Este artículo proviene de | Multicoin Capital

Compilación ｜ Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Traductor ｜ Azuma (@azuma_eth)

Nota del editor: Multicoin Capital puede ser uno de los capitalistas de riesgo más controvertidos, pero también uno de los más convincentes de la industria.

A finales de 2024, Mike Dudas, fundador de 6th Man Ventures y exfundador de The Block, reveló que Multicoin Capital ha logrado un retorno de 18,6 veces desde que el mercado tocó fondo en 2022.

Hasseb Qureshi, socio de Dragonfly Capital, otro conocido VC, también elogió mucho a Multicoin Capital. Hasseb incluso elogió al cofundador de Multicoin Capital, Kyle Samani, como el mejor inversor en el campo de las criptomonedas: “Como competidores, Dragonfly y Multicoin siempre están ojo por ojo, pero los expertos conocen a los expertos, invertir es como un deporte, y Kyle es el de todos los tiempos. goleador. No hay nadie que pueda alcanzar el nivel más alto”.

A continuación, varios socios de Multicoin Capital comparten sus narrativas sobre lo que ven para 2025, donde podría haber la próxima oportunidad para detonar el mercado.

2025 será un año clave para la industria de las criptomonedas. El primer marco regulador que apoye las criptomonedas está a punto de ser implementado, sumado a la maduración de Layer 1, DeFi, DePIN y stablecoins, todo esto crea un suelo fértil para la próxima ronda de innovaciones de vanguardia.

Siguiendo nuestra tradición, compartiremos las ideas y oportunidades que más nos entusiasman para el próximo año.

Narrativa uno: Robots DePIN, empresas sin empleados

推荐人：Kyle Samani（Multicoin Capital 联合创始人）

Robots DePIN (DePIN Robotics)

Ya había rumores de que el gobierno de Trump que está por llegar intentará trasladar la regulación de vehículos autónomos (AD) de los estados a nivel nacional, creando un estándar unificado para las empresas de conducción autónoma. Con más de 100,000 GPU H100, la conducción autónoma basada en transformadores está a punto de estar lista para el mundo real. Después de esto, espero que haya un crecimiento explosivo de DePIN basado en robótica. Muchas startups ya han recaudado fondos de VC en áreas no criptográficas, pero aún no han comenzado a comercializarse realmente. Soy optimista de que muchas de estas empresas adoptarán el modelo DePIN, dispersando el riesgo del balance de las empresas de desarrollo a profesionales de robótica y consumidores especializados en todo el mundo. Muchos de los primeros adoptantes de estos productos robóticos capturarán datos críticos que son cruciales para el desarrollo de robots autónomos. Hasta donde sé, ya existe una empresa en este campo llamada Frodobots, y espero que más empresas se unan. Nuestro proyecto de inversión Hivemapper, aunque no es una empresa robótica explícita, también está explorando ideas similares.

Empresas sin empleados (Zero-Employee Companies)

La base de las empresas sin empleados es la IA. Con los modelos de razonamiento de cadena de pensamiento más avanzados como el de OpenAI, los modelos de IA están logrando gradualmente pensar, planificar, ejecutar y auto-corregirse. Esto establece la base para que los agentes de IA realicen todas las tareas en una empresa. Para que una empresa sin empleados funcione correctamente, sin duda necesita la guía humana, ya que la IA inevitablemente cometerá errores y probablemente enfrentará situaciones que superen su capacidad. Sin embargo, con el tiempo, espero que la IA mejore constantemente su capacidad de auto-corrección y amplíe el escenario laboral, y el grado de guía humana disminuirá gradualmente. Creo que la gobernanza de estas empresas sin empleados probablemente se logrará a través de DAOs, y espero que el mercado de capitales de criptomonedas proporcione autonomía a aquellas empresas sin empleados ambiciosas.

Las startups a menudo pueden tener éxito donde las grandes empresas fallan porque las grandes empresas siempre enfrentan diversas limitaciones. Creo que una empresa sin empleados equivale a cero limitaciones, y esto traerá algunos avances increíbles en la operación real del negocio.

