Original Azuma Odaily 10 de enero de 2025 11:39 Hong Kong, China


En lugar de perseguir narrativas de vanguardia, aproveche las oportunidades de certeza.

Texto original: Multicoin Capital; Traductor: Azuma; Editor: Hao Fangzhou

Producido | Odaily Planet Daily (ID: o-daily)

Hace dos días, Multicoin Capital publicó un artículo (Multicoin Capital: Narrativas de vanguardia 2025) que describe aquellas narrativas de vanguardia que son las más inciertas pero también las más imaginativas para 2025.

Hoy, Multicoin Capital ha vuelto a publicar, pero el enfoque está en aquellas 'narrativas eternas' con la mayor certeza.

A continuación se presenta el contenido completo de Multicoin Capital, traducido por Odaily Planet Daily.

El fundador de Amazon, Jeff Bezos, tiene una famosa cita.

¿Qué cambios ocurrirán en los próximos 10 años? Esta es una pregunta muy interesante y muy mencionada. Pero casi nunca me preguntan esto: ¿qué no cambiará en los próximos 10 años? En mi opinión, la segunda pregunta es en realidad más importante, ya que saber qué no cambiará significa que puedes formular estrategias comerciales en torno a esos eventos de certeza. En nuestro negocio minorista, sabemos que los clientes necesitan precios más bajos, y sé que eso seguirá siendo cierto en 10 años; necesitan una entrega más rápida; necesitan una gama más rica de productos... Obviamente, no importa cuántos años pasen, no habrá usuarios que vengan y digan 'Oye, Jeff, me encanta Amazon, pero prefiero precios un poco más altos y entregas más lentas'... Eso nunca puede suceder. Por lo tanto, necesitamos concentrar nuestra energía en estas cosas y hacerlo mejor. Sabemos que la energía que invertimos hoy seguirá devolviendo retroalimentación positiva a nuestros clientes en 10 años. Cuando sabes que algo tiene valor a largo plazo, puedes invertir una gran cantidad de energía en ello.

A principios de esta semana, publicamos un artículo típico de VC que se centra principalmente en las nuevas oportunidades que el equipo de inversión de Multicoin espera ver en 2025. Basándonos en la lógica de Bezos, también creemos que es necesario resaltar aquellas tendencias que a menudo damos por sentadas pero que siguen evolucionando. Esto nos ofrece una oportunidad estable sobre la cual podemos continuar invirtiendo.

Narrativa inmutable uno: La búsqueda incesante de eficiencia de capital

Narrador: Kyle Samani (cofundador de Multicoin Capital)

La eficiencia del capital en DeFi fue muy baja al principio. La curva xy=k de Uniswap es infame por su baja eficiencia de capital.

En los últimos 5 años, la eficiencia del capital en DeFi ha mejorado en todos los aspectos. CLOB, productos de looping/multiply, liquidez concentrada, intercambios de derivados basados en USDe, préstamos utilizando colateral de derivados, utilizando posiciones de LP como colateral de derivados, etc... El mercado siempre ha estado persiguiendo incansablemente la eficiencia de capital.

Esa es la belleza de DeFi. La innovación sin permisos ha fomentado todas estas mejoras en la eficiencia del capital.

Creemos que Drift, el principal intercambio de derivados en Solana, representa un enfoque clave en la búsqueda de eficiencia de capital en DeFi. Una versión del punto lógico. Spencer y David discutieron estas cuestiones durante su presentación en la cumbre de Multicoin 2024.

Narrativa inmutable dos: Un nuevo tipo de juego financiero del que no puedes escapar

Narrador: Tushar Jain

Los humanos siempre quieren apostar, pero los juegos están en constante cambio.

Los tokens Meme son una nueva generación de juegos de azar. La volatilidad de los tokens Meme es mayor, por lo que son más interesantes que los casinos tradicionales o las apuestas deportivas. Comparado con otras formas de juego, los tokens Meme ofrecen un mayor retorno potencial, y su extrema inestabilidad trae un nivel de emoción y riesgo que supera el de los juegos de casino tradicionales o las apuestas deportivas, haciendo que los posibles grandes retornos sean muy atractivos para aquellos con mayor tolerancia al riesgo. Este potencial de obtener grandes beneficios, combinado con la imprevisibilidad inherente de los tokens Meme, crea una experiencia que no puede ser igualada por el juego tradicional.

