Resumen del mercado

En términos de acciones estadounidenses, aunque Tesla, Apple y Google, entre las acciones de los "Siete Grandes", han tenido un mal desempeño este año, otras acciones como Nvidia y Meta han tenido un desempeño sólido y el mercado en general continúa alcanzando nuevos máximos. Sin embargo, las acciones de chips experimentaron una fuerte corrección el viernes, con NVDA experimentando su mayor caída en un solo día en más de nueve meses: 5,6%. Teniendo en cuenta que anteriormente en la sesión, el precio de las acciones de Nvidia subió un 5,1% y AMD un 7,5%, el mercado parece Hay una tendencia a tomar ganancias.

由于目前 AI 主导整个市场的积极情绪，芯片股引领整个风险资产市场，其中 NVDA 又独挑大梁，所以必须密切关注这只股票的进展。当然目前该公司的基本面是很难挑出毛病的，估值高但也并不夸张，看空的观点主要有以下几个：

  • La oferta se está poniendo al día con la demanda. El tiempo de entrega de chips de Nvidia se redujo de 11 meses a tres meses, lo que indica una mejora en el suministro que puede afectar el crecimiento de sus ventas.

  • Frente a una competencia más intensa. Porque no solo AMD está progresando gradualmente, sino que, lo que es más importante, los principales clientes de NVIDIA, incluidos los proveedores de servicios en la nube y Tesla, están diseñando chips de IA independientes.

  • Retroceso técnico. Impulsados ​​por las acciones tecnológicas, el índice Nasdaq y el S&P subieron enormemente y el mercado temía que se alcanzaran máximos. Si la Reserva Federal toma medidas inesperadas, puede provocar una fuerte caída de las acciones tecnológicas.

  • Demasiada toma de ganancias. Dado que el precio de las acciones ha aumentado unilateralmente, algunos inversores que han obtenido enormes ganancias pueden obtener ganancias después de la próxima conferencia del GTC, lo que provocará que el precio de las acciones se corrija.

  • Tanto el BTC como el oro alcanzaron máximos históricos la semana pasada. Durante el reciente aumento de los precios del Bitcoin y del oro, el poder explicativo del marco tradicional ha sido claramente insuficiente: las tasas de interés de los bonos estadounidenses y el tipo de cambio del dólar estadounidense sólo han caído ligeramente, y la aversión al riesgo no ha mostrado signos evidentes de calentamiento. La lógica de las alternativas al sistema de moneda fiduciaria existente está dominando estos mercados de inversión alternativos.

Los datos no agrícolas del viernes fueron mixtos y no fueron suficientes para cambiar demasiado las expectativas del mercado, pero en general se entendió como una señal moderada, adelantando el tiempo esperado por el mercado para que la Reserva Federal recortara las tasas de interés. Los rendimientos del mercado de tipos de interés bajaron ligeramente, mientras que las acciones subieron antes de caer. Goldman Sachs cree que este retroceso es una buena oportunidad de compra dado que los datos de empleo respaldan los recortes de las tasas de interés. La desaceleración del crecimiento salarial debería ser una señal positiva para los datos del IPC del martes.

criptomoneda

BTC ETF casi iguala a GLD

El ETF de Bitcoin al contado recientemente cotizado en los EE. UU. ha seguido acumulando Bitcoin en la última semana: actualmente posee alrededor del 4% de los 21 millones de Bitcoins por un valor de 54.600 millones de dólares, casi igualando los AUM de 56.000 millones de dólares del ETF de oro más grande, GLD.

Según un documento público de esta semana, BlackRock solicitó a la SEC agregar exposición al ETF de Bitcoin al contado a su Fondo de Asignación Global de $18 mil millones de AMU y al Fondo de Oportunidades de Ingresos Estratégicos de $36,7 mil millones de AUM.

