Recientemente, el proyecto de narrativa dual de la moneda estable RWA+, Usual, ha aumentado de precio desde que se cotizó en Binance a través de Launchpool, y ha recibido mucha atención por parte del mercado.
Entonces, desde la perspectiva de la lógica del producto y el modelo económico, ¿es Usual un objetivo digno de participación? Permítanme comenzar con la conclusión: el token USUAL no es un objetivo con potencial de desarrollo a largo plazo, pero puede tener un buen efecto de creación de riqueza debido al volante económico, pero sí al diseño del mecanismo del modelo económico. , es difícil aumentar demasiado su precio. En términos generales, no es adecuado para inversiones a corto y largo plazo. Este artículo proporcionará un análisis en profundidad del modelo económico y el potencial de inversión del proyecto Usual. (El proyecto es Usual y su token de proyecto es USUAL, que debe distinguirse).
Mercado reciente de Usual (Fuente de la imagen: Binance)
Detalles del producto
Usual es un proyecto de stablecoin RWA+, ambos sectores son puntos calientes del mercado en este ciclo, muy apreciados por importantes VC en la industria. Usual ha obtenido un total de 18.5 millones de dólares de inversiones lideradas por Kraken, Binance Labs e IOSG.
Detalles de financiación de Usual (Fuente de la imagen: Rootdata)
El proyecto Usual tiene tres tipos de tokens: USD0, USD0++ y el token del proyecto USUAL. La lógica de producto de tres capas de Usual se desarrolla en torno a estos tres tipos de tokens, con un enfoque progresivo, y su estructura general es simple y clara.
Capa uno: stablecoin USD0
USD0 es la stablecoin base del proyecto, los usuarios pueden utilizar múltiples activos criptográficos para acuñar USD0. Actualmente, hay una amplia variedad de tokens admitidos para acuñar.
Stablecoins: incluyendo USDT, USDC, DAI, etc.
Activos RWA: como Ondo, etc.
Activos criptográficos de primera categoría: como ETH, WBTC, y tokens de proyectos conocidos como CRV, UNI, MKR, etc.
Además, los usuarios también pueden acuñar USD0 depositando activos reales, como bonos del Tesoro de EE. UU.
Capa dos: certificado de staking USD0++
Después de poseer y acuñar USD0, los usuarios pueden generar USD0++ a través del staking de USD0, a una tasa de 1:1. USD0++ puede considerarse como un certificado de liquidez de USD0 en la plataforma Usual, similar a stETH en Lido, y se puede negociar en el mercado secundario.
USD0++ es un certificado de liquidez de staking, y para el staking debe haber un mecanismo de incentivos para atraer a los usuarios a participar. Actualmente, el APY en tiempo real de USD0++ es del 57%, y sus fuentes de ingresos incluyen:
Rendimiento básico: dado que una parte de USD0 está respaldada por bonos del Tesoro de EE. UU., los poseedores de USD0++ recibirán los intereses de estos bonos como rendimiento básico.
Ingresos adicionales: además del rendimiento básico, los poseedores de USD0++ también recibirán ingresos adicionales en forma de tokens USUAL.
Debido a que la composición de ingresos es el rendimiento básico de bonos del Tesoro + ingresos adicionales, USD0++ también se conoce como "T-Bil" (bono del Tesoro mejorado).
Es importante notar que USD0++ no solo puede obtenerse a través del staking de USD0, sino también del staking de USUAL. Este es un punto muy importante en su modelo económico, que se analizará más adelante.
USD0++ puede obtenerse mediante el staking de USD0 y USUAL
Capa tres: token del proyecto USUAL
USUAL se produce a partir de USD0++ mantenido en la capa dos. Y el USUAL producido puede ser puesto nuevamente en staking para obtener USD0++, y también puede acuñar tokens de gobernanza USUALx. Cada vez que se acuña un nuevo USUAL, los poseedores de USUALx recibirán el 10% de ello. Es decir, en el mecanismo de distribución de tokens de USUAL, se asigna específicamente una parte de las recompensas a los poseedores de USUALx (es decir, a los stakers de USUAL), lo que es una característica típica de un modelo económico a corto plazo. El staking de USUAL tiene un período de bloqueo de cuatro años. Si los inversores quieren deshacer el staking antes, deben quemar un cierto porcentaje de tokens para retirar.
