Puntos Clave
La pérdida impermanente ocurre cuando la relación de precios de tus tokens cambia en comparación con cuando los depositaste en un pool de liquidez.
Cuanto mayor sea este cambio, mayor será la posible pérdida en relación a simplemente mantener los tokens (HODLing).
Esto significa que podrías terminar perdiendo dinero al proporcionar liquidez a los pools de DeFi. Proviene de una característica de diseño inherente de un tipo especial de mercado llamado creador de mercado automatizado (AMM).
Proporcionar liquidez a un pool de liquidez puede ser rentable, pero necesitarás tener en cuenta el concepto de pérdida impermanente para evitar pérdidas potenciales.
Introducción
Los protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi) han visto una explosión de volumen y liquidez. Permiten que prácticamente cualquier persona con fondos se convierta en un creador de mercado y gane tarifas de trading. Democratizar la creación de mercados ha permitido mucha actividad económica sin fricciones en el espacio cripto.
Entonces, ¿qué deberías saber antes de proporcionar liquidez en estas plataformas? Uno de los conceptos más importantes a entender es la pérdida impermanente—y eso es lo que cubriremos en este artículo.
¿Qué es la Pérdida Impermanente?
La pérdida impermanente ocurre cuando proporcionas liquidez a un pool, y la relación de precios entre los activos que depositaste cambia en comparación con cuando los depositaste.
Cuanto mayor sea este cambio, más expuesto estás a la pérdida impermanente. Esto significa que, al retirar, el valor en dólares de los activos que recuperas puede ser menor que si simplemente los hubieras mantenido fuera del pool.
Los pools que contienen activos con relaciones de precios relativamente estables—como stablecoins vinculadas a la misma moneda o diferentes versiones envueltas de una moneda—tienden a tener un menor riesgo de pérdida impermanente. Sin embargo, incluso los stablecoins pueden experimentar eventos de despegue, lo que puede aumentar el riesgo temporalmente.
¿Por qué los proveedores de liquidez (LPs) siguen participando a pesar de este riesgo? Porque la pérdida impermanente a menudo puede ser compensada o incluso completamente compensada por las tarifas de trading ganadas mientras se proporciona liquidez.
Por ejemplo, Uniswap cobra una tarifa en cada operación, que va directamente a los proveedores de liquidez. Si hay un volumen de trading suficiente, las tarifas recaudadas pueden hacer que proporcionar liquidez sea rentable, incluso en pools expuestos a pérdida impermanente. La rentabilidad depende del protocolo, el pool específico, los activos y las condiciones del mercado más amplias.
¿Cómo Ocurre la Pérdida Impermanente?
Vamos a ver un ejemplo de cómo podría lucir la pérdida impermanente para un proveedor de liquidez.
Alice deposita 1 ETH y 100 USDC en un pool de liquidez. En este creador de mercado automatizado (AMM) en particular, los tokens depositados deben tener un valor en dólares equivalente al momento del depósito. Así que, en este ejemplo, el precio de 1 ETH es 100 USDC, haciendo que el depósito de Alice valga $200.
Además, hay un total de 10 ETH y 1,000 USDC en el pool – financiados por otros LPs como Alice. Así que, Alice tiene una participación del 10% en el pool.
Supongamos que el precio de ETH aumenta a 400 USDC. Mientras esto sucede, los traders de arbitraje agregarán USDC al pool y retirarán ETH de este hasta que la relación refleje el precio actual. Recuerda, los AMMs no tienen libros de órdenes; los precios se determinan por la relación de tokens en el pool.
Debido a que el AMM mantiene un producto constante de reservas (x * y = k), las cantidades en el pool se ajustan para reflejar el cambio de precio. Ahora, hay aproximadamente 5 ETH y 2,000 USDC en el pool, gracias al trabajo de los traders de arbitraje.
Cuando Alice retira su participación del 10%, recibe 0.5 ETH y 200 USDC, que juntos valen $400. ¡Genial! Esto representa un aumento del 100% respecto a su depósito inicial de $200. Sin embargo, si Alice simplemente hubiera mantenido su 1 ETH y 100 USDC, sus tenencias valdrían $500 ahora.
