Autor: Pzai, Foresight News
Las stablecoins RWA se han convertido en una narrativa de gran popularidad recientemente, respaldadas por el crecimiento natural de los activos fuera de la cadena, introduciendo un nuevo flujo en el campo de las stablecoins y abriendo un amplio espacio de imaginación para los inversores. Entre ellas, el proyecto representativo Usual también ha ganado la preferencia del mercado, con una rápida entrada de más de 1.6 mil millones de dólares en TVL. Sin embargo, recientemente este proyecto ha enfrentado ciertos desafíos.
El 9 de enero, el token de staking líquido USD0++ dentro de su proyecto sufrió ventas tras el anuncio de Usual. En el ámbito de las stablecoins RWA, algunos jugadores también están experimentando diferentes grados de desacoplamiento, lo que refleja un cambio en la emoción del mercado. Este artículo analiza este fenómeno.
Cambio en el mecanismo
USD0++ es un token de staking líquido (LST), con un período de staking de 4 años, similar a un 'bono a 4 años'. Por cada USD0 de staking, Usual acuñará nuevos tokens USUAL de manera deflacionaria y distribuirá estos tokens como recompensa a los usuarios. En el último anuncio de Usual, USD0++ se convertirá en un mecanismo de redención de límite inferior y ofrecerá opciones de salida condicionales:
Condiciones de salida: redención 1:1, se requiere la confiscación de parte de las ganancias de USUAL. Esta parte se planea publicar la próxima semana.
Salida incondicional: redención al precio base (actualmente el precio base se establece en 0.87 dólares), que gradualmente se acercará a 1 dólar con el tiempo.
En el contexto de la volatilidad del mercado de criptomonedas, la fluctuación de la liquidez del mercado (por ejemplo, los activos subyacentes de RWA, los bonos del tesoro de EE. UU., han experimentado descuentos recientes) junto con la implementación del mecanismo ha enfriado las expectativas de los inversores. La piscina de USD0/USD0++ en Curve fue rápidamente vendida locamente por los inversores, alcanzando un grado de desviación de 91.27%/8.73%, y el APY de la piscina de préstamos USD0++/USD0 en Morpho también se disparó al 78.82%. Antes del anuncio, USD0++ mantuvo durante mucho tiempo un modelo de prima sobre USD0, lo que podría deberse a que durante el período de negociación previa al lanzamiento en Binance, USD0++ ofreció una opción de exención temprana de 1:1, maximizando así los rendimientos del airdrop antes del inicio del protocolo para los usuarios. Una vez que el mecanismo se volvió claro, los inversores comenzaron a volver a monedas locales con mayor liquidez.
Este evento tuvo un cierto impacto en los poseedores de USD0++, pero la mayoría de los poseedores de USD0++ llegaron como resultado de incentivos de USUAL, han mantenido sus posiciones durante un largo tiempo, y la volatilidad del precio no ha caído por debajo del precio base, lo que se manifiesta como una venta por pánico.
或受此事件影响，截至发稿前，USUAL 也下跌至 0.684 美元，24 小时跌幅 2.29%。
Volatilidad gradual
Desde la perspectiva del mecanismo, USUAL tiene el potencial de llevar a cabo un proceso de anclaje de ganancias de USD0++ a través de tokens USUAL en el futuro (a través de la quema de USUAL para impulsar el precio del token, aumentando el rendimiento al mismo tiempo que atrae el regreso de la liquidez). En el proceso de 'atraer nuevos' de las stablecoins RWA, la función del incentivo de tokens es igualmente evidente. El mecanismo de USUAL radica en recompensar a todo el ecosistema de poseedores de stablecoins a través de tokens USUAL, anclándose mientras se mantiene un aumento estable. En un mercado volátil, los inversores pueden necesitar más liquidez para respaldar sus posiciones, lo que agrava aún más la volatilidad de USD0++.
Aparte de Usual, otra stablecoin RWA, Anzen USDz, también ha experimentado un proceso prolongado de desacoplamiento. Desde el 16 de octubre del año pasado, posiblemente debido a un airdrop, este token ha enfrentado una ola de ventas, y en un momento dado cayó por debajo de los 0.9 dólares, debilitando los rendimientos potenciales de los inversores. De hecho, el protocolo de Anzen también tiene funciones similares a las de USD0++, pero la escala total de staking es inferior al 10%, lo que limita el impacto de la presión de venta, y su liquidez en un solo pool es de solo 3.2 millones de dólares, muy por debajo de la liquidez de casi 100 millones de dólares de USD0 en Curve.
En el modelo de negocio, las stablecoins RWA también enfrentan numerosos problemas, incluyendo cómo equilibrar la relación entre la emisión de tokens y el crecimiento de la liquidez, así como cómo asegurar el crecimiento de los rendimientos reales en sincronía con la cadena, entre otros. Según un análisis de Bitwise, la mayoría de los activos RWA son bonos del tesoro de EE. UU., y la distribución de activos única también hace que las stablecoins estén sujetas a parte del impacto de los bonos del tesoro de EE. UU., lo que lleva a que la cuestión de cómo resistir en términos de mecanismo o reservas sea un área digna de reflexión.
Para los proyectos de stablecoin, parece que nuevamente han caído en el ciclo de 'minar, vender y retirar' de la época del DeFi Summer, un patrón que, aunque puede atraer una gran cantidad de usuarios y fondos a corto plazo mediante altos incentivos en tokens, no aborda el problema de la creación de valor a largo plazo del protocolo, y en su lugar, puede llevar a que el precio del token continúe cayendo debido a una presión de venta excesiva, lo que finalmente perjudica la confianza de los usuarios y el desarrollo saludable del ecosistema del proyecto.
Para romper este ciclo, el equipo del proyecto necesita enfocarse en la construcción a largo plazo del ecosistema, desarrollando más productos innovadores, optimizando los mecanismos de gobernanza y fortaleciendo la participación de la comunidad, construyendo gradualmente un ecosistema de stablecoins diverso y sostenible, en lugar de depender únicamente de incentivos a corto plazo para atraer usuarios. Solo a través de estos esfuerzos, los proyectos de stablecoin podrán romper verdaderamente el ciclo de 'minar, vender y retirar', brindando a los usuarios rendimientos reales y un fuerte respaldo de liquidez, destacándose en un mercado altamente competitivo y logrando un desarrollo a largo plazo.
