Fuente: Grayscale; Compilado por Deng Tong, Jinse Finance.
Resumen
La valoración de las criptomonedas cayó en diciembre tras un aumento a principios de año. La corrección podría reflejar una señal más agresiva de la Reserva Federal. Las dos últimas bull runs de Bitcoin también experimentaron caídas de magnitud similar.
Los productos cotizados en bolsa (ETP) de Bitcoin y Ethereum al contado se lanzan en el mercado estadounidense en 2024. El flujo acumulado ha alcanzado los 38 mil millones de dólares. [1] Bitcoin y Ethereum cayeron un 3% y un 10% en el mes, respectivamente. [2]
El sector de criptomonedas financieras tuvo un excelente desempeño en diciembre. Grayscale Research considera que este segmento podría beneficiarse de cambios regulatorios y/o nueva legislación del nuevo gobierno estadounidense, y ha listado varios activos relacionados con finanzas descentralizadas (DeFi) en su actualización del Top 20. El Top 20 también incluye activos relacionados con tecnología de IA descentralizada, que sigue siendo el foco de atención del mercado.
A principios de enero, el Senado considerará los nominados del presidente electo Trump para Secretario del Tesoro, Secretario de Comercio, Presidente de la SEC y Presidente de la CFTC.
En diciembre de 2024, el mercado de criptomonedas tomó un respiro, con principales índices retrocediendo y los rendimientos de los bonos aumentando. Grayscale Research considera que muchos de los cambios en el mercado se deben a una señal más agresiva de la Reserva Federal durante su reunión de mediados de diciembre. A pesar de los reveses del mes pasado, Bitcoin aún subió un 121% a finales de 2024. [3]
Los mercados tradicionales tuvieron un desempeño mixto a finales de año (Figura 1). El dólar subió en diciembre, con tasas de interés en la curva de rendimiento aumentando. La guía de la Reserva Federal para desacelerar el ritmo de recortes de tasas en 2025 podría haber impulsado la tendencia en los mercados monetarios y de bonos. Los índices de grandes capitalizaciones cayeron, liderados por sectores cíclicos. Las grandes acciones tecnológicas (representadas por los siete principales índices de Bloomberg) fueron la excepción, subiendo en diciembre y logrando un rendimiento sólido a lo largo del año. Bitcoin cayó ligeramente, y el rendimiento ajustado por riesgo (es decir, teniendo en cuenta la volatilidad de cada activo) es moderado. El índice de mercado de criptomonedas de FTSE/Grayscale (CSMI) cayó un 6% en diciembre, revirtiendo alrededor del 15% de las ganancias desde noviembre de 2024.
Figura 1: Ajustado por riesgo, el rendimiento de las criptomonedas es moderado.
Las caídas a corto plazo son una característica común de las bull runs de criptomonedas. Por ejemplo, en la última fase de apreciación del ciclo del mercado de criptomonedas (de diciembre de 2018 a noviembre de 2021), el precio de Bitcoin aumentó aproximadamente 21 veces. Sin embargo, durante este período, el precio de Bitcoin cayó un mínimo de un 10% en total, en 11 ocasiones, incluyendo dos caídas significativas de aproximadamente un 50%. En la fase anterior de apreciación del ciclo del mercado de criptomonedas (de enero de 2015 a diciembre de 2017), el precio de Bitcoin también cayó al menos un 20% en un total de 11 ocasiones. [4] Seguimos creyendo que estamos en la mitad de la actual bull run de Bitcoin, siempre que el mercado siga apoyado por fundamentos, hay potencial para más aumentos en 2025 y más allá (Figura 2).
Figura 2: Tendencias de precios de Bitcoin antes de dos bull runs.
En diciembre, los productos cotizados en bolsa (ETP) de Bitcoin al contado que cotizan en EE. UU. volvieron a ser una fuente importante de nueva demanda, con un total de entradas netas de 4.7 mil millones de dólares en el mes. Incluyendo el ETP de Ethereum al contado lanzado en julio, el total de entradas netas acumuladas de ETP de criptomonedas al contado en EE. UU. ha alcanzado los 38 mil millones de dólares. [5] Aunque otros jurisdicciones también han visto un aumento en la demanda de ETP de criptomonedas, el flujo acumulado ha sido más bajo y más estable mes a mes (Figura 3).
Figura 3: Aumento de la demanda de ETP de criptomonedas al contado que cotizan en EE. UU.
