Autor: Michael Zhao, escala de grises; compilador: Tao Zhu, Golden Finance;
Resumen
El lanzamiento de ETF spot de Bitcoin en el mercado estadounidense ha despertado un nuevo interés por parte de los inversores tradicionales en la cadena pública más grande. Para los inversores nativos en criptomonedas, el interés en Bitcoin también ha aumentado, pero por una razón diferente: un resurgimiento de la actividad y la inversión de los desarrolladores.
A diferencia de Ethereum, el lenguaje de programación de Bitcoin no admite funciones complejas. Sin embargo, el éxito de Ordinal Inscriptions ha catalizado una nueva ola de desarrollo destinada a llevar contratos inteligentes a la cadena de bloques y aumentar el rendimiento de las transacciones.
Si bien el uso principal de Bitcoin hoy en día es como un activo de reserva de valor y una alternativa digital al oro, la red también se puede utilizar para otros fines, incluidos pagos, almacenamiento de datos e informática. Si la actividad de desarrollo conduce a nuevos casos de uso y una mayor adopción, esperamos que aumente el mercado total al que se dirige Bitcoin y su valor de mercado potencial.
En el futuro, esperamos que el uso de aplicaciones de finanzas descentralizadas (DeFi) en Bitcoin continúe aumentando, y más asociaciones de mineros de Bitcoin garantizarán la seguridad de estas nuevas cadenas de escala y, a medida que Bitcoin se vuelva viable para las plataformas de contratos inteligentes, la competencia también se intensificará. .
Grayscale Research señala que gran parte del entusiasmo de los últimos meses se ha centrado en el espacio de desarrolladores de Bitcoin. Hoy en día, la comunidad de creadores de Bitcoin se parece a los días nacientes de Ethereum a principios de 2017, cuando las aplicaciones descentralizadas recién estaban surgiendo. Bitcoin, la cadena de bloques pública más grande y antigua por capitalización de mercado en mayo de 2024, hasta ahora ha servido principalmente como plataforma de transferencia, de acuerdo con su propósito original. A diferencia de las plataformas de contratos inteligentes como Ethereum, que utilizan lenguajes de programación más ricos que pueden facilitar las finanzas descentralizadas y otras aplicaciones avanzadas, los scripts de Bitcoin se han limitado tradicionalmente a facilitar transacciones simples sin admitir funciones complejas.
Si bien se han realizado muchos esfuerzos para mejorar la red en el pasado, la transferencia de valor siguió siendo la característica principal de Bitcoin durante más de una década hasta el lanzamiento de Ordinals a finales de 2022. Ordinals trae NFT (tokens no fungibles) a Bitcoin, lo que marca un cambio importante para Bitcoin. Cambios en las perspectivas de usuarios y desarrolladores. Con la exitosa integración de Ordinals, cada vez más usuarios y desarrolladores ven a Bitcoin como un terreno fértil para la experimentación. Esto se refleja en dos aspectos clave. En primer lugar, amplía la funcionalidad de Bitcoin. El creciente ecosistema de soluciones Bitcoin Layer 2 anima a las personas a explorar más posibilidades de la red Bitcoin. En segundo lugar, en vista de la continua escalada de las actividades de la cadena principal y el aumento de las tarifas de transacción, se están realizando esfuerzos para mejorar el rendimiento de las transacciones de la cadena principal.
Figura 1: El volumen de operaciones de Bitcoin NFT sigue dominando
Escalando Bitcoin
La idea de que Bitcoin necesita soluciones de escalado adicionales se conoce desde el principio, como lo destacó el criptólogo y uno de los primeros en adoptar Bitcoin, Hal Finney:
"Bitcoin en sí no puede escalar hasta el punto en que cada transacción financiera en el mundo se transmita a todos y se incluya en la cadena de bloques. Es necesario un sistema de pago secundario más ligero y eficiente". - Hal Finney (30 de diciembre de 2010).
Vemos dos formas principales de escalar Bitcoin:
La diversidad funcional implica ampliar la gama de actividades y aplicaciones factibles dentro de la red Bitcoin. Esto incluye explorar e implementar nuevas características, protocolos y tecnologías que extiendan la utilidad de Bitcoin más allá de las simples transferencias de valor, incluyendo potencialmente contratos inteligentes, aplicaciones financieras descentralizadas y NFT.