Tendencia dos: Valores en cadena

推荐人：Tushar Jain

Con la llegada del gobierno de Trump y la barrida republicana en el Congreso, ha llegado el momento de que los valores en cadena finalmente se desarrollen.

Las transacciones en blockchains como Solana se pueden completar casi instantáneamente, eliminando el tiempo de espera que es comúnmente necesario en las finanzas tradicionales. El flujo más rápido de capital puede mejorar la eficiencia del capital y debería llevar a un descubrimiento de precios más efectivo.

La blockchain garantiza que todos los participantes tengan acceso a registros de transacciones en tiempo real e inalterables. Esta transparencia y seguridad contrasta marcadamente con las bases de datos centralizadas opacas y a veces arriesgadas en las finanzas tradicionales. El costo de las transacciones en una red blockchain es considerablemente menor que en los sistemas bancarios tradicionales, como se puede ver al comparar el costo de enviar stablecoins en Solana (0.001 dólares) con el costo de enviar una transferencia bancaria (30 dólares). Hoy en día, la escalabilidad de los tokens en Solana permite el control granular necesario para los valores tokenizados, los emisores pueden restringir a los titulares de sus valores a direcciones en la lista blanca, recuperar tokens en caso de órdenes judiciales y cumplir con otras leyes de valores o requisitos de transferencia.

Sin duda, en comparación con los sistemas de transacciones lentos, costosos y opacos, la inmediatez casi instantánea de la blockchain, su bajo costo de transacción y su transparencia ofrecen una mejor forma de liquidación. El único verdadero obstáculo son los problemas regulatorios; una SEC (Comisión de Bolsa y Valores) más amigable con la innovación podría abrir la puerta a la tokenización de valores.

No creo que la equidad pública se convierta en el primer tipo de valores tokenizados adoptados por el mercado masivo. Es más probable que algunos mercados menos líquidos y opacos se beneficien primero de la tokenización, como las participaciones en empresas emergentes. Cuando la blockchain puede gestionar tu balance general de forma gratuita, no hay razón para seguir pagando a Carta o Angelist por la gestión. Además, es posible que los primeros en tokenizar también sean instrumentos de renta fija como Figure ha estado investigando durante años, o los derechos LP de los fondos.

Tendencia tres: Comprar ahora, pagar nunca (Buy Now, Pay Never), consumo de cartera, margen de cartera

推荐人：Spencer Applebaum

Según las ideas de Tushar, cuando todos los activos puedan ser programados y comerciados en la cadena, comenzaremos a ver aparecer productos nuevos e interesantes. Aquí algunos ejemplos.

Comprar ahora, pagar nunca (Buy Now, Pay Never)

Affirm y Klarna han promovido la idea de "Comprar ahora, pagar después", y estoy seguro de que has visto esta función en Amazon y otros sitios de comerciantes. Ahora, los usuarios en la cadena pueden obtener rendimientos de alrededor del 8% y 15% respectivamente de SOL y stablecoins. ¿Qué pasaría si los usuarios no tuvieran que pagar tarifas de suscripción por adelantado, sino que depositaran tokens en comerciantes (desde empresas Web2 como Netflix hasta empresas Web3 como Dune Analytics), y luego el comerciante pudiera ganar recompensas por depósitos a plazo/préstamos durante un tiempo? Los tokens de los usuarios estarían bloqueados por un tiempo para garantizar el pago. Creemos que hay un juego psicológico de consumo interesante en esto, que parece más aceptable para los consumidores que el pago por adelantado.

Consumo de cartera

Cuando todos los activos estén tokenizados y reunidos en un solo lugar (una billetera Web3), los usuarios podrán usar sus carteras para pagar algunos gastos grandes y medianos. Imagina, supongamos que Alice tiene 10,000 dólares en BTC, 10,000 dólares en USDC generador de ingresos, 10,000 dólares en acciones de TSLA y 10,000 dólares en oro. Ahora quiere comprar un sofá de 4,000 dólares; en lugar de convertir USDC en moneda fiduciaria y luego pagar a través de un banco, para después hacer la operación inversa y volver a equilibrar su cartera, una mejor manera sería vender 1,000 dólares de cada uno de sus cuatro activos en la cadena y pagar al vendedor de inmediato. Ella aún puede mantener la proporción de su cartera existente sin preocuparse por el reequilibrio.