Además de la lógica principal del producto mencionada anteriormente, los usuarios también pueden proporcionar liquidez en la plataforma Curve para USD0/USD0++ y USD0/USDC. Actualmente, las tasas de rendimiento anualizadas (APY) de estas dos liquidez son del 58% y 33% respectivamente.
Así que resumiendo, la lógica del producto de Usual es la siguiente:
Análisis del modelo económico del token USUAL
Información básica
Información básica del token USUAL
En la distribución de tokens de Usual, solo el 10% se asigna a los inversores, el 90% restante se destina a la construcción del ecosistema. Este es un gran punto a favor de Usual y uno de los puntos de venta que enfatizan. Objetivamente, esta proporción de distribución evita eficazmente la presión de venta excesiva del equipo y de los primeros poseedores de tokens, lo que enriquece el modelo económico de tokens de Usual. Especialmente este año, como barómetro de la industria, Binance ha lanzado una serie de "tokens VC" con una alta proporción de distribución a los equipos y a los primeros inversores, lo que ha llevado a que muchos tokens caigan rápidamente después de su lanzamiento, lo que ha generado sospechas sobre la colaboración entre el equipo del proyecto y los VC para obtener beneficios a corto plazo en el mercado.
Si esta práctica se hace de vez en cuando, es aceptable, pero si se mantiene a largo plazo, los usuarios dejarán de comprar tokens VC debido a la inercia del mercado, y eventualmente caerán en la incómoda situación de "VC y minoristas sin intercambiar" lo que llevará al mercado de criptomonedas a una "tragedia de los comunes". Recientemente, algunos equipos de proyectos también han anticipado esta crisis y han comenzado a reducir conscientemente la proporción de distribución a los VC y equipos en sus modelos económicos.
Además de Usual, el reciente proyecto DEX en cadena Hyperliquid también ha adoptado una estrategia similar, distribuyendo la mayor parte de los tokens a la comunidad, al tiempo que otorga un fuerte empoderamiento a los tokens, beneficiando a los usuarios y sin realizar ninguna financiación, lo que ha prevenido efectivamente la presión de venta de los VC. Después del airdrop de Hyperliquid, no hubo una caída esperada, sino que el precio de la moneda aumentó más de 10 veces.
Investigación profunda
El modelo económico de USUAL incluye dos ciclos.
Primero, los usuarios ponen en staking stablecoins o USD0 para obtener USD0++, y pueden recibir tokens USUAL como incentivo, y los tokens USUAL recibidos como recompensa pueden ser puestos nuevamente en staking como USD0++ para formar un ciclo cerrado. En este ciclo hay tres tokens, USD0, USD0++ y USUAL, pero se puede simplificar USD0 con un enfoque equivalente. ¿Por qué?
El mayor escenario de aplicación para los usuarios que compran USD0 es en realidad ponerlo en staking en Usual para obtener USD0++, mientras que otros escenarios de aplicación como agregar liquidez de USD0 en Curve, representan solo alrededor del 10% de su cantidad total. Además, en el 57% de APY de USD0++, solo una pequeña parte proviene de los ingresos básicos de los bonos del Tesoro, la mayor parte se proporciona en forma de tokens USUAL. Por lo tanto, podemos simplificar esta lógica a depositar otros activos y canjear USD0, lo que equivale a comprar USUAL directamente en el mercado.
