Título original: Creación de mercado: ¿depredadora o esencial?

Autor original: Min Jung

Compilación original: Deep Chao TechFlow

Resumen del artículo

· Los creadores de mercado contribuyen significativamente a reducir la volatilidad y los costos de transacción al proporcionar grandes cantidades de liquidez, garantizar una ejecución comercial eficiente, aumentar la confianza de los inversores y hacer que los mercados funcionen mejor.

· Los creadores de mercado utilizan diversas estructuras para proporcionar liquidez, siendo los más comunes los acuerdos de préstamo simbólico y los modelos de retención. En un acuerdo de préstamo de tokens, el creador de mercado toma prestados tokens del proyecto para garantizar la liquidez del mercado durante un período específico (generalmente de 1 a 2 años) y se le compensa con opciones de compra. El modelo de retención, por otro lado, implica que el creador de mercado reciba una compensación por mantener la liquidez a largo plazo, generalmente mediante una tarifa mensual.

· Al igual que con los mercados tradicionales, las reglas y regulaciones claras para las actividades de los creadores de mercado juegan un papel crucial en el buen funcionamiento de los mercados de criptomonedas. El mercado de las criptomonedas aún está en su infancia y existe una necesidad urgente de regulaciones sensatas para prevenir comportamientos ilegales y garantizar una competencia leal. Estas regulaciones contribuirán en gran medida a promover la liquidez del mercado y proteger a los inversores.

¿En qué mercado desea operar?

Fuente: Investigación Presto Investigación Presto

Los acontecimientos recientes en el mercado de las criptomonedas han despertado un gran interés en los creadores de mercado y el concepto de creación de mercado. Sin embargo, los creadores de mercado a menudo son malinterpretados y vistos como oportunidades para la manipulación de precios, incluidos los notorios esquemas de bombeo y descarga, y la información precisa sobre el verdadero papel de los creadores de mercado en los mercados financieros es escasa. Es común que los proyectos emergentes permanezcan ciegos ante la importancia de los creadores de mercado y, a menudo, cuestionen la necesidad de los creadores de mercado justo cuando sus tokens están a punto de cotizar en bolsa. En este contexto, este artículo tiene como objetivo explicar qué son los creadores de mercado, la importancia de su papel y sus funciones en el mercado de las criptomonedas.

¿Qué es un creador de mercado?

Los creadores de mercado desempeñan un papel vital en el mantenimiento de una liquidez continua en el mercado. Por lo general, lo hacen proporcionando cotizaciones de compra y venta. Al comprar a vendedores y vender a compradores, crean un entorno en el que los participantes del mercado pueden comerciar en cualquier momento.

Esto se puede comparar con el papel que desempeña un concesionario de coches usados ​​en nuestra vida diaria. Así como estos concesionarios nos permiten vender nuestros vehículos actuales y comprar vehículos usados ​​en cualquier momento, los creadores de mercado desempeñan una función similar dentro de los mercados financieros. Creador de mercado global Citadel proporciona la siguiente definición de creador de mercado:

Figura 2: Los mercados financieros tradicionales definen el papel de los creadores de mercado

Fuente: Investigación Presto

Los creadores de mercado también son cruciales en los mercados financieros tradicionales. En Nasdaq, hay un promedio de unos 14 creadores de mercado por acción, para un total de unos 260 creadores de mercado. Además, en los mercados que son menos líquidos que las acciones, como los bonos, las materias primas y las divisas, la mayor parte de las transacciones se realizan a través de creadores de mercado.

Beneficios y riesgos para los creadores de mercado

Los creadores de mercado obtienen beneficios de la diferencia entre el precio de oferta y el de demanda de un instrumento financiero. Dado que el precio de venta es mayor que el precio de oferta, los creadores de mercado obtienen ganancias (es decir, el diferencial entre oferta y demanda) comprando un instrumento financiero a un precio más bajo y vendiendo el mismo instrumento financiero a un precio más alto.

Figura 3: Diferencial entre oferta y demanda

· Considere una situación en la que un creador de mercado propone simultáneamente un precio de oferta de 27.499 dólares y un precio de venta de 27.501 dólares para un activo. Si se ejecutan estas órdenes, el creador de mercado compra el activo por $27,499 y lo vende por $27,501, obteniendo una ganancia de $2 ($27,501 - $27,499), que representa el diferencial de oferta y demanda.