Podemos ver que Alice habría estado mejor HODLeando en lugar de depositar en el pool de liquidez. Esto es lo que llamamos pérdida impermanente. La pérdida es "impermanente" porque si la relación de precios vuelve a su estado anterior, la pérdida desaparecería.
Ten en cuenta que este ejemplo no tiene en cuenta las tarifas de operación. Las tarifas que Alice ganó al proporcionar liquidez podrían compensar o superar esta pérdida, haciendo rentable la provisión de liquidez. Pero recuerda que la pérdida impermanente puede llevar a grandes pérdidas (incluyendo una parte significativa del depósito inicial).
Estimación de Pérdida Impermanente
Así que, la pérdida impermanente ocurre cuando el precio de los activos en el pool cambia. Pero, ¿cuánto es exactamente? Podemos graficar esto. Ten en cuenta que no considera las tarifas ganadas por proporcionar liquidez.
Aquí tienes un resumen de lo que el gráfico nos dice sobre las pérdidas en comparación con HODLing:
1.25x cambio de precio = ~0.6% pérdida
1.50x cambio de precio = ~2.0% pérdida
1.75x cambio de precio = ~3.8% pérdida
2x cambio de precio = ~5.7% pérdida
3x cambio de precio = ~13.4% pérdida
4x cambio de precio = ~20.0% pérdida
5x cambio de precio = ~25.5% pérdida
Ten en cuenta que la pérdida impermanente ocurre independientemente de si el precio sube o baja. Lo único que le importa a la pérdida impermanente es la relación de precios respecto al momento del depósito.
Los Riesgos de Proporcionar Liquidez a un AMM
El término "pérdida impermanente" puede ser engañoso. La parte "impermanente" significa que la pérdida no se realiza mientras mantengas tus tokens en el pool. Si tienes suerte, la relación de precios podría revertirse. Sin embargo, una vez que retiras tus activos, cualquier pérdida se vuelve permanente.
Las tarifas de trading que ganas durante la provisión de liquidez pueden compensar o superar estas pérdidas, pero es importante ser consciente de los riesgos desde el principio. Ten cuidado al depositar montos más grandes inicialmente. Comienza con poco para evaluar los retornos y los riesgos involucrados.
Además, considera la volatilidad de los activos en un pool: los pares más volátiles tienden a tener un mayor riesgo de pérdida impermanente.
Finalmente, busca AMMs bien establecidos. Debido a que los protocolos DeFi son fáciles de bifurcar o modificar, los AMMs nuevos o no auditados pueden tener errores o riesgos que pueden atrapar tus fondos. Ten cuidado con los pools que prometen retornos inusualmente altos, ya que esos pueden venir con riesgos más altos.
Reducción de riesgos
Los diseños modernos de AMM ofrecen características como liquidez concentrada o pools optimizados para stablecoins, que pueden reducir el riesgo de pérdida impermanente. También están emergiendo opciones de provisión de liquidez de lado único. Explorar estas alternativas puede ayudar a los usuarios a mitigar algunos de los riesgos comunes.
FAQ
¿Qué es la pérdida impermanente en términos simples?
La pérdida impermanente es la diferencia entre el valor de los tokens que depositaste en un pool de liquidez y lo que esos mismos tokens valdrían si los hubieras mantenido en tu billetera, cuando los precios de los tokens cambian entre sí.
Si depositas ETH y USDC, y el precio de ETH sube, los mecanismos automáticos de reequilibrio del pool significan que terminas con menos ETH y más USDC de lo que comenzaste, y el valor neto de tu posición es menor que si simplemente hubieras mantenido los tokens. La pérdida es "impermanente" porque solo se fija si retiras antes de que los precios vuelvan a su relación original.
¿Se puede evitar completamente la pérdida impermanente?
La pérdida impermanente no se puede evitar en un pool AMM tradicional de producto constante que contenga dos activos volátiles. Sin embargo, puede ser gestionada o, en ciertas configuraciones, prácticamente eliminada. Proporcionar liquidez a pools de stablecoins, donde la relación de precios está diseñada para mantenerse cerca de 1:1, conlleva una IL insignificante. Usar liquidez concentrada con un rango de precios estrecho limita la exposición.
