Escrito por: jk, Odaily Planet Daily
Las fluctuaciones de precios de Bitcoin llevan mucho tiempo mostrando dos tendencias completamente diferentes a las de los mercados financieros tradicionales. Hay dos narrativas completamente diferentes detrás de esto: como activo de riesgo, cuando el sentimiento del mercado es alto y el apetito por el riesgo aumenta, Bitcoin a menudo tiene un desempeño diferente al de Estados Unidos. convergencia de las acciones, mostrando una mayor correlación positiva. Esto se debe principalmente a una mayor participación de inversores institucionales, lo que lo hace similar a otros patrones de flujo de activos más riesgosos. Sin embargo, cuando estalle el pánico en el mercado o eventos de riesgo, Bitcoin será considerado un activo de refugio seguro, desacoplado de la tendencia de las acciones estadounidenses e incluso correlacionado negativamente, especialmente cuando los inversores pierdan la confianza en el sistema financiero tradicional.
Estas dos narrativas hacen que el papel de Bitcoin sea más complejo, siendo parte de los activos de riesgo y posiblemente asumiendo también el papel de activo refugio. ¿Cuál será realmente? Especialmente en este momento en que Trump está a punto de asumir el cargo.
Correlación de precios: más 'refugio' que la deuda pública estadounidense.
Según las estadísticas de TradingView, en la última década, la correlación entre Bitcoin y el índice S&P 500 ha sido de 0.17, inferior a la de otros activos alternativos. Por ejemplo, la correlación entre el índice de materias primas S&P Goldman Sachs y el S&P 500 durante el mismo período fue de 0.42. Aunque la correlación entre Bitcoin y el mercado de valores ha sido históricamente baja, esta ha aumentado en los últimos años, alcanzando 0.41 en los últimos cinco años.
Sin embargo, la alta volatilidad de Bitcoin hace que la correlación sea un dato menos confiable: la relación entre Bitcoin y el S&P 500 mostró una correlación negativa de -0.76 el 11 de noviembre de 2023 (alrededor del evento FTX), pero en enero de 2024 alcanzó una correlación positiva de 0.57.
En comparación, el S&P 500 se comporta de manera relativamente estable, con una tasa de retorno anual promedio de aproximadamente 9% a 10%, y sirve como referencia para la economía estadounidense. Aunque la tasa de retorno general del S&P 500 puede ser inferior a la de Bitcoin, su estabilidad y baja volatilidad son sus puntos fuertes.
Comparación logarítmica entre Bitcoin y el índice Nasdaq. Fuente: FRED.
Se puede observar que, durante eventos macroeconómicos destacados, ambos suelen mostrar una fuerte correlación: por ejemplo, durante el período de recuperación del mercado posterior a la pandemia de COVID-19 en 2020, ambos mostraron una tendencia de aumento significativa. Esto puede reflejar un aumento en la demanda de activos de riesgo por parte de los inversores en el contexto de una política monetaria expansiva.
Sin embargo, en otros períodos (como en 2022), las tendencias de Bitcoin y Nasdaq mostraron diferencias significativas, mostrando una disminución en la correlación, especialmente durante los períodos de eventos cisne negro que solo ocurrieron en el mercado de criptomonedas, donde Bitcoin experimentó caídas unilaterales.
Por supuesto, en términos de rendimiento periódico, Bitcoin puede superar a Nasdaq con creces. Sin embargo, desde la perspectiva de la correlación de precios, la correlación entre ambos está en constante aumento.
Un informe publicado por WisdomTree también mencionó un punto de vista similar, señalando que, aunque la correlación entre Bitcoin y el mercado estadounidense no es alta en términos absolutos, esta correlación reciente es inferior a la correlación del rendimiento entre el índice S&P 500 y la deuda pública estadounidense.
A nivel mundial, billones de dólares en activos utilizan el índice S&P 500 como referencia o intentan seguir su rendimiento, lo que lo convierte en uno de los índices más observados del mundo. Si se pudiera encontrar un activo cuya tasa de retorno tenga una correlación de -1.0 (completamente inversa) y relativamente estable con el índice S&P 500, ese activo sería muy buscado. Esta característica implica que, cuando el índice S&P 500 tiene un rendimiento negativo, este activo podría proporcionar un rendimiento positivo, mostrando características de cobertura.
Aunque las acciones generalmente se consideran activos de riesgo, la deuda pública estadounidense es vista por muchos como un activo más cercano a 'sin riesgo'. El gobierno de EE. UU. puede cumplir con sus obligaciones de deuda mediante la impresión de dinero, aunque la deuda pública estadounidense, especialmente la deuda a largo plazo, aún puede experimentar fluctuaciones en su valor de mercado. Un punto de discusión importante para 2024 es que el coeficiente de correlación entre el índice S&P 500 y la deuda pública estadounidense se está acercando a 1.0 (correlación positiva de 1.0). Esto significa que ambas clases de activos podrían subir o bajar simultáneamente en el mismo período.
