Un año para seguir superando desafíos y redefinir límites. Nos enfocaremos en construir carteras que puedan adaptarse a una variedad de escenarios.



Temas económicos clave para 2025



De cara a 2025, anticipamos un aterrizaje suave para la economía de EE.UU. Suponemos que el nuevo gobierno moderará su postura más agresiva sobre aranceles e inmigración. Basándonos en estas dinámicas, aquí están algunos de nuestros puntos de vista económicos clave para 2025:



1. Equilibrio entre crecimiento y políticas en EE.UU.



Se espera que la economía de EE.UU. crezca en 2025 a una tasa similar a la tendencia de 2.0%, lo que refleja el efecto rezagado de la política monetaria restrictiva de la Reserva Federal (Fed). Las políticas de la administración Trump requieren un equilibrio prudente. La reforma fiscal y la desregulación podrían estimular el crecimiento económico, especialmente en sectores domésticos y cíclicos. Sin embargo, los aranceles y las restricciones a la inmigración podrían provocar un choque de estanflación, lo que podría llevar a la Fed a considerar aumentos de tasas en un entorno de debilidad económica.



2. Vientos en contra globales y divergencias políticas



Fuera de los Estados Unidos, es probable que el crecimiento siga presionado. La incertidumbre en las políticas comerciales y los aranceles afectarán gravemente a Europa. China enfrentará vientos en contra de los aranceles estadounidenses, un mercado inmobiliario débil y presión deflacionaria. Japón, en cambio, es una excepción, beneficiándose de una espiral salarial donde las expectativas de inflación se anclarán cerca del 2%.



3. Sentimiento del mercado y valoraciones



Las valoraciones de acciones elevadas hacen que el mercado estadounidense sea susceptible a sorpresas negativas, mientras que un dólar más fuerte desafiará a los mercados emergentes. Un rendimiento continuo de los bonos del Tesoro de EE.UU. por encima del 4.5% podría desafiar al mercado de acciones, debilitando la ventaja de los rendimientos de acciones en comparación con bonos que han disfrutado desde 2002.



Temas clave de inversión para 2025



A medida que avanzamos hacia 2025, la interacción entre un entorno político en evolución y unas condiciones de mercado en constante cambio requiere una asignación de activos prudente. Basándonos en el contexto macroeconómico—con un crecimiento económico resiliente en EE.UU., interrupciones potenciales por políticas comerciales e inmigración, nuevas oportunidades emergentes de productividad impulsadas por la inteligencia artificial (IA) y el crecimiento del mercado privado—hemos adoptado tres temas estratégicos:



1. Ajuste de políticas en el crecimiento de EE.UU.



La economía de EE.UU. seguirá siendo resiliente al entrar en 2025, pero el camino por delante será moldeado por dinámicas políticas en constante cambio.





Impacto de la clase de activos:


  •  Equidad

    Nos enfocamos en acciones de pequeña capitalización en EE.UU., donde las dinámicas post-elección, las ganancias mejoradas y las valoraciones atractivas podrían crear oportunidades atractivas. Al mismo tiempo, los gestores de fondos de crecimiento están mirando hacia acciones de alto crecimiento cíclico como el software, mientras que los gestores de valor encuentran potencial de fusiones y adquisiciones en los sectores financiero y de salud. Los gestores de fondos core están equilibrando la exposición cíclica y gestionando el riesgo en sectores sensibles a tasas de interés.
    Además, esperamos que las acciones de política exterior de EE.UU. generen una mayor volatilidad del mercado, creando oportunidades para gestores activos que buscan empresas de calidad temporalmente afectadas por riesgos de titulares.

  •  Renta fija

    Vemos que la pendiente de la curva de rendimiento ofrece oportunidades para bonos a corto plazo, ya que se espera que las tasas de interés a corto disminuyan más rápidamente que los rendimientos a largo plazo. Debido a la contracción de los márgenes, el mercado de crédito puede carecer de espacio para subir, especialmente en los bonos de alto rendimiento y bonos de grado de inversión en EE.UU. Esto crea oportunidades para ampliar la exposición a renta fija hacia áreas más atractivas en términos de riesgo/recompensa, como bonos en dólares de mercados emergentes y crédito privado.

  •  Moneda

    EE.UU. enfrentará presiones al alza debido a aranceles, una economía fuerte y una Reserva Federal menos dovish que otros bancos centrales. Sin embargo, su valoración sigue siendo alta, y las monedas de mercados emergentes ya están bajo presión. En vista de esto, mantendremos nuestras apuestas en moneda en un rango limitado en 2025, mientras vigilamos de cerca las oportunidades y riesgos que puedan surgir durante el año.



