La falta de liquidez en el mercado de las criptomonedas se agravó en junio. La presión de liquidez continua, las narrativas cambiantes en los mercados de activos de riesgo y la disminución de los niveles de incertidumbre en el mercado de criptomonedas son las principales razones de la "sequía" en el mercado de criptomonedas.
En el caso de que sea difícil que las operaciones al contado y con delincuentes generen expectativas de ingresos significativas, la preferencia de los inversores por estrategias alternativas, especialmente aquellas para vender estrategias de volatilidad, deprime aún más la volatilidad del mercado en el contexto de baja liquidez.
La incertidumbre sobre la subida de tipos de junio puede aportar algo de liquidez al mercado. Aún así, la falta de liquidez en el mercado de las criptomonedas continuará hasta que finalice oficialmente el ciclo de aumento de las tasas de interés.
No hay peor, sólo peor
Al comenzar junio, aunque la época más calurosa del año aún está por llegar, el mercado de las criptomonedas ya ha sufrido la escasez de liquidez del mercado durante mucho tiempo. El volumen de operaciones al contado internas en mayo alcanzó un nuevo mínimo desde diciembre de 2020, mientras que el volumen interno diario promedio estuvo incluso a la par con el volumen en las vacaciones de Navidad y Año Nuevo.
El lento volumen de operaciones ha mantenido persistentemente baja la volatilidad observada de los principales criptoactivos. La volatilidad del mercado en mayo suele ser mayor que en abril, ya que muchos datos macroeconómicos y las decisiones de las principales reuniones económicas suelen publicarse en mayo y no en abril.
Este año se infringió la ley: la resolución del techo de la deuda y la llegada del pico de las tasas de interés ya estaban descontadas. Aunque los discursos moderados de los funcionarios de la Reserva Federal aumentaron la probabilidad de una pausa en las tasas de interés en junio, las expectativas de los operadores sobre los tipos de interés Las tarifas no han cambiado significativamente. La ausencia de nuevas expectativas significa que es difícil generar volatilidad. Dado lo estrechamente relacionado que está el mercado de las criptomonedas con la macroeconomía, el desempeño actual no parece incomprensible.
Además, el auge del concepto de IA ha hecho que la liquidez especulativa esté más inclinada a elegir acciones estadounidenses en lugar del mercado de criptomonedas. Como una de las herramientas de comercio macro, los fundamentos macro que enfrenta BTC no han mejorado. En comparación, una apuesta en NVDA puede permitirles obtener una ganancia absoluta de más del 20% inmediatamente después de que se publique el informe financiero (independientemente del apalancamiento). En contraste, Bitcoin, "que alguna vez fue un activo altamente volátil", cayó más del 5% en mayo en medio de una volatilidad casi baja.
Los proveedores de liquidez son racionales: muchas instituciones e inversores de alto patrimonio neto han comenzado a recortar sus posiciones en el mercado de criptomonedas ante las dificultades para obtener rendimientos excesivos. Según Coinshares, el mercado de criptomonedas ha experimentado seis semanas consecutivas de salidas desde mayo, y los administradores de fondos de criptomonedas han perdido casi el 1% de sus AUM bajo gestión en aproximadamente un mes.
Uróboros
Para los inversores que tienen la flexibilidad de desplegar sus fondos según sea necesario, pueden desplegar sus fondos para invertir en otros mercados cuando sea difícil ganar en el mercado de criptomonedas. Sin embargo, muchos comerciantes arraigados en el mercado criptográfico, como los administradores de carteras de fondos criptográficos, deben "encontrar un camino desde la zona muerta"; Los proveedores de liquidez quieren que ganen en el mercado de las criptomonedas en lugar de en otros mercados.
En ausencia de movimientos de precios, los administradores de cartera deben considerar la flexibilidad. Como los mercados son estables, vender el riesgo de cola con ganancias parece razonable: según la "lógica de probabilidad simple", un evento de "cisne negro" en el que los precios se mueven significativamente más allá de las expectativas no ocurre hasta después de meses, un año o incluso años. Las opciones brindan a los inversores una herramienta para negociar el riesgo de cola. Para los compradores, sus carteras reciben protección final; Para los vendedores, los rendimientos estables del flujo de caja les permiten ser responsables ante los ojos de sus clientes.
Como resultado, el comercio basado en la venta de volatilidad se ha convertido en una de las fuentes esenciales de ingresos para los inversores en criptomonedas en 2023, y esta operación de venta de volatilidad forma un ciclo de supresión de la volatilidad:
El importante aumento de vendedores de opciones ha provocado un relativo desequilibrio entre oferta y demanda. Los vendedores de opciones están dispuestos a aceptar ofertas relativamente bajas para acelerar las operaciones.
A medida que los precios de venta del vendedor disminuyen, el comprador también comienza a reducir la oferta y la volatilidad implícita disminuye. Al mismo tiempo, las cripto ballenas también han aceptado gradualmente ofertas de compradores relativamente bajas, lo que ha reducido aún más la volatilidad implícita.
El impacto de la volatilidad de venta se puede ver directamente en la prima de variación (la diferencia entre la volatilidad realizada e implícita). La prima de variación es significativamente mayor tanto en 2021 como en 2022 en comparación con 2023, lo que significa una reducción significativa en la rentabilidad de la venta de volatilidad.
Además, dado que los inversores venden principalmente volatilidad, los creadores de mercado de opciones se han transformado gradualmente en compradores de volatilidad relativa (manteniendo gamma positiva). Al realizar coberturas, los compradores de volatilidad suelen tender a "comprar barato y vender caro", es decir, comprando los activos subyacentes a un nivel bajo y vendiendo a un nivel alto para cubrir el riesgo de cambios de precios.
Cuando la liquidez es abundante, los creadores de mercado de opciones tienen un impacto limitado sobre los precios; cuando la liquidez es escasa, los creadores de mercado de opciones, uno de los pocos "jugadores activos" en el mercado de criptomonedas, impactan significativamente el mercado y reducen aún más la volatilidad del mercado.
Duchas
¿Cuánto durará la sequía en el mercado de las criptomonedas? Es difícil de contar. Afectado por el deficiente entorno macroeconómico, es seguro que la liquidez en el mercado de las criptomonedas seguirá siendo difícil de recuperar antes de finales de 2023. De hecho, la liquidez no ha dejado de abandonar el mercado de las criptomonedas; En comparación con abril, el suministro interno de monedas estables ha vuelto a caer, lo que significa un deterioro de la liquidez del efectivo.
Afortunadamente, la incertidumbre macroeconómica todavía puede aportar algo de liquidez al mercado de las criptomonedas. Debido al énfasis de la Reserva Federal en "tomar decisiones finales basadas en datos", una serie de datos macro en junio y julio también se convertirán en la base esencial para que los inversores en el mercado de criptomonedas negocien, especialmente los datos del IPC, mientras que la Reserva Federal de junio y julio Las reuniones también pueden brindar buenas oportunidades comerciales.
Sin embargo, en general, la acumulación de liquidez provocada por acontecimientos macroeconómicos es como una "lluvia" y no contribuye a aliviar la presión de liquidez. En ausencia de nuevas expectativas, el entusiasmo de los inversores por el comercio ha disminuido significativamente y los inversores tienden a esperar y ver. Una pequeña cantidad de liquidez no aliviará la "sequía" en el mercado de criptomonedas antes de que finalice el ciclo de subidas de tipos de interés; todavía tenemos que esperar.
