Escrito por: Frank, PANews

La fama trae controversia, como la nueva cadena pública Layer1 con mayor atención en el mercado actual, Hyperliquid, después del airdrop, tuvo una capitalización de mercado de tokens que superó los 11,000 millones de dólares, y su capitalización de mercado totalmente circulante llegó a acercarse a los 35,000 millones de dólares, con un crecimiento exponencial en los datos del ecosistema. Mientras el mercado tiene grandes expectativas, recientemente también ha generado bastante controversia.

Estas controversias giran principalmente en torno a que Hyperliquid, como Layer1, tiene un desempeño deficiente en la gobernanza descentralizada y en la introducción de más desarrolladores. Especialmente en términos de la participación de nodos, parece estar lleno de colores cerrados, lo que también confirma la impresión de muchos escépticos sobre la cadena única de Hyperliquid. La oficial también reconoció en su respuesta que la red tiene estos problemas, pero que se resolverán gradualmente.

Una carta abierta genera controversia sobre la gobernanza

El 8 de enero, un empleado de la operadora de nodos Chorus One, Kam, publicó una carta abierta en las redes sociales, señalando que Hyperliquid actualmente tiene muchos problemas en aspectos como el código cerrado, el mercado negro de tokens de la red de pruebas y las limitaciones en la descentralización. Esta declaración rápidamente generó numerosas discusiones en la comunidad sobre la gobernanza de Hyperliquid.

Kam mencionó en la carta abierta que hay dificultades en la operación de nodos en la red de pruebas, incluyendo problemas de código cerrado, falta de documentación y una dependencia excesiva de APIs centralizadas. El mecanismo de incentivos de la red de pruebas tiene problemas de diseño, lo que ha llevado al comercio en el mercado negro de tokens de prueba. Los validadores de la red principal están excesivamente concentrados, y hay insuficiente grado de centralización.

Desde el contenido de esta carta abierta, el ataque se dirige directamente a la baja descentralización en la gobernanza de Hyperliquid, con la oficial y la fundación dominando absolutamente en términos de nodos y participación. En segundo lugar, la falta de transparencia en la información técnica y operativa es un gran problema para la expansión del ecosistema. En tercer lugar, el mecanismo de incentivos económicos no es sólido, lo que dificulta a los nodos externos mantener sus costos. Cuarto, la comunicación entre la oficial y los nodos no es fluida, y durante el proceso de operación de los nodos no pueden obtener la orientación de la oficial sobre los nodos de manera oportuna, y los nodos carecen de canales para retroalimentar problemas.

Estos son en gran medida los problemas principales que la industria critica a Hyperliquid. En un informe de investigación de criptomonedas publicado en diciembre por la conocida institución de gestión de activos VanEck, se señaló que la valoración de Hyperliquid es de aproximadamente 28,000 millones de dólares, pero no ha atraído a una gran cantidad de comunidades de desarrolladores. Si no se logra el crecimiento esperado de la comunidad de desarrolladores, es probable que el precio del token HYPE sea difícil de mantener. La institución de investigación Messari también publicó un artículo en el Día de Año Nuevo afirmando que el excelente desempeño de Hyperliquid podría haber llegado a su fin.

Después de la publicación de la carta abierta de Kam, varios profesionales de la industria se unieron a la discusión sobre Hyperliquid. Charles d'Haussy, CEO de la fundación competidora dYdX en la misma pista, comentó: "Código cerrado + número limitado de validadores + la mayor parte del peso de los derechos bajo una sola entidad + la configuración de firma múltiple puenteada carece de claridad y seguridad. La tendencia de los precios de los tokens no debería pasar desapercibida por tantas personas."

También hay quienes dicen: "No creo que el mercado negro de la red de pruebas sea un gran problema, porque hemos visto situaciones similares en muchos otros protocolos."

El oficial reconoce que existen problemas, el camino hacia la gobernanza aún es largo

Sin embargo, la opinión de la mayoría sigue siendo escéptica sobre este fenómeno de centralización excesiva. Enfrentando estas dudas, Hyperliquid también respondió rápidamente ese día, centrándose en los siguientes 6 puntos: 1. Todos los validadores obtienen calificación en función del desempeño en la red de pruebas, no se puede obtener un puesto a través de compras; a medida que la blockchain madura, el conjunto de validadores se expandirá gradualmente. 2. Se promoverá aún más la descentralización de la red. 3. Cualquiera puede ejecutar un servidor API que apunte a cualquier nodo; el código del cliente de ejemplo envía solicitudes a un servidor API específico, pero esto no es un requisito básico de la red. 4. El mercado negro de HYPE en la red de pruebas es inaceptable y se seguirán haciendo esfuerzos para mejorar el proceso de entrada a la red de pruebas. 5. El código de los nodos es actualmente cerrado; el código abierto es importante, y el proyecto se abrirá una vez que el desarrollo llegue a un estado estable; la velocidad de desarrollo de Hyperliquid es varias órdenes de magnitud más rápida que la de la mayoría de los proyectos, y su alcance también es varias órdenes de magnitud mayor que la mayoría de los proyectos; el código se abrirá bajo condiciones de seguridad. 6. Actualmente solo hay un archivo binario. Incluso en redes tan maduras como Solana, la gran mayoría de los validadores también ejecutan un solo cliente.