Otra fuente importante de demanda de Bitcoin en el mercado estadounidense es MicroStrategy, una empresa que cotiza en bolsa y que tiene Bitcoin en su balance, operando principalmente como una herramienta de inversión en Bitcoin. [6] MicroStrategy fue incluida en el índice Nasdaq 100 en diciembre. [7] En el cuarto trimestre de 2024, MicroStrategy compró 194,180 Bitcoin, con una capitalización de mercado de 18.2 mil millones de dólares a fin de año. [8] Por lo tanto, la cantidad de Bitcoin comprada por MicroStrategy en el cuarto trimestre es equivalente al flujo neto de entradas de Bitcoin ETP en el cuarto trimestre. [9] MicroStrategy emite acciones y herramientas de deuda para financiar su compra de Bitcoin y ha anunciado planes para continuar comprando Bitcoin durante los próximos 3 años. [10] Dada la importancia cuantitativa de esta fuente de demanda de Bitcoin, los inversionistas en criptomonedas deben considerar monitorear los indicadores de rendimiento financiero de MicroStrategy, incluida la discrepancia entre la capitalización de mercado de la empresa y el valor de sus tenencias de Bitcoin. En general, si el precio de sus acciones se cotiza por encima del valor de su Bitcoin, esto podría incentivarlo a emitir acciones y comprar más Bitcoin.
En diciembre, el rendimiento de Ethereum (ETH) fue inferior al de Bitcoin (BTC), y la relación de precios ETH/BTC se movió lateralmente en los últimos dos meses (Figura 4). Ethereum es la principal blockchain de plataforma de contratos inteligentes por capitalización de mercado, pero enfrenta una competencia cada vez más intensa de otros proyectos. [11] En 2024, Ethereum tuvo un rendimiento inferior al del segundo activo más grande por capitalización de mercado, Solana [12], y los inversionistas están prestando cada vez más atención a redes alternativas de primera capa como Sui y The Open Network (TON). Al crear infraestructura para desarrolladores de aplicaciones, los arquitectos de blockchain de contratos inteligentes enfrentan diversas elecciones de diseño que pueden afectar características técnicas como el tiempo de bloque, el rendimiento de transacciones y las tarifas promedio de transacción. Independientemente de las elecciones de diseño específicas, todas las plataformas de contratos inteligentes compiten por ingresos por tarifas de red, lo que Grayscale Research considera un factor decisivo importante en la acumulación de valor.
Figura 4: Rendimiento de Ethereum en diciembre y durante todo 2024 fue inferior al de Bitcoin.
El marco de la industria de criptomonedas de Grayscale muestra que en diciembre las valoraciones de activos digitales cayeron en general (Figura 5). La parte del mercado que tuvo el peor desempeño fue la industria de criptomonedas de consumo y cultura, principalmente debido a la caída en el precio del meme coin más grande por capitalización de mercado, Dogecoin. [13] Una excepción a la caída del mercado fue el sector financiero de criptomonedas, que estuvo impulsado principalmente por el aumento del token de Binance (BNB), que está relacionado con la plataforma de contratos inteligentes de Binance y el intercambio Binance. Grayscale Research cree que los cambios regulatorios y nueva legislación del nuevo gobierno estadounidense podrían apoyar especialmente las aplicaciones financieras basadas en blockchain. Por lo tanto, destacamos varios activos relacionados con finanzas descentralizadas (DeFi) en nuestra última lista de Top 20.
Figura 5: El sector financiero de criptomonedas se desempeña excepcionalmente bien.
Las nuevas innovaciones relacionadas con la tecnología de inteligencia artificial descentralizada son el tema dominante en el mercado cripto de 2024 y podrían nuevamente ser el tema central en el nuevo año. La mayor parte de la atención sigue centrada en los desarrollos relacionados con los "agentes" de IA, que son software que pueden actuar de manera independiente para perseguir un conjunto de objetivos complejos. Estos agentes de IA están transformando la forma en que interactuamos con la tecnología blockchain, como lo demuestra Luna en el protocolo Virtuals. Luna es un chatbot con estilo de anime femenino cuyo objetivo específico es atraer a 100,000 fanáticos en X, y es notable que puede realizar transacciones financieras a los usuarios a través de su billetera cripto, pagando con tokens Luna como "propinas". Esta integración con la tecnología blockchain es especialmente importante, ya que permite a agentes de IA como Luna acceder y distribuir recursos financieros directamente, lo que va más allá de los casos de uso anteriores de IA basados en tareas.
Desde la aparición de tokens de agentes de IA a finales de octubre de 2024, los proyectos líderes por capitalización de mercado en la industria han obtenido rendimientos extraordinarios, con Virtual disparándose un 49,000% y Ai16z subiendo un 8,700%. [14] Notablemente, el proyecto ai16z, nombrado así por la empresa de inversión a16z, construyó el marco de agentes de IA número uno en GitHub en diciembre [15] y anunció una asociación con la Universidad de Stanford. [16]
Finalmente, 2024 es un año trascendental para el mercado de activos digitales: nuevos ETP de Bitcoin y Ethereum al contado traen más inversionistas al ecosistema cripto, la red de Bitcoin experimenta su cuarto halving, los investigadores logran avances en nuevas aplicaciones de tecnología blockchain, y las criptomonedas ocupan un lugar destacado en las elecciones estadounidenses. Aunque algunos temas específicos cambiarán, esperamos que los inversionistas en criptomonedas sigan emocionados en 2025.
