Escrito por: Pavel Timofeev

Compilado por: Shenchao TechFlow

En el espacio DeFi, la liquidez es crucial.

La liquidez se refiere a la facilidad con la que un activo se puede convertir en efectivo. Cuanto más líquido sea un activo, más fácil será retirarlo y viceversa.

En DeFi, la liquidez se mide por el deslizamiento de precios, que es la diferencia entre el precio esperado y el precio de ejecución cuando se negocia un activo en creadores de mercado automatizados (AMM) como Uniswap. Una mejor liquidez reduce la caída de precios, hace que el comercio sea más eficiente y beneficia a todos los participantes. Por lo tanto, en DeFi, los proyectos tienen un incentivo para crear una gran liquidez para sus tokens nativos con el fin de acumular valor y atraer a más usuarios.

Sin embargo, muchos gráficos de valor total bloqueado (TVL) L1 y dApp parecen seguir un destino similar: un rápido estallido de liquidez y crecimiento, seguido de una caída notable. DeFi aprendió por las malas que adquirir y retener liquidez a lo largo del tiempo es mucho más difícil que generar liquidez en el corto plazo.

A medida que los principales creadores de mercado, como Jane Street y Jump Trading, reducen gradualmente su participación, la necesidad de diseñar un modelo de token sostenible se vuelve aún más importante.

La liquidez llega... la liquidez se va.

La minería de liquidez se refiere a un mecanismo que incentiva a los usuarios a proporcionar liquidez para los tokens a través de recompensas de tokens nativos. Iniciado por Compound y Synthetix, se ha convertido en un mecanismo común para que los proyectos DeFi impulsen el crecimiento.

Pero pronto descubriremos que este enfoque es extremadamente insostenible a largo plazo y es un modelo de negocio terrible. Los acuerdos siguen teniendo dificultades porque necesitan generar suficientes ingresos para cubrir los costos relacionados con las emisiones. Aquí están los márgenes de beneficio de varios protocolos de primera línea de DeFi de enero a julio de 2022.

Tomemos como ejemplo a Aave, que tiene el tercer TVL de DeFi más grande. Si bien generaron 10,92 millones de dólares en ingresos por protocolo, también pagaron casi 75 millones de dólares en emisiones de tokens, lo que resultó en una pérdida de 63,96 millones de dólares, o un margen de beneficio del -63,1%.

DeFi debe alejarse de diseños insostenibles que no logran mantener la liquidez y adoptar modelos de tokens más atractivos que fomenten la participación y el crecimiento a largo plazo. Examinemos algunos modelos diseñados para optimizar el estado de liquidez actual.

Indicador LP Tokenomics

Curve Finance ha lanzado el modelo VoteEscrow, que permite a los titulares de $CRV bloquear sus tokens para ganar $veCRV, otorgando a los titulares derechos de gobernanza y aumentando los rendimientos.

Si bien este modelo compensa en cierta medida las liquidaciones a corto plazo y fomenta la participación a largo plazo, también reduce la liquidez de $CRV ya que muchos tokens están bloqueados (incluso por hasta 4 años).

En lugar de bloquear tokens nativos, algunos protocolos han creado modelos que se centran en bloquear tokens LP.

La economía de LP Gauge incentiva a los LP que proporcionan liquidez a bloquear sus tokens LP a cambio de mayores recompensas y mayores derechos de gobernanza. En este modelo, los operadores se benefician de una red de seguridad de liquidez “bloqueada”, los LP obtienen derechos de gobernanza y mayores recompensas, y el ecosistema se beneficia de una liquidez más profunda.

Un proyecto que adopta este modelo es Balancer, que lanzó la tokenómica $veBAL. Aquí, los usuarios que proporcionan liquidez al grupo BAL/WETH reciben $veBAL, que pueden bloquear por hasta 1 año. Los titulares de $veBAL reciben el 65% de las tarifas del protocolo y pueden votar sobre la emisión del pool y otras propuestas de gobernanza.

El crecimiento del porcentaje de bloqueo veBAL a lo largo del tiempo demuestra la fuerte demanda para aprovechar el sistema.

Opciones de minería de liquidez

Además de la minería de liquidez "ordinaria", otro modelo de token alternativo es la minería de liquidez de opciones. En pocas palabras, esto significa que el protocolo distribuye incentivos de liquidez en forma de opciones en lugar de tokens nativos.

Una opción de compra es un instrumento financiero que permite a los usuarios comprar un activo a un precio determinado (precio de ejercicio) dentro de un período de tiempo específico. Si el precio del activo aumenta, el comprador puede utilizar su opción de comprar el activo con un descuento y luego canjearlo a un precio más alto, obteniendo una ganancia por la diferencia de precio.