El rendimiento de las transacciones se centra en aumentar el número total de transacciones procesadas en la cadena de bloques de Bitcoin. Esto implica optimizar los protocolos de red, aumentar el tamaño de los bloques e implementar soluciones de escalabilidad para facilitar una mayor cantidad de transacciones dentro de un período de tiempo determinado.
Antes de la introducción de los Ordinales, ya existían varias soluciones de escalado de Bitcoin:
Lightning Network: Considerada una de las soluciones de escalado de Bitcoin más populares desde una perspectiva histórica de adopción y financiación, Lightning Network es un protocolo diseñado para facilitar transacciones de pago entre pares rápidas y rentables.
Stacks: Stacks opera como una cadena lateral que corre paralela a la cadena principal de Bitcoin y puede realizar aplicaciones más complejas como DeFi y NFT. Dado que se espera que la actualización de Nakamoto se complete en los próximos meses, las pilas estarán protegidas por el hashrate de Bitcoin.
Rootstock: Rootstock es una cadena lateral compatible con la máquina virtual Ethereum (EVM) que permite a los desarrolladores aprovechar contratos inteligentes compatibles con Ethereum en una red asegurada por una parte de la potencia informática de Bitcoin a través de un proceso llamado minería combinada.
Cuadro 2: El ecosistema de Capa 2 existente de Bitcoin continúa evolucionando
Si bien estas soluciones han estado disponibles durante años, el lanzamiento de Ordinals a finales de 2022 puede verse como un catalizador para el desarrollo de la última generación de Bitcoin. Dos actualizaciones del software Bitcoin Core avanzan en Ordinals: SegWit (julio de 2017) aumenta el tamaño teórico del bloque de 1 MB a 4 MB, y Taproot (noviembre de 2021) facilita a los usuarios la inserción de datos arbitrarios en zonas de Bitcoin La parte de datos testigo del bloque.
Los ordinales son esencialmente una forma de introducir la no fungibilidad asignando un número único a cada Satoshi, la unidad más pequeña de Bitcoin. Al hacer referencia a estos números, se pueden vincular imágenes, música u otros datos arbitrarios a la parte testigo de la transacción. A finales de 2023, Bitcoin se había convertido en la plataforma NFT más grande por volumen de transacciones en comparación con todas las demás cadenas de bloques (según los datos de Allium que utilizamos en el Anexo 1). Si bien la experiencia inicial del usuario va por detrás de cadenas como Ethereum y Solana, los usuarios pueden sentirse atraídos por las NFT en Bitcoin en parte debido a la escasez de espacio de bloque en relación con otras soluciones de Capa 1, cuyas soluciones en su mayoría no almacenan archivos directamente en su cadena principal. Junto con una sensación de novedad, la explosión de Ordinals llevó a los participantes (tanto usuarios como desarrolladores) a pensar: "¿Qué más puede lograr Bitcoin?"
La próxima generación de aplicaciones Bitcoin
Actualmente hay varios proyectos innovadores en desarrollo en el ecosistema Bitcoin:
BitVM: Uno de los desarrollos más esperados es BitVM, que permite acumulaciones optimistas de Bitcoin utilizando únicamente scripts de Bitcoin, una hazaña que antes se pensaba que era imposible. De manera similar al paquete acumulativo optimista de Ethereum, el paquete acumulativo de Bitcoin mueve la ejecución de transacciones fuera de la cadena, lo que permite transacciones más rápidas y económicas. Aunque aún se encuentran en sus primeras etapas, proyectos como Build on Bitcoin tienen como objetivo incorporar BitVM en futuros acuerdos.
Spiderchains (Botanix Labs): Spiderchains se refiere a una cadena de bloques de Capa 2 que utiliza Bitcoin en una billetera descentralizada de múltiples firmas, ofreciendo estándares de seguridad diferentes a los de soluciones como Stacks y Rootstock. Por ejemplo, Botanix Labs está desarrollando Spiderchains compatibles con EVM para facilitar el puente de Bitcoin desde la Capa 1 de Bitcoin a la Capa 2 de Botanix.
Solución de canje de Bitcoin (Babylon): Babylon, similar a Eigenlayer, aprovecha la seguridad de la red Bitcoin subyacente para proporcionar servicios verificados adicionales. Dada la alta tasa de hash de Bitcoin al 9 de mayo de 2024, podría proporcionar una seguridad sólida para las aplicaciones que buscan aprovechar el presupuesto de seguridad de Bitcoin.
