Escrito por: Multicoin Capital

Compilado por: Azuma, Odaily Planet Daily

Hace dos días, Multicoin Capital publicó un artículo (Multicoin Capital: 2025 Frontier Narratives), que describía las narrativas fronterizas más inciertas pero también las más imaginativas en 2025.

Hoy, Multicoin Capital publicó otro artículo, pero la atención se centró en esas “narrativas eternas” con la mayor certeza.

El siguiente es el texto completo de Multicoin Capital, compilado por Odaily Planet Daily.

El fundador de Amazon, Jeff Bezos, tiene un dicho famoso.

¿Qué cambiará en los próximos 10 años? Esta es una pregunta muy interesante y que se hace a menudo. Pero casi nunca me hacen esta pregunta: ¿Qué no cambiará en los próximos 10 años? En mi opinión, la segunda pregunta es en realidad más importante, porque saber qué es lo que no cambiará significa que puedes construir tu estrategia de negocio en torno a esos eventos deterministas. En nuestro negocio minorista, sabemos que los clientes quieren precios más bajos, y sé que eso será cierto dentro de 10 años; quieren envíos más rápidos; quieren una selección más amplia de mercancías... obviamente, sin importar cuántos años haya. Habrá usuarios que se acercarán y dirán: "Oye, Jeff, me gusta Amazon, pero mis precios son más altos y mi entrega es más lenta"... eso nunca sucederá. Por lo tanto, necesitamos invertir energía en estas cosas y hacerlas mejor. Sabemos que la energía que ponemos hoy seguirá generando comentarios positivos de nuestros clientes dentro de 10 años. Cuando sabes que algo va a ser valioso a largo plazo, puedes invertir mucha energía en trabajar para lograrlo.

A principios de esta semana, publicamos un artículo típico de VC sobre las nuevas oportunidades que el equipo de inversión de Multicoin Capital espera ver en 2025. Basándonos en la lógica de Bezos, creemos que también es importante resaltar tendencias que a menudo damos por sentado pero que aún están evolucionando. Esto nos brinda una oportunidad estable en la que podemos seguir invirtiendo.

Primera narrativa inmutable: la búsqueda incesante de la eficiencia del capital

Narrador: Kyle Samani (cofundador de Multicoin Capital)

Para empezar, DeFi es muy eficiente en términos de capital. La curva xy=k de Uniswap es conocida por ser ineficiente en términos de capital.

En los últimos cinco años, la eficiencia del capital de DeFi ha mejorado en todos los aspectos. CLOB, productos de bucle/multiplicación, liquidez centralizada, intercambios de derivados basados ​​en el USDe, uso de garantía de derivados para préstamos, uso de posiciones LP como garantía de derivados, etc... El mercado busca constantemente la eficiencia del capital.

Ésta es la belleza de DeFi. La innovación sin permiso impulsa todas estas ganancias de eficiencia del capital.

Creemos que Drift, el principal intercambio de derivados de Solana, representa el enfoque de DeFi en una determinada dirección en la exploración de la eficiencia del capital. Una versión del punto final lógico. Spencer y David discutieron estos temas en sus presentaciones en la Cumbre Multicoin 2024.

Narrativa sin cambios 2: un nuevo juego financiero que no puedes dejar de jugar

Narrador: Tushar Jain

Los seres humanos siempre han querido apostar, pero el juego cambia constantemente.

Los tokens Meme son una nueva generación de juegos de apuestas. Los tokens meme son más volátiles y, por tanto, más interesantes que los casinos tradicionales o las apuestas deportivas. El Meme Token ofrece rendimientos superiores más altos que otras formas de juego, y su extrema inestabilidad trae un nivel de emoción y riesgo que excede el de los juegos de casino tradicionales o las apuestas deportivas, al igual que el potencial de enormes ganancias que las formas de juego existentes son extremadamente altas. atractivo para aquellos con una mayor tolerancia al riesgo. Este potencial de enormes ganancias, combinado con la imprevisibilidad inherente de los tokens Meme, crea una experiencia incomparable con los juegos de azar tradicionales.

Los tokens meme también tienen una dimensión social única. Resumir la cultura de Internet en un token de meme proporciona atributos sociales de los que carecen otras formas de juego. A menudo se les asocia con la cultura y las comunidades en línea, promoviendo un "consenso" entre los jugadores. Este atributo social convierte el comercio de tokens Meme en una actividad grupal donde los individuos pueden unirse a través de intereses y experiencias compartidos. Esto crea un sentido de pertenencia e identidad compartida que no se encuentra en otras formas de juego.

