El lanzamiento de estos fondos cotizados en bolsa (ETF) al contado de Bitcoin marcó un hito importante, ya que abrieron las puertas a una entrada sustancial de capital en el mercado de Bitcoin. Muchos expertos anticiparon un aumento masivo en las entradas de capital hacia Bitcoin, potencialmente alcanzando decenas o incluso cientos de miles de millones de dólares. Este optimismo surgió del hecho de que una cantidad considerable de capital había estado al margen, esperando una oportunidad para invertir en Bitcoin a través de un producto financiero más tradicional y regulado.
Para evaluar el éxito del lanzamiento del ETF, es fundamental examinar los datos comerciales reales. Eric Balchunas, experto senior en ETF de Bloomberg, aportó valiosas ideas al respecto. El volumen total de operaciones de los diez ETF recién lanzados ascendió a la impresionante cifra de 7.850 millones de dólares en los dos primeros días. Sin embargo, un análisis más detallado, que implicó ajustar estas cifras excluyendo el volumen de GBTC (un fideicomiso de Bitcoin previamente establecido convertido en un ETF), reveló un panorama más matizado. Las cifras ajustadas indicaron un total de 3.600 millones de dólares en nuevas inversiones en los primeros dos días.
En particular, IBIT y FBTC, dos de los ETF recientemente lanzados, negociaron un total combinado de casi 90 millones de acciones en sólo dos días. Estas no eran cifras insignificantes, considerando sus precios de negociación de 25 y 38 dólares respectivamente. Volúmenes tan elevados indicaron un importante interés del mercado. Además, la actividad comercial en BTCW de WisdomTree, aunque menor en comparación, aún fue superior al 95% de los más de 500 ETF lanzados el año anterior.
Sin embargo, la entrada de nuevo capital al ecosistema de Bitcoin como resultado de estos ETF fue menor de lo esperado. Si bien una cantidad sustancial de 819 millones de dólares ingresaron a los ETF de Bitcoin en los primeros dos días, no cumplieron con las expectativas multimillonarias. Este resultado requiere una consideración de varios factores que podrían haber influido en el desempeño inicial de estos ETF.
Un aspecto importante a considerar es la creación de mercado de los ETF y las fricciones comerciales involucradas. En las primeras horas de negociación, cada ETF exhibió diferenciales entre oferta y demanda amplios y volátiles, que, sin embargo, se redujeron significativamente durante los dos primeros días. Al final del segundo día, los diferenciales tanto para IBIT como para FBTC se habían reducido a solo unos pocos centavos, lo que indica un ajuste exitoso por parte de los creadores de mercado, también conocidos como Participantes Autorizados (AP).
Otro factor clave fue el desempeño de los ETF en términos de su NAV. Al final del segundo día, los NAV de cada ETF coincidían estrechamente con la cantidad subyacente de Bitcoin que representaban, lo que refleja la eficiencia y precisión de estos productos financieros. Este fue un logro significativo, especialmente considerando los problemas con instrumentos anteriores como GBTC, que a menudo se negociaban con una gran prima o descuento sobre el precio subyacente de Bitcoin.
También es digno de mención el papel del GBTC en este contexto. La conversión de GBTC de un fideicomiso que cotiza en bolsa a un ETF al contado tuvo un impacto considerable en el mercado. Muchos titulares originales de GBTC estaban esperando esta conversión para vender sus acciones a su valor total, lo que generó un gran volumen de ventas de GBTC durante la semana de lanzamiento del ETF. Esta actividad de venta fue compensada por las acciones de los AP, que gestionaron la liquidez canjeando acciones y vendiendo el Bitcoin subyacente, manteniendo así el NAV del ETF GBTC.
CONCLUSIÓN
Si bien la entrada de capital inicial a los ETF de Bitcoin fue sustancial, no alcanzó los niveles que muchos habían anticipado. Sin embargo, esto no indica necesariamente un fracaso sino más bien un proceso gradual y en evolución de adaptación del mercado. El lanzamiento de estos ETF ha allanado el camino para que capitales más tradicionales accedan a Bitcoin, pero pasará tiempo hasta que se desarrolle el impacto total de este desarrollo. Como ocurre con muchas innovaciones en el mundo financiero, especialmente aquellas relacionadas con criptomonedas como Bitcoin, la paciencia y una perspectiva a largo plazo son claves. El viaje de Bitcoin y sus productos financieros asociados, como los ETF recientemente lanzados, es complejo y está lleno de desafíos y oportunidades, lo que requiere un enfoque mesurado e informado por parte de los inversores.