A principios de enero, el Senado estadounidense comenzará a considerar los nominados del presidente electo Trump para los líderes de los gabinetes y agencias gubernamentales. Para el mercado de criptomonedas, creemos que la confirmación más importante podría ser la del Secretario del Tesoro (Scott Bessent), el Secretario de Comercio (Howard Lutnick), el presidente de la SEC (Paul Atkins) y el presidente de la CFTC (el candidato no había sido anunciado en el momento de redactar este artículo). El nuevo rol del zar de IA y criptomonedas de la Casa Blanca (David Sacks) no requiere confirmación del Senado. Aunque Grayscale Research espera que el próximo Congreso apruebe legislación relacionada con criptomonedas, esto podría ocurrir solo después de que los legisladores resuelvan cuestiones fiscales y otros problemas. Fuera de Estados Unidos, la regulación MiCA de la UE entrará en plena vigencia el 30 de diciembre de 2024, imponiendo regulaciones más estrictas sobre stablecoins, lo que resultará en la eliminación de Tether USDT no autorizado de los intercambios a partir de 2025, en favor de alternativas compatibles como USDC de Circle. [17]
Más allá de los factores políticos, el mercado de criptomonedas parece estar impulsado por sus fundamentos habituales: la adopción global de Bitcoin como medio alternativo de intercambio, la demanda de aplicaciones de red descentralizadas de próxima generación y factores macroeconómicos, como cambios en la política monetaria de los bancos centrales que afectan la valoración de todos los activos. Aunque el panorama es incierto, creemos que muchas tendencias industriales parecen favorables al inicio del nuevo año.
Definición del índice:
El índice de rendimiento total de Bloomberg de las siete principales (BM7T) es un índice ponderado en dólares que rastrea las siete empresas más ampliamente negociadas en Estados Unidos. El índice industrial S&P 500 incluye a las empresas clasificadas como miembros del sector industrial GICS dentro del índice S&P 500. El índice de bonos del Tesoro de Bloomberg-Barclays a 25 años o más mide el rendimiento total de los bonos del Tesoro de EE. UU. con un vencimiento restante de más de 25 años. El índice del dólar (DXY) rastrea la fortaleza del dólar frente a una cesta de monedas principales. El índice Russell 2000 está compuesto por las 2000 empresas más pequeñas del índice Russell 3000, que representa aproximadamente el 8% de la capitalización total del Russell 3000. El índice de productos básicos S&P Goldman Sachs (S&P/GSCI) es un índice de rendimiento compuesto del sector de productos básicos, representando inversiones largas no apalancadas en futuros de productos básicos, ampliamente diversificadas en varias materias primas. La serie de índices del sector de criptomonedas de FTSE/Grayscale mide el rendimiento de precios de activos digitales listados en intercambios principales a nivel mundial. El índice Nasdaq 100 es un índice de acciones de las 100 empresas más grandes que cotizan en la bolsa Nasdaq, calculado por capitalización de mercado ajustada.
Referencias:
[1] Fuente: Bloomberg, Grayscale Investments. Datos hasta el 31 de diciembre de 2024.
[2] Fuente: Artemis. Datos hasta el 31 de diciembre de 2024.
[3] Fuente: Coin Metrics. Datos hasta el 31 de diciembre de 2024.
[4] Fuente: Coin Metrics. Grayscale Investments. Datos hasta el 31 de diciembre de 2024. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
[5] Fuente: Bloomberg, Grayscale Investments. Datos hasta el 31 de diciembre de 2024.
[6] Investopedia, datos hasta el 23 de diciembre de 2024. Michael Saylor "denomina a MicroStrategy una empresa operadora de fondos de Bitcoin."
[7] Markets.com
[8] Fuente: Bitcointreasuries.net, Bloomberg, Grayscale Investments. Datos hasta el 31 de diciembre de 2024.
[9] El ETP de Bitcoin al contado tuvo entradas netas de 16.5 mil millones de dólares en el cuarto trimestre, calculadas al valor de entrada. Las tenencias de Bitcoin de los ETP del cuarto trimestre aumentaron en 18.6 mil millones de dólares al precio de cierre del año. Fuente: Bloomberg, Grayscale Investments. Datos hasta el 31 de diciembre de 2024.
[10] Microstrategy, hasta el 3 de enero de 2025.
[11] Artemis, FTSE, Grayscale. Datos hasta el 6 de enero de 2025.
[12] Artemis, FTSE, Grayscale. Datos hasta el 6 de enero de 2025.
[13] Artemis, FTSE, Grayscale. Datos hasta el 6 de enero de 2025.
[14] Dexscreener. Datos hasta el 2 de enero de 2025.
[15] Chain Catcher
[16] Blockworks
[17] EY, (Análisis Monetario)