Estas noticias muestran que una nueva tendencia apenas comienza: la asignación de activos a la gestión pasiva. Estos planes de gestión de activos asignarán BTC como un activo alternativo en la cartera, y una parte considerable de la gestión de activos adoptará una estrategia de asignación de proporción fija, como una proporción fija de AUM del 1%. Al ajustar las posiciones cada trimestre, las tenencias se se reduce si la cantidad lo excede, y si es menor que En cuanto a las tenencias crecientes, estas estrategias a menudo no consideran la valoración absoluta de BTC, lo que aumentará en gran medida el espesor del mercado de BTC.

Según nuestros cálculos, el tamaño total de los fondos abiertos que potencialmente pueden asignar BTC es de 9,7 billones de dólares EE.UU. Suponiendo de forma conservadora que sólo del 0,5% al ​​1% se asignará a BTC puede generar entradas de capital de 48,5 mil millones a 97 mil millones de dólares EE.UU. dólares.

Si asumimos que la oferta y la demanda del mercado BTC existente están equilibradas, no consideramos la transferencia de acciones y solo consideramos la [nueva] asignación de capital como parte de la gestión institucional global al mercado BTC, asumimos de manera conservadora que el 0,5% de la nueva asignación corresponde al flujo de capital de cada nueva producción de BTC este año, que también puede alcanzar los $174 000. Aunque esto no puede usarse como una referencia precisa, sí muestra el potencial de entrada de capital.

Markus Thielen, fundador y director ejecutivo de 10X Research, publicó un artículo el sábado para advertir sobre los riesgos a corto plazo y cree que el mercado de Bitcoin/criptomonedas está actualmente sobrecalentado y que el posible riesgo de consolidación a la baja debe gestionarse con cuidado. Los flujos de ETF estadounidenses ya no son el principal impulsor de Bitcoin.

Macroeventos de la semana

Los bancos centrales mundiales actualmente están adoptando una estrategia de esperar y ver qué pasa:

El Banco Central Europeo y el Banco de Canadá adoptaron una estrategia de esperar y ver qué pasa en marzo, enfatizando la dependencia de los datos. El BCE prevé revisiones a la baja tanto del crecimiento en 2024 como de la inflación subyacente en 2025.

Se espera que la mayoría de los principales bancos centrales comiencen a recortar las tasas de interés a mediados de 2024, y que las tasas oficiales globales caigan en un promedio de 1,4 puntos porcentuales.

Europa podría recortar las tasas de interés más rápido que Estados Unidos:

Históricamente, los bancos centrales de los países desarrollados suelen recortar las tasas de interés tres veces seguidas antes de desacelerarlas durante un período de aterrizaje suave. El ritmo de los recortes de tasas tiende a acelerarse si la inflación está por debajo de la meta y la actividad económica se deteriora o las tasas de interés están muy por encima de neutral.

Crecimiento del empleo y los ingresos:

El empleo en Estados Unidos aumentó en 275.000 personas en febrero, superando significativamente las expectativas de 200.000. Si bien el aumento del empleo en febrero parece optimista, la débil encuesta de hogares y la creciente tasa de desempleo revelan cierta inestabilidad subyacente en el mercado laboral. El crecimiento de los salarios fue inferior a lo esperado, con un aumento de los ingresos medios por hora (AHE) del 0,14% intermensual, inferior al 0,2% esperado. La tasa de desempleo aumentó 0,2 puntos porcentuales hasta el 3,9%, superior al 3,7% esperado. Estos desgloses pueden ser una señal positiva para controlar la inflación, pero también pueden ejercer cierta presión sobre el gasto de los consumidores.

Se espera que los márgenes de beneficio corporativo se mantengan elevados en 2024:

Según las últimas previsiones de Goldman Sachs, los beneficios de las empresas no financieras caerán del 17% del PIB en 2022 a una media del 16% en 2023, pero seguirán siendo superiores al 13% del cuarto trimestre de 2019. Se espera que la tasa de beneficio no financiero de toda la economía aumente ligeramente hasta aproximadamente el 16,3% en 2024.