Aplicaciones específicas/DeFi en Bitcoin: los proyectos centrados en monedas estables respaldadas por Bitcoin, préstamos y otras aplicaciones DeFi tienen como objetivo replicar la funcionalidad de Ethereum dentro del ecosistema de Bitcoin.
Taproot Assets: Taproot Assets, anteriormente conocido como Taro, es una capa de Bitcoin desarrollada por Lightning Labs para permitir la emisión de activos de Bitcoin. Los activos de Taproot utilizan actualizaciones de Taproot para incorporar metadatos en los resultados de transacciones no gastadas de Bitcoin. Los activos Taproot pueden ganar terreno a medida que los principales actores como Coinbase activen las transferencias Lightning.
Si bien estos avances son prometedores, vale la pena señalar que no hay un favorito claro. Al 9 de mayo de 2024, el valor total bloqueado en estos nuevos proyectos representa solo el 0,2% de la capitalización de mercado total de Bitcoin, según DefiLlama. Con tantos proyectos compitiendo por atención y liquidez simultáneamente, el principio de Pareto sugiere que sólo unos pocos tendrán éxito en los próximos años, similar a los patrones observados en otras plataformas de contratos inteligentes. El equipo de Grayscale Research continuará monitoreando de cerca estos desarrollos para comprender las tendencias y oportunidades emergentes en el ecosistema de Bitcoin.
El mercado direccionable más grande de Bitcoin
Entonces, ¿qué significa esto para Bitcoin?
Si damos un paso atrás, todo el mercado al que se dirige Bitcoin se basa en varias narrativas: depósito de valor, medio de intercambio, capa de liquidación, sistema monetario alternativo, etc. Investigaciones anteriores han explorado esto en profundidad.
Creemos que la combinación de velocidades de transacción más rápidas y una mayor programabilidad además de Bitcoin será complementaria a la ecuación general del mercado direccionable. Un mayor rendimiento de las transacciones fortalecerá la narrativa de la capa de liquidación, mientras que una mayor programabilidad abrirá nuevos mercados para Bitcoin como capa de plataforma de contrato inteligente.
Dado que Bitcoin es un participante relativamente nuevo en el mercado de plataformas de contratos inteligentes, una forma de crear oportunidades para Bitcoin es comparar los índices de utilización y capitalización de mercado de Bitcoin con los de otras plataformas de contratos inteligentes. Aunque Bitcoin es la criptomoneda más grande por capitalización de mercado, su valor total bloqueado (TVL), que podemos utilizar como indicador de utilización, sigue siendo relativamente pequeño. Al comparar la relación TVL con respecto a la capitalización de mercado de Bitcoin con cadenas de bloques más pequeñas, es relativa y absolutamente más baja.
Por ejemplo, Ethereum tiene actualmente aproximadamente 50 mil millones de dólares bloqueados en su ecosistema en mayo de 2024, con otros 7,5 mil millones de dólares dedicados a soluciones de Capa 2 para un total de 57,5 mil millones de dólares. La capitalización de mercado de Ethereum es de aproximadamente 360 mil millones de dólares. Esto significa que aproximadamente el 17% de la capitalización de mercado total de Ethereum está dedicada a aplicaciones. En comparación, Bitcoin tiene sólo unos 2.400 millones de dólares bloqueados en aplicaciones con una capitalización de mercado de 1,2 billones de dólares. Esto significa que sólo el 0,2% de la capitalización de mercado de Bitcoin se utiliza en aplicaciones.
Figura 3: Las oportunidades existentes para Bitcoin siguen siendo grandes
Desde el punto de vista de la inversión, hay mucho entusiasmo sobre cómo resultarán las cosas en última instancia, dada la combinación de usuarios y desarrolladores interesados junto con un mercado históricamente sin explotar.
El desarrollo trae nuevos riesgos
Si bien una mayor actividad de desarrollo dentro del ecosistema Bitcoin crea oportunidades, también puede crear nuevos riesgos. Vemos dos desafíos principales. En primer lugar, una mayor actividad puede generar tarifas más altas. Una crítica al desarrollo de Bitcoin proviene de la aversión a las altas tarifas de transacción. Recientemente, las tarifas de transacción de Bitcoin han aumentado debido a la especulación, lo que hace que los costos de transacción tradicionales de Bitcoin sean prohibitivos para algunos usuarios. El contraargumento es que las tarifas siempre terminan complementando los ingresos de los mineros. El desarrollo continuo de soluciones de escalado de Bitcoin ahora debería ayudar a crear nuevas soluciones para los usuarios que necesitan tarifas de transacción más económicas, en lugar de introducir problemas.