Los tokens Meme representan la fusión del juego, la cultura online y la interacción social. Ofrecen una experiencia de alto riesgo y alta recompensa que atrae la naturaleza de búsqueda de emociones de los humanos y al mismo tiempo aprovecha la naturaleza social y colectiva de las comunidades en línea. A medida que la cultura de Internet continúa evolucionando, es probable que los tokens Meme sigan convirtiéndose en una parte importante de la industria del juego, brindando experiencias únicas y atractivas para aquellos que estén dispuestos a correr el riesgo.

La necesidad humana de apostar es constante, pero los juegos que practicamos cambian constantemente. Los tokens meme son el siguiente paso en esta evolución, pero no serán el último.

Tercera narrativa sin cambios: Transparencia del mercado financiero

Narrador: Spencer Applebaum

En el mercado de operaciones de TradFi, los corredores pueden ofrecer servicios de operaciones sin comisión a inversores minoristas, ya que Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading y otras empresas de operaciones de alta frecuencia (HFT) compiten para ejecutar estas órdenes. Esto se llama Pago por flujo de pedidos (PFOF).

Estas empresas están dispuestas a ofertar por grandes pedidos a un precio medio o cerca de él. Existe una amplia literatura sobre por qué el PFOF es bueno para el mundo y no malo (a pesar de sus connotaciones a menudo negativas).

El desafío con Robinhood y el tipo de pago por flujo de órdenes de E-Trade es que es opaco y las ofertas se limitan a los creadores de mercado que trabajan con el corredor. Además, existen múltiples capas de intermediarios, como cámaras de compensación, bolsas, corredores, etc., todos los cuales cobran tarifas ocultas a los usuarios finales, y estas tarifas a menudo se incluyen en el diferencial.

En cuanto a la opacidad del PFOF, un artículo de investigación señaló: "El acuerdo de Robinhood con los mayoristas ha aumentado el PFOF a expensas del deslizamiento; esta es la cuestión del conflicto de intereses que preocupa al presidente de la SEC, Gensler... Esto no sería un problema. "En sí mismo, los consumidores podrían notar fácilmente la diferencia en la calidad de ejecución entre los corredores, pero estas diferencias no pueden inferirse del régimen de divulgación actual".

La belleza de DeFi es que comprime la liquidación, el intercambio, la custodia y la ejecución en una única API, todo lo cual es transparente. Esto crea una ventaja natural para DeFi, ya que los mercados siempre valoran la transparencia.

DFlow, un proyecto invertido por Multicoin, es pionero en un concepto llamado "liquidez condicional". Este concepto estipula que la liquidez solo se puede igualar cuando la aplicación front-end reconoce que el casamentero no es malicioso (o el casamentero puede obtener mejores precios de los creadores de mercado a través de algoritmos). Los creadores de mercado pueden proporcionar liquidez en un CLOB en cadena como Phoenix, o en un AMM en cadena como Orca, y proporcionar un mejor rendimiento de deslizamiento para los pedidos minoristas al tiempo que evitan la explotación por parte de partes maliciosas de emparejamiento.

Toda la pila es abierta y transparente, y PFOF se puede construir sobre esta base utilizando "liquidez condicional". Combina elegantemente las mejores características de las finanzas tradicionales y DeFi: la capacidad de segmentar el flujo de pedidos y proporcionar mejores cotizaciones a los inversores minoristas, con la apertura, transparencia y auditabilidad que ofrece DeFi.

Narración cuatro sin cambios: el modelo de captura de valor seguirá dividido y agrupado

Narrador: Shayon Sengupta

El año pasado, publiqué un artículo sobre la "Teoría del valor de la atención", en el que describí cómo un enfoque central para introducir criptomonedas en aplicaciones de consumo es la implementación sin permiso en cualquier interfaz y entorno de emisión y comercio de activos.