· Este concepto es consistente con el ejemplo del concesionario de autos usados ​​mencionado anteriormente, donde el concesionario compra un auto usado y luego lo vende a un precio ligeramente más alto, beneficiándose de la diferencia entre el precio de compra y el de venta.

Sin embargo, es importante señalar que no todas las actividades de creación de mercado generan ganancias y los creadores de mercado pueden, de hecho, sufrir pérdidas. En mercados rápidamente volátiles, el precio de un activo en particular puede moverse bruscamente en una dirección, provocando que sólo se ejecute la oferta o demanda, en lugar de ambas. Los creadores de mercado también enfrentan el riesgo de inventario, que es el riesgo asociado con la imposibilidad de vender un activo. Este riesgo existe porque los creadores de mercado siempre mantienen una parte de sus activos de creación de mercado para proporcionar liquidez.

Por ejemplo, en un escenario, un concesionario de autos usados ​​compra un automóvil pero no puede encontrar un comprador y, combinado con la recesión que causa la caída de los precios de los autos usados, el concesionario sufrirá una pérdida financiera.

Por qué necesitamos creación de mercado

Proporcionar grandes cantidades de liquidez.

El principal objetivo de la creación de mercado es garantizar que el mercado tenga suficiente liquidez. La liquidez se refiere al grado en que un activo puede convertirse rápida y fácilmente en efectivo sin causar pérdidas financieras. La alta liquidez del mercado reduce el impacto del costo de transacción de cualquier operación determinada, minimiza las pérdidas y permite la ejecución eficiente de grandes órdenes sin causar fluctuaciones significativas de precios. Básicamente, los creadores de mercado facilitan a los inversores comprar y vender tokens más rápido, en mayores cantidades y más fácilmente en cualquier momento sin causar grandes interrupciones.

Figura 4: Por qué es importante la liquidez

Fuente: Investigación Presto

Por ejemplo, un inversor necesita comprar 40 tokens inmediatamente. En un mercado de alta liquidez (libro de órdenes A), puede comprar 40 tokens inmediatamente por 100 dólares cada uno. Sin embargo, en el mercado menos líquido (Libro de Órdenes B), tienen dos opciones: 1) Comprar 10 tokens a $101.2, 5 tokens a $102.6 y 10 tokens a $103.1, comprar 15 tokens a $105.2, con un precio promedio de $103.35, o 2) esperar un período de tiempo más largo para que las monedas alcancen el precio deseado.

Reducir la volatilidad

Como muestra el ejemplo anterior, la gran cantidad de liquidez proporcionada por los creadores de mercado ayuda a mitigar la volatilidad de los precios. En el escenario anterior, después de que el inversor acaba de comprar 40 tokens, el siguiente precio disponible en el libro de órdenes B es de 105,2 dólares. Esto sugiere que una operación fue responsable de un movimiento de precios de aproximadamente el 5%. En los mercados de criptomonedas del mundo real, incluso las transacciones pequeñas pueden provocar cambios significativos en los precios de activos con muy baja liquidez. Esto es especialmente cierto durante períodos de volatilidad del mercado, cuando un menor número de participantes puede provocar movimientos significativos de precios. Por lo tanto, los creadores de mercado desempeñan un papel clave en la reducción de la volatilidad de los precios al cerrar esta brecha entre la oferta y la demanda.

Figura 5: Cómo los creadores de mercado ayudan a reducir la volatilidad

Fuente: Investigación Presto

El papel de creador de mercado mencionado anteriormente ayuda en última instancia a aumentar la confianza de los inversores en el proyecto. Todo inversor quiere poder comprar y vender sus participaciones según sea necesario con costes de transacción mínimos. Sin embargo, los inversores también pueden desanimarse si creen que el diferencial entre oferta y demanda es grande o que llevará una cantidad considerable de tiempo ejecutar el número requerido de operaciones, a pesar de su visión positiva del proyecto. Por lo tanto, si los creadores de mercado continúan activos en el mercado y proporcionando liquidez, no sólo reducirán el umbral de entrada para los inversores, sino que también los incentivará a invertir. Esta acción, a su vez, aporta más liquidez, creando un círculo virtuoso y promoviendo un entorno en el que los inversores pueden operar con confianza.