La provisión de liquidez de lado único, donde el protocolo maneja la emparejamiento, elimina la IL para el depositante a costa de retornos potencialmente más bajos o riesgos adicionales a nivel de protocolo. El enfoque más realista para la mayoría de los LPs no es eliminar la IL, sino asegurarse de que los ingresos proyectados por tarifas y los incentivos superen esto bajo los escenarios de precios que consideran probables.
¿La pérdida impermanente siempre es una pérdida?
No necesariamente. La pérdida impermanente se mide en relación con mantener los tokens fuera del pool, es un costo de oportunidad, no una pérdida de capital absoluta. Si un LP deposita ETH y USDC, el precio de ETH sube, y la posición del LP vale $5,657 cuando mantenerla habría valido $6,000, el LP aún ha obtenido una ganancia de $1,657 en relación con su depósito inicial de $4,000 (más cualquier tarifa ganada).
La pérdida impermanente de aproximadamente $343 significa que la ganancia es menor de lo que habría sido, pero no significa que el LP haya perdido dinero en términos absolutos. La matiz importa: la pérdida impermanente reduce las ganancias, pero en un mercado en alza el LP puede seguir siendo rentable en general.
¿Cómo ha reducido el diseño de AMM la pérdida impermanente?
Dos innovaciones importantes han dado a los LPs más herramientas para gestionar la pérdida impermanente: liquidez concentrada (Uniswap v3 y v4) y provisión de lado único. La liquidez concentrada permite a los LPs elegir un rango de precios específico para su capital, limitando el reequilibrio a esa banda y aumentando la eficiencia de tarifas dentro de ella.
El sistema de hooks de Uniswap v4 permite a los desarrolladores adjuntar lógica personalizada, como curvas de tarifas dinámicas que aumentan automáticamente durante períodos de alta volatilidad, directamente a los contratos de pool, creando AMMs diferenciados que pueden compensar a los LPs más precisamente por el riesgo de IL que asumen.
La provisión de lado único elimina la necesidad de exposición emparejada y elimina completamente la IL para el depositante, a costa de compensaciones en rendimiento o complejidad del protocolo. Los pools optimizados para stablecoins, la solución más simple, siguen siendo la opción de menor riesgo para los LPs que quieren minimizar la IL con una gestión activa mínima.
¿Cómo sé si proporcionar liquidez vale el riesgo?
El cálculo principal compara los ingresos por tarifas proyectados contra la pérdida impermanente proyectada bajo escenarios de precios plausibles.
Usa una calculadora de IL para modelar un rango: ¿qué pasa si un token se duplica, triplica o cae a la mitad? Multiplica los porcentajes resultantes de IL por el tamaño de tu depósito para obtener una cifra en dólares. Luego estima tus ganancias por tarifas basadas en el APY de seguimiento del pool, ajustado a tu período de tenencia esperado.
Si la estimación de tarifas supera cómodamente el peor escenario plausible de IL, la posición es matemáticamente defensible. Si la estimación de IL domina incluso bajo movimientos de precios moderados, el pool puede no valer el riesgo.
En última instancia, la decisión también depende de tu propia perspectiva sobre los tokens: si esperas que se mantengan dentro de un rango estrecho, el riesgo de IL es bajo; si esperas una divergencia significativa, la IL probablemente reducirá o eliminará los retornos de las tarifas.
Reflexiones Finales
La pérdida impermanente es uno de los conceptos fundamentales que cualquiera que desee proporcionar liquidez a los AMMs debe entender. En resumen, si la relación de precios de los activos depositados cambia desde el depósito, el proveedor de liquidez puede estar expuesto a la pérdida impermanente.
Lectura Adicional
¿Por qué se despegamento los stablecoins?
¿Qué es un Creador de Mercado Automatizado (AMM)?
¿Qué es Uniswap y cómo funciona?
¿Qué es Finanzas Descentralizadas (DeFi)?
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