En 2024, la emisión de activos se concentrará en unos pocos lugares, siendo pump.fun el más destacado. Estos lugares dominan la emisión de activos, pero lo más importante es que los activos se comercializan en otros lugares: en el bot de Telegram, en agregadores como DexScreener y Birdeye, dentro de la billetera Phantom... Los activos se emiten y comercializan y no se lleva a cabo en la misma "plataforma de emisión". /trading platform", pero en una serie de lugares dispersos. Desde que existen los mercados de criptocapital, la emisión y el comercio de activos han estado desacoplados. Bitcoin se lanzó originalmente en una lista de correo de criptomonedas llamada metzdowd.com, pero hoy se comercializa en Nasdaq (a través de un ETF). Los tokens lanzados durante ICOBench en 2017 se negocian en los principales CEX.

Entonces, mientras pump.fun ganó el segmento de emisión el año pasado, el segmento de comercio lo ganaron los bots de Telegram y los productos de agregación minorista (nuevas fuentes de flujo de pedidos). A largo plazo, creo que ser capaz de poseer un intercambio o un flujo de pedidos es un negocio más rentable.

Este es solo el comienzo de la plataforma de emisión/plataforma de negociación. La emisión y negociación de activos se dividirá y agrupará mil veces en mil lugares, porque la atención en Internet no se limita a una sola aplicación, existe en foros, plataformas de vídeo en vivo, herramientas de chat y nuestras interacciones con ellos en otros. interfaces, en todas partes.

Más importante aún, espero que estas aplicaciones se den cuenta más claramente de que con la atención surge la oportunidad de poseer el flujo de pedidos, y el flujo de pedidos es una industria muy rentable. Prepárese para ver la funcionalidad de billetera y transacciones integrada en más aplicaciones para consumidores en 2025.

Narrativa cinco sin cambios: los fondos buscan rentabilidad

Narrador: Eli Qian

Todo el mundo busca formas de ganar dinero, preferiblemente de formas más sencillas y claras.

Hasta hace poco, la mayoría de las fuentes de ingresos sólo estaban disponibles para inversores y participantes del mercado establecidos. Por ejemplo, si deposita su dinero en una cuenta de ahorros en Bank of America, obtendrá una tasa de interés anual del 0,01 % (¡y Bank of America le devolverá el dinero prestado al 10 %!). Sólo comprando fondos del mercado monetario se pueden obtener rendimientos más razonables. Pero la necesidad de rendimiento persiste, y productos como los ETF (que abstraen la selección de acciones individuales) y los robo-advisors (que pueden gestionar toda su cartera) facilitan que los participantes del mercado sin experiencia accedan a rendimientos previamente bloqueados.

La situación es similar con las criptomonedas. Obtener rendimientos al apostar o pedir prestado no es fácil y requiere cierta experiencia por parte del usuario. Seguirán surgiendo productos que simplifiquen la forma de obtener ingresos, poniendo así fin a la situación de arbitraje de conocimiento que deja pasivos a los inversores minoristas. Hoy en día, con solo unos pocos clics, puede iniciar sesión en una billetera o aplicación con su criptomoneda y obtener beneficios de apuestas o préstamos sin mucho conocimiento. Fuse Wallet, StakeKit, etc. pueden hacer esto. En el futuro, las billeteras y las aplicaciones DeFi asignarán y reequilibrarán automáticamente los activos entre validadores, protocolos de préstamos y fondos de liquidez para brindar a los usuarios rendimientos óptimos las 24 horas del día.

Narrativa constante seis: utilizar la innovación para reducir costos en la industria bancaria

Narrador: Vishal Kankani

La familia Medici lideró el desarrollo de la banca moderna en el siglo XIV. En aquel entonces, la banca era lenta, física, costosa y requería mucha confianza. Con el tiempo, el costo de acceder a los servicios financieros ha disminuido drásticamente. Con blockchain, podemos ver claramente una banca global, 24 horas al día, 7 días a la semana, con un costo de $0.

No importa cuán avanzados se vuelvan los instrumentos financieros, la necesidad de servicios bancarios siempre permanecerá. La génesis de la Banca como Servicio (BaaS) fue que no importaba cuán innovadora fuera la capa de aplicación, era difícil construir bloques financieros básicos en la vía TradFi, naturalmente, esto implementó la modularidad en el software, lo que resultó en la separación del frente; -final y back-end. Hoy, el backend se llama BaaS.

