El 2024 está llegando a su fin, y los últimos días de negociación de este año son más importantes de lo esperado. Aunque el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón mantuvieron las tasas sin cambios como se esperaba en el mercado y adoptaron una postura dovish, el "recorte hawkish" de la Reserva Federal y el ajuste técnico de la tasa de recompra nocturna sorprendieron al mercado, lo que indica que las condiciones de liquidez se endurecerán a fin de año.
En términos de tasas de interés, aunque Powell anunció como se esperaba una reducción de 25 puntos base, su declaración tenía una postura claramente hawkish, mencionando específicamente el "nivel y el momento" de futuros recortes, evocando el lenguaje utilizado durante la pausa en los recortes de tasas de 2006-07. El presidente de la Reserva de Clevent, Hammack, también se opuso a la reducción de tasas y deseó mantener las tasas sin cambios, mientras que el gráfico de puntos del Resumen de Perspectivas Económicas (SEP) también mostró una postura hawkish, solo cinco miembros creen que se reducirán las tasas más de 3 veces en 2025, y se espera que la mediana del gráfico de puntos indique solo 2 recortes en 2025, mientras que en un entorno económico aún robusto, las expectativas de tasas a largo plazo también aumentaron al 3.0%.
Más importante aún, la mediana de inflación del PCE central para 2025 también aumentó al 2.5% (+ 0.3%), y la "distribución del riesgo de inflación" subió a 15 (solo 3 en septiembre), destacando la persistencia de la inflación en el último trimestre. Además, durante la sesión de preguntas y respuestas en la última reunión del FOMC de este año, Powell dejó claro que se siente "muy optimista" sobre la situación económica, y cree que la Reserva Federal ha entrado en una nueva fase en la que debe "actuar con cautela" después de recortar las tasas en 100 puntos base, lo que realmente tiene un fuerte tono hawkish.
En el ámbito fiscal, se espera que las propuestas de campaña de Trump aumenten el déficit de EE. UU. en 7.7 billones de dólares en los próximos 10 años (la estimación del CRFB varía entre 1.7 y 15.5 billones de dólares), lo que llevará la relación deuda/PIB de EE. UU. a alrededor del 145% para 2035. La magnitud de la presión inflacionaria final dependerá de cuántas medidas pueda implementar durante su segundo mandato, mientras que el reciente cambio de postura de Trump sobre la prohibición de TikTok podría indicar que la implementación real de su política puede no ser tan fuerte como se esperaba.
En cuanto al gasto gubernamental, la actual suspensión del límite de deuda expirará el 1 de enero, lo que ha llevado a la secretaria Yellen a tomar una serie de "medidas extraordinarias" para crear más espacio de endeudamiento. Según estimaciones de Wall Street, el Tesoro debería tener suficientes fondos de emergencia disponibles hasta agosto, por lo que la discusión sobre el límite de deuda puede no convertirse en un tema de noticias hasta después de la primavera.
Una serie de noticias hawkish ha traído efectos negativos significativos sobre el riesgo, el índice SPX cayó 200 puntos, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro mostró una pendiente alcista, el rendimiento a 10 años rompió el canal descendente y se dirige hacia el máximo del año, habiendo aumentado 15 puntos base solo en la última semana.
El índice SPX experimentó una leve caída después de la reunión del FOMC, con el índice de volatilidad (VIX) disparándose notablemente. Antes de la venta masiva, las opciones de índice mostraron una gran sobrecompra de opciones de compra, y el rango de liderazgo del mercado de valores se redujo a más de los niveles de julio, ambos podrían haber desempeñado un papel importante en el aumento del VIX. En condiciones de extremo sobreventa, el mercado de valores se recuperó rápidamente a cerca de 6000 puntos en los últimos días, pero si el mercado ha salido de peligro aún está por verse.
El llamado "rally navideño" puede tener algunos indicadores que revelen cómo los mercados de riesgo cierran y dan la bienvenida al nuevo año. Los datos históricos muestran que un desempeño negativo en la última semana a menudo se acompaña de una venta en enero, ¿vendrá el rally de fin de año? En unos días sabremos la respuesta...
En el ámbito de las criptomonedas, 2024 sin duda será un año histórico, ya que la capitalización de mercado de las criptomonedas aumentó más del 90% durante el año, de 1.65 billones de dólares a 3.2 billones de dólares. Es increíble que las criptomonedas sean la única clase de activos que superó a las acciones estadounidenses en términos de crecimiento de capitalización en 2024, gracias al lanzamiento del ETF spot en enero y al optimismo regulatorio tras la reelección de Trump.
El aumento de las criptomonedas este año fue inicialmente impulsado por BTC, cuya dominancia aumentó del 40% a más del 60%. En general, la actividad del mercado de este año se compone de tres etapas importantes: en el primer trimestre, la aprobación del ETF spot impulsó un aumento significativo; en el segundo y tercer trimestre, la actividad del mercado fue plana y careció de impulso, lo que resultó en un movimiento lateral; finalmente, la reelección de Trump hizo que los altcoins volvieran a ser una fuerza dominante en el mercado, impulsando el reciente aumento, con XRP y Dogecoin aumentando más del 200% durante el año, mientras que otros altcoins principales también aumentaron alrededor del 150%, lo que hace que el aumento del 40% de ETH este año parezca insignificante.
La influencia del mercado mainstream sobre las criptomonedas se refleja más claramente en la alta correlación entre BTC y el índice SPX. Para finales de 2024, el índice SPX seguirá siendo la clase de activos más correlacionada con BTC. Además, la investigación de Citi muestra que los flujos de fondos hacia los ETF pueden explicar casi la mitad de la volatilidad de los retornos semanales de BTC, y esta tendencia probablemente continuará en el nuevo año.
Además, utilizando la capitalización de mercado de las stablecoins como indicador, desde la elección de Trump, el capital principal ha reingresado masivamente al mercado de criptomonedas, con la capitalización de mercado de stablecoins cerca de 190 mil millones de dólares, superando con creces el pico durante el período de FTX en 2022. Al mismo tiempo, la discusión sobre las reservas de BTC por parte de los gobiernos de diferentes países también se ha vuelto cada vez más popular, con informes de medios no confirmados que indican que legisladores de Hong Kong han sugerido recientemente que el gobierno debería considerar incluir BTC en su cartera de reservas de divisas.
Otra señal de que BTC está convirtiéndose gradualmente en una clase de activo mainstream es la continua disminución de la volatilidad real, lo que finalmente proporcionará más beneficios de diversificación y rendimiento superior al tradicional portafolio 60/40. A medida que la clase de activos madura, la volatilidad debería continuar disminuyendo, y el camino de desarrollo de las criptomonedas no es diferente al de otras clases de activos.
Finalmente, concluyamos con un gráfico no resuelto de BTC y M2. A medida que la liquidez global continúa disminuyendo, ¿deberíamos mantenernos cautelosos respecto al aumento de BTC? ¿La continua entrada de capital de TradFi y la regulación amigable de EE. UU. hacia las criptomonedas provocarán un cambio significativo en esta correlación? ¿O serán los factores macroeconómicos los que prevalezcan, permitiendo que los escépticos demuestren que BTC es solo una parte de la manifestación de liquidez?
¡Gracias a todos por acompañarnos durante un emocionante 2024, esperamos seguir compartiendo más ideas sobre criptomonedas y mercados macro en el nuevo año! ¡Felices fiestas!
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