Margen de cartera

En 3 a 5 años, con la aparición de corredores de criptomonedas y protocolos superunificados, los usuarios deberían poder utilizar todos sus activos como margen cruzado. Por ejemplo, Alice debería poder usar sus acciones de AAPL para vender en corto BTC y pedir prestado USDC en la cadena; o usar su whisky tokenizado como garantía y luego comprar bonos tokenizados en la cadena. Hemos comenzado a ver este tipo de síntesis (por ejemplo, Ostium ha llevado el comercio de divisas a la cadena), pero cuando los activos físicos estén tokenizados, este modelo se volverá aún más claro.

Tendencia cuatro: Validación fuera de la cadena del estado en la cadena

推荐人：Shayon Sengupta

Los libros de cuentas de activos como Bitcoin y Solana representan el momento '0 a 1' de las criptomonedas. Estos sistemas son fundamentalmente sobre dinero — facilitan el almacenamiento y transferencia de valor de forma sin permisos en todo el mundo. Ahora estamos viendo cómo los principios criptográficos que hacen posibles estos sistemas comienzan a fusionarse con sistemas no basados en libros de cuentas, desbloqueando nuevos mercados. En los próximos 12 meses, la criptografía se convertirá en una capa de verificación de datos y computación de tres maneras nuevas: "prueba de red", "procesamiento de datos de privacidad" y "verificación de identidad/origen del contenido". Creo que esta es una fusión de la criptografía monetaria y la criptografía de verificación — la capa de coordinación permitirá nuevos principios económicos y estructuras de incentivos.

zkTLS se refiere a construir pruebas de conocimiento cero sobre la firma TLS de las páginas web para verificar de manera completamente inobservable e inalterable cualquier unidad de datos en internet (como tu puntuación de crédito en Equifax o tu historial de actividades en Strava). Muchos equipos ya han desplegado pruebas zk en sesiones web para construir aplicaciones que sean inalterables y a prueba de fraude. Nuestras inversiones en p2p.me y ZkMe son ejemplos tempranos. p2p.me es una plataforma de acceso de efectivo en India que utiliza pruebas de red para evitar la estructura de mercado fragmentada en la región. ZkMe es un sistema de verificación soberana para certificados KYC, permitiendo que las aplicaciones verifiquen la identidad de los usuarios de manera que proteja la privacidad. Los mismos principios básicos pueden extenderse a decenas de nuevos mercados — boletos, reservas y otros sistemas donde el fraude es un principal cuello de botella de liquidez.

En segundo lugar, la encriptación homomórfica completa (FHE) está a punto de entrar en su época dorada. Con el rendimiento decreciente de los sistemas de IA en conjuntos de datos públicos, el entrenamiento y ajuste posterior en entornos privados o confidenciales se volverán mucho más críticos. Esto crea un nuevo espacio de diseño para coordinar conjuntos de datos que de otro modo no serían accesibles como entrada de modelo — especialmente a medida que una gran cantidad de datos valiosos de empresas y consumidores continúan migrando de locales a sistemas en la nube. En este nivel, los incentivos basados en tokens serán cruciales, y los avances en esta área llevarán a los modelos de base más avanzados a nuevos niveles.

En tercer lugar, los sistemas de verificación de identidad y origen del contenido se convertirán en un elemento fijo en las aplicaciones de consumo de la era posterior a la IA. A medida que el costo de generar contenido se acerque a cero, la proliferación de contenido sintético hará que la autenticidad de la verificación de contenido y de identidad sea una demanda urgente. Los primeros sistemas como Worldcoin, Humanity Protocol y Humancode utilizaron pruebas criptográficas basadas en características biométricas o certificados emitidos por el estado para establecer la identidad de las personas, utilizando incentivos basados en tokens como el principal llamado a la acción para movilizar a los participantes a gran escala. De manera similar, estándares como C2PA determinan el origen del contenido marcándolo a nivel de hardware, para distinguir entre contenido auténtico y contenido generado por IA, pero su adopción generalizada a nivel de aplicación puede requerir algún tipo de coordinación basada en tokens, dado que la inercia del consumidor, estas herramientas desempeñarán un papel clave en la mitigación de los riesgos informativos de la era de IA saturada en el consumo de internet.