Los tokens Meme también tienen una dimensión social única. Abstractar la cultura de internet en un token Meme ofrece propiedades sociales que faltan en otras formas de juego. A menudo están asociados con la cultura de internet y las comunidades en línea, fomentando un 'consenso' entre los apostadores. Esta propiedad social convierte el comercio de tokens Meme en una actividad grupal, donde los individuos pueden conectarse a través de intereses y experiencias compartidas. Esto genera un sentido de pertenencia y una identidad común, algo que otras formas de juego no poseen.

Los tokens Meme representan la fusión de apuestas, cultura de internet e interacción social. Proporcionan una experiencia de alta apuesta y alta recompensa que satisface la naturaleza humana de buscar emoción, al mismo tiempo que aprovechan la sociabilidad y colectividad de las comunidades en línea. A medida que la cultura de internet sigue evolucionando, es muy probable que los tokens Meme continúen siendo una parte importante de la industria del juego, ofreciendo experiencias únicas y atractivas para aquellos dispuestos a asumir riesgos.

El impulso humano de apostar es constante e inmutable, pero los juegos que jugamos están en constante evolución. Los tokens Meme son el siguiente paso de esta evolución, pero no serán el último.

Narrativa inmutable tres: Transparencia en los mercados financieros

Narrador: Spencer Applebaum

En los mercados de TradFi, los corredores pueden ofrecer servicios de negociación sin costo para los minoristas porque Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading y otras empresas de trading de alta frecuencia (HFT) compiten para ejecutar estas órdenes. Esto es lo que se conoce como pago por flujo de órdenes (PFOF).

Estas empresas están dispuestas a pujar por grandes órdenes a precios intermedios/cercanos al intermedio. Hay una gran cantidad de literatura sobre por qué PFOF es beneficioso para el mundo y no maligno (aunque a menudo tiene una connotación negativa).

El desafío que enfrentan los tipos de flujo de órdenes como Robinhood y E-Trade es que es opaco, y las ofertas están limitadas a los creadores de mercado que colaboran con los corredores. Además, hay múltiples intermediarios, como cámaras de compensación, bolsas y corredores, todos los cuales cobran tarifas ocultas a los usuarios finales, y estas tarifas suelen estar incluidas en el spread.

Sobre la opacidad de PFOF, un artículo de investigación señala: 'El acuerdo de Robinhood con los mayoristas sacrificó el deslizamiento a cambio del crecimiento de PFOF, que es precisamente el problema de conflicto de intereses que preocupa al presidente de la SEC, Gensler... Si los consumidores pudieran distinguir fácilmente las diferencias en la calidad de ejecución entre los diferentes corredores, eso no sería un problema. Pero no se pueden inferir esas diferencias a partir del sistema de divulgación actual.'

El atractivo de DeFi radica en que comprime la liquidación, el intercambio, la custodia y la ejecución en una única API, y todo esto es transparente. Esto proporciona a DeFi una condición favorable natural, ya que el mercado siempre valora la transparencia.

El proyecto DFlow en el que se ha invertido por parte de Multicoin está introduciendo un concepto llamado 'liquidez condicional'. Este concepto establece que solo se puede emparejar liquidez si la parte emparejadora es reconocida como no maliciosa por la aplicación de front-end (o si la parte emparejadora puede obtener mejores precios de los creadores de mercado a través de algoritmos). Los creadores de mercado pueden proporcionar liquidez en un CLOB en la cadena como Phoenix, o en un AMM en la cadena como Orca, y ofrecer un mejor rendimiento de deslizamiento para las órdenes de los minoristas, mientras evitan ser explotados por partes emparejadoras maliciosas.

Toda la pila es abierta y transparente, utilizando 'liquidez condicional', sobre la cual se puede construir PFOF. Combina elegantemente las mejores características de las finanzas tradicionales y DeFi: la capacidad de dividir el flujo de órdenes y ofrecer mejores precios a los minoristas, mientras se aprovechan la apertura, transparencia y auditabilidad que ofrece DeFi.

Narrativa inmutable cuatro: Los modelos de captura de valor seguirán dividiéndose y combinándose

Narrador: Shayon Sengupta

El año pasado, publiqué un artículo sobre la 'Teoría del Valor de la Atención' (https://multicoin.capital/2024/03/12/publisher-exchanges-consumer-applications-and-the-attention-theory-of-value/), en el que describí cómo la introducción de criptomonedas en aplicaciones para consumidores se centra en la emisión y el intercambio de activos sin permisos en cualquier interfaz y entorno.