Simplificando USD0, el ciclo se convierte en: los usuarios pueden comprar USUAL y ponerlo en staking como USD0++, para recibir USUAL como incentivo, y luego volver a ponerlo en staking como USD0++, formando un ciclo cerrado de "USUAL-USD0++-USUAL". En el artículo (problemas de alineación de incentivos en el mercado de criptomonedas y estándares de evaluación de modelos económicos de tokens sostenibles), analizamos y señalamos que si un token tiene un mecanismo de incentivos de staking y el staking y los incentivos son del mismo tipo de token, generalmente es un diseño de modelo económico de proyecto a corto plazo estándar. Aquí, tanto el staking como el token de incentivo son USUAL, que es precisamente esta situación.
¿Por qué? Analicemos en detalle el mecanismo operativo del ciclo económico de USUAL. Dado que las criptomonedas utilizadas para el staking y los incentivos son USUAL, la tasa de rendimiento del staking se calcula como la tasa de rendimiento del staking = precio de USUAL x cantidad emitida de USUAL, y la cantidad emitida de USUAL depende de la tasa de staking. Por lo tanto, cuando el precio de USUAL sube, la tasa de rendimiento del staking se incrementa rápidamente debido a la combinación del precio y la cantidad emitida. Este aumento en la tasa de rendimiento atraerá a más usuarios a comprar USUAL y participar en el staking, lo que a su vez elevará aún más la tasa de rendimiento del staking.
Este ciclo se repite, el precio de la moneda de USUAL y la tasa de rendimiento del staking mostrarán una tendencia de aumento acelerado. Este es un típico ciclo económico de tipo ponzi a corto plazo, en el último mercado alcista hubo muchos proyectos con este modelo económico, como OlympusDAO, cuyo precio de moneda alcanzó un aumento de cien veces, y la tasa de rendimiento del staking incluso superó el 10,000%.
Sin embargo, la desventaja de este modelo es que, una vez que el precio de USUAL baja, la tasa de rendimiento del staking también se verá fuertemente afectada por la disminución del precio y la cantidad emitida, provocando una reacción de pánico entre los usuarios, resultando en una venta masiva de USUAL, creando una "espiral de muerte" donde cuanto más baja, más rápido cae. Por lo tanto, los proyectos con este efecto de ciclo no solo experimentan un rápido aumento de precios, sino que también sufren caídas severas. Y debido a que la tendencia a la baja suele ser extremadamente fuerte, es difícil para el mercado recuperarse, y a menudo, después de alcanzar un pico, el precio cae rápidamente a cero. El OlympusDAO de aquel entonces, aunque fue muy exitoso, terminó siendo solo una ilusión pasajera.
Fuente de la imagen: (problemas de alineación de incentivos en el mercado de criptomonedas y estándares de evaluación de modelos económicos de tokens sostenibles)
Analicemos el segundo ciclo en el producto: los usuarios ponen en staking USUAL como USUALx y obtienen nuevamente USUAL como recompensa. La construcción de este ciclo es casi idéntica al anterior, la diferencia es que no hay la neutralización de USD0 y USD0++, lo que hace que la curva de precios sea más pronunciada. El APY en tiempo real de USD0++ es del 57%, mientras que el APY en tiempo real de USUALx alcanza el 410%. Por supuesto, se puede prever que cuando Usual empiece a declinar, el efecto de caída rápida de este ciclo será aún más fuerte que el primero.
Por lo tanto, el mecanismo de incentivos de staking en el modelo económico de USUAL determina que es un proyecto con subidas y bajadas rápidas a corto plazo, y su lanzamiento requiere una fuerte liquidez inicial para encenderlo. Encontrar la fuente de esta fuerte liquidez inicial se convierte en nuestro segundo punto clave para evaluar el potencial de inversión de USUAL.