La minería de liquidez de opciones permite a los protocolos distribuir incentivos de liquidez en forma de opciones de compra en lugar de tokens nativos. Este modelo tiene como objetivo alinear mejor los incentivos entre usuarios y protocolos. Para los usuarios, este modelo les permitirá comprar tokens nativos con un mayor descuento en el futuro. Al mismo tiempo, los protocolos se benefician de una menor presión de venta y pueden personalizar las condiciones de los incentivos en función de sus objetivos específicos. Por ejemplo, cree incentivos a largo plazo estableciendo una fecha de vencimiento más larga y/o un precio de ejercicio más bajo.

La minería de liquidez de opciones proporciona una alternativa innovadora a la minería de liquidez tradicional. Si bien este modelo aún es bastante nuevo y no ha sido probado, hay algunos protocolos que intentan marcar el camino, uno de los cuales es Dopex. Recientemente anunciaron que probarán un modelo de incentivo de opción de compra para sus productos estructurados, afirmando que este modelo dará como resultado una mayor flexibilidad, estabilidad de precios y participación a largo plazo en comparación con los modelos de incentivos tradicionales.

Sin embargo, también existe la preocupación de que el proceso desaliente a los usuarios en general. Después de todo, DeFi ha estado dominada durante mucho tiempo por la minería de rendimiento, y la introducción de estos pasos adicionales podría intimidar a los usuarios y alejarlos de un proyecto, especialmente si no creen que el token realmente funcionará bien en el futuro.

¿Puede la minería de liquidez de opciones ayudar a los proyectos a atraer más participantes a largo plazo, o los pasos adicionales en el proceso de canje disuadirán a los usuarios y reducirán la liquidez? Éstas son cuestiones que deben observarse y evaluarse.

Berachain

Si bien los ejemplos anteriores proporcionan algunos modelos interesantes para mantener la liquidez y los usuarios, todos se centran en la capa de aplicación. Entonces, ¿qué pasaría si los incentivos a la liquidez se abordaran en la capa de consenso?

Berachain es un proyecto recientemente lanzado que tiene como objetivo hacer precisamente eso: construir una estructura de incentivos sostenible dentro de la propia cadena.

Todo comienza con un "modelo de tres tokens": el token de gas ($BERA), el token de gobernanza ($BGT) y la moneda estable nativa ($HONEY).

El novedoso mecanismo de consenso de prueba de liquidez permite a los usuarios participar como validadores apostando sus activos en Berachain a cambio de recompensas en bloque y tarifas de LP.

Cuando los usuarios apuestan sus activos, sus depósitos se emparejan automáticamente con la moneda estable nativa $HONEY en el AMM nativo. Al mismo tiempo, también se obtendrán tokens de gobernanza ($BGT). Los participantes de $BGT, a su vez, ganan tarifas de protocolo y tienen un impacto en las emisiones y otros incentivos dentro del ecosistema a lo largo del tiempo.

En teoría, esto crearía un efecto volante positivo:

  • Más depósitos = mayor liquidez de las monedas estables;

  • Mayor liquidez = más comerciantes utilizarán Berachain;

  • Más comerciantes = más tarifas de protocolo = más recompensas para los titulares de $BGT;

  • Mejores recompensas de $BGT = demandas de $BGT más altas.

Este modelo incentiva a los usuarios a mantener sus activos dentro del ecosistema de Berachain, ya que existen mayores oportunidades de ganar en comparación con otros lugares. La belleza de este modelo es que el principal beneficiario del valor generado por la cadena es el ecosistema mismo, recompensando a los participantes que se comprometen a largo plazo. Los usuarios comienzan a contribuir a la liquidez de la moneda estable nativa tan pronto como depositan, creando así naturalmente un mecanismo de liquidez. Además, los usuarios que poseen $BERA obtenidos a través de recompensas en bloque pueden ganar tarifas generadas por actividades en cadena al tener $BGT. Los protocolos pueden comenzar a acumular $BGT para obtener derechos de voto, dirigiendo incentivos hacia sus activos específicos, allanando el camino para que florezca un potencial ecosistema estilo guerra Curve.

Curve Wars ayudó a Curve a convertirse en el gigante DeFi que es hoy. ¿Podría Berachain ver un efecto similar?

Resumir

DeFi todavía es joven y está en bruto, y todavía queda mucho trabajo por hacer en su estado actual. La creación de un marco económico sostenible es una parte importante de este proceso. Podría decirse que, dada la importancia de la minería de liquidez para la naturaleza fundamental de DeFi, abandonarla por completo es imposible.

Sin embargo, marcos alternativos como los descritos anteriormente muestran que los marcos de minería de liquidez pueden optimizarse para mantener la liquidez y los usuarios y, de hecho, beneficiar al ecosistema a largo plazo.

La próxima vez que quieras lanzarte a tu proyecto DeFi favorito y buscar ingresos, tómate el tiempo para comprender de dónde provienen los ingresos y si son sostenibles. Un pequeño consejo: si no sabes de dónde provienen los ingresos, entonces tú eres la fuente de ingresos.