El Banco Central Europeo está bajo fuego por su lentitud en los recortes de tasas de interés mientras la economía de la Eurozona avanza hacia la estancación.
De 72 economistas encuestados, el 46% cree que el BCE ha “quedado atrás.” Argumentan que sus políticas no coinciden con el estado crítico de la economía. Solo el 43% dijo que el enfoque del BCE estaba “en el camino correcto,” mientras que un contundente cero de los encuestados sintió que estaba adelantado a las tendencias económicas.
Desde junio, el BCE ha recortado tasas cuatro veces, bajándolas del 4% al 3%. Estos recortes siguieron a una rápida disminución de la inflación, pero en lugar de estabilizar la economía, las perspectivas de la Eurozona se han debilitado aún más.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) predice que la economía de la Eurozona crecerá solo un 1.2% este año. Los economistas son aún menos optimistas, esperando un mero 0.9%. Mientras tanto, se prevé que la economía de EE. UU. crezca un 2.2% en el mismo período.
Los economistas consideran que la estrategia del BCE es demasiado lenta
Karsten Junius, economista jefe de J Safra Sarasin, piensa que el problema radica en cómo se toman las decisiones. Señaló que el consejo de gobierno del BCE tiene demasiados miembros, lo que lo hace más lento que la Reserva Federal de EE. UU. o el Banco Nacional Suizo.
Junius también criticó el estilo de liderazgo de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, que prioriza el consenso sobre la velocidad. Los pasos cautelosos del banco tampoco han pasado desapercibidos.
El economista jefe de UniCredit, Erik Nielsen, dijo: “Tan pronto como el riesgo de desanclaje de las expectativas de inflación se evaporó, deberían [haber] recortado tasas lo más rápido posible.” En cambio, el BCE optó por ajustes graduales que los críticos argumentan que están haciendo más daño que bien.
Crecimiento lento, inflación y riesgos políticos
La brecha entre la Eurozona y EE. UU. está creciendo, y los economistas esperan que el BCE se ponga al día durante años. Los mercados anticipan que el BCE realizará cuatro o cinco recortes adicionales de 25 puntos básicos para finales de 2025. Esto contrasta marcadamente con la Fed, que solo se espera que baje las tasas dos veces a finales de este año.
Se prevé que la inflación promedio en la Eurozona caiga al 2.1% este año, justo por encima del objetivo del BCE. Para 2026, se pronostica que la inflación alcanzará el 2%, pero el camino hacia allí es incierto. No todos los economistas están de acuerdo con los recortes de tasas.
Willem Buiter, un ex economista de Citi, dijo que la tasa actual del 3% del BCE podría ya ser demasiado baja. Señaló que la inflación subyacente se mantiene en el 2.7% y el desempleo récord de la Eurozona es del 6.3%.
Francia se ha convertido en otro gran dolor de cabeza para el BCE. Por primera vez, los economistas ven a Francia como más en riesgo que Italia de una venta repentina de bonos gubernamentales. El 58% de los encuestados nombraron a Francia como su principal preocupación, en comparación con solo el 7% para Italia.
El cambio se produce mientras la política francesa sigue en caos. Un presupuesto de reducción de déficit propuesto por el ex Primer Ministro Michel Barnier provocó una crisis, llevando al colapso de su gobierno. Los economistas están preocupados de que el aumento de los niveles de deuda y las políticas populistas puedan desencadenar una crisis financiera.
Lena Komileva, economista jefe de (g+)economics, advirtió sobre “fuga de capitales y volatilidad del mercado” debido a la inestabilidad de Francia. Sin embargo, Ulrike Kastens de DWS fue más optimista, diciendo que el BCE tiene herramientas para gestionar cualquier repercusión, a diferencia de durante la crisis de deuda de la década de 2010.
El BCE bajo presión a medida que se avecinan desafíos inflacionarios
Los nuevos datos de inflación esperados podrían complicar aún más la tarea del BCE. Se pronostica que los precios al consumidor habrán aumentado un 2.4% en diciembre, ligeramente por encima del 2.3% del mes anterior. Se espera que la inflación subyacente, que excluye energía y artículos volátiles, se mantenga estancada en el 2.7%.
Los costos de combustible son en parte responsables de la obstinada inflación. El aumento de los precios del gas y los inminentes aranceles comerciales de EE. UU. añaden incertidumbre. Lagarde ha reconocido los desafíos, pero sigue siendo optimista en que la inflación alcanzará el objetivo del 2% a finales de 2025.
En un video publicado en X por Navidad, Lagarde dijo: “Hemos hecho un progreso significativo en 2024 en la reducción de la inflación. Esperemos que 2025 sea el año en que estemos en el objetivo como se esperaba y como se planeó en nuestra estrategia.”
2024 fue un año lleno de acontecimientos, y 2025 promete ser igualmente emocionante.
¡Les deseo a todos un Feliz Año Nuevo! pic.twitter.com/uFzMoQ23iB
— Christine Lagarde (@Lagarde) 1 de enero de 2025
Aun así, los inversores y economistas siguen divididos sobre cómo debería proceder el BCE. Los mercados esperan que las tasas caigan al 1.75%-2% para 2026, pero solo el 19% de los economistas creen que el BCE seguirá recortando tan lejos en el futuro.
Mientras tanto, el BCE ha evitado dar orientación clara sobre el momento o la velocidad de los recortes de tasas. El enfoque de Lagarde de “reunión por reunión” deja a los analistas adivinando. Los inversores están esperando ver si el banco tomará medidas más audaces o se ceñirá a su estrategia incremental.
A pesar de las crecientes preocupaciones, el BCE aún no ha señalado que utilizará su Instrumento de Protección de Transmisión (TPI) para estabilizar los mercados de bonos. Solo el 19% de los economistas ven al banco recurriendo a medidas de emergencia este año, incluso con los riesgos en Francia y en otros lugares.
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