Los proveedores de BaaS otorgan licencias de su infraestructura a empresas de tecnología financiera, lo que les permite lanzar productos de banca digital, tarjetas de presentación y préstamos en un tiempo y costo mínimos. Al proporcionar estos servicios a través de API, los proveedores de servicios BaaS permiten a las empresas de tecnología centrarse en la experiencia del cliente y los productos, mientras que BaaS es responsable de manejar el negocio back-end "aburrido pero crítico", incluido el cumplimiento, la gestión de riesgos y el flujo de capital.

La pila de BaaS en la era anterior a la blockchain incluía infraestructura bancaria, cumplimiento KYC/AML, procesamiento de pagos, emisión de tarjetas y agregación de datos. El sistema funciona, pero es complejo e ineficiente porque todavía está arraigado en una infraestructura bancaria heredada construida en la década de 1970 (SWIFT/ACH), es caro, no funciona las 24 horas del día, los 7 días de la semana, es ineficiente en términos de capital y no es global.

Blockchain revolucionará el BaaS moderno porque representa una innovación transformadora. Al utilizar activos y protocolos basados ​​en blockchain, podemos construir un nuevo modelo BaaS que sea más simple, más barato, más rápido, más global y más transparente.

La pila de BaaS en la era post-blockchain incluirá: billeteras autohospedadas como Squads, KYC en cadena mejorado y protocolos de cumplimiento como zkMe, infraestructura de pago de monedas estables como Bridge, y para préstamos (Kamino) y comercio (Drift). Protocolo DeFi.

La evolución de BaaS hacia modelos basados ​​en blockchain es inevitable. A medida que la infraestructura madure, veremos que los protocolos blockchain reemplazan todos los componentes de la pila BaaS actual, creando un modelo más ágil, más eficiente y más transparente para los servicios financieros.

Squads es un proyecto respaldado por Multicoin que, en esencia, proporciona un protocolo de banca como servicio en Solana, que permite a empresas, individuos y desarrolladores crear una cuenta segura que puede almacenar valor y usarse para operaciones programáticas. Squads es el primer protocolo verificado formalmente en Solana. Ya ha procesado transacciones de más de mil millones de monedas estables y los activos asegurados mediante el protocolo Squads están creciendo exponencialmente. Predecimos que Squads liderará el desarrollo de BaaS en 2025.

Narrativa invariante siete: eliminar la fricción y aumentar el uso

Cuando facilita las cosas reduciendo costos y fricciones, la gente naturalmente lo usará más. El correo electrónico ha cambiado la forma en que nos comunicamos; el iPhone ha hecho que sea más fácil tomar fotografías y registrar nuestras vidas; Amazon ha simplificado la forma en que compramos cosas en línea y las redes sociales han hecho que compartir contenido sea más sencillo;

Obviamente, facilitar el comercio y el envío de dinero tendría el mismo resultado. Las monedas estables pueden ser uno de los mayores cambios financieros de esta era. La capacidad de enviar dinero las 24 horas del día, con liquidación casi instantánea, tendrá consecuencias de gran alcance. Permitiría que los dólares penetraran en nuevos mercados y llegaran a manos de la gente común de una manera que las subastas del Tesoro no pueden. Hará que las actividades comerciales sean más eficientes, sin más tiempos de inactividad durante las noches, los fines de semana o los días festivos. Reducirá los requisitos de capital de trabajo y reducirá significativamente el costo y el tiempo de las transacciones transfronterizas. La oferta de monedas estables ha alcanzado nuevos máximos, el volumen de comercio de monedas estables también ha alcanzado nuevos máximos y, a medida que la regulación se vuelva más clara, la aceptación de las monedas estables aumentará.

El desarrollo de monedas estables catalizará aún más el concepto de finanzas abiertas. Cuando las transacciones se vuelvan más fáciles, se producirán más transacciones. Aquellos que posean monedas estables buscarán rendimiento de estos activos y gravitarán hacia plataformas como Kamino y Drift que relacionan de forma autónoma a prestatarios y prestamistas reduciendo la fricción. Una vez en la cadena, los poseedores de monedas estables pueden acceder a ganancias de fondos del mercado monetario (como BUIDL de Blackrock) e intercambios descentralizados (como Drift, Jupiter, Raydium y Uniswap) con solo unos pocos clics. A medida que los activos en cadena sigan creciendo, sin duda habrá más y más activos que los titulares de monedas estables podrán elegir poseer y en los que participar. Las monedas estables son un caballo de Troya para la economía en cadena, que crecerá hasta convertirse en un sistema financiero global más inclusivo y abierto.