Los ganadores más probables de todo esto podrían ser los propios inversores, aunque BlackRock, Fidelity y Bitwise tienen las mayores posibilidades de éxito.
El 1 de julio de 2013, Cameron y Tyler Winklevoss presentaron una solicitud para crear el Winklevoss Bitcoin Trust. Aunque en aquel momento se trataba de un producto novedoso, la SEC estaba lejos de estar preparada para autorizar un fondo cotizado en bolsa (ETF) que invirtiera en un activo no regulado en un mercado no regulado. Más de diez años después, esta semana se cumple el objetivo inicial de los gemelos Winklevoss. ¡La SEC ha autorizado los primeros ETF de bitcoin!
El viaje de los ETF de Bitcoin al contado
La SEC no rechazó la solicitud de Winklevoss Trust hasta 2017, a pesar de que se presentó por primera vez en 2013. Durante los últimos diez años, se ha hablado del malestar de la SEC con la naturaleza descontrolada de las criptomonedas y la posibilidad de fraude. A pesar de esto, varios emisores han seguido intentando introducir un ETF de bitcoin al contado en el mercado.
Antes de su inclusión en la lista de 2015 para su negociación por parte de inversores ordinarios, Grayscale introdujo el Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en 2013 como un fideicomiso privado accesible solo para inversores acreditados. ¿Por qué se puede negociar GBTC cuando otros elementos no pueden? Se negocia en el mercado extrabursátil, donde se necesitaba la aprobación de la FINRA para la negociación, pero no se requiere la aprobación de la SEC. Debido a su estructura de fideicomiso de capital cerrado, el precio de mercado de la inversión puede diferir considerablemente de su valor liquidativo subyacente. Dado que el fideicomiso posee bitcoin, ofrece exposición a la criptomoneda en un sentido técnico, pero la exposición no es directa ni confiable debido a la prima o descuento sobre el NAV.
Un obstáculo similar en el caso de los ETF impidió a los emisores, incluidos Bitwise y VanEck, lanzar sus propias ofertas hace unos años. Cuando la CBOE publicó los primeros contratos de futuros de bitcoin para negociar a finales de 2017, las cosas empezaron a cambiar. Después de que transcurriera algún tiempo para asegurarse de que estos contratos realmente se negociarían, la atención se centró en el mercado de ETF y en la posibilidad de que la SEC aprobara un producto que contuviera estos contratos de futuros de bitcoin. Ya había docenas de fondos cotizados en bolsa (ETF) que solo contenían contratos de futuros. La introducción de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de futuros de bitcoin fue aprobada por la SEC en octubre de 2021.
El ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) se lanzó tres días antes que el segundo ETF, el Valkyrie Bitcoin Strategy ETF (BTF), que posteriormente cambió su nombre a Valkyrie Bitcoin & Ether Strategy ETF. Esto presentó un desafío para los emisores de ETF. La ventaja de ser pionero en el mercado de ETF es enorme y ProShares finalmente adquirió todos los activos. BITO posee más de $1.8 mil millones de los $2.3 mil millones invertidos en ETF de bitcoin en la actualidad. El desempeño de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de futuros de bitcoin es así, lo que es problemático para los inversores en ETF.
Los ETF de futuros de Bitcoin casi con toda seguridad siempre se quedarán atrás del rendimiento de Bitcoin debido a los gastos de renovación asociados con el cambio al siguiente contrato de futuros cuando el actual vence. BITO ha quedado rezagado con respecto a Bitcoin por un asombroso margen de 171% a 151% solo en el último año. Por lo tanto, los ETF de Bitcoin al contado se consideran esenciales. Es aconsejable invertir en Bitcoin real en lugar de en un derivado si planea comprar Bitcoin. La SEC debería tener muchos ejemplos de comercio exitoso de estos productos en Canadá y Europa para tranquilizarse sobre su potencial en el mercado estadounidense.
¿Qué se ha modificado?
Antes de la segunda mitad de 2023, las solicitudes de ETF de bitcoin generalmente seguían esta ruta:
El emisor presenta una solicitud de ETF de Bitcoin al contado; retraso
La SEC tarda más de lo esperado en decidir si aprueba o no
La SEC pospone una vez más la toma de una decisión.
El ETF no está aprobado por la SEC.
El silencio fue el factor principal. La preocupación de la SEC por el fraude y la manipulación se mantuvo firme, y su silencio radial fue interpretado en la mayoría de los casos como una señal de que no estaban dispuestos a afrontar el problema. El resultado más probable era siempre una negación, aunque la estrategia de "retrasar en lugar de negar" sólo generó un 5% de optimismo.
