Escrito por: Chen Hanxue
Fuente: Wall Street Journal
Desde principios de este año, las bolsas asiáticas han tenido rendimientos mixtos en el contexto de un dólar fuerte.
Entre ellos, algunos han logrado un mercado alcista de acciones en moneda local a expensas de la depreciación de la moneda, mientras que otros han sacrificado parte de las ganancias del mercado de valores a cambio de una tasa de cambio relativamente estable.
Solo Corea del Sur es un caso excepcional:
En wones, el índice compuesto de Corea del Sur KSOPI ha caído un 10.0% acumulado este año. Considerando la caída del won, el KSOPI en dólares ha caído un 18.9%, ambos son los más débiles de Asia.
La mayor parte de la caída ocurrió en la segunda mitad del año. El 24H1KSOPI subió casi un 20% en un momento, pero la segunda mitad del año eliminó todas las ganancias.
¿Qué ha sucedido en Corea del Sur en la segunda mitad del año?
Los inversores extranjeros están huyendo, mientras que los residentes se agrupan para invertir en criptomonedas.
Desde la perspectiva de los flujos de capital, desde la segunda mitad de este año, solo las instituciones han mantenido un saldo neto de compra en el mercado de valores de Corea del Sur, mientras que el sector residencial ha estado reduciendo constantemente sus compras.
Los inversionistas extranjeros son aún más pesimistas. En noviembre de este año, la venta neta de acciones coreanas por parte de inversores extranjeros alcanzó 41.5 billones de wones, marcando cuatro meses consecutivos de ventas netas. Desde principios de diciembre, en dos semanas, también han vendido netamente 24 billones de wones.
El dinero que los residentes de Corea del Sur han sacado del mercado de valores se ha utilizado en gran medida para 'invertir en criptomonedas'.
Los datos del banco central de Corea del Sur (BOK) muestran que, hasta noviembre, el número de inversores en criptomonedas en Corea del Sur ha alcanzado los 15.59 millones, un aumento de 610,000 en comparación con el mes anterior. Actualmente, el 30% de los 51 millones de ciudadanos surcoreanos están involucrados en el comercio de criptomonedas.
El volumen diario de transacciones de las cinco principales plataformas de criptomonedas de Corea del Sur —UPbit, Bithumb, Coinone, Korbit y GOPAX— ha aumentado de 34 billones de wones en octubre a 149 billones de wones en noviembre, más de cuatro veces.
Los surcoreanos siempre han estado interesados en invertir en criptomonedas.
Durante la primera ola de mercado alcista de criptomonedas en 2017, aproximadamente el 5% de la población participó; en la segunda ola de 2021, el 10% participó; ahora esta proporción se ha ampliado al 30%.
Sin embargo, históricamente, el índice bursátil de Corea del Sur ha estado en correlación positiva con el precio de Bitcoin, hasta octubre de este año, cuando esta correlación positiva se rompió por completo.
Entonces, ¿la caída del mercado de valores de Corea del Sur tiene que ver con Bitcoin?
¿Las exportaciones son realmente fuertes?
En 2023, la proporción de exportaciones en el PIB de Corea del Sur alcanzó el 40%. Como una economía orientada a las exportaciones, las exportaciones son el barómetro de la economía de Corea del Sur.
Las últimas exportaciones de Corea del Sur parecen mostrar signos de recuperación.
Los datos de exportación de noviembre, publicados por la Asociación de Comercio Internacional de Corea, muestran que las exportaciones en noviembre crecieron un 1.4% en comparación interanual, manteniendo una tendencia de crecimiento durante 14 meses consecutivos, aunque la tendencia se ha ralentizado.
Los datos de las exportaciones de los primeros 10 y 20 días de diciembre, publicados por la aduana de Corea del Sur, muestran un crecimiento interanual del 12.4% y 6.8% respectivamente, lo que sugiere que las exportaciones de Corea del Sur en diciembre no deberían ser débiles.