En 2024, la emisión de activos se concentrará en unos pocos lugares, siendo pump.fun el más destacado. Estos lugares dominarán la emisión de activos, pero lo importante es que los activos se intercambian en otros lugares: en bots de Telegram, en agregadores como DexScreener y Birdeye, dentro de la billetera Phantom... La emisión y el intercambio de activos no se llevan a cabo en la misma 'plataforma de emisión/intercambio', sino en una serie de lugares descentralizados. Siempre que existan los mercados de capital criptográfico, la emisión y el intercambio de activos han estado desconectados. Bitcoin se emitió por primera vez en una lista de correo criptográfica llamada metzdowd.com, pero hoy se comercia en Nasdaq (a través de ETF). Los tokens lanzados durante ICOBench en 2017 se intercambiaron en los principales CEX.

Por lo tanto, aunque el año pasado pump.fun ganó en la fase de emisión, la fase de intercambio fue ganada por bots de Telegram y productos de agregación de minoristas (una nueva fuente de flujo de órdenes). A largo plazo, creo que tener un intercambio o flujo de órdenes es el negocio más lucrativo.

Esto es solo el comienzo de la plataforma de emisión/intercambio. La emisión y el intercambio de activos se dividirán y combinarán mil veces en mil lugares diferentes, ya que la atención en internet no se limita a una única aplicación; está presente en foros, plataformas de transmisión en vivo, herramientas de chat y otras interfaces con las que interactuamos, por todas partes.

Más importante aún, espero que estas aplicaciones reconozcan más claramente que tener atención brinda la oportunidad de tener flujo de órdenes, y que el flujo de órdenes es una industria muy lucrativa. Prepárense para ver en 2025 cómo las funciones de billetera y comercio se integran en más aplicaciones para consumidores.

Narrativa inmutable cinco: La búsqueda de rendimientos por parte de los fondos

Narrador: Eli Qian

Todos están buscando formas de obtener rendimientos, preferiblemente de manera más simple y clara.

Hasta hace poco, la mayoría de las fuentes de ingresos solo estaban disponibles para participantes e inversores del mercado más maduros. Por ejemplo, si depositas dinero en una cuenta de ahorros de un banco estadounidense, recibirás un 0.01% de interés anual (mientras que el banco prestará tu dinero a un 10% de interés). Solo mediante la compra de fondos del mercado monetario se pueden obtener rendimientos más razonables. Sin embargo, la demanda de rendimientos sigue existiendo, y productos como los ETF (que abstraen la selección de acciones) y los asesores robóticos (que pueden gestionar todo tu portafolio) facilitan que los participantes no expertos en el mercado obtengan rendimientos que antes estaban bloqueados.

La situación de las criptomonedas es similar; obtener rendimientos mediante staking o préstamos no es fácil y requiere que los usuarios tengan cierto conocimiento especializado. Los productos que simplifican la obtención de rendimientos seguirán surgiendo, terminando con la situación de arbitraje de conocimiento en la que se encuentran los minoristas. Hoy en día, con solo unos clics, puedes iniciar sesión en una billetera o aplicación con criptomonedas y ganar rendimientos de staking o préstamos sin demasiado conocimiento relacionado. Fuse Wallet, StakeKit y otros pueden hacer esto. En el futuro, las billeteras y las aplicaciones DeFi asignarán y reequilibrarán automáticamente activos entre validadores, protocolos de préstamos y pools de liquidez, ofreciendo a los usuarios rendimientos óptimos las 24 horas del día.

Narrativa inmutable seis: Reduciendo costos en la banca mediante innovación

Narrador: Vishal Kankani

La familia Medici lideró el desarrollo de la banca moderna en el siglo XIV. En ese entonces, los servicios bancarios eran lentos, altamente físicos, costosos y requerían una gran confianza. Con el tiempo, el costo de acceder a servicios financieros ha disminuido drásticamente. Con la blockchain, podemos ver claramente la banca sin costo, global y disponible las 24 horas.

No importa cuán avanzadas se vuelvan las herramientas financieras, la demanda de servicios bancarios siempre estará presente. El surgimiento de BaaS se debe a que, sin importar cuán innovadora sea la capa de aplicación, es difícil construir componentes financieros básicos sobre la pista de TradFi; esto naturalmente ha llevado a la modularización en el software, resultando en la separación entre front-end y back-end. Hoy en día, el back-end se conoce como BaaS.