2. Mercado privado: nuevos motores de crecimiento



El mercado privado sigue desempeñando un papel cada vez más importante en un entorno de flujos de capital en constante evolución, a medida que disminuyen las IPO (ofertas públicas iniciales) y la importancia del mercado público se reduce gradualmente.




 Impacto en el mercado:


  •  Capital privado

    Nos enfocamos en oportunidades de capital privado en el mercado medio europeo y continuamos promoviendo el crecimiento en Japón y los países del Golfo Pérsico. Los gestores con experiencia específica en la industria superan a los generalistas, y creemos que las carteras pueden beneficiarse de esta tendencia.

  •  IA y tecnología

    Creemos que, especialmente en los proyectos de mercado privado de IA que escalan innovaciones en diversas industrias, seguirán siendo un motor clave para el crecimiento a largo plazo. Estamos buscando activamente invertir en empresas impulsadas por IA que prometen mejorar la eficiencia y transformar industrias.

  •  Crédito privado

    Vemos el crédito privado como una clase de activo resiliente, especialmente en el actual entorno de altas tasas de interés. Los préstamos respaldados por activos y los préstamos directos en Europa ofrecen un valor relativo atractivo, y estamos ampliando nuestra exposición a renta fija para capturar mayores rendimientos y mejor diversificación.

  •  Infraestructura

    Vemos la infraestructura como un ancla de crecimiento a largo plazo y una herramienta de cobertura contra la inflación. Esta clase de activos ha mostrado una fuerte resiliencia en la reciente volatilidad del mercado y se beneficia de tendencias a largo plazo como la transición energética, las energías renovables y la digitalización. La demanda de infraestructura sostenible y digital sigue creciendo, impulsando un gran flujo de capital. Además, un modelo híbrido que combina exposiciones en mercados privados y públicos está liberando un nuevo potencial de crecimiento.

  •  Capital de riesgo

    Vemos grandes oportunidades en el capital de riesgo (VC) impulsado por la inteligencia artificial, especialmente en empresas en etapas tempranas que tienen el potencial de transformar industrias. A medida que el mercado de VC se estabiliza, nos enfocamos en empresas con fundamentos sólidos, un historial de innovación y capacidad de escalar efectivamente.





3. Expansión del liderazgo en el mercado



A pesar de que las grandes acciones de IA han impulsado los rendimientos del mercado en los últimos años, el liderazgo se está trasladando hacia empresas que utilizan la IA para crear eficiencias reales. El nuevo gobierno de EE.UU. se centra en reducir la regulación y las políticas basadas en aranceles, lo que podría proporcionar un impulso adicional a empresas más pequeñas y orientadas al mercado interno, que están menos afectadas por interrupciones en el comercio internacional en comparación con grandes acciones con grandes ingresos en el extranjero (como Apple). Vemos que esta transformación reduce la concentración del mercado y abre la puerta a oportunidades alfa.


 Impacto en el mercado:


  •  Equidad

    Los gestores de fondos de acciones activas se han enfrentado recientemente al desafío de una creciente concentración del mercado. Nuestra investigación muestra que incluso si estas tendencias se estabilizan—lo que podría ser impulsado por un cambio en las políticas, cambios en la percepción del crecimiento de ganancias y valoraciones de grandes acciones—esto también ayudaría en el desempeño de los gestores de fondos activos. Tanto nosotros como nuestros gestores de fondos activos nos enfocamos en industrias donde se acelera la adopción de IA, como la industria, la atención médica y los bienes de consumo. Creemos que las empresas que utilizan IA para mejorar la eficiencia de producción están bien posicionadas para obtener ventajas competitivas duraderas y generar rendimientos sólidos. Los gestores de fondos activos capaces pueden buscar estas empresas, especialmente en áreas con menor cobertura de mercado.

  •  Activos tangibles

    Vemos oportunidades de inversión en los sectores de bienes raíces e infraestructura, especialmente en regiones que se benefician de una estabilidad de tasas de interés a largo plazo y valoraciones relativas favorables en comparación con otros activos en crecimiento. Las aplicaciones de IA en bienes raíces, como centros de datos e instalaciones de atención médica, se están convirtiendo en áreas clave de crecimiento. Además, la inversión en infraestructura en el sector de servicios públicos de energía y exposición a oleoductos está acelerándose debido a la expansión de la producción de GNL (gas natural licuado) por parte del gobierno de EE.UU.