Pero detrás de este fenómeno, lo que es más probable es que sea el temor a los aranceles de Trump lo que causa una fuga.
Desde la perspectiva de los fundamentos de exportación, las principales industrias exportadoras de Corea del Sur, como los semiconductores, la automoción y los productos químicos, enfrentan un panorama desfavorable.
Gráfico: Estructura de exportaciones de Corea del Sur en 2022
Primero, está la debilidad de los semiconductores.
Los gigantes semiconductores locales de Corea del Sur, Samsung Electronics y SK Hynix, están principalmente enfocados en los chips de memoria, que representan solo alrededor del 30% del mercado de semiconductores en su totalidad. En comparación con Taiwán, que tiene una cadena de suministro completa que incluye fabricación de chips, empaquetado y pruebas, la presencia de Corea del Sur es débil.
Los datos de Trend Force muestran que en el segundo trimestre de este año, la participación de TSMC en el mercado global de fabricación por contrato fue del 62%, mientras que la de Samsung Electronics fue solo del 11%, aumentando la brecha entre ambas compañías del 36.5% en el tercer trimestre de 2020 al 51% actual.
La insuficiencia en el apoyo político es la razón principal, ya que Corea del Sur carece de subsidios gubernamentales similares a los de Estados Unidos, la China continental y Taiwán, lo que dificulta la promoción de la domesticación de chips.
Los materiales, componentes y equipos clave de semiconductores de Corea del Sur también dependen en gran medida del extranjero. Los datos de la aduana de Corea del Sur muestran que en 13 subsectores de equipos de semiconductores, más de la mitad han estado en estado de déficit comercial a largo plazo.
Particularmente, el gobierno de Yoon Suk-yeol ha optado por desvincularse del mercado chino, lo que ha llevado a la industria de semiconductores de Corea del Sur, que depende en gran medida del mercado chino, a sufrir una caída abrupta. En 2023, la proporción de chips enviados por empresas coreanas en las importaciones de chips de China ha caído al 6.3%, mientras que anteriormente se mantenía por encima del 10%.
En segundo lugar, la industria automotriz también se encuentra en desventaja en la competencia.
En 2023, las ventas totales de vehículos de marcas coreanas a nivel mundial superaron los 8 millones, con un crecimiento interanual superior al 7%, pero la participación de vehículos de nueva energía fue solo del 9.3%.
China es actualmente el mercado de vehículos de nueva energía más grande y de más rápido crecimiento del mundo. En 2023, las ventas totales de automóviles en China alcanzaron 30.09 millones, con una participación de vehículos de nueva energía del 31.6%. La escala de la industria automotriz china es casi cuatro veces la de Corea del Sur, y la participación de vehículos de nueva energía es incluso más de cuatro veces superior.
En comparación con las empresas automotrices de Alemania, Estados Unidos y Japón, que lanzan proactivamente modelos de larga distancia y versiones personalizadas según las características de los consumidores chinos, las empresas automotrices coreanas han sido lentas en sus movimientos y carecen de suficiente inversión en investigación y desarrollo. Además, con las dificultades de transformación en el área de nuevas energías, los coches coreanos enfrentan una situación difícil en el mercado chino.
Por último, la exportación de productos petroleros (industria de refinación) también enfrenta cierta presión a la baja.
En noviembre de este año, la mayor refinería de Corea del Sur, SK Energy, anunció sus resultados del tercer trimestre:
Las pérdidas operativas del negocio de refinación en el trimestre de julio a septiembre alcanzaron 616.6 mil millones de wones (450.2 millones de dólares), la mayor pérdida desde el cuarto trimestre de 2022.
La compañía afirmó que,
"Estamos en un contexto macroeconómico desfavorable, con precios del petróleo en descenso y el mercado de productos de refinación en su conjunto siendo presionado..."
"Continuaremos manteniendo la tasa mínima de operación de las instalaciones de destilación de petróleo crudo (CDUs) para prevenir márgenes negativos..."