En la última parte del año pasado, eso cambió. De hecho, la SEC comenzó a pedir comentarios a los inversores, emisores y otras partes interesadas. En función de sus respuestas, así como de las de la SEC, se animó a los emisores a presentar o volver a presentar sus solicitudes de ETF de bitcoin. Este fue el punto de inflexión que demostró que la SEC estaba abierta a una conversación en lugar de permanecer en silencio. La SEC y los emisores han estado intercambiando opiniones durante el último mes o dos, y los emisores han realizado varias revisiones a sus presentaciones, esencialmente para responder a cualquier inquietud que la SEC pudiera haber tenido. La supervisión (cómo monitorearán y gestionarán los emisores la manipulación y el fraude) y la custodia (dónde se almacenarán los bitcoins físicos) fueron dos de los principales problemas. La principal razón por la que se considera bastante probable una autorización de ETF de bitcoin en esta etapa son las discusiones entre la SEC y los posibles emisores de ETF de bitcoin.
¿Por qué fue tan importante la fecha del 10 de enero?
En resumen, esta es la fecha límite para tomar una decisión sobre el ETF de Bitcoin de ARK 21Shares (ARKB). Una de las primeras partes en registrarse para un ETF de Bitcoin fue ARK, y la SEC tiene una fecha límite para responder a la presentación. El 10 de enero es el último día para ARKB. Dado que ARKB era la única presentación con esta fecha límite, siempre existía la posibilidad de que fuera la única aprobada el miércoles. Sin embargo, creo que la SEC observó lo que sucedió con los ETF de futuros de Bitcoin, donde un ETF obtuvo una ventaja y finalmente tomó el control del mercado (esto también sucedió con los ETF de blockchain). En pocas palabras, dejar que todos se vayan es más fácil y más equitativo.
El índice de ETF de Bitcoin y sus perspectivas
Ahora que hemos llegado a la meta, es hora de examinar cada uno de los ETF de bitcoin autorizados y sus perspectivas futuras. En total, hay 11. Dado que todos son prácticamente iguales en el sentido de que contienen bitcoin, realmente debemos observar con atención para descubrir los diferenciadores. El costo será un factor importante y los emisores estaban reduciendo los índices de gasto hasta el último minuto para competir, por lo que es obvio que también lo entendieron.
Fideicomiso ETF de Bitcoin bit a bit (BITB)
En comparación con empresas como BlackRock y Fidelity, Bitwise podría no parecer un claro ganador, pero en mi opinión, BITB es un verdadero caballo negro. Actualmente, tienen la tasa de gastos más baja de todas las empresas, comenzando en el 0,20 % con la exención de cargos. Bitwise se especializa en criptomonedas y también administra índices de criptomonedas. Si un emisor basa todo su negocio en criptomonedas y bitcoin, creo que muchos inversores al menos se lo pensarán. Además, su archivo más reciente contiene esta pequeña información.
Según se informa, Pantera ha comprometido nueve cifras con Bitwise, con un estimado de 3.600 millones de dólares en activos. Es posible que haya más empresas de las que creo que estén interesadas en colaborar con un experto en criptomonedas.
Relación de gastos: 0,20 % (actualmente 0,00 % con exención de comisiones)
Perspectiva: buena
ETF de Bitcoin de ARK 21Shares (ARKB)
Cathie Wood, que lleva muchos años trabajando con bitcoin, utiliza GBTC para exponer sus inversiones a la criptomoneda en varios fondos de ARK. Según su posición actual, valen unos 80 millones de dólares y ese dinero probablemente se transferirá pronto a ARKB. El tema de innovación disruptiva de ARK está indudablemente alineado con un ETF de bitcoin, y su ratio de comisión del 0,21% es excepcionalmente bajo en este ámbito. ARK está en esto para ganar porque normalmente cobra un 0,75% por sus fondos, que es donde esperaba que entrara este fondo. Sin embargo, tras el pésimo rendimiento de 2022, el brillo se ha desvanecido de ARK en general, por lo que será fascinante ver cuántos inversores están dispuestos a arriesgarse en el sandbox de Cathie Wood.
Fideicomiso de Bitcoin de origen Wise de Fidelity (FBTC)
Como mínimo, Fidelity competirá en tamaño y escala. Si bien todavía no es un participante importante en el mercado de ETF, la corporación tiene billones de dólares en activos bajo gestión y los utilizará para ofrecer criptomonedas a su clientela actual.