Tendencia cinco: Comercio social, empresas de medios full stack

推荐人：Eli Qian

Comercio social (Trading Goes Multiplayer)

Compartir ganancias y pérdidas financieras, así como especular colectivamente, es un comportamiento profundamente humano y altamente contagioso. A la gente le gusta hablar sobre cuánto han ganado (o perdido) en acciones, apuestas deportivas, memecoins, etc. Sin embargo, la mayoría de las plataformas populares para comerciar criptomonedas, acciones y apuestas deportivas están diseñadas para la experiencia individual. Plataformas como Robinhood, FanDuel y BONKBot no se centran en la experiencia de comercio colectivo. A pesar de ello, la demanda de "comercio + social" es innegable. Hoy en día, los usuarios crean experiencias sociales temporales a través de foros en línea y chats grupales, y gran parte del contenido en Crypto Twitter gira en torno a estas discusiones.

Una de las mayores ventajas de las criptomonedas es su liquidez sin permiso. Esto abre la puerta para construir herramientas de comercio multinivel en activos criptográficos en las que cualquiera pueda participar. En 2025, me gustaría ver a alguien aprovechar la naturaleza viral del "comercio social" para crear una mejor experiencia de comercio multinivel. Este producto permitiría a los usuarios compartir resultados comerciales, competir en récords y "subirse" juntos con un simple clic. El espacio de diseño de este producto es muy amplio, incluyendo bots de Telegram, Blinks de Twitter, mini programas de Discord, etc. En 2023 y 2024, hemos sido testigos del surgimiento de herramientas de comercio individuales como BONKBot y BullX, y 2025 será el año en que el comercio se convierta en multinivel.

Empresas de medios full stack

Se han hecho múltiples intentos de utilizar tokens para optimizar los medios y el contenido, pero pocos han logrado aprovechar su potencial completamente. Sin embargo, comenzamos a ver el surgimiento de empresas de medios que controlan de extremo a extremo la producción de contenido. Estas empresas de medios "full stack" tienen la capacidad de llevar los principios fundamentales de las criptomonedas a un nivel superior.

Karate Combat es un ejemplo. Karate Combat no ha creado un producto en torno a los luchadores existentes de UFC, sino que ha construido desde cero una nueva liga de lucha, dando a los luchadores más control sobre las reglas, distribución y sus contratos. Aunque la utilidad de los tokens de los luchadores de UFC es limitada, Karate Combat puede permitir a los tenedores de tokens votar sobre los planes de entrenamiento de los luchadores, el equipo de competición o cualquier otra cosa — todo esto ha sido posible porque Karate Combat controla tanto el diseño del token como los contratos de los luchadores.

Las futuras transmisiones en vivo, ligas deportivas, podcasts y programas de juegos se integrarán verticalmente en contenido, distribución, tokens y capital humano. Estoy encantado de invertir y consumir aquellos medios que utilizan tokens para lograr iteraciones.

Tendencia seis: El surgimiento de los "cazadores de alpha"

推荐人：Vishal Kankani

En 2024 ocurrieron varias cosas importantes que presagian que surgirán cosas interesantes en 2025.

Primero, cualquiera puede lanzar un nuevo token sin permiso por aproximadamente 0 dólares. Esto ha llevado a un número asombroso de tokens lanzados en 2024, la mayoría de los cuales son tokens meme, con semividas que se miden en horas.

