lugares de intercambio.
En cualquier momento, Ethena sabe dónde quiere comprar o vender al contado y dónde quiere comprar o vender a perpetuidad. Esto se puede agregar en todas las bolsas principales, donde el balance de Ethena proporcionará uno de los libros de pedidos y grupos OTC más profundos en todo el espacio al contado y de derivados, siendo la propia Ethena la contraparte más grande para los compradores externos.
Tener la capacidad de soportar flujos para el lanzamiento de nuevos intercambios descentralizados en la red de Ethena también le permitirá a Ethena resolver de inmediato el problema de arranque en frío de los nuevos intercambios descentralizados que construyen una red de capa base.
El problema del arranque en frío de la liquidez es el obstáculo más desafiante para que los intercambios descentralizados comiencen una competencia significativa.
La liquidez es una de las pocas cualidades distintivas de cualquier intercambio y actualmente es el único foso real para los intercambios existentes. En menos de 3 meses, Ethena es ahora la contraparte más grande entre los intercambios centralizados, dos veces más grande que todo el espacio DEX combinado.
El tráfico relacionado con Ethena ya es el más importante de cualquier entidad en el ámbito y, a esta escala, será el factor decisivo detrás de qué lugares crecen y cuáles mueren.
Ethena está en una posición única para brindar soluciones que respalden el crecimiento de nuevos lugares en su red.
Así como el USDe se beneficia de ser una infraestructura neutral en DeFi y CeFi en lugar de competir directamente, la capa comercial de Ethena se ubicará en una posición similar a la del USDe:
i) Apoyar los lugares asociados existentes y construir una capa de agregación entre ellos
ii) Apoyar el crecimiento de nuevos lugares en la red Ethena. Cuanto más crece el USDe, menor es el costo de capital en dólares de la criptomoneda. Cuanto más grande se vuelve Ethena, mayor es la profundidad y la fluidez en todas las ubicaciones.
Así ganamos juntos, silogismo:
● Moneda
● Red
● Transacción