En resumen, la respuesta de Hyperliquid no negó los problemas planteados por Kam en sus dudas, sino que básicamente reconoció que la red tiene estos problemas, pero que se resolverán gradualmente. Según los datos actuales de validadores de Hyperliquid, los cinco nodos con mayor cantidad de participación son nodos autooperados por la oficial, y solo estos cinco nodos tienen una cantidad de tokens de participación que alcanza los 330 millones, superando la suma total de la cantidad de participación de todos los demás nodos. Además, aunque la oficial lanzó una fundación, aún no ha establecido canales relevantes para la votación de gobernanza. Desde estos puntos de vista, la gobernanza abierta de Hyperliquid ciertamente tiene un largo camino por recorrer.

Juego de valoración, usar la narrativa de Layer1 para vencer la valoración de todos los DEX

Desde el airdrop de Hyperliquid, los datos del ecosistema de Hyperliquid han experimentado un gran aumento; hasta el 8 de enero, el número acumulado de usuarios alcanzó los 300,000, añadiendo 100,000 usuarios en más de un mes. Además, los datos de TVL alcanzaron un máximo de 2.8 mil millones de dólares en diciembre, aumentando 14 veces en un mes. Según un informe de investigación de VanEck, su principal competidor dYdX no superó los 600 millones de dólares en TVL durante los 15 meses de su creación, y la capitalización de su token supera la suma de todas las capitalizaciones del sector.

El excelente desempeño en el mercado de Hyperliquid está muy relacionado con su doble atributo de Layer1 y DEX. Hasta ahora, la propiedad de Hyperliquid como Layer1 no es completa; por un lado, la gobernanza descentralizada aún tiene una gran brecha con respecto a las Layer1 convencionales. Por otro lado, la riqueza del ecosistema de Hyperliquid también necesita ser mejorada; las aplicaciones actuales del ecosistema son principalmente operadas por el equipo oficial.

Como DEX, Hyperliquid tiene un rendimiento de 100,000 TPS y la experiencia del usuario que proporciona una cadena pública independiente tiene ventajas bastante evidentes.

Por lo tanto, si se posiciona a Hyperliquid como un DEX, claramente tiene éxito. Sin embargo, si se posiciona como un Layer1, tiene un camino más largo por recorrer.

La ubicación o el precio del mercado futuro son factores importantes

Además, es digno de mención que muchos creen que Hyperliquid podría ser otro lugar de oportunidades después de Solana. Pero PANews, al analizar los datos en cadena de Hyperliquid, encontró que en la curva de cambio de ganancias y pérdidas netas de los comerciantes de Hyperliquid, la curva de ganancias totales de los comerciantes de Hyperliquid ha estado en números negativos a largo plazo, y con el aumento de la actividad comercial, el monto total de las pérdidas también sigue creciendo; hasta el 7 de enero de 2025, el monto total de las pérdidas acumuladas de los comerciantes fue de 51.3 millones de dólares, en comparación con el mismo período del año pasado, este dato también ha aumentado casi 25 veces. El monto acumulado de liquidaciones también alcanzó los 6.69 mil millones de dólares, y el número de contratos no liquidados también creció, alcanzando los 3.78 mil millones de dólares. Desde esta perspectiva, Hyperliquid se asemeja más a un nuevo casino en la cadena.

El 6 de enero, Hyperliquid anunció una colaboración con Router Protocol para lanzar un nuevo puente entre cadenas, comenzando a soportar depósitos entre cadenas en más de 30 redes, incluyendo Solana, Sui, Tron, Base y Ethereum. En comparación con la actual opción de transferencia de fondos solo a través de Arbitrium, esta colaboración puede proporcionar a Hyperliquid más canales flexibles de flujo de capital.

En general, las controversias sobre Hyperliquid y las razones por las que muchos tienen expectativas positivas hacia ella provienen de la misma fuente; como un intercambio dominado por DEX, Layer1 actualmente parece ser más bien un complemento de soporte para este intercambio. Los escépticos creen que Hyperliquid carece de transparencia y de un marco de gobernanza descentralizada como Layer1. Los partidarios creen que Hyperliquid es el único DEX equipado con Layer1. Y con respecto al propio desarrollo de Hyperliquid, la situación que enfrentará en el futuro también puede girar en torno a esta contradicción entre estos dos roles.

Si el desarrollo principal se convierte en Layer1, entonces la valoración de Hyperliquid tiene mucho espacio y muchos problemas por resolver. Si solo se posiciona como un DEX de alto rendimiento, entonces una valoración que supera con creces a la de sus pares generará sospechas de sobrevaloración en el mercado. Además, a medida que el ecosistema continúe abriéndose, HYPE ingresará a más mercados de comercio, y además de liberarse de las dudas sobre monedas individuales, también enfrentará más cambios de incertidumbre en el mercado. Estos problemas son una prueba del arte del equilibrio para el equipo oficial de Hyperliquid y, para los inversores interesados, son un dilema que requiere un examen minucioso.