En segundo lugar, el sentimiento del mercado de 2024 ha vuelto a girar hacia las emisiones de tokens de "alta liquidez, bajo FDV, distribución justa" — lo que recuerda a la era de ICO de 2017. En este tipo de mercado, los CEX tendrán dificultades para mantenerse al día con los nuevos movimientos del mercado, y esperamos que esto ocurra en 2025 (debido a su proceso de listado), lo que incentivará a las personas a trasladarse a la cadena y empujará más liquidez hacia los DEX. Por lo tanto, en el próximo año, los DEX continuarán devorando la participación de mercado de los CEX. Con el crecimiento explosivo en la cantidad de tokens y la actividad de DEX, los traders activos necesitarán herramientas y modelos más robustos para identificar nuevos tokens emergentes, analizar el sentimiento y los indicadores en cadena, identificar vulnerabilidades, reducir riesgos y ejecutar operaciones de manera eficiente — todo esto necesitará hacerse en tiempo real.

Esto nos lleva a la tercera cosa que sucederá en 2024: la explosión de los agentes de IA. Hasta ahora, hemos visto a los agentes de IA crear contenido en redes sociales para atraer la atención hacia sus respectivos tokens. Espero que la próxima generación de agentes de IA sea "cazadores de alpha", capaces de cazar oportunidades de alpha las 24 horas y comerciar de forma autónoma en tiempo real.

Tendencia siete: El fervor institucional

推荐人：Matt Shapiro

Acabamos de entrar en la fase de institucionalización de las criptomonedas, que ocurrirá a una velocidad asombrosa.

En los últimos más de 5 años, la industria de las criptomonedas ha logrado enormes avances a través de importantes avances tecnológicos, la adecuación de productos y mercados, así como mejoras sustanciales en UI/UX, pero la adopción de criptomonedas por parte de las instituciones se ha estancado. La combinación de riesgos regulatorios y ocupacionales ha llevado a muchas instituciones financieras a no poder ingresar efectivamente a este espacio, ni siquiera para ofrecer productos criptográficos básicos a sus clientes. Con el gobierno apoyando las criptomonedas tomando el poder en EE. UU., y el éxito récord del BTC ETF, estamos a punto de ver a las instituciones, que han estado satisfecha durante 5 años, apresurarse a ponerse al día y encontrar formas de apoyar las criptomonedas lo más rápido posible.

En 2024 hubo una demanda total de compra de BTC de 35 mil millones de dólares, pero esta demanda no pudo o no quiso comprar criptomonedas a través de Coinbase. Dado que la mayoría de las empresas de gestión de activos y de corretaje principal aún no han abierto completamente, 2025 verá más acceso de dólares a las criptomonedas. Veremos el lanzamiento de numerosos ETF para satisfacer y aprovechar esta demanda. Esto incluye ETF de nuevos activos criptográficos como SOL, así como ETF que poseen múltiples activos criptográficos, y otros que combinan activos criptográficos con tradicionales como oro, acciones o crédito. También habrá ETF apalancados, ETF inversos, ETF de supresión de volatilidad, ETF de staking, etc. Básicamente, cualquier combinación que puedas imaginar de activos criptográficos empaquetados para inversores institucionales y minoristas será explorada.

Veremos a las principales instituciones financieras compitiendo para ofrecer productos financieros básicos en torno a las criptomonedas. Cada institución financiera debería explorar y crear líneas de productos que permitan a los clientes comerciar con productos criptográficos. Las instituciones financieras deberían buscar custodiar activos criptográficos y otorgar préstamos utilizando esos activos como garantía, tal como hoy se hace con otros activos tradicionales. También podríamos ver un aumento significativo en los emisores de stablecoins. Cualquier banco que acepte depósitos debería buscar emitir stablecoins. En la cumbre de Multicoin 2024, mencioné en una conversación con Cuy Sheffield de Visa que cada empresa necesita tener una estrategia de stablecoin. En el pasado, las empresas se centraban en el "comercio electrónico", y ahora las stablecoins también seguirán esa dirección.

Todo esto es solo la punta del iceberg; aunque no es la parte más ambiciosa técnicamente del campo de las criptomonedas, el alcance de la distribución y la escala de financiamiento involucrados serán enormes.