Usual es liderado por Binance Labs, y la proporción de emisión inicial del token USUAL es del 12.37%, de los cuales Binance Launchpool representa el 7.5%, superando la mitad de la cantidad de emisión inicial. Esto sugiere que USUAL probablemente sea un token fuertemente controlado por Binance. Entonces la pregunta se convierte en: ¿estará Binance dispuesto a proporcionar liquidez inicial para el ciclo de USUAL? Es muy probable que sí. Basado en nuestras expectativas de un mercado alcista para 2025, la liquidez del mercado es abundante, además de que ahora el valor de mercado de USUAL es de solo alrededor de 600 millones de dólares, Binance debería estar dispuesto a impulsar el ciclo y luego salir en el momento adecuado.
Mecanismo de subamortiguación
En nuestras normas de evaluación de la economía del token, hay un indicador muy importante: si el token tiene un "mecanismo de subamortiguación". Este mecanismo se refiere a que el modelo económico del token puede mitigar las tendencias de cambio en el precio, ya sea que suba o baje. El ejemplo más clásico de este mecanismo es Ethereum. Cuando el ecosistema de Ethereum es activo, el precio de ETH tiende a subir, en ese momento, las tarifas de gas de Ethereum aumentan, lo que restringe a algunos usuarios a participar y comprar, limitando aún más el aumento del precio; cuando el ecosistema está inactivo, el precio de ETH baja, en ese momento, las tarifas de gas disminuyen, lo que atrae a más usuarios, previniendo una caída adicional del precio.
Este modelo de economía de tokens con mecanismo de subamortiguación puede estabilizar el precio de la moneda, evitando que el precio fluctúe excesivamente debido a la emoción del mercado, y realmente aumentar el precio mediante el crecimiento de los ingresos del proyecto y el consenso de los usuarios. El mecanismo de subamortiguación es una característica clave de un proyecto con potencial de desarrollo a largo plazo; para una explicación detallada, consulte (problemas de alineación de incentivos en el mercado de criptomonedas y estándares de evaluación de modelos económicos de tokens sostenibles).
USUAL tiene un mecanismo de subamortiguación, y su volumen de emisión se ajusta dinámicamente en función de TVL (valor total bloqueado): cuando TVL crece, el volumen de emisión de USUAL disminuye; cuando TVL disminuye, el volumen de emisión de USUAL aumenta.
Relación entre la emisión de USUAL y TVL
Cuando TVL aumenta, los usuarios obtienen más ingresos de los bonos del Tesoro adicionales, y al mismo tiempo, el precio de USUAL también crecerá, por lo que se reduce la emisión para disminuir la tasa de rendimiento y la popularidad; por el contrario, cuando TVL disminuye, los ingresos de los usuarios también disminuirán, y el proyecto emitirá más USUAL para aumentar los ingresos y la popularidad. De esta manera, la popularidad de Usual puede ser regulada en un rango moderado, sin que las emociones del mercado a corto plazo agoten el potencial de desarrollo a largo plazo.
Potencial de inversión y riesgo de USUAL
A través del análisis del modelo económico anterior, podemos ver que el mecanismo de incentivos de staking de USUAL es un ciclo a corto plazo, pero no se ha diseñado completamente según el modelo económico de proyectos a corto plazo, lo que ha añadido un mecanismo de subamortiguación que contrarresta el efecto de aumento rápido del ciclo a corto plazo, además, al estar basado en activos reales, no tendrá aumentos tan sorprendentes como OlympusDAO ni APY.
Por lo tanto, el modelo económico de USUAL no tiene mucho potencial para un desarrollo a largo plazo, ni ofrece altos rendimientos de corto plazo, es insípido y decepcionante, dando una sensación de "carne de gallina". Además, Usual tiene un riesgo: actualmente, la proporción de USD0 en mercados externos como Curve es muy inferior a la proporción de USD0 en staking en el proyecto Usual, si se produce una retirada masiva, el mercado externo no podrá resistir, lo que podría provocar un desacoplamiento del precio.
En resumen, ya sea que busquemos un objetivo adecuado para mantener a largo plazo o un objetivo para obtener altos rendimientos rápidamente a corto plazo, USUAL no es una buena opción. Sin embargo, si se puede participar en una etapa temprana, también debería ser posible obtener ciertos beneficios.