Dado que Fidelity es tan conocido como cualquier administrador de dinero en todo el mundo, sin duda debería atraer activos en una situación en la que algunos de los otros emisores de nuestra lista podrían no tener el mismo beneficio. Anticipo que después de que se desvanezca la euforia inicial, FBTC se ubicará entre los tres principales ETF de bitcoin porque también tiene un precio que se mueve.
Relación de gastos: 0,25 % (actualmente 0,00 % con exención de comisiones)
Perspectiva: muy buena
Fideicomiso de Bitcoin WisdomTree (BTCW)
Aunque WisdomTree ocupa actualmente el noveno puesto en términos de activos totales, es sin duda un emisor muy querido en la industria de los ETF; sin embargo, un ETF dedicado a bitcoin parece un poco extraño. Aunque la empresa ofrece fondos cotizados en bolsa (ETF) centrados en la ciberseguridad, la computación en la nube y la inteligencia artificial, la gran mayoría de sus activos en ETF estadounidenses ahora están asignados a ETF de acciones y bonos de base amplia. Esto no es de ninguna manera una crítica a los ETF de WisdomTree; de hecho, disfruto mucho de muchos de ellos. En pocas palabras, creo que son más adecuados para el inversor medio, y dudo que alguien que quiera comprar bitcoin considere WisdomTree.
Relación de gastos: 0,30 % (actualmente 0,00 % con exención de comisiones)
Perspectiva: buena
Fondo cotizado en bolsa Invesco Galaxy Bitcoin (BTCO)
Aunque Invesco es un emisor más grande que WisdomTree, y creo que tienen una mayor posibilidad de adquirir algunos activos en su ETF de bitcoin, no veo nada que los diferencie de la competencia. Aunque la primera exención de cargos es encomiable, su tarifa posterior del 0,39 % los coloca en los escalones más bajos de la clasificación de ETF de bitcoin. También entendemos cómo se sienten los inversores en ETF sobre sus gastos.
Sin embargo, no me sorprendería que Invesco tuviera un desempeño razonablemente bueno. Podría haber algún impacto indirecto porque hay un reconocimiento significativo del nombre, en particular con su conjunto de ETF del Nasdaq 100 y otros relacionados.
Índice de gastos: 0,39 % (actualmente 0,00 % con exención de comisiones)
Perspectiva: OK
ETF de Bitcoin Valkyrie (BRRR)
Valkyrie ya ha intentado lanzar un fondo cotizado en bolsa (ETF) de criptomonedas antes. A pesar de ser el segundo en salir al mercado, su ETF de futuros de bitcoin es el cuarto más grande (a menos que incluyas el ETF de futuros de bitcoin 2x). Si bien tiene sentido que no haya podido superar a BITO, los ETF de futuros de bitcoin de VanEck y ProShares pudieron superarlo a pesar de sus lanzamientos mucho más tardíos. Eso no es un buen augurio para el pequeño inversor que intenta competir con los grandes.
¿Qué nos hace creer que puede competir con BlackRocks, Fidelitys y ARKs del mundo cuando todos sus ETF de bitcoin se lanzan al mismo tiempo si no puede seguir el ritmo de los emisores más grandes a pesar de tener una ventaja inicial? En mi opinión, Valkyrie atrae activos moderados y persiste durante un corto período de tiempo antes de que, muy probablemente, se vea ahogada. Además, su tarifa es una de las más altas después de la exención.
Índice de gastos: 0,49 % (actualmente 0,00 % con exención de comisiones)
Perspectiva: no es buena
Fideicomiso iShares Bitcoin (IBIT)
Este es el claro favorito para ganar la competencia por el ETF de bitcoin. Un ETF de bitcoin, como el que ofrece WisdomTree, es un poco fuera de lo común para BlackRock, pero con sus ventajas de tamaño y escala, es difícil imaginar cómo podría fracasar IBIT.
Antes de que BlackRock declarara que participaba en el concurso, la probabilidad de que la SEC aprobara un ETF de bitcoin parecía remota. En última instancia, se podría suponer que BlackRock debe poseer conocimientos de los que carece el público en general si está considerando la creación de un ETF de bitcoin. Han estado muy involucrados en este proceso desde que anunciaron sus aspiraciones de crear un ETF de bitcoin, por lo que es posible que tengan o no conocimientos internos. BlackRock es el único emisor con presentaciones de ETF de bitcoin que es probable que conozca el inversor en general, ya que es el nombre que ha estado en los titulares. Si IBIT quiere ganar la competencia por el flujo de activos, debe ser un gran favorito.