Los datos de la bolsa de valores de Londres muestran que, entre junio y agosto de este año, la tasa de ganancias de refinación en Asia cayó a un nuevo mínimo desde el tercer trimestre de 2022.
Hoy en día, con muchas perspectivas y potenciales de aumento de producción y una demanda que se desvanece gradualmente, el mercado tiene una visión bajista a largo plazo sobre los precios del petróleo, lo que limita la producción y las perspectivas de exportación de los refinadores.
La última encuesta sobre las perspectivas empresariales para 2025, publicada por la Asociación de Empresas de Corea del Sur, muestra que:
Debido a la amplia preocupación por la situación de las exportaciones, el 65.7% de las empresas encuestadas han indicado que ya han formulado planes operativos para el próximo año, de los cuales el 49.7% de las empresas tienen como principio operativo "gestión ajustada", el nivel más alto desde la encuesta de 2019.
El banco central de Corea del Sur también ha declarado que,
"En 2025 se añadirán recortes de tasas de interés para aliviar la presión a la baja en la economía."
En medio de vientos en contra de la tasa de cambio, la decisión decidida del banco central de Corea del Sur destaca aún más la debilidad de su economía.
Las turbulencias políticas aún no han terminado.
La reciente fermentación del estado de emergencia declarado por el presidente de Corea del Sur ha empeorado aún más la ya débil situación fundamental del país.
El 29 de noviembre, la Comisión de Presupuesto y Liquidación de la Asamblea Nacional de Corea del Sur aprobó a la fuerza el proyecto de reducción del presupuesto en ausencia de los miembros del partido gobernante, el Partido de la Fuerza Nacional, recortando por completo los gastos especiales de la oficina del presidente, la fiscalía, la oficina de supervisión y la policía, al mismo tiempo que reducía drásticamente la reserva de emergencia del gobierno, lo que suma una reducción total de 41 billones de wones, lo que significa que el gobierno de Yoon Suk-yeol se verá obligado a detenerse el próximo año por falta de dinero.
El 3 de diciembre, el presidente Yoon Suk-yeol declaró el estado de emergencia, llevando la disputa entre el gobierno y la asamblea a un nuevo clímax.
La disputa entre el gobierno y la asamblea es en realidad una lucha presupuestaria, y la presión fiscal en Corea del Sur ha sido extremadamente severa en los últimos dos años.
El gobierno de Yoon Suk-yeol promulgó en 2023 una política de reducción de impuestos para los ricos, lo que llevó a la mayor reducción fiscal en la historia de Corea del Sur. El informe de liquidación del Ministerio de Planificación y Finanzas de Corea del Sur muestra que los ingresos fiscales totales de Corea del Sur en 2023 fueron de 497 billones de wones, una reducción de 77 billones de wones en comparación con el año anterior.
La acción de Yoon Suk-yeol, en efecto, es un "saqueo nacional para enriquecer a unos pocos".
Hoy en día, el déficit fiscal de Corea del Sur sigue siendo significativo, alcanzando 52.89 billones de wones en septiembre, lo que representa el 2% del PIB nominal de 2023.
Para hacer frente a la crisis fiscal, el gobierno de Yoon incluso recortó el presupuesto de investigación y desarrollo de Corea del Sur en un 15% este año, la primera vez que el gobierno coreano toma tal decisión desde 1991.
El 15 de diciembre, la Asamblea Nacional de Corea del Sur aprobó oficialmente la moción de destitución contra el presidente Yoon Suk-yeol. El 16 de diciembre, el líder del partido gobernante, Han Dong-hoon, anunció su renuncia como líder del partido.
……
Incluso si la moción de destitución asegura el fracaso de Yoon Suk-yeol, el futuro político de Corea del Sur se vuelve aún más incierto, lo que podría intensificar aún más el pesimismo de los inversores extranjeros.
Con tanto pesimismo tanto interno como externo, ¿hacia dónde se dirigirá el mercado de valores de Corea del Sur el próximo año?