En segundo lugar, algunos usuarios de Bitcoin han expresado su preocupación por la dilución del valor. Por ejemplo, si la red Bitcoin se utiliza para más propósitos, ¿disminuirá su valor como medio monetario? ¿La afluencia de nuevos artículos representa un “graffiti” en la cadena de valor o contribuye a su evolución hacia algo más parecido a la joyería? Creemos que la esencia de Bitcoin radica en su descentralización y la libertad que brinda a los usuarios para usar Bitcoin de diversas maneras, incluida la incorporación de arte o monedas estables. Esta expansión de casos de uso amplía el atractivo de Bitcoin y trae nuevos mercados y audiencias, en línea con su propósito fundamental de empoderar a las personas con soberanía y opciones financieras. No obstante, esperamos que continúe el debate en torno a la expansión de los casos de uso de Bitcoin.
15 años en el futuro
Bitcoin tiene sólo unos 15 años y los usuarios y desarrolladores todavía están descubriendo sus posibles aplicaciones. Teniendo en cuenta que el desarrollo del espacio Bitcoin Layer 2 aún está en su infancia, es demasiado pronto para juzgar la trayectoria de desarrollo de la mayoría de los proyectos. Sin embargo, Grayscale Research ha sido testigo de una expansión del ecosistema similar en otras plataformas de contratos inteligentes y ha observado los tipos de proyectos que tienden a actuar como primitivos. También hemos notado una tendencia constante en la forma en que la mayoría de las soluciones actuales manejan la seguridad. De cara al futuro, tenemos algunas predicciones para estos nuevos protocolos y soluciones de escalamiento basados en Bitcoin:
Expansión de las primitivas DeFi: Anticipamos que las primeras aplicaciones de Bitcoin que ganen una tracción significativa pueden seguir la trayectoria de Ethereum y ofrecer un conjunto de primitivas DeFi en el ámbito de los protocolos de préstamos e intercambio. Si asumimos que otros activos además de Bitcoin comenzarán a liquidarse en la red Bitcoin, habrá demanda para el uso de estos activos. Como hemos visto con el desarrollo de otras plataformas de contratos inteligentes, estas suelen ser las aplicaciones que reciben la mayor parte de la liquidez inicial.
Crecimiento de las asociaciones de mineros con proyectos de capa 2: la potencia informática de los mineros de Bitcoin puede mejorar la seguridad de estas soluciones de escalamiento, proporcionando a los mineros un flujo de ingresos adicional. Dado que todavía no existe una solución confiable en el mercado para utilizar completamente el hashrate de Bitcoin, creemos que en el mediano plazo será útil para estos nuevos proyectos continuar con la minería fusionada (escalar soluciones para utilizar parte del hashrate minero). volverse más común, hasta que BitVM lo implemente. Hemos visto que esto sucede con proyectos de Capa 2 como Rootstock en el pasado y BoB actualmente.
Competencia en el espacio de las plataformas de contratos inteligentes: como resultado de estos desarrollos, creemos que Bitcoin se convertirá en un fuerte competidor en el espacio de las plataformas de contratos inteligentes. Dada la gran demanda de wBTC en la cadena EVM, vemos una demanda potencial de proyectos colaterales basados en Bitcoin, como las monedas estables de Bitcoin.
Hoy en día, Bitcoin sirve principalmente como reserva de valor y alternativa digital al oro físico. Incluso con este caso de uso "limitado", en nuestra opinión parece tener éxito. Su capitalización de mercado ha aumentado a más de 1 billón de dólares y ha dado lugar a una clase de activos completamente nueva. Pero Grayscale Research cree que todavía estamos en las primeras etapas de la historia de Bitcoin. Los desarrolladores recién ahora están descubriendo cómo sacar más provecho de la primera cadena pública y cómo realizar transacciones de Bitcoin de manera más eficiente. Si esta última ola de desarrollo conduce a una mayor adopción de estos casos de uso, significará un mercado más grande al que se puede dirigir y potencialmente un mayor valor de mercado con el tiempo.