Relación de gastos: 0,25 % (actualmente 0,12 % con exención de comisiones)
Perspectiva: Excelente
Fideicomiso VanEck Bitcoin (HODL)
Al igual que Invesco y WisdomTree, VanEck se encuentra en el medio del grupo de emisores que obtendrán suficientes activos para justificar su inversión, pero no lo suficiente como para ubicarse entre los líderes. Existe cierta posibilidad de que su nombre sea reconocido porque VanEck fue uno de los primeros emisores de ETF que intentó lanzar un ETF de bitcoin, pero más allá de eso, no veo muchas posibilidades.
Si bien puede tener el ticker más alto de todos, el hecho de que no haya exención de costos perjudica sus posibilidades.
Ratio de gastos: 0,25%
Perspectiva: OK
Fondo cotizado en bolsa de Bitcoin de Franklin (EZBC)
Estoy haciendo todo lo posible para averiguar cómo puede tener éxito el ETF de bitcoin de Franklin, pero no llego a ninguna parte. La empresa es más bien una gestora de activos consolidada y posiblemente sea más conocida por su selección de fondos mutuos que por sus ETF. EZBC es posiblemente el ETF de bitcoin que los inversores conocen menos. Es poco probable que gane impulso si los inversores desconocen su existencia.
En 2017, Franklin lanzó una serie de ETF de países con el objetivo de liderar la industria en bajo costo, todos con un precio del 0,09 %. Si bien algunos han tenido cierto éxito, la mayoría aún tiene activos por debajo de los 100 millones de dólares. La estrategia de bajo costo de Franklin no le ha permitido tener éxito. No hay mucho que comentar al respecto. No parece funcionar bien con los otros artículos de su línea. No hay reembolso de tarifas. Simplemente, no veo esto como una ruta viable hacia el éxito.
Ratio de gastos: 0,29%
Perspectiva: mala
ETF de Bitcoin de Hashdex (DEFI)
Al igual que Bitwise, Hashdex se especializa en criptomonedas, lo que debería darles una ventaja, pero ese costo es desmesurado. No serán tan conocidos entre los inversores habituales, y hay algunas soluciones que son más de un 0,5 por ciento más baratas que les brindan mejores posibilidades en otros lugares. Pero, según las relaciones existentes, puedo ver que muchos compradores de criptomonedas eligen Hashdex, por lo que tal vez tenga más éxito del que anticipo.
Ratio de gastos: 0,90%
Perspectiva: mala
Fideicomiso de Bitcoin en Escala de Grises (GBTC)
Esta es la aprobación más intrigante para un ETF de bitcoin de todas. GBTC claramente está en transición desde un fideicomiso de capital cerrado, pero el fideicomiso ya posee $27 mil millones en activos. Comparable a comenzar una maratón en el kilómetro 20.
La pregunta clave es qué tipo de pérdida de valor enfrentará el fondo. En el ámbito de los fondos cotizados en bolsa, el ratio de gastos parece escandaloso, pero tiene sentido querer mantener un ratio de gastos del 1,5% sobre una base de activos de 27.000 millones de dólares (recuerde, esto era del 2% antes de la conversión). Como GBTC era la única empresa de bitcoins en el mercado, también creo que se invirtió una cantidad significativa de dinero en ella. Si bien los fondos cotizados en bolsa (ETF) de futuros de bitcoins no afectaron significativamente al mercado, los ETF de bitcoins al contado sí pudieron, en particular cuando los ofrecieron empresas como Fidelity y BlackRock.
Es cuestión de cuánto tiempo puedan conservar lo que tienen, pero no creo que GBTC atraiga mucho dinero nuevo neto, si es que lo hace. Aunque es probable que otros fondos de esta lista adquieran sus activos, por el momento será sin duda la mayor fuente de ingresos.
Ratio de gastos: 1,50%
Perspectiva: muy buena
En resumen
En un futuro próximo se conocerán los emisores que más se beneficiarán, pero los propios inversores deben ser los verdaderos ganadores. Mucha gente había previsto que los ETF de bitcoin al contado obtendrían al menos un 0,50 %, sin embargo, BITO sigue teniendo un ratio de gastos del 0,95 %. Es realmente sorprendente que los inversores puedan obtener exposición al bitcoin al contado por tan solo un 0,20 % y que también puedan beneficiarse de una exención de comisiones a corto plazo.