Proyectos criptográficos ↔ Creadores de mercado

Aunque existen muchas formas de estructuras contractuales entre creadores de mercado y proyectos en el mercado criptográfico, incluidas estructuras de contrato de préstamo simbólico + contrato prepago, la estructura de contrato más utilizada (préstamo simbólico + opción de compra) funciona de la siguiente manera:

Figura 6: Proyecto<->Estructura de creador de mercado

Fuente: Investigación Presto

Proyecto → Creador de mercado

· El creador de mercado toma prestados los tokens necesarios para el proceso de creación de mercado de la parte del proyecto. En las primeras etapas de la cotización de un token, los tokens suelen ser escasos debido a la pequeña cantidad de tokens disponibles en el mercado. Para compensar este desequilibrio, los creadores de mercado toman prestados tokens de proyectos, generalmente con un plazo promedio de 1 a 2 años (equivalente a la duración del contrato de creación de mercado) para garantizar la liquidez del mercado.

· A cambio de sus servicios de creación de mercado, el creador de mercado recibe el derecho de ejercer una opción de compra cuando vence el préstamo. La opción de compra les da derecho a comprar el token a un precio predeterminado. Dado que el proyecto tiene recursos de efectivo limitados, no depende de moneda fiduciaria y, en cambio, ofrece opciones de compra como compensación. Además, el valor de las opciones de compra está directamente vinculado al precio del token, lo que brinda a los creadores de mercado protección contra estafas de bombeo y descarga en las primeras etapas.

Creador de mercado → Proyecto

· Los creadores de mercado brindan servicios negociando con las partes del proyecto durante el período del contrato el préstamo de tokens para garantizar el máximo diferencial y suficiente liquidez. Este acuerdo facilita el comercio en un buen entorno de liquidez.

En resumen, un creador de mercado toma prestados tokens de un proyecto, adquiere opciones de compra y proporciona servicios con el objetivo de garantizar liquidez dentro de un margen específico durante el período de préstamo. Sin embargo, es importante señalar que los creadores de mercado legítimos no hacen ninguna promesa sobre los precios.

Regulación insuficiente de los creadores de mercado en los mercados de criptomonedas

La percepción negativa de los creadores de mercado en el mercado de las criptomonedas se debe en gran medida a su falta de regulación en comparación con los mercados financieros tradicionales. En los mercados de valores estadounidenses, como el Nasdaq y la Bolsa de Nueva York, los creadores de mercado deben mantener los precios de oferta y demanda de al menos 100 acciones, y están obligados a cumplir con las órdenes si aparecen las órdenes correspondientes (ver Figura 7). También existen requisitos muy específicos para los creadores de mercado, como órdenes que solo se pueden realizar dentro de un rango determinado (por ejemplo, dentro de un rango del 8% o del 30% para acciones de gran capitalización). Estas medidas impiden que los creadores de mercado realicen las dos órdenes anteriores a precios ridículos (lejos del precio de oferta más alto/precio de venta más bajo) y solo realizan las órdenes correspondientes cuando existe la oportunidad de obtener ganancias.

Figura 7: Normas de la Bolsa de Nueva York sobre creación de mercado

Fuente: Investigación Presto

Sin embargo, como se mencionó anteriormente, en comparación, la creación de mercado en los mercados de criptomonedas sigue estando poco regulada. A diferencia de los mercados financieros tradicionales, no existen licencias ni reguladores separados que supervisen estas operaciones.

Por lo tanto, es común ver noticias sobre empresas que obtienen ganancias ilegales en nombre de la "creación de mercado". El mayor problema es que, si bien los intercambios tradicionales como Nasdaq imponen sanciones y regulaciones estrictas para las actividades ilegales de creación de mercado, el mercado descentralizado de criptomonedas carece de sanciones sustanciales por prácticas engañosas de creación de mercado. Esto expone claramente una clara falta de supervisión regulatoria y resalta la necesidad del mismo nivel de supervisión en el mercado de las criptomonedas que en los mercados financieros tradicionales.

en conclusión

Aunque las deficiencias regulatorias permiten áreas grises en la creación de mercados criptográficos, los creadores de mercado seguirán desempeñando un papel clave en el mercado. Su función de comprar instrumentos financieros a los vendedores y venderlos a los compradores para proporcionar liquidez sigue siendo fundamental. Especialmente en los criptomercados ilíquidos, los creadores de mercado ayudan a reducir los costos de transacción y la volatilidad, creando un entorno en el que los inversores pueden operar con más confianza. Por lo tanto, al integrar a los creadores de mercado en el sistema y promover la competencia leal y prácticas sólidas de creación de mercado, podemos anticipar un entorno en el que los inversores puedan comerciar con mayor seguridad.

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