Objetivos y postura de la política macroeconómica de China:

Objetivos macroeconómicos: En el Congreso Nacional del Pueblo, las autoridades establecieron un objetivo de crecimiento del PIB del 5% para 2024, en línea con las expectativas generales.

Política fiscal: el objetivo oficial de déficit fiscal de China se ha fijado en el 3,0% del PIB (en comparación con el 3,8% en 2023). La primera reacción del mercado fue decepcionarse con esta cifra, pero luego también se dio cuenta de que es posible que esta cifra oficial no se cumpla plenamente. el apoyo financiero real del gobierno a la economía. Teniendo en cuenta una gama más amplia de actividades fiscales y medidas de política, incluidas, entre otras, la emisión de bonos, el gasto en proyectos específicos, préstamos garantizados por el gobierno, etc., es posible que estas no se reflejen directamente en el índice de déficit fiscal estándar. Goldman Sachs espera que este estímulo implícito sea de al menos un 0,7% adicional.

Políticas monetaria e inmobiliaria: aunque no se han anunciado nuevas medidas importantes, la postura de la política monetaria e inmobiliaria de China sigue siendo de apoyo y hay nuevas expresiones y nuevas formulaciones, como la gestión de riesgos ocultos de manera constante y ordenada y la mejora de los sistemas básicos. relacionados con vivienda comercial, y satisfacer las necesidades de vivienda diversificada y mejorada, etc.

Datos económicos: como foco de la estrategia económica del gobierno, las exportaciones de China aumentaron un 7,1% interanual de enero a febrero, mucho más que el 1,9% esperado; el superávit comercial de China alcanzó un récord de 125 mil millones de dólares estadounidenses, y las importaciones también aumentaron un 3,5%. El índice de gerentes de compras (PMI) del sector manufacturero de febrero también fue ligeramente mejor de lo esperado.

Datos económicos de Asia y los mercados emergentes:

Los datos de inflación asiática de febrero aumentaron en general y superaron las expectativas:

- El IPC de Corea del Sur aumentó 30 puntos básicos interanualmente hasta el 3,1%;

-El IPC de Taiwán aumentó 130 puntos básicos interanual hasta el 3,1%;

- El IPC de Filipinas aumentó 60 puntos básicos interanual hasta el 3,4%;

- El IPC de Indonesia aumentó 20 puntos básicos interanualmente hasta el 2,8%;

- El IPC en Tokio, Japón, aumentó 80 puntos básicos interanual hasta el 2,6%;

- El IPC de Tailandia aumentó 30 puntos básicos interanual hasta el -0,8%.

El PMI manufacturero tiene un desempeño mixto:

- Aumento de los PMI en China, India, Filipinas y Australia;

- el PMI cayó en Corea del Sur, Japón, Taiwán, Tailandia e Indonesia;

- El PMI en otras regiones se mantuvo en general estable.

资金与仓位

  • Se detuvieron dos meses consecutivos de entradas de capitales en acciones tecnológicas;

  • Los futuros de Bitcoin y oro OI alcanzaron máximos históricos, mientras que ETH quedó ligeramente por detrás;

  • Las acciones Growth y Momentum están gravemente sobrecompradas;

  • El mercado de valores de China está experimentando fuertes entradas de capital después de una semana de breves salidas;

  • Los largos especulativos del Nasdaq caen a su nivel más bajo desde el otoño pasado;


A medida que los rendimientos del mercado secundario disminuyeron, los precios del oro y de Bitcoin alcanzaron niveles récord, y las posiciones de futuros de oro y Bitcoin aumentaron significativamente. El interés abierto del oro ha aumentado en 20.000 millones de dólares hasta los 98.000 millones de dólares en las últimas dos semanas, pero el impulso de las continuas salidas de los ETF de oro no ha cambiado. Las posiciones de GLD han salido de 11,8 toneladas durante el mismo período, lo que demuestra que los compradores no son financieros. inversores del mercado sino bancos centrales y entidades físicas compradoras de oro.

