Autor original: Messari - Kunal Goel
Compilado por: BlockTurbo
Arbitrum lanzó el lanzamiento aéreo del token ARB en marzo con una respuesta abrumadora de usuarios y seguidores. El lanzamiento del token transfiere el control descentralizado del protocolo a ArbitrumDAO, que está gobernado por los poseedores del token.
Las cosas han cambiado drásticamente desde el lanzamiento de la moneda. La primera propuesta de mejora destinada a crear la Fundación Arbitrum y asignarle fondos fue rechazada por los poseedores de tokens debido a problemas de transparencia y comunicación poco clara. Sin embargo, la propuesta es sólo una aprobación sobre la que ya se ha actuado y, por lo tanto, no puede satisfacer las objeciones de los poseedores de tokens. Los poseedores de tokens y miembros de la comunidad preocupados han planteado preguntas sobre la utilidad del token y por qué vale la pena poseer el token ARB cuando no tiene flujo de efectivo, no es el token de gas de Arbitrum y es posible que ni siquiera tenga un control total de gobernanza y una valoración multimillonaria.
¿Por qué Token?
Los derechos y responsabilidades de los tenedores de activos financieros tradicionales (acciones y deuda) están en gran medida estandarizados a nivel mundial y entre emisores. Sin embargo, las criptomonedas permiten a los emisores desarrollar derechos y responsabilidades únicos para cada token, lo que permite distintos grados de captura de valor incluso entre protocolos similares. Estos derechos y responsabilidades forman parte del modelo económico del token y desempeñan un papel en la determinación del éxito del token y del protocolo.
Modelo económico de tokens de ARB
ARB es el token de gobernanza de ArbitrumDAO y ejerce un control significativo sobre las redes Arbitrum One y Nova. Según los documentos del protocolo, la DAO controla lo siguiente:
Capacidad de actualización de la cadena y el futuro de la tecnología DAO Treasury Token Inflation Sequencer Profit: la diferencia neta entre las tarifas cobradas por las operaciones en cadena y las tarifas L1 pagadas por Sequencer All Arbitrum plataformas y cuentas de redes sociales
Si bien el protocolo aún se encuentra en su fase de crecimiento, el protocolo y la DAO están protegidos por un comité de seguridad de superusuarios elegidos que pueden actuar rápidamente ante cualquier vulnerabilidad o riesgo potencial a través de firmas múltiples. La DAO tiene el poder de cambiar la composición del Comité de Seguridad eligiendo y destituyendo miembros.
La Fundación Arbitrum, una entidad legal registrada en las Islas Caimán, también apoya a la DAO. Tiene responsabilidades como celebrar acuerdos fuera del mercado, asignar fondos para el crecimiento del acuerdo y gestionar las redes sociales. La DAO tiene derecho a cambiar los directores que gestionan la Fundación Arbitrum.
El token se lanzará con una oferta de 10 mil millones y una tasa de inflación anual máxima del 2%. En la distribución inicial, el 7,5% del suministro total, o 750 millones de tokens ARB, se transfirió de la tesorería de DAO a las billeteras de la fundación. La transferencia de estos 750 millones de ARB no se reveló en la distribución inicial del token. Esto se convirtió en un problema para los poseedores de tokens y la razón principal por la que se rechazó AIP-1.
derechos de gobernanza
AIP-1 es una aprobación que ha tomado medidas, lo que genera preocupaciones sobre si el token ARB tiene alguna capacidad de gobernanza. Sin embargo, los poseedores de tokens rechazaron la propuesta, lo que generó una mayor transparencia y claridad en el diseño del protocolo, donde residen las capacidades de gobernanza del token. La Fundación ha tomado varias medidas para abordar las preocupaciones de los poseedores de tokens, entre ellas:
Publicar un informe de transparencia que detalla la configuración y los costos de la fundación con más detalle; Proponer una alternativa al AIP-1.1, que agrega un presupuesto y un cronograma de desbloqueo por etapas para los fondos transferidos a la fundación; Proponer una alternativa al AIP-1.2, que actualiza el documento; para explicar más claramente el papel de la Fundación y el control de la DAO sobre ella.
Además, el miembro de la comunidad Alex D. propuso AIP-1.05, exigiendo que la fundación devuelva todos los fondos que se le transfirieron. Sin embargo, según el recuento de votos actual, es probable que la propuesta fracase.
Las preocupaciones sobre la falta de gobernanza de un token parecen no tener una base real debido a las mejoras inmediatas que aporta la gobernanza activa.
flujo de fondos
Los protocolos de Capa 2 (L2) generan flujo de caja a través de dos fuentes de ingresos principales:
El beneficio del secuenciador es la diferencia entre los ingresos por tarifas generados por los usuarios de L2 y las tarifas pagadas a la capa base. Las ganancias del secuenciador de Arbitrum se transferirán a la tesorería de DAO. El secuenciador puede generar valor máximo extraíble (MEV) reordenando las solicitudes de transacciones de los usuarios. Actualmente, el secuenciador Arbitrum no captura MEV, pero la DAO puede obtener ganancias de MEV subastando derechos de producción de bloques, una vez que se implemente la secuenciación descentralizada. Como principal equipo de desarrollo de Arbitrum, Offchain Labs tiene reservas sobre las subastas MEV y está explorando formas de reducir MEV.
