En un informe reciente titulado "Long Bitcoin / Short MicroStrategy Inc (MSTR): sepa cuándo hacer HODL, sepa cuándo hacer FODL", Kerrisdale Capital Management describe una estrategia de inversión audaz. El fondo de cobertura aboga por tomar posiciones largas en Bitcoin directamente y al mismo tiempo vender en corto acciones de MicroStrategy (NASDAQ: MSTR), una empresa que cotiza en bolsa conocida por sus agresivas tácticas de acumulación de Bitcoin.
Kerrisdale Capital es un fondo de cobertura conocido por su estrategia de inversión de ventas en corto, en la que se benefician de las caídas en el precio de las acciones de una empresa. La empresa a menudo se dirige a empresas que cree que están sobrevaloradas o que tienen prácticas comerciales cuestionables, y publica informes de investigación en profundidad para respaldar sus posiciones cortas. Kerrisdale tiene un historial de generar controversia debido a su enfoque agresivo y el posible conflicto de intereses inherente a las actividades de venta al descubierto. A pesar de esto, tienen un historial de identificación de posibles debilidades en empresas de diversas industrias.
Kerrisdale sostiene que el precio de las acciones de MicroStrategy implica una valoración inflada de Bitcoin de más de 177.000 dólares, más del doble del precio spot actual. Afirman que la prima histórica de la empresa sobre el precio real de Bitcoin es insostenible. Kerrisdale cree que a medida que surjan vehículos de inversión en Bitcoin más accesibles y asequibles, como los ETF y ETP, MicroStrategy perderá su atractivo.
Kerrisdale cuestiona el estatus autoproclamado de MicroStrategy como "empresa de desarrollo de Bitcoin". Señalan que el negocio principal de análisis de software representa una pequeña fracción del valor total de MicroStrategy. Según Kerrisdale, el precio de las acciones de la compañía está impulsado casi en su totalidad por sus tenencias de Bitcoin, que fueron adquiridas en gran medida mediante financiación de deuda y ofertas vinculadas a acciones.
El informe cuestiona el argumento de que el uso de apalancamiento y diluciones de acciones por parte de MicroStrategy para comprar Bitcoin crea un valor superior para los accionistas en comparación con la propiedad directa de Bitcoin. Kerrisdale destaca que, si bien las tenencias totales de Bitcoin de MicroStrategy pueden haber aumentado, la dilución ha mantenido las tenencias de Bitcoin por acción relativamente estancadas.
Kerrisdale cuestiona otras justificaciones para la alta prima de MicroStrategy. Consideran insignificante la capacidad de reinvertir los flujos de efectivo del negocio de software en Bitcoin, citando una generación mínima de flujo de efectivo libre. Kerrisdale también descarta la falta de tarifas de gestión al mantener MicroStrategy en comparación con un ETF de Bitcoin al contado, especialmente considerando la prima sustancial y las bajas tarifas de los ETF de Bitcoin al contado como IBIT y FBTC.
La tesis de Kerrisdale depende de la expectativa de que la prima extrema que exigen las acciones de MicroStrategy regrese a niveles históricamente más consistentes. Señalan que desde principios de 2021, la prima de MicroStrategy solo ha superado las 2,0 veces en el 6% de los días de negociación, con un promedio de 1,3 veces. Esto sugiere un margen considerable para que la prima se contraiga, lo que podría resultar en una caída significativa en el precio de las acciones de MicroStrategy.
Kerrisdale enfatiza que su estrategia de inversión no se basa en una visión bajista de Bitcoin o de MicroStrategy en sí. Simplemente están apostando a que se corrija la distorsión entre los dos activos. También es crucial recordar que Kerrisdale Capital tiene una posición corta en MicroStrategy y una posición larga en ETF de Bitcoin, y puede obtener ganancias si su análisis resulta preciso.
El jueves, un día durante el cual el precio de Bitcoin se mantuvo más o menos estable, gracias a todas las ventas en corto de las acciones, MSTR cerró a $1.704,56, una caída del 11,18% (aunque todavía subió un 148,79% en lo que va del año). .
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