El aumento o la disminución simultánea de los activos va en contra del propósito de la cobertura. Este fenómeno fue similar al de 2022, cuando tanto las acciones como los bonos registraron rendimientos negativos al mismo tiempo, lo que contradecía las expectativas de muchos inversionistas sobre la diversificación de riesgos.
Bitcoin actualmente no muestra una fuerte capacidad de cobertura contra el rendimiento del índice S&P 500. Según los datos, la correlación entre Bitcoin y el índice S&P 500 no es significativa. Sin embargo, la correlación del rendimiento reciente de Bitcoin con el índice S&P 500 es inferior a la correlación del rendimiento del S&P 500 con la deuda pública estadounidense. Si esta tendencia continúa, Bitcoin atraerá más la atención de los asignadores de activos e inversores, y con el tiempo se convertirá gradualmente en una herramienta de inversión más atractiva.
Desde esta perspectiva, en comparación con los activos sin riesgo como la deuda pública estadounidense, Bitcoin solo necesita ser el activo refugio que 'corre más rápido que la deuda pública estadounidense', y los inversores naturalmente elegirán Bitcoin como parte de su cartera.
El gráfico muestra la correlación móvil de 50 días entre el precio de Bitcoin y el índice S&P 500 en 2022. Desde un nivel promedio, la correlación es aproximadamente 0.1, con picos superiores a 0.4 y mínimos por debajo de -0.1. Fuente: WisdomTree.
Posición institucional: la proporción de ETF está aumentando.
El papel de los inversores institucionales en el mercado de Bitcoin es cada vez más importante. Hasta ahora, la distribución de tenencias de Bitcoin muestra un aumento significativo en la influencia de las instituciones en su mercado, y esta tendencia de concentración podría impulsar aún más la correlación entre el movimiento de Bitcoin y el mercado estadounidense. A continuación, un análisis concreto:
Según los datos, hasta ahora se han minado 19.9 millones de Bitcoin, de un total de 21 millones, por lo que quedan 1.1 millones aún no minados.
De los Bitcoin ya minados, la proporción de las 1000 direcciones dormidas que tienen más de 5 años de antigüedad es del 9.15%, lo que equivale a aproximadamente 1.82 millones. Esta parte de Bitcoin generalmente no entra en el mercado circulante, lo que de hecho reduce la cantidad activa de oferta en el mercado.
Además, según datos de Coingecko, la proporción de tenencias de las 20 principales empresas que cotizan en bolsa, incluida Microstrategy, es del 2.63%, aproximadamente 520,000, de los cuales solo Microstrategy posee el 2.12% del total de Bitcoin (aproximadamente 440,000).
Por otro lado, según los datos de The Block, a la fecha de redacción de este artículo, la posición institucional de todos los ETF ha alcanzado un total de 1,17 millones.
Si asumimos que la cantidad de Bitcoin en direcciones dormidas, las cantidades no minadas, y las tenencias de las empresas que cotizan en bolsa permanecen constantes, entonces el volumen teórico en circulación en el mercado = 1990 - 182 - 52 = 1756 mil.
Proporción de tenencias institucionales: 6.67%.
Así, actualmente las instituciones ETF controlan el 6.67% del volumen de Bitcoin en circulación, y esta proporción podría aumentar en el futuro a medida que más instituciones se involucren. Desde el mismo período del año pasado hasta este año, se puede observar que la participación de los intercambios se ha comprimido significativamente, mientras que la participación de los ETF ha aumentado.
Proporción de tenencias de Bitcoin. Fuente: CryptoQuant.
Al igual que en el mercado estadounidense, cuando la proporción de posiciones de los inversores institucionales en el mercado aumenta gradualmente, las decisiones de inversión (como aumentar o reducir posiciones) juegan un papel más clave en la volatilidad de los precios. Este fenómeno de concentración del mercado puede llevar a que el movimiento del precio de Bitcoin esté significativamente influenciado por el sentimiento del mercado estadounidense, especialmente durante el flujo de capital impulsado por eventos macroeconómicos.
Proceso de 'americanización'.
La influencia de la política estadounidense en el mercado de Bitcoin es cada vez más notable. En este tema, actualmente hay más incógnitas: según el estilo de actuación actual de Trump, si en el futuro, en puntos clave de políticas, los simpatizantes de las criptomonedas ocupan posiciones decisivas, como impulsar un entorno regulatorio más laxo o aprobar más productos financieros relacionados con Bitcoin, la tasa de adopción de Bitcoin seguramente aumentará. Esta profundización de la adopción no solo consolidará la posición de Bitcoin como un activo principal, sino que también podría acercar aún más la correlación entre Bitcoin y el mercado estadounidense, ambos reflejando la dirección de la economía estadounidense.
En resumen, la correlación con el mercado estadounidense está aumentando gradualmente, y las principales razones incluyen la respuesta conjunta de los precios a eventos macroeconómicos, el impacto significativo de las posiciones institucionales en el mercado y la influencia potencial de las tendencias políticas estadounidenses en el mercado. Desde esta perspectiva, realmente podemos utilizar el movimiento del mercado estadounidense para juzgar más sobre la tendencia de Bitcoin en el futuro.