Aunque el acuerdo actualmente no distribuirá flujos de efectivo, se acumularán en la tesorería y se utilizarán para un mayor crecimiento. En las finanzas modernas, generar flujo de caja libre y reinvertirlo generalmente se considera un buen enfoque siempre que el negocio se encuentre en un período de alto crecimiento. Layer-2 es una industria de alto crecimiento, y la industria de las criptomonedas también es de alto crecimiento. Si el crecimiento futuro se satura, la DAO puede votar para distribuir su flujo de caja libre.
Activos no gasistas
Es posible que ARB nunca se convierta en una ficha de gas en Arbitrum, pero eso no tiene por qué ser un requisito previo para que sea valioso. Es probable que ARB agregue otras utilidades en el futuro a medida que avanza hacia un conjunto descentralizado de secuenciadores. La DAO puede exigir que la ARB apueste por los secuenciadores para alinear financieramente los incentivos y permitir recortes en caso de cualquier mala conducta, similar a los validadores en las redes de prueba de participación. Esto aumentará el valor del token a medida que los usuarios exijan mayor seguridad del protocolo.
Competencia con optimismo
Está claro que el token ARB tiene valor a través de su flujo de caja, gobernanza y seguridad. Podemos estimar su valor comparando métricas clave con las de su competidor más cercano, Optimism.
volumen de operaciones diario
En 2022, Arbitrum y Optimism tuvieron volúmenes de negociación diarios promedio similares de 153.000 y 155.000 respectivamente. Sin embargo, la actividad de Optimism parece haber experimentado una fuerte caída cuando finalizó en enero de 2023, en gran parte gracias a su programa de incentivos. Arbitrum, por otro lado, experimentó un crecimiento dramático en 2023 en anticipación del lanzamiento aéreo, con una actividad que alcanzó los 2,7 millones el día del lanzamiento aéreo. El volumen de operaciones diario promedio de Arbitrum hasta el momento es de 663.000, más del doble del volumen de operaciones diario promedio de Optimism de 302.000.
usuarios activos diarios
La tendencia en las direcciones activas es similar a la de las transacciones: Arbitrum tiene más direcciones activas diarias que Optimism. En 2022, Arbitrum tenía un promedio de 27.000 direcciones activas diarias, mientras que Optimism tenía 17.000. A partir de ahora, Arbitrum tiene un promedio de 164.000 direcciones activas diarias, con un pico de lanzamiento aéreo diario de 612.000. El promedio de direcciones activas diarias de Optimism en 2023 fue de 48.000.
Ingresos y ganancias del secuenciador
Arbitrum genera mayores ingresos y beneficios de Sequencer que Optimism debido a su mayor volumen de actividad. En 2022, Arbitrum generó 22 millones de dólares en ingresos de Sequencer y 6 millones de dólares en ganancias, mientras que Optimism generó 18 millones de dólares y 4 millones de dólares en ingresos y ganancias de Sequencer, respectivamente. En el primer trimestre de 2023, Arbitrum generó 10 millones de dólares en ingresos y 4 millones de dólares en beneficios, superando aún más a Optimism, que tuvo 6 millones de dólares en ingresos y 1 millón de dólares en beneficios.
TVL
Durante la mayor parte de 2022 y 2023, Arbitrum tiene un TVL más alto que Optimism. El dominio de Arbitrum ha crecido aún más desde el lanzamiento de su token, ya que ARB se ha convertido en un activo colateral clave en su protocolo DeFi. Actualmente, el TVL de Arbitrum es de 2.200 millones de dólares, mientras que el de Optimism es de 900 millones de dólares.
valoración relativa
Aunque la capitalización de mercado totalmente diluida de Arbitrum es un 20% más alta, está significativamente infravalorada en todas las métricas de valoración clave. Aunque Optimism tiene un plan de incentivos, Arbitrum pudo obtener mejores resultados durante la mayor parte de 2022. Ahora, con el token ARB, Arbitrum puede ejecutar su propio programa de incentivos y ampliar aún más su liderazgo.
otros factores
Aunque Arbitrum y Optimism son competidores cercanos, la comparación no es del todo precisa. Aquí hay algunos detalles adicionales que deben considerarse.
Actividad de lanzamiento aéreo
Arbitrum experimentó un aumento significativo en la actividad el día del lanzamiento aéreo, incluido un mayor volumen de transacciones, usuarios activos, ingresos por secuenciadores y ganancias. Dado que el período analizado es 2023, esto infla un poco las métricas de adopción de Arbitrum.
Ecosistema de súper cadena
Optimism es uno de los primeros líderes en la creación de un ecosistema de hipercadena, y Coinbase anunció que se está basando en OP Stack. Arbitrum también ha anunciado su propio ecosistema acumulativo, Arbitrum Orbit, pero aún no ha anunciado ningún constructor importante.
Diferencias en las estructuras de gobernanza
Los tokens ARB tienen un mayor control de gobernanza sobre Arbitrum que los titulares de OP sobre Optimism. Los titulares de OP comparten los derechos de gobernanza con su Casa de Ciudadanos, que controla los ingresos generados por el secuenciador. Por lo tanto, ARB debería generar más valor que OP a partir de los mismos ingresos.
en conclusión
Arbitrum, la solución de capa 2 más grande para Ethereum, ya está por delante de su único competidor importante, Optimism, en todas las métricas. La DAO y la Fundación deberían ignorar esta pequeña molestia y actuar juntos para garantizar que Arbitrum construya su liderazgo temprano. Con la conclusión de la actualización de Ethereum Shanghai, la batalla L2 está lejos de terminar. Optimism también está planeando una actualización propia, y pronto habrá más lanzamientos acumulativos.
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