El contrato CME Bitcoin aumentó en 1.700 millones de dólares hasta los 10.370 millones de dólares la semana pasada, y el contrato de intercambio de criptomonedas aumentó en aproximadamente 5.000 millones de dólares hasta los 32.360 millones de dólares, y ambos continuaron alcanzando niveles récord.

Sin embargo, el número de posiciones denominadas en BTC, incluidos los contratos de intercambio de criptomonedas, es de sólo 460 000. Todavía hay casi un 50% de margen de crecimiento desde el máximo histórico de 678 000 en noviembre de 2022, lo que también muestra el declive del círculo monetario "tradicional". El capital de mercado y el sentimiento aún no han regresado a niveles previamente extremos:

Las tenencias de CME de Ethereum ETH también alcanzaron un récord la semana pasada, lo que demuestra que los fondos de Wall Street están realmente interesados ​​en participar en el próximo juego de ETF físicos. Sin embargo, el rango de nuevos máximos es muy inferior al de BTC.

Por tipo de inversor, las posiciones cortas netas y las posiciones largas netas mantenidas por fondos de cobertura y gestores de activos, respectivamente, alcanzaron máximos históricos la semana pasada:

Según el calibre estadístico PB de Goldman Sachs, el mercado de valores estadounidense experimentó compras netas por segunda semana consecutiva, con compras largas superando a las ventas cortas en una proporción de aproximadamente 1,6 a 1. Los principales sectores compradores netos fueron los servicios de comunicaciones, la industria, los servicios públicos y el sector inmobiliario. Los sectores de mayores ventas netas fueron energía, atención sanitaria, consumo discrecional y materiales. Servicios de Comunicaciones registró la semana pasada su mayor compra neta nocional en más de cinco meses + 1,2 desviaciones estándar.

Las acciones de Momentum continúan teniendo un desempeño sólido y a todos les preocupa que el impulso de las acciones fuertes se agote, pero el mercado aún muestra confianza en temas a largo plazo como la inteligencia artificial, la mejora de las ganancias corporativas, la disminución de los temores de recesión y las criptomonedas alcanzando nuevos niveles. máximos. El factor de impulso calculado por Goldman Sachs ha aumentado más de un 20% este año, marcando el mejor comportamiento para el mismo periodo de la historia. A juzgar por el Índice de Fuerza Relativa (RSI), las acciones de Momentum US han entrado en la zona de severa sobrecompra, por encima del nivel histórico del cuantil del 99%.

Desde la perspectiva de las posiciones largas y cortas, a los fondos de cobertura les gustan mucho los factores de impulso y las acciones de crecimiento, y el nivel de negociación ha alcanzado un nivel récord:

Las posiciones de acciones de crecimiento de gran capitalización ingresan al percentil 96 de la historia de 2009:

Según el calibre estadístico del EPFR, los fondos han fluyedo significativamente hacia fondos en divisas, fondos de deuda con grado de inversión y fondos de acciones, con entradas récord en fondos de criptomonedas y salidas de fondos de acciones de tecnología y energía.

Los fondos tecnológicos ven una salida récord de 4.400 millones de dólares, poniendo fin a dos meses de entradas

Las acciones chinas continuaron viendo enormes entradas de 3.800 millones de dólares la semana pasada después de una breve semana de salidas.