Los proveedores de BaaS otorgan su infraestructura a empresas de tecnología financiera, permitiendo que las empresas lancen productos bancarios digitales, tarjetas empresariales y productos de préstamos con el menor tiempo y costo posible. Al ofrecer estos servicios a través de API, los proveedores de BaaS permiten que las empresas tecnológicas se concentren en la experiencia del cliente y los productos, mientras que BaaS se encarga de las tareas 'aburridas pero críticas' del back-end, incluidas el cumplimiento, la gestión de riesgos y el flujo de capital.

La pila de BaaS de la era anterior a blockchain incluía infraestructura bancaria, cumplimiento de KYC/AML, procesamiento de pagos, emisión de tarjetas y agregación de datos. Este sistema puede funcionar, pero es complejo e ineficiente, ya que aún está arraigado en la infraestructura bancaria tradicional establecida en la década de 1970 (SWIFT/ACH), con altos costos, no disponible las 24 horas, baja eficiencia de capital y no global.

La blockchain revolucionará el BaaS moderno, ya que representa innovación transformadora. Al utilizar activos y protocolos basados en blockchain, podemos construir un nuevo modelo de BaaS que sea más simple, más barato, más rápido, más global y más transparente.

La pila de BaaS en la era post-blockchain incluirá: billeteras autogestionadas como Squads, protocolos de KYC y cumplimiento mejorados en la cadena como zkMe, infraestructura de pago con stablecoins como Bridge, así como protocolos DeFi para préstamos (Kamino) y comercio (Drift).

La evolución del BaaS a un modelo basado en blockchain es inevitable. A medida que la infraestructura madure, veremos protocolos de blockchain reemplazar cada componente en la pila de BaaS de hoy, creando un modelo más ágil, eficiente y transparente para los servicios financieros.

Squads es un proyecto en el que Multicoin ha invertido, cuyo núcleo es proporcionar un protocolo de banca como servicio en Solana, permitiendo a empresas, individuos y desarrolladores crear una cuenta segura que puede almacenar valor y ser utilizada para transacciones programáticas. Squads es el primer protocolo formalmente validado en Solana, y ya ha procesado más de mil millones de transacciones de stablecoins, con activos garantizados por el protocolo Squads creciendo exponencialmente. Se espera que Squads lidere el desarrollo del BaaS en 2025.

Narrativa inmutable siete: Eliminación de fricción y aumento de la tasa de uso

Cuando haces que las cosas sean más simples al reducir costos y fricciones, la gente naturalmente usará más. El correo electrónico cambió nuestra forma de comunicarnos; el iPhone aumentó la conveniencia de capturar fotos y documentar la vida; Amazon simplificó nuestra forma de comprar productos en línea; las redes sociales hicieron que compartir contenido fuera más fluido.

Obviamente, si hacemos que las transacciones y las remesas sean más fáciles, también se producirán los mismos resultados. Las stablecoins podrían ser una de las mayores transformaciones financieras de esta era. La capacidad de remesar casi de inmediato y las 24 horas tendrá un impacto profundo. Permitiría que el dólar se infiltrara en nuevos mercados y llegara a las manos de las personas comunes de una manera que las subastas del Tesoro no pueden. Hará que las actividades comerciales sean más eficientes, sin tiempos de inactividad por la noche, fines de semana o días festivos. Reducirá la necesidad de capital de trabajo y disminuirá significativamente los costos y el tiempo de las transacciones transfronterizas. La oferta de stablecoins ya ha alcanzado un máximo histórico, y el volumen de transacciones de stablecoins también ha alcanzado un máximo histórico, y a medida que la regulación se aclare, la aceptación de stablecoins también aumentará.

El desarrollo de las stablecoins catalizará aún más el concepto de finanzas abiertas. A medida que las transacciones se vuelven más fáciles, habrá más transacciones. Aquellos que poseen stablecoins buscarán los beneficios de estos activos y se inclinarán hacia plataformas como Kamino y Drift, que reducen la fricción y emparejan autónomamente a los prestatarios y prestamistas. Una vez en la cadena, los poseedores de stablecoins pueden acceder a fondos del mercado monetario (como el BUIDL de Blackrock) y a intercambios descentralizados (como Drift, Jupiter, Raydium y Uniswap) con solo unos clics. Con el crecimiento continuo de los activos en la cadena, no hay duda de que los poseedores de stablecoins tendrán cada vez más opciones de activos para poseer y participar. Las stablecoins son el caballo de Troya de la economía en la cadena, que crecerá hacia un sistema financiero global más inclusivo y abierto.