Las reservas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) han caído a su nivel más bajo desde 2020, lo que genera preocupación sobre la liquidez en el sistema financiero. Con la presión de las políticas de ajuste cuantitativo y los ajustes de las tasas de interés, ¿tiene la Reserva Federal suficiente espacio para controlar la situación?
Las reservas bancarias en la Reserva Federal cayeron drásticamente
Según datos recién publicados, la cantidad de reservas del sistema bancario estadounidense en la Reserva Federal ha disminuido a 2,89 billones de dólares, el nivel más bajo desde octubre de 2020. Se trata de la mayor disminución en más de dos años y medio, con una caída de 326.000 millones de dólares tan solo en la primera semana de enero de 2024.
La razón principal proviene de la reducción del tamaño de los balances de los bancos a finales de año, cuando deben garantizar el cumplimiento de las normas legales. Esto ha llevado a una desviación de fondos hacia mecanismos como el programa de repos inversos (RRP) a un día de la Reserva Federal, reduciendo la liquidez en otras categorías.
Paralelamente a los factores de fin de año, la Reserva Federal continúa implementando una política QT para retirar el exceso de efectivo del sistema financiero. Además, las instituciones financieras también están reembolsando gradualmente los préstamos del Programa Bancario de Financiamiento a Plazo de Emergencia (BTFP), lo que genera más presión sobre la liquidez.
Aunque los responsables de las políticas de la Reserva Federal han ajustado los tipos de interés de las transacciones PVP para reducir la presión sobre los tipos de interés a corto plazo, se estima que el nivel "cómodo" de reservas que necesita el sistema bancario está entre 3 y 3,25 billones de dólares, incluido un colchón de seguridad. La caída de las reservas por debajo de este umbral genera preocupación sobre el riesgo de escasez de liquidez.
¿Qué efecto tiene sobre la liquidez la imposición del techo de deuda pública?
La pregunta es si la Reserva Federal puede continuar con el QT sin repetir el caos de 2019, cuando las reservas eran tan bajas que las tasas de endeudamiento a un día se dispararon. En ese momento, la Reserva Federal se vio obligada a intervenir para estabilizar el mercado.
A pesar de reducir el techo del número de bonos del Tesoro que vencen sin reinversión en junio pasado, la Reserva Federal no ha anunciado un momento específico para poner fin al programa QT. Esto hace que el mercado esté preocupado por la posibilidad de serios problemas de liquidez si el QT continúa prolongándose.
La reciente reintroducción del techo de deuda complica aún más el proceso de evaluación del nivel ideal de reservas de la Reserva Federal. Las medidas del Ministerio de Finanzas para mantenerse por debajo del techo de deuda a menudo aumentan artificialmente la liquidez en el sistema, lo que hace que las señales de déficit de reservas sean difíciles de detectar.
Según una encuesta realizada por la Oficina de Comercio de Mercado Abierto de Nueva York, dos tercios de los participantes predicen que el programa QT finalizará en el primer o segundo trimestre de 2025. Sin embargo, aún prevalece la incertidumbre, especialmente porque la Reserva Federal enfrenta factores impredecibles de la política fiscal.