Las posiciones de los inversores subjetivos se mantuvieron básicamente sin cambios, mientras que las posiciones de los inversores sistemáticos disminuyeron ligeramente:

Las posiciones de los fondos CTA se mantuvieron estables la semana pasada, históricamente en el percentil 90

Las posiciones largas netas de futuros del Nasdaq disminuyeron por tercera semana consecutiva, cayendo a los niveles del otoño pasado:

Debido principalmente a las ventas en corto de los fondos de cobertura, el nivel corto actual está cerca del nivel más alto de los últimos tres años:

impacto electoral

Durante las últimas tres elecciones presidenciales, que por supuesto coincidieron con el ciclo de reducción a la mitad, es decir, las elecciones estadounidenses de 2012, 2016 y 2020, el rendimiento promedio de Bitcoin en esos años fue del 192%, y Bitcoin aumentó en cada uno de esos años. Más del 100% . Entonces, basándose en el 192%, comenzamos el año con $40,000 y Bitcoin podría alcanzar los $125,000 para fin de año.

Trump lidera actualmente las encuestas y, si gana, las posibles políticas monetarias y económicas incluyen:


  • No hay una reforma fiscal a gran escala como la última vez

  • Enfatizar el "proteccionismo", aumentar los aranceles y ampliar las guerras comerciales (malo para el mercado de valores)

  • Desregular los sectores financiero y ambiental (bueno para las acciones)

  • Después de que Trump sea elegido, puede presionar a la Reserva Federal para que mantenga tasas de interés más bajas (bueno para el mercado de valores)

  • La Reserva Federal espera evitar la recesión manteniendo un perfil político bajo antes de las elecciones (bueno para las acciones)

  • Prestar más atención a suprimir la inflación que a mantener el empleo (bueno para el mercado de bonos)


Históricamente, los activos de mejor rendimiento durante los períodos electorales de Biden y Trump no incluían BTC. BTC aumentó un 400% durante el período de Biden y un 1.900% durante el período de Trump. Lo interesante es que el petróleo crudo, el dólar estadounidense y Mercados bursátiles sudamericanos Los rendimientos de las acciones y bonos asiáticos fueron casi completamente opuestos durante las administraciones de los dos presidentes:

el sentimiento del mercado

La confianza de los inversores en las encuestas subió a un máximo de 11 semanas y entró en el decil más alto registrado.

perspectiva institucional

[GS: Se espera que el volumen de recompra aumente significativamente este año y el próximo]

La escala actual de recompras corporativas excede con creces la escala de financiamiento de nuevas acciones corporativas. Un informe de Goldman Sachs predice que la escala de recompras de acciones implementadas por las empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos alcanzará los 925 mil millones de dólares en 2024, un aumento interanual del 13%. De cara a 2025, Goldman Sachs espera que la escala de las recompras aumente aún más hasta 1,075 billones de dólares, un aumento interanual del 16%. Las recompras siguen siendo una de las fuerzas de apoyo más importantes para las acciones estadounidenses.

[JPM: ¿El índice de asignación de Bitcoin es mayor que el del oro? 】

JPMorgan Chase mencionó en un informe la semana pasada que de los 3,3 billones de dólares invertidos en oro, sólo el 7% o 230 mil millones de dólares se mantienen en formato ETF. Si el ETF de Bitcoin puede alcanzar los 230 mil millones, entonces el valor de mercado de Bitcoin puede aumentar de 1,3 billones de dólares estadounidenses a 3,3 billones de dólares estadounidenses.

Pero teniendo en cuenta que Bitcoin es 3,7 veces más volátil que el oro, Bitcoin debería representar una proporción menor de la cartera de inversiones. Simplemente use 3,3 billones de dólares estadounidenses / 3,7 = 0,9 billones de dólares estadounidenses, lo que corresponde a un precio de Bitcoin de 45.000 dólares estadounidenses. Entonces, el precio actual de más de 60.000 significa que la asignación implícita a Bitcoin en la cartera de inversiones de todos ha superado la del oro.

Siguiendo utilizando el llamado "vol ratio" (índice de volatilidad), divida el valor de mercado del ETF de oro de 230 mil millones de dólares por el índice de volatilidad de 3,7 = 62 mil millones de dólares. El autor cree que este es un objetivo de gestión de activos que el ETF de Bitcoin puede alcanzar de forma conservadora. Ya son 52 mil millones.